宏观经济 | 专题报告 后关税交易：宏观叙事和市场方向的重定 位 ——海外宏观中期展望 研究结论 风险提示 假设条件发生变化影响测算结果。政治政策博弈、选择的不确定性。 报告发布日期 2025 年 06 月 16 日 | 王仲尧 | 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860518050001 | | | 香港证监会牌照：BQJ932 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | 吴泽青 | 执业证书编号：S0860520010001 | | | wuzeqing@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524100001 | | "TACO"信仰淡化关税风险定价：——海 | 2025-06-04 | ...

2025年6月13日，Wind数据显示，A股三大指数今日集体回调，截止收盘，沪指跌0.75%，深证成指跌1.10%，创业板指跌1.13%。沪深两市成交额接近1.5万 亿，较昨日放量近2000亿。 涨幅方面，油气、黄金相关ETF领涨 具体来看，标普油气ETF(513350)、标普油气ETF(159518)领涨超6%；油气资源ETF(159309)、能源化工ETF(159981)、油气ETF博时(561760)、黄金股票 ETF(159321)、油气资源ETF(563150)涨幅超3%；石油天然气ETF(159588)、黄金股票ETF基金(159322)、黄金股ETF(159562)涨超2%。 活跃度方面，港股创新药相关ETF换手率居前 成交额方面，上证公司债ETF(511070)、短融ETF(511360)、政金债券ETF(511520)成交额超百亿元。港股创新药ETF(513120)成交额居股票类产品第一。 换手率方面，港股医疗ETF(159366)、恒生创新药ETF(520500)换手率超200%，港股创新药ETF基金(520700)、恒生医疗ETF基金(159303)、恒生医疗ETF基金 (159303) ...

资产配置与金融工程 证券研究报告 波动率下行，风险稀释但未消退 ——大类资产周报（20250602-20250608） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月10日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 债市（6）：增长/通胀数据疲软+流动性宽松直接利好，短久期高等级信用债配置价值突出，但需警惕利率下行空间收窄风险； 美股（6）：经济韧性支撑盈利，基本面数据结构上边际转弱，受风险偏好提振影响； 黄金（6）：增长放缓与避险需求形成长期支撑，短期受风险偏好回升压制； A股（5）：流动性边际改善+盈利预期弱修复，但估值性价比下降制约弹性，结构性机会聚焦盈利质量因子占优板块； 大宗商品（4）：供需双弱压制工业品，仅贵金属与部分能化品受避险及供给侧扰动支撑； 衍生品策略（5）：低波环境抑制趋势策略，宜布局期权保护或跨品种套利。 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘 ...

分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘要 资产配置与金融工程 证券研究报告 波动率下行，风险稀释但未消退 ——大类资产周报（20250602-20250608） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月10日 一、本周大类资产交易主线 市场延续"避险不恐慌"格局，商品与亚太权益资产领跑，波动率持续收敛。商品市场强势主导，地缘扰动与需求预期共振推 升能源与贵金属价格——天然气、原油受OPEC+减产与夏季需求支撑突破关键阻力位，白银因工业属性（光伏）与避险需求双 驱动暴涨9%至36美元（2012年来新高）；恒生指数与纳斯达克金龙指数受益于中美关税缓和预期及消费刺激政策憧憬，外资 回流中概股；A股延续消费、创新药与金融板块轮动。核心矛盾在于"衰退担忧"与"再通胀风险"的拉锯：一方面政策缓和提 振风险偏好，另一方面美债收益率高位压制资产弹性。隐含波动率（VIX等）创 ...

从日内价格行为看，黄金呈现典型的小周期回调后快速拉升特征，日线级别K线组合延续多头排列，均线系统呈现发散式上扬，技术形态符合"阶梯式逼 空"特征，后市延续上行概率较高。综合基本面与技术面因素，当前黄金市场仍处于多头主导的强势格局，操作策略上翁富豪建议以回调低多为主轴，同时 警惕美联储政策基调超预期鹰派引发的短期波动风险。黄金美盘价格冲高3398回落，现报3383，4H图K线组合形态为多，周三变盘概率较小，夜间及明天延 续看震荡上行；短线支撑3374，强支撑3370-3366；短线阻力3388，强阻3398，破位上看3410；具体点位方面，上方需重点关注3430-3470美元/盎司区域（斐 波那契扩展位与前期密集成交区共振阻力），下方则需密切留意3260-3250美元/盎司支撑带（多头趋势线与整数心理关口双重支撑） 操作策略： 周二现货黄金价格延续涨势，盘中逼近3400美元/盎司整数心理关口，并刷新年内阶段性高位，技术面与基本面共振显示多头已重新主导价格运行节奏。当 前全球地缘政治风险持续发酵，市场避险情绪升温推动资金加速流入黄金等安全资产，同时本周美联储议息会议成为市场核心博弈点，政策声明及鲍威尔新 闻发布会 ...