| --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|-------| | | 宏观观点 \n11 月美联储会议点评:如期降息, | | | | | 短期内货币政策不受大选影响 | | | | | 正如我们和市场所预料的,11 月美联储议息会议如期降息 25 个基 点。鲍威尔表示会议声明的措辞变化并不是为了发出鹰派信号，而是 为了让语言更清晰（clean-up language）。不过我们认为会议声明的两 点变化依然 ...

| --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

年年 科技行业 | 行业点评 浦银国际 行业点评 科技行业 特朗普 2.0 对科技行业的影响 ——美大选结果有望加速国产替代， 扩张国内需求 北京时间 11 月 6 日下午，美国大选结果揭晓，特朗普当选总统， 共和党在参议院中获胜，在众议院选举中领先。这利好中国科技产 业加速国产化进程。 首先，从特朗普主张的加大美国贸易关税以及加大对中国贸易壁垒 角度看，这对于中国相关科技产业，尤其是智能手机类消费电子以 及新能源车等下游需求影响较小。中国企业，包括智能手机和新能 源车，在美国的销售体量几乎可以忽略不计。而且，中国这些 C 端 产品企业的海外战略不在于美国市场，而是在于欧洲、东南亚、中 东、非洲、南美等其他海外市场。因此，从基本面角度来看，我们 认为美增加关税对于中国智能手机、新能源车及其产业链短期的基 本面影响较小。 而美国本土企业，如苹果、特斯拉等，也在这两年保持对于海外供 应链的建设，以减少对于中国供应链依赖的风险。但是，美政策对 于这些美国科技龙头的影响有待持续观察。 在消费电子领域，我们维持此前的判断，对于比亚迪电子（285.HK）、 立讯精密（002475.CH）、蓝思科技（300433.CH）等 ...

| --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------|------------| | 互联网行业 \| 行业点评 \n特朗普 2.0 对中国互联网行业的影响 | 赵丹 首席互联网分析师 | | | ——整体影响有限，出海风险上升，信创或迎修复 | dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 | 浦银国际 | | • 潜在影响分析：北京时间 11 月 6 日下午，特朗普再次赢得美 国大选，对于中国互联网行业而言，直接影响相对 ...

年年 医药行业 | 行业点评 浦银国际 行业点评 医药行业 特朗普 2.0 对中国医药行业的影响 ——整体影响有限，CXO 市场情绪或走低 美国大选结果已于北京时间 11 月 6 日揭晓，特朗普当选新一届美 国总统。此次美国大选议题对医药领域讨论相对有限，我们认为此 次大选结果主要在短期影响中国 CXO 行业及中国创新药企市场情 绪，美国长期限制中国医药企业的政策大方向基本维持不变。具体 来看，我们认为下列相关政策将对中国医药行业短期内或造成一定 市场情绪上的影响： 《生物安全法案》单独立法概率或较此前上升，海外降息进程或 放缓，致使 CXO 行业市场情绪走低：此前 9 月份 H.R.8333 获众 议院投票通过主要系共和党推动，反对的票数绝大部分来自于 民主党。特朗普当选后，我们认为《生物安全法案》单独立法概 率较此前有所提升，草案或更快完成立法程序，在大选后交接期 间通过的概率有所上升，因此，药明系股票及 CXO 行业市场情 绪或将短期内走低。另一方面，由于特朗普上台可能会导致美联 储降息进程放缓，从而可能会导致海外生物医药融资复苏放缓， 因此市场对于 CXO 行业短期内海外新签订单速度及订单转化收 入周 ...

| --- | --- | --- | --- | |----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

浦银国际 桑若楠，CFA 消费分析师 serena_sang@spdbi.com (852) 2808 6439 公司研究 2024 年 11 月 5 日 百胜中国(YUMC.US) 百胜中国 50 90 130 170 210 （YUMC.US/9987.HK） 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 百胜中国（YUMC.US/9987.HK）：同店销售 有望趋势性改善，降本增效有望持续推进 林闻嘉 首席消费分析师 richard_lin@spdbi.com (852) 2808 6433 买入 在降本增效的帮助下，百胜中国 3Q24 经营利润增长大超预期。凭借公 司灵活的运营策略、高效的运营效率和强大的管理能力，我们看到公司 加大产品性价比的策略正在逐步见效，同店销售有望趋势性改善，而降 本增效有望持续推进，助力公司整体经营利润率保持稳定。另外，公司 宣布将 2024-2026 年股东回报从之前的 30 亿美金提升至 45 亿美金，这 将利好市场情绪的提升。基于 12x 2025 EV/EBITDA， ...

| --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司研究 | 科技行业 浦银国际研究 浦银国际 公司研究 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 Mobileye（MBLY.US）：3Q24 营收表现略 超预期，下游库存继续走向正常化 维持 Mobileye（MBLY.US）目标价 16.2 美元，潜在升幅 19%，对应 2025 年调整后目标市盈率 35.9x；维持"买入"评级。 维持 Mobileye"买入"评级：Mobileye 三季度收入 4.86 亿美元，同 比下降 8%，环比增长 11%，营收表现好于一致预测和我们的预期。公 司三季度经营现金流 1.26 亿美元，预计后续仍将保持强劲。考虑到公 司将在近两年内持续对于包括 AI 在内的相关技术进行研发投入，我们 下调 2024-2026 年公司盈利预测。但同时，我们对于公司的技术实力 保持信心，定点项目后续的大规模放量有望带动公司收入和利润显著 成长。因此，我们维持 Mobileye 的"买入"评级。 下游的 Tier 1、OEM 库存仍处于正常化进程中，EyeQ 出货量环比持 续改善：三季度Mobileye整体系统出货量达860万套（其中SuperVi ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 USD 15.0 USD 41.5 USD 25.1 USD 30.8 理想汽车 （LI.US/2015.HK） 公司研究 | 新能源汽车行业 理想汽车（LI.US/2015.HK）：三季度盈 利能力环比大幅增长 我们重申理想汽车"买入"评级。我们上调理想汽车（LI.US）目标价 至 30.8 美元，潜在升幅 23%；上调理想汽车-W（2015.HK）目标价至 120.0 港元，潜在升幅 24%。 重申理想"买入"评级：在 L6 带动下，理想的汽车交付量维持增长动 能。我们预计理想 2024 年、2025 年汽车销量有望达到 50.7 万辆、70.0 万辆，保持在造车新势力中的销量领先地位。同时，公司三季度盈利 改善显著，并有望在 2025 年持续体现盈利增长，保持在新势力中的盈 利领先地位。展望 2025 年，理想既有望充分享受新能源车混动增长红 利，也有望在纯电车型获取增量。2025 年目标价对应市盈率 17.4x，估 值具有吸引力。 公司三季度盈利能力大幅改善：理想汽车三季度毛利率达 21.5%，超我 们与市场预期，部分原因来自于头部电池供应商返点（约1.4 个百分点） ...