有色金属脉动跟踪：成本扰动之思 报告要点 本周专题探讨：成本扰动之思 专题要点：大宗商品价格下行过程中，底部位置往往会涉及成本支撑的概念， 当价格距离边际成本有一定空间时，成本同样会通过供给作用于价格。我们 认为，铜在 90%分位有较强价格支撑；锌长期来看 75%-80%分位有较强的支撑。 主要观点更新： 贵金属：随着 9 月降息步伐的临近，黄金短期确定性更强 铜：短期具备不确定性，看好中长期铜价 铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化 铅锌：矿山端紧张向冶炼端传导，价格震荡 锡：供给持续扰动，需求逐步回暖 镍：累库持续，价格震荡 钨：钨矿价格探升，上下游供需博弈态势持续 锑：极地黄金库存累积，预计下半年形成销售 钼：钢招需求旺盛，钼价维持高位 稀土：总量控制增速大幅回落，需求回升可期 钛：钛矿市场持稳，下游钛金属需求疲弱 金属价格涨跌： 贵金属周度涨跌幅：Comex 银（-1.56%），LME 钯（1.79%） 工业金属周度涨跌幅：LME 铝（-3.45%），LME 铅（-2.01%），LME 锡（-1.67%） 稀有小金属周度涨跌幅：钨精矿（1.79%），钼精矿（7.36%），钴（-5.59%）， 轻稀土氧化 ...

证券研究报告|行业周报 2024/09/04 电气设备行业 白皮书重申转型决心，为新能源发展注入强心剂 投资评级 看好 五矿证券研究所新能源行业 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 分析师：张娜威 登记编码： S0950524070001 邮箱： zhangnawei@wkzq.com.cn Contents 目录 02 01 03 新能源产业趋势点评 附录 产业动态&数据跟踪 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 能源金属 电池及材料 新能源车 光伏/风电 储能/电网 电力（新能源/传统能源） l l 01 新能源产业趋势点评 4 珍惜有限 创造无限 新能源产业趋势点评（2024年8月17日-8月31日） 能源 ...

关注 1500 亿特别国债对消费的拉动效果 报告要点 消费宏观前瞻：需密切关注特别国债消费品以旧换新的实施效果 今年以来，国务院于 3 月印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案》开启了全年消费政策的口子，其中 7 月 26 日印发的《关于加力支持 大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》更是从特别国债中划出 1500 亿左右资金支持地方自主实施消费品以旧换新。如果按照对消费品 20% 的补 贴来计算，那么预计能够拉动 7500 亿左右的市场销售额，根据星图检测数据 现实今年 618 各平台销量为 7428 亿，基本意味着可以再造一个 618 购物节。 我们认为，对消费的预判需要更加密切的关注 1500 亿特别国债资金对消费 的拉动。2024 年《政府工作报告》中提出，从今年开始拟连续几年发行超长 期特别国债，如果今年的 1500 亿能够带来积极效果，那么明年进一步加码就 有了实施的方向。 促服务消费高质量发展意见发布，供需助推服务消费"升级" 国务院于 8 月 3 日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意见》 提出 6 方面 20 项重点任务，此为继 2023 年 7 月发改委发布《关 ...

关注 1500 亿特别国债对消费的拉动效果 报告要点 消费宏观前瞻：需密切关注特别国债消费品以旧换新的实施效果 今年以来，国务院于 3 月印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案》开启了全年消费政策的口子，其中 7 月 26 日印发的《关于加力支持 大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》更是从特别国债中划出 1500 亿左右资金支持地方自主实施消费品以旧换新。如果按照对消费品 20% 的补 贴来计算，那么预计能够拉动 7500 亿左右的市场销售额，根据星图检测数据 现实今年 618 各平台销量为 7428 亿，基本意味着可以再造一个 618 购物节。 我们认为，对消费的预判需要更加密切的关注 1500 亿特别国债资金对消费 的拉动。2024 年《政府工作报告》中提出，从今年开始拟连续几年发行超长 期特别国债，如果今年的 1500 亿能够带来积极效果，那么明年进一步加码就 有了实施的方向。 促服务消费高质量发展意见发布，供需助推服务消费"升级" 国务院于 8 月 3 日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意见》 提出 6 方面 20 项重点任务，此为继 2023 年 7 月发改委发布《关 ...

2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？ 事件描述 我们梳理了全球 24 家铜矿企业（2024H1 头部 24 家铜企的合计产量为 720.7 万吨，市占率在 60%以上）的半年报及相应投资者交流纪要，想要回答以下 几个问题： 事件点评 2024H1 铜矿供给紧缺是否兑现？ （1）2024H1 全球头部矿企产量同比增速表现靓眼；产量指引完成度为 49%， 基本符合预期。2024H1 全球头部铜企产量 720.7 万吨，同比+35.3 万吨，同 比增速为 5.2%。从同比增速来看，25 家铜矿企业中，仅有 8 家企业的产量 同比增速出现下滑，减量的原因主要系矿山停产、品位下滑、公司出售资产、 缺水/缺电/天气等外部干扰等。从同比增量来看，贡献主要增量的为洛阳钼业 （同比+16 万吨）、必和必拓（同比+9 万吨）、泰克资源（同比+9 万吨）、 伦丁矿业（同比+5 万吨）、自由港（同比+4 万吨）等。 矿干扰率波动、冶炼厂超预期的减产行为、需求边际/供给释放不符合预期等风险。 -24% -17% -11% -4% 3% 10% （2）但头部矿企产量增速能反应铜矿行业整体情况吗？虽然 2024H1 头部矿 企合计产量的 ...

2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？ 事件描述 我们梳理了全球 24 家铜矿企业（2024H1 头部 24 家铜企的合计产量为 720.7 万吨，市占率在 60%以上）的半年报及相应投资者交流纪要，想要回答以下 几个问题： 事件点评 2024H1 铜矿供给紧缺是否兑现？ （1）2024H1 全球头部矿企产量同比增速表现靓眼；产量指引完成度为 49%， 基本符合预期。2024H1 全球头部铜企产量 720.7 万吨，同比+35.3 万吨，同 比增速为 5.2%。从同比增速来看，25 家铜矿企业中，仅有 8 家企业的产量 同比增速出现下滑，减量的原因主要系矿山停产、品位下滑、公司出售资产、 缺水/缺电/天气等外部干扰等。从同比增量来看，贡献主要增量的为洛阳钼业 （同比+16 万吨）、必和必拓（同比+9 万吨）、泰克资源（同比+9 万吨）、 伦丁矿业（同比+5 万吨）、自由港（同比+4 万吨）等。 矿干扰率波动、冶炼厂超预期的减产行为、需求边际/供给释放不符合预期等风险。 -24% -17% -11% -4% 3% 10% （2）但头部矿企产量增速能反应铜矿行业整体情况吗？虽然 2024H1 头部矿 企合计产量的 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 11.98 万元的小鹏 MONA M03，切入 比亚迪"统治区" 事件描述 2024 年 8 月 27 日，小鹏汽车举办了 10 周年热爱之夜暨 MONA M03 上市发 布会，宣布小鹏图灵芯片流片成功，发布全新一代 AI 鹰眼视觉方案，小鹏 MONA M03 正式上市，售价 11.98、12.98、15.58 万元，其中 11.98 和 12.98 万元版本将于 9 月开启交付，15.58 万元版本将于春节后开启交付。 事件点评 小鹏 MONA M03 定位紧凑型车，定价和产品都具有较强的竞争力。（1）小 鹏 MONA M03 是一款紧凑型纯电掀背轿跑，外型设计年轻时尚，预期的消费 者群体是年轻人，定位明确。（2）小鹏 MONA M03 具有同价位较高的性价 比。11.98 万元版本具有同价位车型不具备的 360 度倒车影像和全速自适应 巡航功能，12.98 万元版本具有 620km 的超长续航，同价位车型基本在 500km 左右，15.58 万元版本搭载 2 颗英伟达 Orin 芯片，具备 20 万元级别车型配 置的城区和高速辅助驾驶功能，填补了此前的 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 国家发改委、国家能源局推动能源重点 领域大规模设备更新 报告要点 国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通 知。国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》， 目标到 2027 年，能源重点领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，重点 推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造"三改联动"，输配电、 风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。 工信部、自然资源部：下达 2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。 据工信部网站消息，工信部、自然资源部向中国稀土、北方稀土发布通知，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 135000 吨（其中岩矿型稀 土 125990 吨，离子型稀土 9010 吨）、127000 吨。2024 年前两批合计稀土 开采、冶炼分离总量控制指标分别为 270000 吨、254000 吨。 飞凯材料发布新品牌 TMO：不懈创新，擘画未来。近日，上海飞凯材料科技 股份有限公司发布了新品牌 TMO，并在宜昌举办的 2024 第二十五届辐射固化 年会上 ...

锑系列深度一：三问光伏玻璃需求 报告要点 锑需求的昨天与今天：新质生产力重塑锑的中长期需求格局。我们预计 24~26 年锑需求分别为 17.24/18/19.12 万吨，YOY+4%/+4%/+6%。展望 2026 年， 预计光伏对锑需求的占比将从 21 年的 10%提升到 25%，阻燃剂需求将逐步 交棒于玻璃陶瓷领域，其中光伏玻璃对锑的消费产生重大影响。 锑需求中过去几年增量的光伏玻璃领域在锑价历史新高后，下一阶段其需求 驱动存在三个问题。 1、 光伏玻璃澄清剂在生产过程中的必要性？ 去泡是光伏玻璃生产制造中重要一环。光伏玻璃即应用于光伏组件产业的盖 板或背板玻璃，起到封装保护、机械支撑和透光散射的作用。去除生产环节铁 元素，降低制造环节气泡留存是保证玻璃质量的两大关键。光伏玻璃澄清剂 对降低产品气泡起着关键作用。 2、 现阶段光伏玻璃澄清剂在光伏玻璃中的成本占比？ 目前锑系澄清剂占光伏玻璃成本比重在 10%左右，超越石英砂，在主材成本 占比中仅次于纯碱。焦锑酸钠与氧化锑两方案在成本占比中的差别并不明显。 3、 锑价涨到目前为止，光伏玻璃企业的成本抵抗是否会出现？ 综合性价比仍具优势，目前不会。从配方的性价 ...

[Table_Main] Tesla Cybertruck——不锈钢的新机 遇 报告要点 1. TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术 -不 锈 钢的 新机遇 。特斯拉在 Cybertruck 上尝试了使用不锈钢车身，颠覆了汽车工业普遍采用的钢材或铝 材冲压成型工艺。除了安全性提升，高强度的不锈钢也可以带来轻量化和成 本优化，省去了油漆涂装工艺。但是带来的问题是高强度的不锈钢加工制造 难度上升。特斯拉使用气弯冷成型工艺成功解决了这一难题，为不锈钢在汽 车行业的应用打开了一扇新的窗户。 2、LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例，实际效果有待观察。 -22% -15% -8% -1% 6% 13% 2. 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用。目前新能源汽车电机 的 800V 高压平台和油冷方案已经成为各家车厂新一代电机平台的发展方向， 中高端新车陆续开始匹配这种新的技术方案。这会进一步推进相关的材料更 新。 3. LCP 液晶高分子材料-低成本的绝缘材料在未来可能会占有一席之地。 伴随着新能源市场的价格内卷愈演愈烈，如何使用低成本的方案制造消费 者满意的车型是各家车企都在思考的 ...