2025年12月30日 证券研究报告 | 互联网行业2026年投资策略 AI、游戏和电商出海、外卖边际缓和是关键变量 行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） | 证券分析师：张伦可 | 证券分析师：陈淑媛 | 证券分析师：王颖婕 | 证券分析师：刘子谭 | 证券分析师：张昊晨 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0755-81982651 | 021-60375431 | 0755-81983057 | | | | zhanglunke@guosen.com.cn | chenshuyuan@guosen.com.cn | wangyingjie1@guosen.com.cn | liuzitan@guosen.com.cn | zhanghaochen1@guosen.com.cn | | S0980521120004 | S0980524030003 | S0980525020001 | S0980525060001 | S0980525010001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 | 恒生科技指数 | 20 ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 债海观潮，大势研判 长债波段操作为主 投资策略 · 固定收益 2026年第一期 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 证券分析师：李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券分析师：田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券分析师：陈笑楠 021-60375421 chenxiaonan@guosen.com.cn S0980524080001 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：12月多数品种收益率下行；利率债方面，全部利率债品种收益率下行；信用债方面， 多数信用债品种信用利差走阔；违约 ...

投资建议：展望"十五五"，国内电网投资有望维持高景气度。2025 年 7 月雅鲁藏布江下游水电工程开工， 西南水电外送需求持续增加；财政部部长蓝佛安表示，2026 年将继续实施更加积极的财政政策，通过扩大 财政支出、优化支出结构等措施，着力扩大内需。预计特高压设备、电网智能化升级改造等板块有望从中 受益。建议关注平高电气、国电南瑞。 风险提示：电网投资力度不及预期；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 评论： 12 月 29 日，国家电网公司党组召开会议，传达学习习近平总书记近期重要文章、重要贺信精神。公司党 组书记、董事长张智刚强调，要充分发挥电网基础支撑和投资拉动作用，以更大的力度、更实的举措助力 扩内需、稳增长；加大电网投资力度，坚持电力发展适度超前，紧密对接国家重大战略，衔接"两新""两 重"建设，更加有效带动社会投资和产业链供应链发展。 全国财政工作会议 12 月 27 日至 28 日在北京召开，财政部部长蓝佛安表示，明年将继续实施更加积极的 财政政策。"更加积极"既体现在资金规模上，更体现在提高资金使用效益上。具体包括：扩大财政支出 盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥 ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨 6.28%，跑赢大盘 4.61pct。报告 期内（2025 年 12 月 15 日-2025 年 12 月 28 日），国信社服板块涨幅居前的 股票为中国中免（16.91%）、中教控股（13.76%）、科德教育、凯撒旅业、 首旅酒店、同道猎聘、君亭酒店、天立国际控股、桂林旅游、豆神教育。 行业与公司动态：海南全岛封关运作首周离岛免税购物金额即实现 11 亿 元，同比增长 54.9%，人均消费达 6667 元，同比增长 16%；上海浦东、 虹桥机场及北京首都机场免税店招标结果相继落地，中国中免成功连中 三标。亚朵持续推进产品迭代以提振经营效率，旗下新品"亚朵 3.6" 通过模块化建设实现筹建周期缩短 20%，首批门店 RevPAR 显著优于同商 圈酒店。临近元旦假期，旅游市场升温，2026 年元旦假期国内航线机票 预订量已突破 106 万张，同比增长约 45%；出入境航线预订量超 53 万张， 同比增长 15%。此外，氛围十足且活动丰富的主题乐园成为年轻人跨年 狂欢的又一选择。12 月 27 日至 28 日，东方甄选"看世界"团队赴 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the machinery equipment sector [5][11]. Core Views - The establishment of the humanoid robot and embodied intelligence standardization technical committee by the Ministry of Industry and Information Technology (MIIT) is expected to promote standardized development in the humanoid robot industry [2][19]. - ByteDance plans to invest $23 billion in artificial intelligence in 2026, indicating a strong commitment to AI infrastructure investment [3][20]. Summary by Relevant Sections Humanoid Robots - The MIIT's new committee will focus on developing industry standards across various areas, which is anticipated to enhance the industry's structured growth [2][19]. - Long-term investment opportunities in humanoid robots are viewed positively, with recommendations to focus on companies with strong positions in the supply chain, such as Feirongda, Longxi Co., Weiman Sealing, Hengli Hydraulic, and others [2][8]. AI Infrastructure - ByteDance's significant capital expenditure plan for AI infrastructure highlights ongoing investment trends among major companies, with a focus on expanding related supply chains [3][20]. - Key areas of interest include gas turbines and liquid cooling solutions, with specific companies recommended for investment, such as Yingliu Co., Wanze Co., and others involved in energy supply for AI data centers [3][8]. Key Company Earnings Forecasts and Investment Ratings - Several companies are rated as "Outperform," including: - Green's Harmonics (688017.SH) with a target price of 169.48 CNY and a market cap of 31.1 billion CNY [11][27]. - Huichuan Technology (300124.SZ) with a target price of 73.30 CNY and a market cap of 198.4 billion CNY [11][27]. - Hengli Hydraulic (601100.SH) with a target price of 108.61 CNY and a market cap of 145.6 billion CNY [11][27]. - The report emphasizes the importance of identifying companies with strong market positions and growth potential in both humanoid robotics and AI infrastructure sectors [8][11].

证券研究报告 | 2025年12月30日 社会服务行业双周报（第 121 期） 优于大市 海南封关首周离岛免税销售额高增，东方甄选开启宜昌三峡行 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨 6.28%，跑赢大盘 4.61pct。报告 期内（2025 年 12 月 15 日-2025 年 12 月 28 日），国信社服板块涨幅居前的 股票为中国中免（16.91%）、中教控股（13.76%）、科德教育、凯撒旅业、 首旅酒店、同道猎聘、君亭酒店、天立国际控股、桂林旅游、豆神教育。 行业与公司动态：海南全岛封关运作首周离岛免税购物金额即实现 11 亿 元，同比增长 54.9%，人均消费达 6667 元，同比增长 16%；上海浦东、 虹桥机场及北京首都机场免税店招标结果相继落地，中国中免成功连中 三标。亚朵持续推进产品迭代以提振经营效率，旗下新品"亚朵 3.6" 通过模块化建设实现筹建周期缩短 20%，首批门店 RevPAR 显著优于同商 圈酒店。临近元旦假期，旅游市场升温，2026 年元旦假期国内航线机票 预订量已突破 106 万张，同比增长约 45%；出入境航线预订量超 53 万张， 同比增长 15%。此外，氛围十足且活 ...

债海观潮，大势研判 长债波段操作为主 投资策略 · 固定收益 2026年第一期 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 证券分析师：李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券分析师：田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券分析师：陈笑楠 021-60375421 chenxiaonan@guosen.com.cn S0980524080001 证券研究报告 | 2025年12月30日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：12月多数品种收益率下行；利率债方面，全部利率债品种收益率下行；信用债方面， 多数信用债品种信用利差走阔；违约方面， ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 策略专题 布局核心资产正当时——中证 A500 指数投资价值分析 核心结论：①牛市上涨时空未显著、政策环境依然温暖、基本面有望回升修 复、岁末年初增量资金入市，当前正是增配 A 股的战略窗口期。②A500 指数 作为中国核心资产代表，兼顾传统及新兴产业，具备估值、盈利、分红等相 对优势，当下对其的资金配置需求有望提高。③广发中证 A500ETF 在紧密跟 踪标的指数的基础上，既能实现超越标的指数的产品业绩，在跟踪误差控制 上同样表现突出。 | 中小板/月涨跌幅(%) | | | 8264.98/4.65 | | --- | --- | --- | --- | | 创业板/月涨跌幅(%) | | | 3222.61/5.57 | | AH | 股价差指数 | | 123.24 | | A | 股总/流通市值 | (万亿元) | 97.52/89.58 | | 市场走势 | | | | 当前是增配 A 股的战略机遇期。展望 2026 年，宏观和股市制度依然温暖， 国内基本面有望步入上行通道，市场上涨仍有较大空间。从上涨时空看，本 轮牛市上涨时空较历史仍有空间。这一轮牛市始 ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 银行业投资策略 银行春季躁动布局策略：复盘与展望 | 行业研究·行业快评  | | | 银行  | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田维韦 | 021-60875161 | tianweiwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520030002 | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | 执证编码：S0980518070002 | 核心观点： 过去十年春节前银行表现复盘：银行指数胜率高达 80%以上，个股分化明显，优质股份行和城商行往往可 以跑出超额收益，国有大行表现稳健。过去十年复盘结果，申万银行指数仅在 2020 年的春节前行情中同 时没有绝对收益和超额收益，指数胜率超过 80%。31 个申万行业指数中，绝对收益和超额收益角度，申万 银行指数都是胜率都是最高的，申万银行指数历年春节前绝对收益率均值为 4.4%，超额收益率（相对上证 指数）均值为 4.9%，均处在申万行业指数首位。 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the machinery equipment sector [5][11]. Core Insights - The establishment of the humanoid robot and embodied intelligence standardization technical committee by the Ministry of Industry and Information Technology (MIIT) is expected to promote standardized development in the humanoid robot industry [2][19]. - ByteDance plans to invest $23 billion (160 billion RMB) in artificial intelligence in 2026, indicating a strong commitment to AI infrastructure investment [3][20]. Summary by Relevant Sections Humanoid Robots - The MIIT's new committee will focus on developing industry standards in key areas such as common technologies, components, systems, applications, and safety, which will help regulate the industry's growth [2][19]. - Long-term investment opportunities in humanoid robots are promising, with a focus on companies that are core suppliers to Tesla or have strong market positions, such as Feirongda, Longxi Co., Weiman Sealing, Hengli Hydraulic, and others [2][8]. AI Infrastructure - ByteDance's significant investment in AI infrastructure reflects ongoing commitment from major companies to expand in this area, with related industries expected to benefit [3][20]. - The report highlights the importance of gas turbines and liquid cooling technologies in AI data centers, suggesting that companies like Yingliu Co., Wanze Co., and others in the gas turbine supply chain should be closely monitored [3][8]. Key Company Earnings Forecasts and Investment Ratings - Several companies are rated as "Outperform," including: - Green Harmony (688017.SH) with a target price of 169.48 RMB and a market cap of 31.1 billion RMB [11][27]. - Huichuan Technology (300124.SZ) with a target price of 73.30 RMB and a market cap of 198.4 billion RMB [11][27]. - Hengli Hydraulic (601100.SH) with a target price of 108.61 RMB and a market cap of 145.6 billion RMB [11][27]. - The report emphasizes the importance of identifying companies with strong positions in the humanoid robot and AI infrastructure sectors for potential investment opportunities [8][11].