纺织服装海外跟踪系列五十四 事项： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年12月22日 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2025Q2 收入和盈利好于管理层和市场预期，受产品线调整及 库存清理影响，三四季度收入预计持续承压；2）FY2025Q2 业绩：二季度销售额下降主要由于直营渠道客 流减少，9 月和 10 月表现低于预期，以及公司主动减少经典鞋款影响短期收入，但 11 月北美"黑色星期 五"和大中华区双 11 增长超预期；毛利率下降幅度好于彭博预期和管理层指引，净利润超彭博一致预期； 各地区收入均有下滑，电商渠道下滑幅度较大，EMEA、亚太拉美地区自营商店收入正向增长；大中华区各 渠道收入均同比下降；3）管理层业绩指引：三季度收入预计下降低双位数，毛利率预期将下降 300~350 个基点，SG&A 费用同比略有下降；预计四季度压力将比三季度更大，相较此前下半财年好于上半财年的指 引有所下调。4）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。5）投资建议：看好 下一财年耐克恢复良性增长，重点推荐产业链优质供应商和零售商。耐克 FY2025Q2 收入和 ...

1 行业研究·行业快评 非银金融·保险Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 近期，30 年期国债收益率向下突破 2.0%。作为以配置固收类资产为主的绝对收益型机构，险资资产收益 承压。12 月 18 日，据港交所披露的公告，平安资管在场内增持 6725.5 万股建设银行 H 股股份，耗资约 4.24 亿港元。此番增持后，平安资管合计持有 120.54 亿股建行 H 股股份，占建行 H 股总数的 5.01%，占 该行总股本的 4.82%。 资产收益承压，险资开启新一轮"举牌潮" 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 今年以来，以长城人寿、中国太保、瑞众人寿等为代表的公司纷纷加大对优质上市公司的举牌，主要行业 集中在公用事业、交运、银行等领域,具备高分红及相对稳定的 ROE 水平。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图2：2016 年以来保险公司 A 股、H 股举牌次数 新准则下，险企资产分类更为透明但权益投资或直接加大利润表波动。2023 年 1 月 1 日，保险行业全面实 施 IFRS9 （以下简称"I9"）及 IFRS17（以下简称"I17")新会计准则，分别为险企负债端及资产端会 计计量方式带 ...

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风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 1-11 月全社会用电量同比+7.1%，11 月工业及混合油（UCO）出口量创历史新高 专题研究：2024 年 11 月工业级混合油（UCO）出口情况分析。2024 年 11 月份，我国共出口工业级混合油（海关税则号 15180000）43.42 万吨， 同比去年 11 月增长 94.2%,环比 2024 年 10 月增长 94.02%，创历史单月 出口最高纪录。出口均价方面，受出口退税取消引起的恐慌情绪影响， 11 月工业级混合油的出口均价为 882 美元,同比去年 11 月下滑 7.2%， 环比今年 10 月下滑 2.2%。美国仍是中国工业级混合油最主要的出口目 的地，占比 38.68%,西班牙、荷兰、马来西亚和新加坡分列 2-5 位。 公用环保 202412 第 4 期 优于大市 重要事件：国家能源局发布 11 月份全社会用电量等数据。11 月份，全社会 用电量 7849 亿千瓦时，同比增长 2.8%。从分产业用电看，第一产业用 电量 104 亿千瓦时，同比增长 7.6%；第二产业用电量 5399 亿千瓦时， 同比增长 2.2%；第三产业 ...

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【沃尔核材 224G 高速通信线产品成功交付引发市场关注】日前沃尔核材发布投资 者关系活动记录表，公司高速通信线订单需求持续增长，机器满负荷运转，新采 购的高速通信线设备预计 2025 年将有多台关键设备陆续到货。子公司乐庭智联的 224G 高速通信线产品已稳定批量交付给直接客户。线缆行业分享圈官微信息显 示，当前国内高速线缆市场规模已经突破百亿元大关，预计未来高速铜缆增量市 场空间将在千亿元左右。沃尔核材 224G 高速通讯线产品批量交付对行业的影响包 括： 技术推动：224G 高速通信线代表了较高的技术水平和传输速度，它的批量生 产和交付可能会推动整个通信行业向更高速率的技术进步。市场竞争：沃尔 核材进入高速通信线市场可能会改变现有的竞争格局，促使其他企业加大技 术研发和产品升级的力度。 供应链优化：随着产能的扩充和订单量的增长，沃尔核材可能会对供应链进 行优化，以满足市场需求，这可能会对上下游产业产生积极影响。 行业标准：高速通信线的普及可能会促使行业内对通信线缆的技术和性能标 准进行更新和提升。 数据中心 ICT 设备 【2024 年上半年中国智算服务市场同比增长 79.6% 中国电信市场份额扩大】1 ...

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编：100 ...

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图7：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源: WIND、CEIC、国信证券经济研究所整理及测算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 7 证券研究报告 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------- ...

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