Economic Growth Indicators - The Guosen High-Frequency Macro Diffusion Index A turned negative, while Index B showed seasonal decline, indicating stable economic growth momentum[1] - The standardized Index B decreased by 0.14, aligning with historical averages, suggesting steady domestic economic performance[1] - Investment sector sentiment declined, while consumption and real estate sectors remained stable[1] Price Trends - Food prices are expected to decrease by approximately 0.5% month-on-month in June, while non-food prices are projected to remain flat, leading to an overall CPI decrease of about 0.1%[2] - The June PPI is anticipated to decline by around 0.3% month-on-month, with a year-on-year drop to -3.4%[2] Asset Price Predictions - Current domestic interest rates are low, while the Shanghai Composite Index is high, indicating a potential rise in the ten-year government bond yield and a decline in the Shanghai Composite Index next week[1][19] - The predicted ten-year government bond yield for the week of June 27, 2025, is 2.20%, while the Shanghai Composite Index is forecasted to be 3,101.19[20] Core Economic Data - Fixed asset investment cumulative year-on-year growth stands at 3.70%[3] - Retail sales total monthly year-on-year growth is at 6.40%[3] - Monthly export growth is recorded at 4.80%[3] - M2 money supply growth is at 7.90%[3]

2025年06月22日 证券研究报告 | 美股市场速览 大盘成长高位回撤，资金向金融板块集中 行业研究·海外市场专题 美股 价格走势：大盘成长自高位回撤 本周，美股自高位回撤。标普500跌0.2%，纳斯达克涨0.2%。 风格：小盘成长（罗素2000成长+0.6%）>小盘价值（罗素2000价值+0.3%）>大盘价值（罗素1000价值+0.2%）>大盘成长（罗素1000成长-0.4%）。 8个行业上涨，16个行业下跌。涨幅居前的行业有：银行（+3.4%）、技术硬件与设备（+2.2%）、半导体产品与设备（+1.4%）、能源（+1.1%）、食品与主要用 品零售（+0.9%）；跌幅居前的行业有：制药生物科技和生命科学（-3.9%）、电信业务（-2.4%）、媒体与娱乐（-1.6%）、商业和专业服务（-1.3%）、材料（- 1.2%）。 资金流向：资金向金融股集中，总体流入缓慢 本周，标普500成分股估算资金流为+10.9亿美元，上周为+49.3亿美元，近4周为+34.7亿美元，近13周为+198.8亿美元。 中性·维持 证券分析师：王学恒 证券分析师：张熙，CFA 010-88005382 0755-81982090 w ...

证券研究报告 | 2025年06月22日 供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价 钴行业专题 行业研究·行业专题 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：刘孟峦 010-88005312 liumengluan@guosen.com.cn S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 021-60933161 yangyaohong@guosen.com.cn S0980520040005 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 ◆风险提示：1）全球钴矿供应超预期；2）消费电子需求疲软导致钴需求不达预期；3）锂电材料创新导致钴需求不达预期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◆全球钴产业链高度依赖于刚果(金)的钴矿供应。刚果(金)钴资源储量占比超过全球的50%，产量占比超过全球的70%，刚果(金)钴矿供应又集中来自于加丹加铜钴矿带， 多以铜钴伴生的形式产出。USGS数据显示，2024年全球钴矿产量约为28.8万金属吨，其中刚果(金)钴矿产量约为22万金属吨，同比增长约25%，全球市场占比达到 76.4%。2024年刚果(金)钴矿产量之所以保持较快增长，主要是由于洛阳钼业于刚 ...

证券研究报告 | 2025年06月21日 策略周思考 从美日市场看新消费崛起经验 周度观点思考：经济背景与新消费的产业崛起契机。从美股和日股的历史经 验来看，可选消费超越必选消费、新消费取代传统消费的走势并非偶然，而 是特定经济周期与社会变迁的必然结果。美股在 70 年代年以及 2009 年之后 展现出可选消费板块显著超额的特征，印证了在经济转型、技术革新或消费 者结构性变化的关键时期，可选消费品的需求弹性与增长潜力会得到充分释 放。例如，70 年代可能伴随着战后婴儿潮一代消费能力的提升和生活方式的 转变，而 2009 年之后则与全球金融危机后的经济复苏、移动互联网的普及 以及千禧一代消费观念的崛起紧密相关。这些时期往往伴随着居民收入水平 的提高、消费信心恢复以及新型消费模式的涌现，共同掀起可选消费浪潮。 新消费崛起的财务特征，细分领域演变与新消费的内涵：在美股可选消费主 导的市场周期中，相关行业负债率突破平台期稳步增长，能够有效管理风险 并支持业务扩张。同时，其基本面（如盈利能力、成长性）持续向好，获得 市场给予的较高估值溢价。美股可选消费领域早期大多是汽车、家电等耐用 消费品，随后切向休闲娱乐、旅游、餐饮 ...

证券研究报告 | 2025年6月21日 估值周观察(6月第4期) 日韩估值扩张 策略研究 · 专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 近一周（2025.6.16-2025.6.20）海外市场分化明显，日韩估值扩张。美股横盘震荡，欧股普跌，亚太多数走强，韩国持续强劲，韩国 综合指数和KOSPI50涨幅均超过4%，港股结束上涨趋势，指数均回调超1%。估值方面，日韩温和扩张，其余市场整体小幅收缩。德国 DAX指数虽下跌0.7%，但PE扩张1.04x，为唯一PE变化幅度超过1x的指数。港股除恒生科技指数，其余估值分位数仍处高位区间。韩 国综合指数各项估值分位数快速拉升，滚动1年PE分位数从20%到86%，PS分位数位于极高水平。 • A股核心宽基全线下跌，中小盘成长估值大幅收缩。近一周(2025 ...

证券研究报告 | 2025年06月21日 2025 年 5 月财政数据快评 收支两端同时走弱，财政力度指数回落 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人： | 王奕群 | | wangyiqun1@guosen.com.cn | | 事项： 财政部公布 2025 年 1-5 月财政数据，全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%。其中，全国税 收收入 79156 亿元，同比下降 1.6%；非税收入 17467 亿元，同比增长 6.2%。全国一般公共预算支出 112953 亿元，同比增长 4.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 15792 亿元，同比增长 9.4%；地方 一般公共预算支出 97161 亿元，同比增长 3.4%。 一般公共预算：收支同时转弱，基建支出显著下滑 评论： 一般公共收入转弱，税收、非税收入均回落。5 月一般公共预算收入当月同比 0.1%，前值 1.9%。税 ...

Quantitative Models and Construction Methods Model Name: Guosen Golden Engineering Hong Kong Stock Selection Portfolio - **Model Construction Idea**: The model aims to perform dual-layer selection based on fundamental and technical aspects from the analyst-recommended stock pool[14][15] - **Model Construction Process**: - Construct the analyst-recommended stock pool based on events such as analyst upward earnings forecast, first-time attention, and analyst report title exceeding expectations[15] - Perform fundamental and technical selection on the stocks in the analyst-recommended stock pool, selecting stocks with both fundamental support and technical resonance[15] - Backtesting period: 2010-01-01 to 2024-12-31, considering transaction costs in a full position state, the annualized return of the portfolio is 17.02%, and the excess return relative to the Hang Seng Index reaches 17.60%[15] - **Model Evaluation**: The model shows a significant annualized return and excess return relative to the Hang Seng Index, indicating strong performance[15] Model Backtesting Results - **Guosen Golden Engineering Hong Kong Stock Selection Portfolio**: - **Absolute Return**: -6.47% (weekly), 33.46% (year-to-date)[17] - **Excess Return Relative to Hang Seng Index**: -4.96% (weekly), 16.16% (year-to-date)[17] - **Annualized Return**: 17.02%[18] - **Excess Return Relative to Hang Seng Index**: 17.60%[18] - **Information Ratio (IR)**: 1.19[18] - **Tracking Error**: 14.45%[18] - **Return Drawdown Ratio**: 0.74[18] - **Maximum Drawdown**: 23.73%[18] Quantitative Factors and Construction Methods Factor Name: 250-Day New High Distance - **Factor Construction Idea**: The factor measures the distance from the latest closing price to the highest closing price in the past 250 trading days, indicating the stock's momentum and trend-following effectiveness[21] - **Factor Construction Process**: - Formula: $ 250 \text{ Day New High Distance} = 1 - \frac{\text{Close}_{t}}{\text{ts\_max(Close, 250)}} $ - $\text{Close}_{t}$ represents the latest closing price - $\text{ts\_max(Close, 250)}$ represents the maximum closing price in the past 250 trading days[21] - If the latest closing price hits a new high, the 250-day new high distance is 0; if the latest closing price falls back from the new high, the 250-day new high distance is positive, indicating the extent of the fallback[21] - **Factor Evaluation**: The factor effectively captures the stock's momentum and trend-following characteristics, which are significant in the Hong Kong stock market[19][21] Factor Backtesting Results - **250-Day New High Distance**: - **Absolute Return**: 55.9% (Anhui Wantong Expressway), 53.7% (SF Express), 44.4% (Jiangsu Ninghu Expressway)[27] - **20-Day Return**: 22.7% (Anhui Wantong Expressway), 65.1% (SF Express), 13.2% (Jiangsu Ninghu Expressway)[27] - **250-Day New High Distance**: 0.0% (Anhui Wantong Expressway), 0.0% (SF Express), 0.0% (Jiangsu Ninghu Expressway)[27] Additional Information - **Analyst Attention**: Stocks with at least 5 buy or hold ratings in the past 6 months[22] - **Relative Strength**: Stocks with 250-day return in the top 20% of the sample pool[22] - **Price Stability**: Comprehensive scoring using price displacement ratio and 250-day new high distance mean in the past 120 days[22] - **Trend Continuation**: 250-day new high distance mean in the past 5 days, selecting the top 50 stocks[22]

证券研究报告 | 2025年06月21日 多因子选股周报 估值因子表现出色，中证 1000 增强组合年内超额 12.61% 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、单季 EP、EPTTM 等因子表现较好，而一年动量、高管薪酬、非流动性冲击等因子表现较差。 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，BP、预期 BP、预期 EPTTM 等因 子表现较好，而一年动量、三个月机构覆盖、非流动性冲击等因子表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，BP、一个月换手、三个月波动等 因子表现较好，而一年动量、三个月机构覆盖、单季 ROE 等因子表现较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，单季 EP、预期 EPTTM、预期 PEG 等因子表现较好，而三个月反转、一年动量、一个月反转等因子表现 较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、单季 EP、预期 PEG 等因子表现较好，而一年动量、三个月机构覆盖、预期净利润环比等因子表 现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深 300 指 ...

证券研究报告 | 2025年06月21日 主动量化策略周报 低估值风格抗跌，成长稳健组合年内排名主动股基前 6% 核心观点 金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.21%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 1.44%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 2.35%，相对偏股混 合型基金指数超额收益-1.54%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股 基中排名 46.01%分位点（1596/3469）。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴 优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池， 接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备 基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 本周，超预期精选组合绝对收益-2.84%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -1.19%。本年，超预期精选组合绝对收益 12.67%，相对偏股混合型基金指 数超额收益 8.78%。今年以来，超预期精选 ...

证券研究报告 | 2025年06月20日 金融工程日报 A 股午后震荡下行，银行股批量新高、白酒超跌反弹 核心观点 金融工程日报 市场表现：今日(20250620) 规模指数中上证 50 指数表现较好，板块指数中 上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。银行、交通运 输、食品饮料、非银、家电行业表现较好，计算机、传媒、国防军工、石油 石化、综合金融行业表现较差。白酒、水利水电建设、光刻机、长三角自贸 区、保险精选等概念表现较好，蔚来汽车、拼多多合作商、Kimi、多模态模 型、短剧游戏等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 51 只股票涨停，有 21 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 0.66%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.11%。今日封板率 75%，较前日提升 16%，连板率 23%，较前日提升 7%。 市场资金流向：截至 20250619 两融余额为 18209 亿元，其中融资余额 18092 亿元，融券余额 117 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%，两融交易占市 场成交额比重为 8.5%。 折溢价：20250619 当日 ETF 溢价较多的是中证 2000ETF ...