电子行业深度:筚路蓝缕,如何看待全球 光刻胶龙头 TOK 的成长之路? 2024 年 7 月 17 日 看好/维持 电子 行业报告 ——海外硬科技龙头复盘研究系列之七 分析师 刘航 电话:021-25102913 邮箱:liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 投资摘要: 光刻是半导体微纳加工的核心工艺,光刻胶是半导体材料皇冠上的明珠。光刻胶按照显影效果可分为正性光刻胶和负性光刻 胶,正性光刻胶的应用更为广泛。光刻胶的原料包括光引发剂、树脂、溶剂、单体及其他助剂等。光刻胶单体工艺难度大, 认证周期长,进入壁垒高。除上游原材料壁垒外,半导体光刻胶国产化还具有配方、设备、客户验证等多重壁垒。光刻胶生 产配套设备光刻机成本高,光刻胶的研发具有较高的门槛。下游客户认证要求严格,验证周期长。新研发的光刻胶需要经过 PRS(基础工艺考核)、STR(小批量试产)、MSTR(中批量试产)、RELEASE(量产)四个阶段的客户验证,半导体光刻 胶的验证周期为 2-3 年。光刻胶市场被东京应化、杜邦、JSR、住友化学等国外巨头所垄断,日企在全球光刻胶市场中占据 重要地位。东京应化 ...

风险提示： 深耕智能电网终端设备芯片近 20 年，是智能电网终端芯片的领航者。钜泉科技主营智能电表芯片研发设计， 属于集成电路设计行业的子行业。公司产品类别覆盖计量芯片（单相计量、三相计量、单相 SoC 芯片及物联 表计量）、MCU 芯片、载波通信芯片等，在智能电表中分别实现电能计量、电表管理和通信交互等功能，是智 能电表中承担重要职能的芯片产品。产品主要应用于智能电网终端设备等，可以为客户提供丰富的芯片产品及 配套服务。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 随着国内电网企业更多地参与出海，带动了国内智能电表和用电信息采集设备产品进入海外，我国智能电表 的出口市场有望保持稳定增长。2023 年，我国出口单、三相智能电表共 5595.01 万只，同比增长 15.30%， 分产品来看，出口电表以单相智能电表为主。2024 年 Q1 智能电表总出口额 3.08 亿美元，同比+9.68%。其 中单相智能电表出口表现较好，单相智能电表、三相智能电表分别实现出口额 1.74、1.33 亿美元，同比 +16.75%、+1.64%。根据艾媒咨询数据，2023 年全球智能电表市场约为 126 亿美元，预计到 20 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [7][16]. Core Insights - The company, Gongjin Co., Ltd. (603118.SH), is expected to see improved performance in the second half of 2024, with revenue and gross margin showing quarter-on-quarter improvement in Q2 [9][16]. - The company reported a projected net profit attributable to shareholders of between -15 million to -18 million yuan for H1 2024, a significant decline from 2023's 202 million yuan [16]. - The decline in performance is attributed to a drop in both volume and price in the network communication market, increased domestic revenue share, and reduced gross margins compared to overseas orders [16]. - The company is focusing on expanding its overseas production capacity and customer base, which is expected to stabilize revenue from its network communication and data communication businesses [16]. Financial Performance Forecast - The company forecasts revenues of 8.33 billion yuan, 8.86 billion yuan, and 9.33 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with net profits projected at 217 million yuan, 274 million yuan, and 315 million yuan for the same years [21]. - The report indicates a PE ratio of 22X for 2024, 17X for 2025, and 15X for 2026, suggesting a potential for improved valuation as earnings recover [21]. Market Dynamics - The company is experiencing a stable operation across its four major business segments, with expectations for improved orders in the second half of the year [16]. - The domestic market is seeing a shift towards high-end switch demand, driven by ongoing investments in computing centers by domestic enterprises [16].

农林牧渔行业:6 月均价上涨明显, 半年度业绩开始兑现 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现:6 月生猪均价明显上涨。2024 年 6 月仔猪、活猪和猪肉均价 分别为 43.58 元/公斤、18.15 元/公斤和 28.31 元/公斤,同比变化分别为 25.82%、26.27%和 19.46%,环比变化分别为 12.59%、16.43%和 12.14%。 6 月初至今生猪价格呈现 V 型走势,冲高回落之后又反弹至 19 元/公斤左右, 月度均价抬升明显。供应端前期能繁去化调减影响逐步显现,二次育肥滚动运 作形成托底,对猪价形成一定支撑,前期压栏和二育有所消化。近期强降雨天 气频发,建议关注极端天气和疫病情况对出栏节奏的影响。消费端需求支撑依 然有限,6 月生猪屠宰开工率小幅下滑至 24.90%,不及去年同期水平。 产能变化趋势:6 月全国能繁母猪存栏 4038 万头,环比增长 1.10%,产能维 持小幅增长趋势。猪价强势上涨后,二元母猪价格仅有小幅抬升,行业补栏母 猪情绪谨慎,猪价高位持续时长或超预期。 后市周期预判:能繁母猪存栏量自 23 年下半年开始加速去化并持续到 24 年 4 月,产能端的收缩预计在 ...

非银行金融行业跟踪:暂停转融券& 提高融券保证金,监管呵护市场步 履不停 2024 年 7 月 17 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 证券:7 月 8 日至 7 月 12 日一周市场日均成交额环比增加约 830 亿至 0.69 万 亿;两融余额(7 月 12 日)降至 1.46 万亿。继新"国九条"颁布后,多部门 就发展经济、优化资本市场的政策有序推出。7 月 10 日,证监会批准暂停转 融券业务,提高融券保证金比例,进一步强化融券逆周期调节。同日,证监会 有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问。我们认为,此次监管层 就资本市场,特别是中小投资者最为关切的转融券业务和程序化交易提出更为 严格的监管要求,是积极呵护中小投资者权益,提升中小投资者获得感,降低 市场波动的举措。减少可能涉及做空的力量,打击违法违规行为,有助于推动 市场形成上涨合力,配合"新国九条"等重要监管举措,资本市场环境有望得 到持续优化,进而推动中长期价值投资资金进场交易。 我们认为,资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的 核心因素,业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间,同时应重点关注政 策边际变化。整体 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [2][3]. Core Views - The company is expected to achieve over 60% year-on-year revenue growth in the first half of 2024, with net profit projected to be between 550 to 650 million yuan, representing a year-on-year increase of 75.56% to 107.48% [2][3]. - The second quarter revenue is anticipated to exceed 22.07 billion yuan, showing a year-on-year growth of over 43.3%, driven by the recovery in general server demand and the gradual delivery of AI server orders [3]. - The company is positioned to benefit from the global AI industry trend, with adjusted revenue forecasts for 2024-2026 set at 82.67 billion yuan, 96.62 billion yuan, and 109.21 billion yuan respectively, and net profits projected at 2.32 billion yuan, 2.82 billion yuan, and 3.39 billion yuan [3][7]. Summary by Sections Company Overview - The company is a leading global provider of IT infrastructure products, solutions, and services, covering key areas such as computing, storage, and networking, and offering comprehensive digital solutions including cloud computing, big data, artificial intelligence, and edge computing [4]. Financial Performance - The company expects a net profit margin improvement in the second half of the year, with second quarter net profit estimated between 244 to 344 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 112% to 199% [3]. - The company’s revenue for the first quarter of 2024 was 17.61 billion yuan, marking an 87.3% increase year-on-year [3]. Future Outlook - The company is likely to maintain a rapid growth trend in the second half of the year, supported by strong demand from major domestic clients in various sectors such as telecommunications, finance, and internet [3]. - The report highlights the potential for the company to expand its customer base both domestically and internationally, which could lead to an increase in overall profit margins [3].

23 城商品房销售面积本月至今(7/1~7/13)同比增速为 7.4%，前值(7/1~7/6)为 20.9%。上海、北京、广州、深 圳商品房销售面积本月至今(7/1~7/13)同比增速分别为-20.5%、19.6%、77.6%、25.4%，前值(7/1~7/6)分别 为-33.5%、79.9%、207.6%、54.6%。 12 城二手房年内累计销售面积(1/1~7/13)同比增速为-2.1%，前值(1/1~7/6)为-3.1%。北京、深圳二手房年内 累计销售面积(1/1~7/13)同比增速分别为-10.5%、38.2%，前值(1/1~7/6)分别为-12.2%、35.9%。 12 城二手房销售面积本月至今(7/1~7/13)同比增速为 48.5%，前值(7/1~7/6)为 69.2%。北京、深圳二手房销 售面积本月至今(7/1~7/13)同比增速分别为 55.2%、128.4%，前值(7/1~7/6)分别为 56.5%、137.7%。 行业要闻(7/8~7/14)：昆明原则上暂停新的商业办公用地供应。宁波在执行落实国家有关部门已发布的政策基 础上，调整个人住房公积金贷款政策、个人住房贷款套数认定标准、延长购房 ...

商贸零售行业:24 年上半年消费需 求较弱,高性价比消费趋势明显 2024 年上半年社零消费平稳增长,消费需求仍有较大恢复空间。2024 年 1-6 月份社零总额同比增长 3.7%,除汽车以外的消费品零售额同比增长 4.1%, 2024 年上半年社零消费平稳增长。6 月份社零总额同比增长 2%,低于市场预 测值 3.3%,增速环比 5 月份下降 1.7pct.。目前我国消费需求仍较为疲软,仍 处于复苏通道,未来尚有较大恢复空间。 按消费类型看,必选消费稳健增长,部分可选消费表现较优。按消费类型来看, 2024 年上半年商品零售额同比增长 3.2%,餐饮收入同比增长 7.9%,在疫后 低基数影响基本消除的背景下餐饮消费好于商品消费。商品零售中,粮油食品、 饮料类、日用品类 24 年上半年分别同比+9.6%、+5.6%和+2.3%,必选消费实 现稳健增长;可选消费品类表现有所分化,烟酒类、体育娱乐用品类和通讯器 材类同比增速超过 10%,表现较好;服装鞋帽、化妆品类、金银珠宝类、文化 用品等表现偏弱,同比低个位数增长或负增长。 按零售业态看,线上消费好于线下消费,线上消费活力更足。2024 年上半年 全国网上零售 ...

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 2024 年 07 月 12 日 看好 / 维持 工业金属 深度报告 铝行业深度报告：全球铝土矿市场 供需结构性优化或推升行业高景气 延续 分析师 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520100001 投资摘要： 全球铝土矿资源分布及产出高度集中。从资源总量角度观察，全球铝土矿总资源储量约 550-750 亿吨至 少可满足全球铝工业约 75 年的需求。从资源分布角度观察，几内亚（74 亿吨，24.9%）、越南（58 亿 吨，19.5%）及澳大利亚（35 亿吨，11.8%）合计占全球铝土矿资源总量的 56.1%（CR3; 含巴西及牙买 加的行业 CR5=71.9%）；从资源产出角度观察，2023 年全球铝土矿产量约 4 亿吨，其中澳大利亚、几内 亚和中国产量占全球总产量 72%（CR3），综合显示行业供给端具有强垄断性特征。 中国铝土矿资源分布具有矿床集中性特点，铝土矿供给已显现结构性收缩。中国铝土矿资源主要分布于 广西（30%）、河南（24.4%）、贵州（24.1%）及山西（1 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...