行 业 研 究 银行行业：行业选股逻辑下，仍可适度关 2024年5月14日 看好/维持 注规模指标 东 银行 行业报告 兴 ——结合上市行年报&一季报数据点评 证 券 分析师 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 股 分析师 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 份 投资摘要： 有 我们如何看待商业银行规模扩张？规模是衡量可持续成长的重要指标。 限 公 近期人民银行在1Q24货币政策执行报告专栏中，特别强调源于经济结构转型、融资方式转变、信贷投放效果边际减弱等因 司 素，未来我国信贷增长与经济增长的关系将趋于弱化。我们认为，政策层对于信贷和经济相关性减弱的表述或经历一段时间 证 相关数据的持续验证，最终有望引导市场观点逐步转换。银行板块内部仍可结合整体经营情况，适度关注规模指标，筛选成 券 长性溢价逻辑标的，这与行业规模趋势性下行亦不冲突。 研 ①从行业角度出发，当前商业银行净息差持续收窄，主要是商业银行资产端利率下行较快且幅度大于负 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the banking industry, indicating a favorable outlook for the sector [1]. Core Insights - The report emphasizes that scale expansion is a crucial indicator of sustainable growth for commercial banks, especially in the context of narrowing net interest margins and weak credit demand [2][8]. - It highlights that the differentiation in performance among listed banks is primarily explained by the pace of balance sheet expansion, with state-owned banks showing stronger growth compared to joint-stock banks [3][13]. - The report suggests that the current economic environment, particularly the real estate market's downturn, significantly impacts credit demand and, consequently, banks' scale growth [4][26]. Summary by Sections 1. Perspective on Commercial Bank Scale Expansion - The report notes that net interest margins are continuously narrowing, and scale expansion remains a strong driver of profit growth for banks [2][8]. - It predicts that scale growth will continue to positively influence profitability, despite challenges from weak economic recovery and declining net interest margins [8]. 2. Analysis of Performance Differentiation Among Listed Banks - Since 2022, profit growth rates for various types of listed banks have declined, with joint-stock banks experiencing a significant drop from 14.6% in 2021 to -3% in 2023 [3][13]. - The report identifies that the slower scale expansion of joint-stock banks is a key factor behind their declining profit growth [3][13]. 3. Examination of Scale Growth Differentiation - The report attributes the differentiation in scale growth to weak demand for credit, particularly influenced by the sluggish real estate market and pessimistic income expectations among residents [4][26]. - It mentions that despite policies aimed at stimulating demand, the real estate market has not shown signs of stabilization, affecting banks' credit growth [4][26]. 4. Investment Target Selection Based on Scale - The report outlines a strategy for selecting bank stocks based on three dimensions of scale growth: historical growth rates of interest-earning assets, sectors with rapid credit issuance, and regional credit growth rates [30]. - It identifies specific banks likely to maintain relative advantages in scale growth, including major state-owned banks and select joint-stock and city commercial banks [30][32].

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company based on its industry position and order outlook [3]. Core Views - The company has shown resilience in revenue despite industry pressures, with a notable recovery in Q1 2024, indicating a positive trend moving forward [3]. - The company is expected to benefit from the normalization of inventory levels among major clients, leading to sustained order growth in 2024 [3]. - The company's cost control capabilities have been highlighted as a strength, contributing to stable profit margins even amidst fluctuating orders [3]. Financial Performance Summary - **Revenue**: - 2022 revenue was 20,569 million, with a decline to 20,114 million in 2023, but projected to rise to 23,527 million in 2024, reflecting a growth rate of 16.97% [2][3]. - **Net Profit**: - The net profit for 2022 was 3,228.02 million, slightly decreasing to 3,200.21 million in 2023, with an expected increase to 3,836.77 million in 2024, indicating a growth rate of 19.89% [2][3]. - **Profit Margins**: - The gross margin for 2023 was 25.59%, with an increase to 28.37% in Q1 2024, showcasing improved profitability [3]. - **Earnings Per Share (EPS)**: - Projected EPS for 2024 is 3.29, with further increases expected in subsequent years [8]. Market Position and Outlook - The company is a leading manufacturer of sports shoes, serving major global brands such as Nike and Puma, with a production capacity exceeding 100 million pairs annually [4]. - The report anticipates a positive industry outlook, with major brands successfully managing inventory levels, which will lead to normalized order patterns for suppliers [3]. - The company is expanding its production capacity with new factories in Vietnam and Indonesia, enhancing its ability to meet growing demand [3].

行 业 研 究 2024 年 5 月 14 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 股票家数 83 1.8% 行业市值(亿元) 55980.64 6.4% 流通市值(亿元) 43376.15 6.18% 行业平均市盈率 18.53 / 010-66554043 liujw_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050001 分析师：高鑫 010-66554130 gaoxin@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070005 非银行金融行业跟踪：上市券商监 管加强，行业生态有望持续优化 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券：本周市场日均成交额环比减少约 1800 亿至 0.95 万亿；两融余额（5 月 9 日，周四）微升至 1.54 万亿。继新"国九条"颁布后，多部门就发展经济、 优化资本市场的政策仍在持续推出。证监会周五发布了修订后的《关于加强上 市证券公司监管的规定》，旨在加强对上市证券公司的监管，促进行业机构高 质量发展。预计未来上市券商在公司治理、合规经营等方面受到的监管将更为 严格，但有利于持续优化行业生态。 周六央行公布了 ...

财务指标预测 首旅酒店（600258.SH）：酒店盈利 改善，景区旺季增厚利润 酒店盈利改善，景区入园人数创新高。24Q1 公司酒店业务实现营收 16.4 亿元 /同比+11.5%，实现利润总额 0.52 亿元/同比+650%，主要受益于门店扩张、 单店恢复及新项目盈利提升。Q1 为酒店传统淡季，公司在门店升级和 ADR 提 升驱动下，RevPAR 同比保持持平。24Q1 公司全部/不含轻管理/同店 RevPAR 同比分别+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR 同比分别+1.4%/+2.2%/-0.4%，ADR 是 带动 RevPAR 增长的主要因素。其中直营门店 RevPAR/ADR/OCC 同比分别 +7.7%/+3.1%/2.7pct，表现相对亮眼，直营店经营杠杆也带动了盈利端改善。 24Q1 公司景区业务实现营收 2.1 亿元/同比+10.9%，利润总额 1.22 亿元/同比 +5.7%。国内休闲旅游市场持续高涨，叠加 Q1 为海南旅游旺季，24Q1 公司 南山景区入园人数 247 万人/同比+ 17.3%，客流再创历史新高，带动景区业务 业绩亮眼，增厚公司利润。 公司盈利预测及投资评级：疫后出行 ...

行 业 研 究 传媒互联网&通信行业：阿里巴巴发 2024年5月14日 看好/维持 布通义千问 2.5，美团会员体系全 东 传媒 行业报告 兴 面升级 证 券 股 份 周观点： 未来3-6个月行业大事： 有 浪潮信息占据国内AI服务器制高点，巩固行业领先地位。2017年，公司前瞻 限 提出以智慧计算为核心的长期整体发展战略，积极布局 AI 计算，目前已成为 公 行业基本资料 占比% 业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商。根据IDC发数据，2023年，公司是 司 全球第二大服务器供应商，也是全球第一的 AI 服务器供应商。在产品技术创 股票家数 191 4.15% 证 新层面，2023年，公司发布全新一代G7算力平台，涵盖面向云计算、大数据、 行业市值(亿元) 15615.62 1.79% 券 人工智能等应用场景的 16 款产品，采用开放多元的架构设计，支持广泛的通 流通市值(亿元) 13479.22 1.92% 研 用处理器和加速芯片，创造多项性能纪录。其中 AI训练服务器 NF5688G7， 究 较上代平台大模型实测性能提升近7倍。 行业平均市盈率 44.6 / 报 行业指数走势图 走势概览: ...

行 业 研 究 银行行业：4 月融资较弱主要受需 2024年5月14日 看好/维持 求偏弱和政策调整影响 东 银行 行业报告 兴 ——4 月社融金融数据点评 证 券 事件：5月11日，人民银行披露 2024年 4月社融金融数据：新增贷 未来3-6个月行业大事： 股 款7300亿元，社融减少1987亿元（社融口径新增信贷3306亿元）。 5月20日：公布5月LPR 份 4月末，M2 YoY+7.2%；M1 YoY -1.4%；存量社融增速8.3%。 有 资料来源：中国人民银行、东兴证券研究所 限 点评： 行业基本资料 占比% 公 社融：4月社融负增长，政府债券、未贴现银票、企业债、贷款均有所 股票家数 50 1.09% 司 拖累。4 月新增社融 -1987 亿，同比少增 1.42 万亿。为 2005 年 10 行业市值(亿元) 113747.69 13.01% 证 月以来首次负增长，并创有数据公布以来最低值。主要拖累因素是：（1） 流通市值(亿元) 77898.32 11.1% 券 政府债券发行进度较滞后。4月新增政府债券984亿，同比少增5532 研 行业平均市盈率 5.49 / 亿。（2）银行表内票据贴现放 ...

DONGXING 行 电新行业｜仅供策略会使用 业 研 SECURITIES 究 东 兴 证 券 价格下跌业绩承压，行业优胜劣汰正当时 股 份 有 限 ——光伏行业23年年报及24年一季报综述—— 公 司 证 ...

1. 中国人民银行：前 4 个月人民币贷款增加 10.19 万亿元，社会融资规模 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴晨报 P4 增量累计为 12.73 万亿元，4 月末，广义货币（M2）余额 301.19 万亿元，同 比增长 7.2%。（资料来源：iFinD） 2. 财政部：公布 2024 年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，其中 超长期特别国债涉及品种为 20 年、30 年、50 年。决定 5 月 17 日发行 30 年 超长期特别国债，决定 5 月 24 日发行 20 年超长期特别国债，决定 6 月 14 日发行 50 年超长期特别国债。（资料来源：iFinD） 3. 国家统计局：4 月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.3%，环比上涨 0.1%，涨幅均较上月扩大。4 月份，全国工业生 产者出厂价格指数（PPI）同比下降 2.5%，工业生产者购进价格同 比下降 3.0%，降幅比上月分别收窄 0.3、0.5 个百分点；环比分别 下降 0.2%、0.3%。（资料来源：iFinD） 东 兴 晨 报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 务费用率同比+0.7pct，主 ...

行 业 研 究 房地产周报 20240513：销售降幅扩 2024年5月13日 看好/维持 大，杭州、西安全面取消限购 东 房地产 行业报告 兴 证 券 市场行情：本周A股地产板块表现强于大盘、H股地产板块表现弱于大盘。本 未来3-6个月行业大事： 股 周（5.6-5.10）A股房地产指数（801180.SL）涨幅4.38%（上周4.46%），A 2024年5月中旬，统计局公布4月房地产数 份 股中证A股指数（930903.CSI）涨幅1.63%（上周1.13%）；H股（5.6-5.10） 据。 有 恒生地产及物业管理指数（HSPDM.HK）涨幅1.64%（上周8.84%），H股恒 资料来源：国家统计局、东兴证券研究所 限 行业基本资料 占比% 生指数（HSI.HK）涨幅2.64%（上周4.67%）。 公 股票家数 118 2.57% 司 行业销售：新房销售降幅扩大。从数据来看，25 城商品房年内累计销售面积 证 （1.1~5.11）同比增速为-33.27%，对应前值（1.1~5.4）为-33.22%。其中一 行业市值(亿元) 12047.83 1.38% 券 线城市(4 城) 年内累计销售面积（1.1~5. ...