预期显著扭转、资金蓄势待发，珍惜"再上车机会"20241015 摘要 • 当前一揽子财政政策主要聚焦于地方政府、企业和居民负债端，通过减轻 负债压力，修复资产负债表，为未来经济自然改善提供保障。 • 市场近期剧烈波动主要受到资金面和市场预期变化的影响。短期内资金流 动性较强，但市场预期显著扭转，导致资金蓄势待发。 • 美国经济存在硬着陆风险，中国出口数据连续六个月负增长，全球经济景 气下行趋势未变。然而，美国失业率尚未明显上升，中国出口尚未显著失 速，A 股市场受到的冲击有限，为反攻提供了较好的环境。 • 科技方向被选为反攻重点，是因为其具备较高成长性和创新驱动力，在当 前全球经济景气下行的大背景下，科技行业相对受宏观经济波动影响较小， 具有更强的抗周期能力。 • 未来需要关注美国硬着陆风险、中国出口数据变化、国内政策调整对市场 流动性的影响，以及房地产、供给侧改革、民营企业减税降费等政策落实 情况，这些因素将直接或间接影响企业盈利能力。 • 当前财政政策与 2009 年相比，更注重通过降低负担来激活整体经济活力， 而 2009 年的专业投放则更多集中在资产端。 Q&A 如何解读当前的一揽子财政政策？ 当前的 ...

财政亮相，怎么看、怎么办 20241014 摘要 • 财政部会议标志着近期金融政策转向新阶段，主要讨论了地方债务化解、 资本金补充、房地产市场稳定以及对特定群体的补助。会议强调中央举债 和扩大赤字的空间仍然较大，表明国家在应对当前经济问题上具备持续采 取措施的能力。 • 中国政府已将稳增长重心转向房地产市场，希望通过稳定房地产来促进整 体经济复苏，并通过增加低收入群体收入来刺激消费。这表明中国尚未找 到替代房地产的新增长点，依旧依赖传统模式来实现稳增长。 • 中央加杠杆的逻辑发生了变化，财政部会议明确表示此次债务化解规模较 大，并且近年来力度最大，这与过去强调压实主体责任、防范道德风险形 成鲜明对比。中央政府通过增加债务限额等方式帮助地方政府化解存量隐 性债务。 • 近期出台的一系列金融措施包括降准降息、降低房贷利率，以及人民银行 与证监会推出互换计划和再贷款等。这些措施旨在减轻居民购房和投资负 担，从而刺激资产端流动性。 • 当前中国经济面临主要挑战包括以房地产为代表的传统经济模式下行过 快，以及低收入群体消费能力不足。这些挑战促使国家调整底层逻辑，从 而采取更积极、更有力的宏观调控措施，包括放松货币政策和 ...

电话会,同时在线的还有我的同事中京汽车设计男和崔丽丹老师本周呢,特斯拉微博发布会中Optimus再度亮相也是再次引爆了市场关注人行机器人一直都是我们中京多个行业组联合研究的重要主题我们汽车组之前也发布了多篇深度报告提示投资机会节前我们正式发布了特斯拉人行机器人追踪系列2硬件降本为主逻辑寻找具备弹性及确定性标的深度报告 本次电话会就有请主讲人奢天蓝老师结合我们的深度报告以及Optimus的最新进展来更新我们组对于人型机器人的相关投资建议有请奢天蓝老师 好的好的,感谢展老师的主持。我是中京汽车分析师设计蓝。与我一同在线的话,还有我的同事崔立丹。那么我先就这个特斯拉上周五召开的WeDrop发布会的一些机器人这边的一些更新做一个简短的总结。那么这个总结主要包括从场景、能力、技术方案和成本这四个方面去看。 那么场景方面的话本次发布会重点聚焦场景演示那么也是展示了跳舞商业服务等这个服务场景那么马斯克也强调了这个人形机器人的终极场景是2C端能够完成照顾孩子遛狗冲咖啡修建草坪等这个服务性的一个工作 那么从能力方面的话,场景演示中Optimus手指灵活性有提升,那么手部以及步态运动比较丝滑,那么可见特斯拉持续提升软硬件方案的一 ...

复苏拐点将至，一揽子政策下，如何布局大消费板块 20241014. 摘要 • 近期市场反弹主要受益于政策层面的刺激性措施，这些措施在力度和协调 性上都是前所未有的，各部委同心协力推动经济增长和消费复苏，使得市 场情绪得到修复。 • 消费行业的强势回归可以从多个方面理解，包括政策支持、低估值、高分 红和盈利稳健等因素。 • 港股的复苏早于 A 股，大约始于美联储 9 月 11 日降息之后，而 A 股则是 在 9 月 20 多号国内最新经济增长政策出台后才开始反弹。 • 从估值角度看，目前中证主要消费指数（159,928）的市盈率也仅回升至 24 倍，这在过去十年中仅处于 7%的分位数，因此，我们认为消费行业仍 然具有进一步上涨空间。 • 在面对当前行情时，应关注政策导向及其对不同板块的影响，尤其是对于 像消费这样受益于政策支持且具备刚性需求特征的行业，可以重点关注。 同时，要注意控制风险，不宜盲目追高，应根据自身风险承受能力进行合 理配置，以实现稳健收益。 • 当前的消费行情可以从两个方面来理解，首先，市场经历了情绪性反弹， 这是由于此前对 A 股和港股市场的估值预期非常悲观，导致成交量萎缩至 4,000 多亿 ...

政策空间打开，关注远兴和龙佰盈利与估值双重修复 20241013 摘要 • 当前市场行情更类似于 2018 年或 2019 年，而非 1999 年或 2014 年，主要 体现在库存周期、外部环境和企业信心等方面。 • 居民端信心短期受传播因素影响较大，中期需回归财富效应本身，地产止 跌回稳和健康就业情况将成为居民财富效应的前提。 • 企业端信心回暖的关键因素是健康营商环境，包括政府支持和需求回暖， 尤其是内需，需要打破居民财富效应和企业需求之间的负向螺旋。 • 财政部会议提出的政策措施旨在解决居民和企业端信心问题，包括增加债 务额度支持地方化解隐性债务、发行特别国债补充商业银行一级资本、运 用专项债推动房地产市场止跌回稳以及加大对重点群体支持保障力度等。 • 远兴能源公司拥有国内最大的天然碱矿银根矿业，其资源禀赋优越，两期 项目建成后将具备 960 万吨纯碱产能，占国内市场 22%，成本位于行业最 低水平，具备深度价值。 • 钛白粉市场在供需双弱背景下价格持续走低，但在地产止跌回稳背景下， 该行业有望迎来盈利修复机会，龙佰集团作为头部企业，其盈利水平已见 阶段性底部。 • 中国钛白粉出口占比已达 41%，凭借 ...

半导体行业月度深度跟踪-消费类新品渐入密集发布期，关注产业链拉货节奏和 自主可控趋势 20241014 摘要 • 半导体行业整体表现出色，尤其是消费电子领域预计四季度会有新品发布 带动需求，手机芯片、PC 和可穿戴设备处于弱复苏状态，服务器和汽车 领域需求端总体维持弱复苏态势。 • 手机芯片公司的去库存过程基本结束，汽车和新能源工业相关领域去化周 期也基本完成。 • 半导体行业供给端逐步修复，但并不明显。资本开支力度出现分化，高级 制程和存储器相关投资较为显著，而成熟制程相对过剩。 • 存储器价格呈上升趋势，但消费类产品价格有所调整，服务器类产品价格 则在上升。模拟芯片和功率芯片处于筑底阶段。 • 8 月份全球半导体销售额同比增长 20%，环比也呈上升趋势，表明整个行 业处于运能复苏的中场阶段。 • 当前大盘开始企稳回升，如果进入牛市阶段，半导体板块作为高贝塔值板 块，其弹性将非常显著。值得关注与算力需求相关的 GPU、代工、封测等， 以及终端新产品所用设计公司新品，以及模拟功率芯片行业整合逻辑等细 分方向。 Q&A 最近半导体行业的整体表现如何？ 9 月份尤其是最后一周，整个半导体板块表现较为出色。具体来看 ...

高波震荡，大有可为 - 策略周聚焦 20241014 摘要 • 当前市场已进入通胀牛市阶段，但高波动可能在未来两三个月内持续，为 主动管理机构提供了良好的操作机会。 • 行业配置策略建议以红利和大金融作为底层资产，同时增加低估值稳定成 长股作为进攻属性，并重点关注国企改革、并购以及军工板块。 • 政策框架从年内政策托底稳增长转向货币和财政双宽松，反映出中国在发 展与安全之间逐步倾斜至发展的方向，中央和地方政府都要求更加积极地 落实相关政策。 • 货币政策方面，央行推出 2.4 万亿元围绕股市流动性的支持工具，标志着 央行救助范围从房地产扩展到金融市场。财政政策方面，包括支持地方化 债、银行资本金补充以及困难民众救助等措施，这些真金白银利好将使得 中长线资金得以扩容，从而形成资本市场底部支撑。 • 未来半年内，投资者应重点关注财政和货币政策的进一步拓展，以及地方 政府的执行情况，特别关注道德风险掣肘是否逐步打开。 • 明年两会期间，应更加关注再通胀以及货币财政工具创新动作，目标是从 房地产市场托底政策转向货币财政双宽再通胀政策，引发金融资产膨胀并 创造实物资产通胀，从而形成再通胀牛市主逻辑。 Q&A 当前市场的 ...

科技板块有何催化？如何掘金优势赛道 20241014 摘要 • 当前市场处于震荡波动期，科技板块表现突出，尤其是硬核科技，如科创 芯片，其弹性极高，涨幅显著。 • 从长期来看，科技板块仍有较大修复空间，尤其是芯片和 TMT 板块，具有 配置价值。港股恒生科技品种也体现出高弹性和安全边际。 • 除了科创芯片，TMT 赛道中的电子、计算机、软件类资产和半导体设计公 司也表现突出。而通信和传媒板块相对较弱。 • 芯片产业链中的半导体设备和材料环节表现坚挺，设计、封测等环节也出 现明显好转。芯片半导体板块表现亮眼，配置价值显著。 • 电信运营商是科技板块中的稳健类资产，其营收增速虽不及芯片板块，但 经营情况极度稳健。 • 与 AI 算力相关的细分领域，如光模块、云计算等产品，业绩增长迅速， 是布局 AI 投资的重要方向。 Q&A 当前市场表现如何，特别是科技板块的表现？ 当前市场处于震荡波动期，不再像国庆节前那样持续拉升。上周五市场处于休整 状态，但本周又出现了翻红局面。在这种波动过程中，投资者需要逐步寻找投资 节奏。从 9 月底以来的 A 股反弹中，科技板块尤其是硬核科技成为市场关注的焦 点。尽管经历了一段疯狂上涨 ...

任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息动外公布转发转载传播复制编辑修改等如有上述违法行为中信证券保留追究相关方法律责任的权利好的各位投资人早上好欢迎参加我们每周一早上九点召开的在市周度的复盘和展望 今天还是由我的同事赵毅和我为大家汇报一下最近债券市场值得关注的一些变化还有后续的一些操作上的建议然后首先还是请赵毅把最近债券市场的一些走势还有之后的一些基本面策略上需要注意的点跟大家做一个汇报有请赵毅 各位投资人大家上午好我是中信证券沽手组的赵毅那么今天的话就首先还是简单的带大家回顾一下上周这个节后第一个节后第一周的这个交易的一个特定市场交易的一个情况吧那么首先如果说是把这个节前的那个9月30号那一天也算上了那可能就是这个行情的话呢我们可以看到是一个利率的走势整体上是一个高位震荡回落的一个趋势 那么其实这个走势的话呢他的一个跟股市的相关性还是比较大的就是说其实呃整体上的一个主线的话还是就是股市的一个冲高回落之后债券市场的一个情绪逐步趋稳然后导致这个利率开始有一个回归一个比较理性的一个点位的一个情况吧那么这首先的话呢就是周二周三啊其实就是这样的一个情绪的一个修复是比较明显那么周二的话呢股市就是及格进价的时候 ...

政策面的"弦外之音"，市场逐渐听懂了 20241014 摘要 • 近期市场整体表现强势，自 9 月 18 日以来，市场进入了一个上行周期， 最大涨幅接近 1,000 点。然而，在节后市场做多预期高涨的情况下，出现 了连续回落的状态，最大回落幅度超过 400 点。 • 财政政策对当前市场产生了显著影响，财政部部长明确表示已有 44 项政 策部署进入流程，其中化解地方债务风险被认为是近年来力度最大的举措， 这为市场提供了一定信心。 • 科技股近期表现非常强劲，特别是在华为概念股方面，如华为欧拉和华为 海思，其涨幅均超过 6%。此外，包括 ED、MOPS 和软件开发等领域的涨幅 也超过 7%。 • 投资者应保持谨慎乐观态度，目前来看，尽管节后出现了一定回调，但整 体市场运行趋于平稳且呈现企稳修复状态。然而，不同背景下投资者预期 存在分化，这有助于避免过于单边行情带来的风险。 • 当前经济面临多重挑战，包括上市公司经营压力、国际贸易摩擦等。这些 因素已被充分定价到当前点位中，从 3,700 多点持续回落过程中消化了大 量利空因素。 • 今年 2 月份，市场已经显现出牛熊切换的基础。政策面的信号在这一过程 中发挥了至关 ...