向"低价"亮剑 - 深度理解政策转向全部信息 20241020 摘要 • 2024 年 6 月至 8 月经济数据边际恶化，引发顶层担忧，一线城市社零自 6 月以来连续三个月同比下降，北京和上海 6 至 8 月增速持续为负，一线房 价跌幅快于全国，PPI、股价和房价下跌形成螺旋加速，促使中央果断提 前召开 9 月政治局会议，以应对短期问题长期化、暂时性问题趋势化的特 征。 • 政策转向主要针对居民收入、地方债务、股价房价 PPI、防范重大金融风 险、大国博弈等五个突出问题，解决这些问题的核心在于地方财政安全和 低价循环问题，通过解决这两大核心问题，可以间接提升居民收入、化解 金融风险，并在大国博弈中占据更主动的位置。 • 地方财政安全涉及多个层面的问题，包括今年的一般预算赤字达 1.2 万亿， 二本账预算缺口 1.22 万亿，加上一本账收支缺口 1.6 万亿，总计约 3 万 亿，这是 2005-2006 年以来最大的一次预算收入缺口，需要通过多种手段 平衡一本账，包括增发国债、利用地方政府债务限额余额、动用国有资本 经营预算和调节预算稳定基金等。 • 中期内需要兜底地方债务，通过债务置换来缓解压力，总规模预计为 ...

Wind Power Industry Analysis Summary Industry Overview - The Chinese wind power industry is expected to add over 80 GW of new installed capacity in 2024, with the overseas market projected to add about 50 GW. Domestic public bidding data is close to 90 GW, with the total for the year likely reaching 100 to 110 GW, including over 10 GW from offshore wind power [1][2] Core Insights and Arguments - The strong demand for wind power is primarily due to the emergence of distributed photovoltaic systems and low daytime electricity prices, making wind power a more attractive investment with higher returns [3] - Technological advancements have led to the parity and scaling of both onshore and offshore wind power since 2021, with mainstream onshore units ranging from 6 to 10 MW and offshore units exceeding 10 MW [4] - The trend towards larger wind power units has improved energy output efficiency per unit area and reduced costs, while also promoting the development of advanced materials and designs [7] - The wind power industry is increasingly demanding comprehensive solutions from suppliers, leading many manufacturers to establish energy storage and hydrogen companies [8] Key Developments - Chinese wind power companies are capable of expanding internationally, with lower domestic bidding prices compared to higher overseas prices, allowing for increased profitability [9] - The after-market for wind power is rapidly growing, with many manufacturers providing remote control and diagnostic services through advanced technologies [10] - The large-scale trend in onshore wind power has slowed, with new developments primarily focusing on offshore technologies [11] Competitive Landscape - The competition in the wind power sector is evolving, with manufacturers adopting modular designs for taller towers and utilizing carbon fiber materials to meet the demands of larger blades [6] - Notable companies in the industry include SANY Heavy Industry and Yunda Co., which are expected to enhance their competitiveness through large-scale dual-feed technology and international expansion strategies [15] Market Performance and Future Expectations - Despite current profitability pressures, the second quarter of 2024 is expected to mark a bottoming out of profits, with improvements anticipated in the third quarter [13] - The decline in steel and commodity prices is projected to reduce raw material costs by over 10%, supporting profitability improvements in the second half of the year [14] Emerging Opportunities - Offshore wind power is seen as a key option for local governments in energy transition and economic stability, with significant growth potential indicated by ambitious targets set by regions like Shanghai [18] - The wind power industry is expected to enhance its competitiveness and valuation as the domestic supply chain matures, presenting investment opportunities [19]

磷化工-资源加工链条，产业链利润重构 20241020 摘要 • 磷化工行业属于资源加工型行业，上游资源端稀缺，建设周期长，受政策 影响大；下游加工环节需考虑产业链配套、供需平衡及行业结构问题。 • 磷化工产业链前端主要来源于磷矿石，中国磷矿储量占全球 5%，但供给 量达 40%，资源利用率高，但可续开采年限低于全球平均水平。 • 湿法路径是磷化工产业链主流，生产 DAP 和 MAP 等化肥，具有季节性需求， 受出口变化影响。新能源爆发后，湿法路径成为关注重点。 • 中国磷矿资源品位相对较低，且呈下行趋势，未来供给可能受到一定扰动。 主要产区集中在贵州、湖北、四川和云南，各地区政策差异显著，影响供 给稳定性。 • 未来中国磷矿新增量受建设周期和有效利用政策制约，不会出现快速增长。 一体化布局占比增加，将减少市场流通量，稳定价格并保障单环节利润水 平。 • 磷肥需求端相对稳定，具有刚性，受化肥减量使用政策影响不大。中国是 全球主要磷肥供给国，占全球供应 35%，出口以化肥为主要载体。 Q&A 磷化工行业的主要特点是什么？ 磷化工行业属于资源加工型行业，具有资源属性和加工制造属性。在整个产业链 中，需要关注的维度 ...

大宗商品产业链-政策频出，周期如何布局 20241020 摘要 | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | • | 房地产行业在多项政策出台后的低基数上逐步回稳，需求稳定起到了积极 作用。特别是按揭贷款利率的调整，一些城市已经降至 7 折左右，这意味 | | • | 着如果 LPR 降至 3%，按揭贷款利率将为 2.1%。这种情况下，月 ...

民策略周论：各自为战的"市场主线" 20241020 摘要 • 当前市场处于波动率大幅下降的震荡平台期，行业结构分化明显，科技成 长板块表现最为强势，其次是政策预期较高的地产、建筑建材和金融板块， 而能源相关板块表现相对落后。 • 科技成长板块强势主要由于海外市场对科技股的积极反应、三季报和中观 数据验证科技行业短期景气度较好以及政策支持力度较大。然而，需要注 意的是，在三季报披露后，不应基于短期景气度或政策信号进行线性外推， 因为未来可能会出现扩散行情转向缩圈行情。 • 特朗普交易再现，与 6~7 月相比，美国软着陆及利率重新回到 4%以上， 对美国政府债务、减税政策及通胀构成挑战。这种变化可能影响国内投资 者情绪，并引发黄金创新高、油价下行及比特币上涨等资产价格波动。 • 投资者常在政策出台前进行博弈，如并购重组、房地产放开及化债受益板 块（如建筑、建材、金融）。这些主题在政策出台前通常会有估值修复， 但一旦政策落地，股价可能出现波动。因此，在 11 月美国大选及国内重 要会议之前，市场将继续进行行业轮动和交易，但需关注中长期基本面变 化趋势是否出现扭转。 • 三季度和 9 月经济数据符合预期，但要实现全 ...

牛市的斜率：坚定政策信心，降低斜率预期 20241020 摘要 • A 股市场在 9 月下旬经历了历史级别的反弹，万得全 A 指数在 6 个交易日 内上涨了 35%，但随后进入显著的波动放大阶段，日均振幅达到 4.6%。 • 政策思路已发生切换，主要信号包括：金融支持经济高质量发展新闻发布 会推出多项市场期待已久的政策，政治局会议释放了强烈的政策反转信号， 财政部新闻发布会强调加大财政逆周期调节力度，以及习近平总书记福建 考察强调全力抓好四季度经济工作。 • 中国政府将采取总量充足但有节制、有节奏地释放稳增长政策，优先解决 存量问题，然后才追求增量稳增长，并通过频繁沟通来交换市场预期，避 免一次性让市场过于激进。 • 牛市已进入第二阶段，建议关注科技风格、低价股策略以及地产后周期消 费品种，如家电、清洁用品、汽车、电动单车、美容护理食品等。 • 投资者应坚定对政策的信心，但降低对政策效果的过高预期，牛市方向明 确但斜率将有所下降，未来三要素（经济基本面、流动性和风险偏好）均 有望改善，科技成长风格在现阶段最为受益。 • 本轮牛市分子端政策反转已成定局，总量充足但节奏有序，经济反转趋势 确定但速度较慢；分母端美 ...

策略周末谈——化债"上半场"20241020 摘要 • 当前市场回调已经较为充分，预计跌幅不会超过之前涨幅的一半，但真正 入场时间点尚未到来，需要等待三季报被市场消化完毕以及美国大选基本 落定之后，预计可能在 10 月底左右会有提前抢跑现象。 • 在估值再平衡过程中，前期上涨中未跟上的板块可能会出现补涨行情，未 来仍然有补涨需求的板块包括资源和中国制造，这些板块在短期市场震荡 中可能是相对稳健的选择。 • 参考1998年和2015年的化债经验，大量流动性将率先释放并流入资金池， 本轮化债资金不会像 2015 年那样大量流入房地产，政策正在推动股市成 为新的资金池，而股市体量足以承接这种规模的资金。 • 化债整体应分两步走，目前仍处于第一步，即通过杠杆率转移解决燃眉之 急，但债务问题核心在于要素生产率下降，因此第二步长期重点是寻找高 回报率的新方向，能否找到新的高回报率方向才是决定化债成功与否的关 键。 • 对最近出台的一些政策需保持理性，一方面可以看到政策维稳决心；另一 方面也能看到新增投资克制，例如，本轮棚改货币化安置方式新增 100 万套城中村改造住房，与 2015 年的三四千万套改造完全不同，本轮大概 ...

这个行业其实我们在标题上已经比较明显的突出了,属于是资源加工型行业,就毋庸质疑它既有资源属性,同时又有加工制造属性,也就是说在整个产业链里面,它需要关注的维度会更多,然后影响因素会更为丰富一些。 所以在大方向层面来说的话零化工在整体的变化过程中一方面会有上游资源端的相对稀缺然后建设周期相对更长然后整个资源的投放量可能会存在一定的政策影响然后下游的加工环节还需要同时考虑产业链配套然后加上整个行业的供需平衡以及整个行业的结构问题所以在产业链里面我们会更多的以双向环节去做区分 首先从这个图里面我们大致画了一下整个零化工产业链的一个分布整个零化工的它的前端来源主要是来自于零矿石当然也有少量的半生矿能够提取出零但是这个在整个的资源端占比是极其小的所以其实在零矿这个环节里面是决定了整个零化工前端资源供给的一个核心环节而这个环节的话 基本上在我国有几个比较明显的特点第一个区域性集中第二个整个林矿因为它的属性含林所以它的在整个生产过程中会经常涉及到一些环保的问题比如说无论是矿渣的处理还是说后期的林石膏处理还是说在整个的水资源的相关保护和区域位置的分布上面都会有一定程度的侧重 那在整个产业链往下游延伸的过程中呢它会涉及到热法和 ...

各位投资者大家晚上好又到了我们的询度时间那么本次询度想回答应该是从926政治局会议以来大家其实最深刻关注的问题前期其实我已经开过几场那种15到20分钟比较短的电话会了这一次我可能再体验一下核心的看法无非就是三个问题第一个问题就是政策转向它的背景或者换句话说就是一是为什么转第二个就是转了什么 就是他对哪些东西去提转向了或者说改了变化了第三点就是我们怎么理解他转了之后的这些他以什么样的原则和方法去达成他的目标对吧这就是我们想回答的三个最重要的问题了因为现在整体我的一个主观感觉就是我们可以看到中央926政治局会议变化之后各个部委响应非常积极但是好像就有点这个政策性赛马的这个味道大家现在都在疯狂出政策 那个感觉好像向下传递的时间很多部委在政策层面上其实都还在追赶追赶中央的转向整体是这么一个感觉那就后面其实政策很多都还在路上因为流程的问题啊因为相关的这种文件的准备问题等等所以具体的后面的政策细节我们肯定是要花很大的时间去跟踪的但这个点上我觉得能够主导未来你到底是低于期高于期的这个认知差其实是先把政策的主要的 这个转向的背景他的逻辑他要干的事情做事情的方法把握住了那后面无论是政策他什么时候出大家可能对他的理解就不会出现太 ...

今天由我跟我们电池组的负责人谷远远跟大家汇报一下电池的观点因为今年应该说去年下半年开始八月份开始我们就翻多了龙头也是最早翻多了但是从股价表现上去看从去年八月份到现在这里面整个板块表现最好的应该是宁财时代应该是说业绩是一路上修去年低点的时候包括 去年这个是四季度吧四季度整个市场其实对宁德时代今年的业绩的预期是很低的很多人认为400都到不了甚至350但一路上调现在已经上修到500多了甚至还有可能进一步超预期在里面逻辑呢行业逻辑我觉得也比较明确一方面就是说需求还是在高速增长这个是比较确定的这个行业核心是供给问题供给问题那供给能看得到的就是初心 因为电池这个为什么最早出来的一个是电池垂直的产业链化学权最强的啊第二个是呃相对来说产品的差异度是远远高于其他的材料公司啊所以这把呢这个这个之前啊宁德我们觉得股价是表现的最好的但是往后看呃往后看 整个行业的产能利用率处理之后 我们就材料端也有不少的公司现在的估值包括民间业绩的确定性都估值很低 民间业绩的确定性也很高所以这个时间节点值得大家去关注因为很少有其他的赛道没有这么高的业绩确定性和增长的幅度以及估值这里面我觉得整个市场投资者如果选股票一定会选到电池这个赛道的 那以下我就从 ...