Investment Rating - The investment rating for the company is maintained as "Buy" with a target price of RMB 6.75 [6][7]. Core Views - The company reported a revenue of RMB 1.423 billion for 2024, a year-on-year decline of 11.96%, and a net profit attributable to shareholders of -RMB 173.52 million, compared to a profit of RMB 36.69 million in the same period last year. This aligns with the company's previous performance forecast [1]. - The decline in revenue is attributed to systematic delays in project bidding and implementation by downstream clients, along with the ongoing market expansion of the new HI-HIS system [1]. - The company expects a reduction in goodwill impairment pressure in 2025, which may lead to a recovery in profitability [1]. Summary by Sections Financial Performance - The company's gross margin for 2024 was 45.18%, a decrease of 1.8 percentage points year-on-year. Revenue from technical services was RMB 567 million, down 6.54%, with a gross margin of 54.92%, up 0.90 percentage points. Software sales revenue was RMB 563 million, down 17.63%, with a gross margin of 51.81%, down 4.89 percentage points [2]. - The increase in sales, management, and R&D expense ratios was due to the new product's investment phase [2]. Order Growth and Product Promotion - In 2024, the company secured 31 software orders worth over RMB 10 million each in the smart hospital and public health markets, totaling RMB 580 million, compared to RMB 500 million in the previous year. The number of new HI-HIS system orders increased by 41% year-on-year [3]. - The company has completed several benchmark projects in regions such as South China, Central China, and Northwest China, enhancing its implementation efficiency and profitability potential for the HI-HIS product in 2025 [3]. AI and Product Competitiveness - The company has established strategic partnerships with over 300 medical institutions in the big data application field, integrating AI technology deeply into medical scenarios. The MedCopilot smart medical assistant is being promoted in conjunction with the HI-HIS system [4]. - This AI integration is expected to enhance the value of the company's medical information products and strengthen its competitive advantage [4]. Profit Forecast and Valuation - The company forecasts revenues of RMB 1.607 billion, RMB 1.821 billion, and RMB 2.071 billion for 2025, 2026, and 2027, respectively. The target price is set at 6.75 RMB, corresponding to a 6.5 times price-to-sales ratio for 2025 [5]. - The expected net profit attributable to shareholders for 2025 is RMB 133.28 million, with a significant recovery projected after the losses in 2024 [5].

证券研究报告 健帆生物 (300529 CH) 24 年业绩快速增长，看好长期发展 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 15 日│中国内地 | 医疗器械 | 公司 24 年实现收入/归母净利 26.77/8.20 亿元（yoy+39.3%/+87.9%），符 合 业 绩 预 告 预 期 。 公 司 1Q25 实 现 收 入 / 归 母 净 利 5.48/1.89 亿 元 （yoy-26.4%/-33.7%），公司 1Q25 业绩下滑主因 24 年初公司主动下调主 营产品价格后产品销量显著提升造成基数较高，叠加公司 24 年初至今持续 强化产品临床终端使用，渠道库存整体处于良性健康水平。公司 24 年经营 性现金流量净额 10.51 亿元（yoy+14.6%），现金流水平持续向好。考虑公 司肾科产品渗透率持续提升，叠加肝科、重症产品推广持续强化，看好公司 25 年业绩实现向好发展。维持"买入"。 核心产品有望保持长期向好发展 公司血液灌流器/血浆胆红素吸附器 24 年实现收入 23.09/1.73 亿元 （yoy+57.2 ...

证券研究报告 伟创电气 (688698 CH) 主业逆势增长，盈利能力优化 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 16 日│中国内地 | 通用机械 | 公司公布 24 年年报业绩：2024 年公司收入 16.40 亿元，同比+25.70%。 归母净利润为 2.45 亿元，同比+28.42%。其中第四季度公司实现收入 4.83 亿元，同比/环比+34.45%/+25.20%。归母净利润 0.35 亿元，同比/环比 +2.13%/-54.55%。公司 24 年归母净利基本符合我们此前预期（预期值 2.51 亿）。公司工控主业产品持续升级，深耕细分行业提升份额，未来拓 展船舶港口等新行业，多样布局人形机器人业务，业绩有望持续向上。 维持"买入"评级。 深耕细分工控主业稳步提升，海外出口增长亮眼 公司工控主业收入稳步增长，24 年变频器收入 10.35 亿元，同比+27.18%； 伺服系统及控制系统收入 4.95 亿元，同比+17.09%。根据 MIR 数据，24 年中国低压变频/交流伺服市场规模同比分别-7%/-4%，而公司产品 ...

证券研究报告 航空运输 供给低增逐步兑现，等待景气到来 华泰研究 2025 年 4 月 16 日│中国内地 动态点评 国内线供给继续同比收缩，景气周期在即 3 月航司运力投放继续低速增长，客座率表现良好，三大航+春秋+吉祥同增 1.9pct 至 83.3%，同时国内线供给同比收缩 3.7%，或部分向国际线转移， 为国内线景气提升提供支撑。1Q25 航司收益水平仍较弱，尚未明显改善， 或使得板块一季度盈利同比承压。关于对等关税对航空板块的影响，仍需观 察关税政策之后演变及其执行情况，航材、飞机引进相关成本或将提升，同 时或使得供给进一步放缓。往后展望，需跟踪公商务及假期出行数据，我们 仍认为低供给有望延续，供需向好或推动航司票价提升，推荐景气有望改善 的航空板块。 3 月供给低增长，客座率维持良好表现 自 19 年机队引进放缓，低供给增速在 25 年逐步兑现，有望推动行业进入景 气周期。3 月或因淡季飞机停场增多，航司运力进一步放缓，三大航+春秋+ 吉祥整体供给同比提升 3.2%（1-2 月为 5.6%），同时客座率仍表现良好， 同增 1.9pct 至 83.3%。分航线：国内线供给继续收缩，或部分向国际线转 ...

证券研究报告 国电电力 (600795 CH) 看好国能大渡河迈入新一轮投产周期 华泰研究 年报点评 2025 年 4 月 16 日│中国内地 发电 公司公布 2024 年年报：公司实现营收 1791.82 亿元，同比-1.0%；归母净 利润 98.31 亿元，同比+75.3%，基本符合我们预期（95.89 亿元），位于公 司业绩预告 95-98.5 亿元的区间上沿；扣非归母净利润 46.66 亿元，同比 -4.2%。2024 年，公司处置国电建投内蒙古能源 50%股权产生的收益在冲 销已计提资产减值损失后为 45.68 亿元。2024 年公司 DPS 为 0.20 元/股（含 税），分红比例为 36.28%。公司核心水电资产国能大渡河 2025 年将迈入新 一轮投产周期，看好具备年调节能力的双江口水电站投产后对大渡河流域梯 级水电站联合调度能力提升作用，维持"买入"评级。 2024 年火电度电净利润同比+0.5 分至 2.9 分，4Q24 创本年季度新高 2024 年公司火电上网电量为 3470.25 亿千瓦时，同比-1.2%，其中 4Q24 火电上网电量同比-1.5%至 864.35 亿千瓦时。2024 ...

证券研究报告 伟星新材 (002372 CH) 减值短周期扰动，品牌实力稳固 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 16 日│中国内地 | 其他建材 | 伟星新材 2024 年实现营收 62.67 亿元（yoy-1.75%），归母净利 9.53 亿元 （yoy-33.49%），扣非净利 9.17 亿元（yoy-28.08%）。其中 4Q 实现营收 24.94 亿元（yoy-5.26%，qoq+74.46%），归母净利 3.29 亿元（yoy-41.09%， qoq+15.73%），4Q 归母净利略低于我们此前预期（4.19 亿），主因新并购 公司业务整合偏缓，造成商誉减值损失，但考虑到公司零售品牌力稳固，家 装以旧换新扩围催化下，我们预计消费建材零售或有提振，维持"买入"。 核心 PPR 产品收入/毛利率相对平稳，零售品牌力再次得到验证 24 年公司实现管材销量 30 万吨，同比+2.3%，但管材综合单位售价同比 -6.4%，收入增长放缓，其中 PPR/PE/PVC 管分别实现收入 29.38/14.23/8.27 亿元， ...

易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 何康 今日早参 2025 年 4 月 16 日 策略：美股充分定价宏观不确定性了吗？ 4 月 2 日以来，美国关税政策大幅变动导致海外市场出现过山车式行情。综 合各类资产表现可以看出，目前美股市场对宏观环境定价依然较为乐观。二 季度美国增长数据快速走弱和通胀数据走高或都是扭转定价走势的重要节 点。市场在短期经济数据和中长期美国例外论消弭的周期性和结构性压力下 依然有下行风险。 风险提示：美国关税政策超预期变动；海外经济和金融环境超预期变化。 研报发布日期：2025-04-15 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 何康 SAC:S0570520080004 SFC:BRB318 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日热点 宏观：大幅上调美国通胀及衰退概率预测 我们在去年 11 月 5 日发布了对美国 2025 年经济展望（参见《两种大选结果 下美国经济走势》，2024/11/5 ...

证券研究报告 建研院 (603183 CH) 短周期盈利承压，检测业务有望回温 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 16 日│中国内地 | 其他建材 | 建研院 2024 年实现营收 9.08 亿元（yoy+1.71%），归母净利 6029.22 万元 （yoy-46.23%），扣非净利 6369.66 万元（yoy-41.36%）。其中 Q4 实现营 收 3.32 亿元（yoy-6.13%，qoq+59.81%），归母净利 3561.85 万元 （yoy-56.16%，qoq+517.88%）。全年归母净利低于我们此前预期（1.15 亿元），我们认为主因"十四五"末新增项目需求减少，叠加 4Q24 前资金 面整体偏紧，公司营收增长放缓，而费用刚性支出，削弱盈利能力。但考虑 到城镇化率已到一定阶段，城市更新逐步提上日程，叠加政策催化及化债推 进，我们认为公司检测业务有望迎来景气修复，维持"增持"。 设计业务稳步成长，费用刚性扰动盈利 24 年工程检测/工程施工/商品销售/工程监理/工程设计分部实现营收 6.41/0.29 ...

证券研究报告 爱玛科技 (603529 CH) 业绩稳增，受益于政策利好释放 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 16 日│中国内地 | 其他交运设备 | 公司公布 24 年报业绩：收入 216.06 亿元，同比+2.71%；归母净利润 19.88 亿 元 ， 同 比 +5.68% 。 其 中 第 四 季 度 收 入 41.42 亿 元 ， 同 比 / 环 比 +15.69%/-39.73%；归母净利润 4.34 亿元，同比/环比+34.24%/-27.96%。 公司年报业绩符合业绩快报。看好公司作为两轮车行业头部企业，充分受益 于"以旧换新+新国标"行业政策利好，不断提升综合竞争力、巩固市场份 额。维持买入评级。 24Q4 业绩同比稳健增长 24Q4 公司业绩同比稳健增长，环比下滑系季节性因素。24Q4 毛利率/净利 率分别为 19.53%/10.55%，同比-0.43/+1.30pct。24 年全年毛利率/净利率 同比+1.31/+0.30pct，降本增效见成效。后续看好产品结构优化以及规模效 应带动公司盈利能力稳中 ...

千禾味业 (603027 CH) 变革致收入承压、利润率显著恢复 | 4 月 | | 16 日│中国内地 | | | --- | --- | --- | --- | | 华泰研究 | 2025 年 | | | | | | | 年报点评 食品 | 2024 年营收/归母净利/扣非净利 30.7/5.1/5.0 亿，同比-4.2%/-3.1%/-5.1%； 对应 24Q4 营收/归母净利/扣非净利 7.9/1.6/1.6 亿，同比-10.3%/+13.4% /+8.6%。为应对行业价格"内卷"及零添加产品复购问题，公司 24Q2 起对 性价比零添加产品进行优化，推动结构向上，Q2-Q4 对老品控货消化库存 致经营承压，但得益于改革后产品结构/费用投放优化，以及成本红利，Q4 净利率显著提升（同比+4.3pct）；25Q1 营收/归母净利/扣非归母净利 8.3/1.6/1.6 亿元，同比-7.1%/+3.7%/+4.6%，开年在低库存基础上下游积极 补库，但外部环境影响致收入继续承压，盈利能力受益成本红利/结构优化 则继续提升（Q1 净利率同比+2.0pct），期待后续公司经营持续恢复，"买入"。 24 年聚焦调整 ...