证券研究报告 策略 指数巡礼：把握攻守兼备机遇，掘金 港股央企红利 2024 年 12 月 10 日│中国内地 专题研究 核心观点 高股息策略因其攻守兼备的特性，在长期通常能取得显著的超额收益，当市 场面临较高不确定性或股息回报率提升时，红利超额收益持续性及弹性更 强，且该策略在港股表现优于 A 股。向后看，当前至 2025 年上半年，港股 估值修复或一波三折，具备增量资金配置潜力的高股息板块存在超额收益机 会。此外，战略层面，新一轮国改背景下，央企或存在价值重估机遇。因此， 港股高股息央企投资或兼具较好的前景和时机，其中业绩稳健、股息率较高 的国新港股通央企红利指数提供相对理想的组合，当前市场上有两支 ETF 产品挂钩该指数，其中景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 规模最大。 港股高股息板块超额收益环境：市场不确定性较高、股息回报率提升 考虑股利再投资收益，高股息策略在港股市场有效性较高，2010 年以来累 计超额收益率为 59%，仅 19~21 年初跑输。择时角度，港股高股息策略跑 赢恒生指数有两种典型的超额收益环境：1）在市场不确定性较高（流动性 收紧→美元指数/美债利率上行、国内企业盈利增长预期下 ...

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证券研究报告 百胜中国 (9987 HK/YUMC US) 港股通 解构消费龙头系列： YUMC 何以百胜于中国？ | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------|----------| | 华泰研究 | 深度研究 | | YUMC 何以百胜于中国？ 2024 年 12 月 10 日│中国香港 / 美国 | 餐饮 | 作为中国最大餐饮龙头（销售额口径），百胜中国（YUMC）历久弥坚，穿 越多个周期，在行业逆风之期带领旗下品牌加速迈入万店时代，成长韧性突 出。本文以市场最关心的同店韧性、利润弹性和扩张空间 3 大问题切入，推 演公司后续成长路径。我们认为，随公司提升产品的延展性和质价比，肯悦 咖啡和必胜客 WOW 店等新店型取得突破，增长动能有望强化。4Q24-1Q25 是同店韧性验证关键期，也是第二个万店目标的新起点。长期看公司综合治 理能力优秀，现金流充裕，能支撑高股东回报（9M24 年化股东回报率 16.5%），品牌/供应链等规模效应累积，或实现强者恒强。维持"买入"。 风险提示： ...

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证券研究报告 宏观 全球制造业 PMI 连续 2 个月改善 2024 年 12 月 08 日│中国内地 动态点评 图说全球 PMI | 2024 年 11 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第十七期。11 月全球制 造业 PMI 有所回升，但美欧之间出现显著分化，全球新订单和新出口订单 延续回升，价格分项也边际上行；全球服务业 PMI 持平与上月，维持较高 景气度，发达国家中美欧分化加剧，新兴市场国家表现各异。 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 齐博成 SAC No. S0570524110003 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(8 ...

证券研究报告 基础材料 贵金属或偏强，基本金属或震荡为主 2024 年 12 月 08 日│中国内地 行业周报（第四十九周） 本周观点：贵金属或偏强运行，基本金属或震荡为主 上周美国公布 11 月非农就业及失业率数据，整体均基本符合市场预期，国 内宏观方面市场关注点将主要聚焦于下周的中央经济工作会议，上周有色板 块以交易现实基本面为主。基本金属方面，铜上周国内社会库存延续下降， 但淡季需求仍有走弱预期，铜价短期或延续震荡，铝基本面或呈现供需同步 走弱，但成本支撑下，铝价或震荡。贵金属方面，海外宏观数据偏稳，金价 上周延续震荡，但伴随美国加关税预期或日渐浓厚，金价或大概率重回强势。 锂方面，根据 SMM 周度库存样本数据，国内社会库存小幅去库，预计供需 双强局面或仍延续，碳酸锂价格或震荡运行。 重点公司及动态 金价预计高位偏强，本周推荐低估值山东黄金（H 股） 子行业观点 1）基本金属：供需平稳，基本金属价格或震荡；2）贵金属：上周金价震 荡，后续或仍然偏强震荡；3）稀土：供给端收紧或逐步来临，稀土价格有 望偏强震荡；4）锂：供需或延续双旺，碳酸锂价格或震荡。 风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价 ...

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