基础材料 0 5 10 15 20 25 2019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-12 万吨 库存小计:铅:总计 基础材料 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|---------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 图表 33 ： 行业新闻概览 \n新闻日期 | 来源 | 新闻标题及链接地址 | | 2024 年 12 月 22 日 | 中国基金报 | 实探！跌破 800 元，他们出手了！（点击查看原文） | | 2024 年 12 月 20 日 | ...

证券研究报告 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11 工业/基础材料 工业/基础材料 11 月建材零售额同比转正，板块并购重组趋于活跃 此外，"因地制宜发展新质生产力"和传统产业转型升级仍然是中长期的重要配置主线。近 期富煌钢构公告拟收购大股东同一控制下中科视界资产，宝鹰股份将传统装饰主业置出上 市公司，均有望由传统建筑主业快速进入新型业务赛道。我们认为稳增长信号出现后，传 统投资有望托底稳经济，而洁净室工程、低空规划设计等新兴产业服务等细分板块有望受 益高质量发展支持，通过并购重组形式或加快这一产业趋势。 11 月电力、水利等基建行业投资增速延续高增，建筑央企传统业务订单仍待改善。据国家 统计局，24 年 1-11 月全国基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业 投资累计同比+4.2%/-10.4%/+9.3%，较 ...

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资料来源：火山引擎 FORCE 原动力大会（12月18日），华泰研究 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|--------|-------------------|----------------------------------------|-------------------------|--------------------------|-----------------------------|---------------------------------------|-----------------------|-------------------------------- ...

资产结构：总量前列，结构均衡 公司贷款投放聚焦长三角，行业以对公为主，零售投放较为灵活。截至 2024 年 9 月末上海 银行资产规模为 3.23 万亿元，在上市城商行里排名第三，仅次于北京银行、江苏银行。资 产结构中，贷款与金融投资规模接近，9 月末分别占 43%、42%，其贷款占比低于可比城 商行与上市城商行均值（49%），主要由于长三角区域信贷竞争较为激烈。从贷款结构看， 上海银行对公占比更高，一般保持在 60%以上；零售贷款占比从 2015 年的 16%提升至 2022 年末的 32%，先后受益于个人消费贷、经营贷的快速扩张，但 22 年底以来零售贷款需求承 压，占比略有下降。 图表21： 2015-2024H1 上海银行贷款结构变化 图表22： 2024H1 可比城商行贷款结构 资料来源：公司财报，Wind，华泰研究 非息&成本：金市能力较强，成本控制优异 上海银行 (601229 CH) 风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期；投资风格切换。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 75 ...

免责声明 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称"本公司"）制作。本 报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到 本报告而视其为客户。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招 揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私 人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收 益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布 给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 16 美国 新加坡 行业评级 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部 ...

华泰研究 季报点评 2024 年 12 月 21 日│美国 半导体 美光科技 (MU US) 美光于美国时间 12 月 18 日盘后发布 FY25Q1 财报，营收符合彭博一致预 期，经调整 EPS 超一致预期，股价盘后一度跌逾 18%，主要系下季度营收 盈利指引均不及预期。我们认为：1）尽管 HBM3E 销售顺利带动利润率上 升，数据中心占公司营收超过一半，但消费业务 PC 与手机产品需求平淡， 引发进一步内存价格担忧；2）博通和 Marvell 财报利好提前反映在股价。 美光 FY25Q1 营收 87.1 亿美元，同比+84%，环比+12%，与一致预期相符； 经调整净利润/EPS 为 20.4 亿/1.79 美元，超一致预期的 20.0 亿/1.76 美元。 受益于高利润率产品比例增加，公司经调整毛利率/营业利润率/净利率为 39.5%/27.5%/23.4%，环比上升。FY25Q2 营收指引 79±2 亿美元，经调整 EPS 1.43 ±0.10 美元，经调整毛利率 38.5%±1.0%，中值分别低于一致预 期的 89.8 亿美元/1.92 美元/41.2%。芯片法案将为美光提供最高 61.65 亿美 元 ...

国内：双十一/宠物大会等接连催化，高景气+格局优化趋势充分验证 2024 年宠物食品双十一全网 GMV 达 59 亿元，连续两年保持 20+%的高增 速，其中国产宠牌排名高位再进、天猫全周期成交榜单中首次出现 TOP5 全 为国产宠牌。乖宝全网成交额同比取得 65%的超高增速，较 2023 年双十一 28%、2024 年 618 超 40%的同比增幅明显扩大，且双品牌成交均破亿；中 宠旗下品牌领先/顽皮/zeal 排名提升，佩蒂旗下爵宴品牌犬零食亚军地位稳 固。2024 年宠物白皮书显示行业增速同比抬升 4.3pct，其中养宠数量维持 增长、单宠支出恢复增长。本周苏州宠物大会上，乖宝、卫仕、高爷家等行 业龙头亮出高增长成绩单、并表态持续增长信心。 出口：对美大幅增长，加关税预期下 Q4 抢出口效应或增强 行业走势图 重点推荐 农林牧渔 | --- | --- | |------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

南京 北京 南京市建邺区江东中路228 号华泰证券广场1 号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28 号太平洋保险大厦A 座18 层/ 邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht-rd@htsc.com 电子邮件：ht-rd@htsc.com 2024 年 12 月 22 日│中国内地 行业月报 旺季竞争趋缓，10-11 月件均价同比降幅收窄，但件量增长乏力 风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季景气不及预期。 | --- | --- | |------------------------|----------------------------------------| | | | | 交通运输 仓储物流 | 增持 (维持 ) 增持 (维持) | | 研究员 | 沈晓峰 | | SAC No. S0570516110001 | shenxiaofeng@htsc.com | | SFC No. BCG366 | +(86) 21 2897 ...

睿创微纳 (688002 CH) 股价走势图 (49) (29) (10) 10 30 Dec-23 Apr-24 Aug-24 Dec-24 (%)睿创微纳 沪深300 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 84.05 24 年业绩增长可期，维持"买入"评级 根据公司公告，24 年上半年新签订单约为 21.8 亿元，第三季度起截至到半 年报披露时新签订单为 9.6 亿元，三季度末公司合同负债为 2.07 亿元，同 比增长 80.80%。我们认为随着公司红外技术持续精进，制造成本不断下降， 红外产品在下游工业测温、安防等传统领域的应用渗透率有望持续提升；同 时由于红外产品成本的持续降低，在 AI、个人消费电子、汽车辅助驾驶等 新兴民用领域的需求也有望快速增长。公司作为红外领域龙头，在技术和低 成本制造具备较强优势，有望持续受益。 公司于 24 年 4 月公告了员工持股计划，员工持股计划持股规模不超过 69.89 万股，约占公司总股本的 0.16%，持股计划总人数不超过 241 人，激励力 度较大，覆盖范围较广。此前公司分别于 21、22 年发布了两期股权激励， 本期员工持股计划促进 ...