证券研究报告 湖北能源 (000883 CH) 2025 年利润同比高增与低估值并存 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 | | | 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 黄波 研究员 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 李雅琳 研究员 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 胡知* 研究员 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com 康琪* 联系人 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 10 月 31 日) | 4.73 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 30,657 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 102.18 | | 52 周价格范围 (人民币) | 4.46-5.17 | 股价走势图 (9) (1) 7 15 23 Nov-24 Mar-25 Jul-25 Oct ...

证券研究报告 冰轮环境 (000811 CH) Q3 业绩同比稳健增长，期待 IDC 业务 2025 年 11 月 03 日│中国内地 冰轮环境发布三季报：Q3 实现营收 17.17 亿元（yoy+6.88%，qoq-1.66%）， 归母净利 1.62 亿元（yoy+13.54%，qoq-5.68%）。2025 年 Q1-Q3 实现营 收 48.35 亿元（yoy-2.45%），归母净利 4.28 亿元（yoy-9.68%），扣非净 利 3.93 亿元（yoy-8.69%）。公司 Q3 单季度收入与利润同比双双转正，公 司作为冷水机组国内龙头，主业随着下游行业复苏回暖，商用冷链稳步增长； 数据中心/核电/深海科技等新应用持续拓展，我们认为公司有望持续稳健增 长，维持"买入"评级。 25Q1-3 毛利率提升，期间费用率有所下降 25Q1-Q3 毛利率提升，期间费用率下降。25Q1-3 毛利率同比+1.08pct 至 27.87%；25Q3 毛利率同比+1.32pct，环比-0.86pct 至 28.56%，公司毛利 率因产品结构变化同比提升。费用率方面，25Q1-3 期间费用率同比-0.12pct 至 17.4 ...

证券研究报告 海格通信 (002465 CH) 行业调整与高研发投入导致业绩承压 2025 年 11 月 03 日│中国内地 通信设备制造 海格通信发布三季报：Q3 实现营收 9.28 亿元（yoy-21.02%，qoq-22.00%）， 归母净利-1.78 亿元（yoy-1529.15%，qoq-312.51%）；2025 年 Q1-Q3 实 现营收 31.58 亿元（yoy-16.17%），归母净利-1.75 亿元（yoy-194.73%）， 扣非净利-2.27 亿元（yoy-374.65%）。业绩同比下滑主要系行业客户需求 调整及周期性波动导致合同签订延缓，同时公司在新兴领域研发投入保持高 位。我们看好公司 26-27 年在两大发展动能下实现业绩增长：1）北斗、无 人装备、卫星、低空等业务依次兑现；2）随着军工信息化"十五五"建设 周期启动，无线通信终端业务有望逐步复苏。维持"买入"评级。 传统主业短期承压，新兴业务积极布局构筑新增长极 公司前三季度业绩下滑，主要受传统军品业务所处行业周期性波动影响，合 同签订延缓。在主业承压背景下，公司积极开拓新增长点，持续在芯片、卫 星互联网、北斗、智能无人系统、低 ...

证券研究报告 长飞光纤 (601869 CH/6869 HK) 港股通 AI 数通需求驱动 Q3 营收增长 华泰研究 季报点评 2025 年 11 月 03 日│中国内地/中国香港 通信设备制造 长 飞 光 纤 发 布 三 季 报 ： Q3 实 现 营 收 38.91 亿 元 （ yoy+16.27% ， qoq+11.46%），归母净利 1.74 亿元（yoy-10.89%，qoq+20.75%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 102.75 亿元（yoy+18.18%），归母净利 4.70 亿元 （yoy-18.02%），扣非净利 2.83 亿元（yoy-8.15%）。利润下滑主要由于 去年同期非经常性损益基数较高，以及本期所得税费用大幅增加所致。公司 核心盈利能力增强，前三季度营业利润同比增长 63.3%至 6.11 亿元，Q3 单季利润总额同比增长 37.23%，主要得益于收入增长及毛利率提升。维持 "增持"评级。 AI 数通驱动增长，空芯光纤应用持续开拓 公司光纤光缆主业在 AI 算力需求的驱动下，产品结构持续优化。虽然国内 电信侧传统光纤需求短期承压，但面向算力网络的高端产品需求旺盛。公司 核 ...

Q3 符合预期且毛利率创近五年最高 2025 年 11 月 03 日│中国内地 汽车零部件 继峰股份发布三季报：Q3 实现营收 56.08 亿元（yoy-4.94%，qoq+2.23%）， 归母净利 9724.50 万元（yoy+116.62%，qoq+96.76%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 161.31 亿元（yoy-4.58%），归母净利 2.51 亿元（yoy+147.21%）， 扣非净利 2.70 亿元（yoy+150.06%）。Q3 业绩符合我们预期（业绩前瞻中 我们预计 Q3 归母净利 0.8~1.1 亿元）。展望后续，公司座椅业务在手优质 订单充沛且后续量产节奏有望进一步加快，格拉默深度整合后轻装上阵，公 司业绩进入收获期。维持"买入"评级。 证券研究报告 继峰股份 (603997 CH) 座椅业务加速放量，格拉默改革效果逐步显现 1）公司 Q3 营收 56.08 亿元（yoy-4.94%、qoq+2.23%），同比略降主要 因 24 年出售格拉默北美 TMD 业务的影响，环比增加主要因座椅营收环比 增量。2）座椅业务 Q3 收入 14.2 亿元，主要增量为极氪 9x、理想纯电新车、 ...

证券研究报告 新泉股份 (603179 CH) Q3 短期承压但期待机器人业务进展 新泉股份发布三季报：Q3 实现营收 39.54 亿元（yoy+14.91%，qoq+0.35%）， 归母净利 2.00 亿元（yoy-27.10%，qoq-4.07%）。2025 年 Q1-Q3 实现营 收 114.13 亿元（yoy+18.83%），归母净利 6.23 亿元（yoy-9.19%），扣 非净利 6.16 亿元（yoy-6.95%）。Q3 业绩低于我们预期（业绩前瞻预计 Q3 归母净利 2.55~2.85 亿），主要系 Q3 毛利率短期承压（座椅业务并表 和行业竞争加剧）。展望后续，公司品类持续扩张并拓展座椅整椅业务，提 升配套 ASP，海外项目也将加速放量，公司战略布局机器人领域且是北美 新能源的核心汽车供应商之一，有望带来全新增长点。维持"买入"评级。 Q3 营收稳健增长，核心客户排产分化 1）公司 Q3 营收同环比+14.91/+0.35%，核心客户特斯拉（全球）/理想/奇 瑞/吉利/比亚迪 Q3 产量环比分别+9.07/-35.65/+27.60/+14.59/+0.40%，特 斯拉产量企稳回升以及奇瑞/ ...

证券研究报告 卓胜微 (300782 CH) 芯卓产线折旧对毛利率影响减弱 2025 年 11 月 03 日│中国内地 半导体 公司前三季度实现营收 27.69 亿元（yoy：-17.77%），归母净利润-1.71 亿 元（yoy：-140.13%）。其中，3Q25 实现营收 10.65 亿元（yoy：-1.62%， qoq：+12.36%），归母净利润-0.23 亿元（同比增亏 0.94 亿元，环比减亏 0.77 亿元），扣非归母净利润-0.54 亿元（同比增亏 1.14 亿元，环比减亏 0.43 亿元）。受益于手机市场需求景气度回升，以及公司 LDiFEM、L-PAMiD 等高端模组出货量进一步增加，3Q25 公司营收实现环比稳健增长。毛利率 方面，受产线折旧、行业竞争仍较激烈以及产品结构变化等多重因素影响， 公司毛利率环比下降 3.58pct 至 23.37%。但随着芯卓产品持续上量，产线 稼动率达到较高水平，我们预计公司毛利率有望开始逐步修复。公司 LDiFEM、DiFEM、L-PAMiD、WiFi 等产品布局日趋完善，持续看好公司通 过自建产线实现差异化产品布局，为原有产品及发射端产品带来差异化竞争 ...

证券研究报告 海尔智家 (600690 CH/6690 HK) 港股通 Q3 内外销稳健增长并释放利润弹性 华泰研究 季报点评 2025 年 11 月 03 日│中国内地/中国香港 白色家电 公司公布三季度业绩：25Q3 收入 775.6 亿元/同比+9.5%；归母净利润 53.4 亿元/同比+12.7%，扣非后归母净利润 51.9 亿元/同比+14.7%。前三季度公 司实现收入 2340.5 亿元/同比+10.0%；归母净利润 173.7 亿元/同比+14.7%， 扣非后归母净利润 168.9 亿元/同比+15.0%。公司前三季度收入和净利润创 历史新高，单三季度保持稳健增长态势，主要得益于公司持续深化业务模式 和组织机制变革，完善供应链锻造经营韧性，巩固传统优势市场和品类的同 时，积极发展潜力产业和新兴市场，内外销稳健增长，盈利能力持续提升。 展望未来，公司全球家电龙头地位稳固，国内数字化改革深化，海外高端品 牌战略坚定推进，看好后续盈利弹性继续释放，维持"买入"评级。 国内：营收逆势增长，经营韧性凸显 6 月以来伴随以旧换新政策拉动效应趋弱，家电行业需求逐渐承压，行业竞 争加剧。据奥维云网全渠道推总数据 ...

今日早参 2025 年 11 月 03 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日深度 宏观：重估中国：走向纵深 一、复盘 2025：有惊无险，峰回路转 如果说 2025 年对中国宏观和资产价格而言，是峰回路转的一年，那么，我 们期待 2026 年宏观基本面呈现柳暗花明、更为明媚的景象。 风险提示：中美经贸摩擦升级幅度超预期，地产周期下行惯性超预期。 研报发布日期：2025-11-03 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 常慧丽 SAC:S0570520110002 SFC:BJC906 吴宛忆 SAC:S0570524090005 SFC:BVN199 王洺硕 SAC:S0570525070003 SFC:BUP051 陈玮 SAC:S0570524030003 SFC:BVH374 宏观：不均衡的经济"再加速" 特朗普 2.0 颠簸开局。 我们 2025 年中展望的标 ...

证券研究报告 曼恩斯特 (301325 CH) 关注新业务订单进展 2025 年 11 月 02 日│中国内地 新能源及动力系统 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 66.56 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 SAC No. S0570124070070 gongyubo@htsc.com 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 10 月 31 日) | 57.49 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 8,272 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 337.50 | | 52 周价格范围 (人民币) | 40.59-81.40 | 股价走势图 (8) 20 48 75 103 Nov-24 Mar-25 Jul-25 Oct-25 (%) 曼恩斯特 沪深300 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 | 会计年度 (人民币) | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万) | 1, ...