证券研究报告 策略 全面扩内需，聚焦促科创 ——中央经济工作会议点评 2024 年 12 月 13 日│中国内地 动态点评 核心观点 新华社报道，中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行。本次会议 在延续此前政治局会议定调的基础上，对重点领域做出了更具体细致的阐 述，整体符合预期。我们认为：①大势：本次会议表述务实，财政更加积极、 着墨较多，货币延续适度宽松，稳住股市置于总论，有望巩固乃至抬升市场 的下沿支撑。②风格：市值上，小盘占优仍有流动性基础，但短期相对收益 已处极值；产业链上，消费和广义科创仍是重点，前者关注小件消费、服务 性消费，后者关注供给出清、"AI+"。③主题：关注本次会议有增量表述的 城市更新、物流降本，以及新提出的土地及固废治理、首发经济、冰雪经济。 风险提示：1）国内政策推进节奏及效果不及预期；2）海外风险因素超预期。 对大势：有望巩固乃至抬升市场的"下沿"支撑 本次会议或巩固市场"下沿"支撑：①财政政策更加积极，确保财政政策持 续用力、更加给力，表述强度近似 2020 年，且明确提出提高赤字率等具体 做法→G 端加杠杆带动信用周期回升的能见度提升；②货币政策适度宽松， ...

证券研究报告 绿色动力 (1330 HK/601330 CH) 港股通 稳健运营与高股息价值凸显 2024年12月12日│中国内地/中国香港 废物管理 绿色动力固废运营业务稳健，垃圾焚烧项目已全部投运，第三季度以来回款 转好，自由现金流强劲，化债政策和使用者付费趋势下，公司未来自由现金 流和分红水平有望持续提升，我们保守测算 2025 年公司 A/H 股股息率达 3.1/6.5%。对于绿色动力 A/H 股，均重申"买入"评级。 回款转好，应收账款中垃圾处理费/国补占比约 47/39% 截至 6 月底和 9 月底公司应收账款分别为 23.89、23.95 亿元，第三季度期 间应收账款仅微增 0.3%，回款情况转好。根据 11 月 4 日公告，截至 6 月 底公司应收账款中，垃圾处理费比约 47%，国补占比约 39%，剩余部分主 要为基础电费；账龄方面，账龄一年以内的大约占 60%，两年以内的大约 占 83%。9 月底应收账款结构与 6 月底相比变化不大。 自由现金流有望进一步增长 前三季度公司经营现金流净额 10.55 亿元，同比+60.04%，资本开支 2.92 亿元，同比-51.92%，自由现金流 7.63 ...

证券研究报告 福龙马 (603686 CH) 新能源渗透率持续提升 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 11.68 2024 年 12 月 11 日│中国内地 废物管理 福龙马是国内环卫行业领先企业，服务+装备双轮驱动发展。1-10 月福龙马 新能源环卫车销量同比+6%，渗透率同比+4pct，全国公共领域车辆全面电 动化政策催化下，新能源环卫车销量有望持续增长。环卫服务和装备业务以 财政付费模式为主，有望受益于化债政策带来的现金流改善，看好其报表修 复和业绩成长前景。维持"买入"评级。 环卫服务在履行年化合同 43.45 亿元，同比+1% 2024 年 11 月公司预中标环卫服务项目 5 个，合计首年服务费金额为 2,067.48 万元，合同总金额为 5,249.54 万元。1-11 月公司中标环卫服务项 目 47 个，合计首年年度金额为 7.55 亿元（yoy-15%），合同总金额为 45.73 亿元（yoy+1%）。截至 11 月底，公司在履行的环卫服务项目年化合同金额 43.45 亿元（yoy+1%），合同总金额 352.61 亿元（yoy+5%）。 1-10 月福龙马新能 ...

证券研究报告 吉电股份 (000875 CH) 定增落地，绿电有望高质量增长 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 6.73 华泰研究 更新报告 2024 年 12 月 12 日│中国内地 发电 吉电股份完成定增募资 41.85 亿元，资产负债率下降带来财务费用减少，我 们上调公司 2024-26 年归母净利预测。项目高收益率对冲电价波动潜在风 险，公司绿电装机容量有望高质量增长。盈利能力有望持续增强，现金流改 善增厚资金储备。维持"增持"评级。 定增募投绿电融合项目，资产负债率有望逐年下降 公司此次定增募资主要用于风光制氢合成氨一体化、风电与农光互补发电等 项目，募资净额扣除补流后为 29.98 亿元、占项目总投资的 34%。2024 年 9 月末公司资产负债率为 74%，此次定增募资有助于公司在扩大项目规模的 同时降低杠杆水平，我们预计 2024-26 年资产负债率有望逐年下降、分别 为 69%/65%/63%。财务费用在公司可变成本中仅次于电煤采购成本， 2021-23 年财务费用占营业总成本的 12%~14%；随着负债率的下降，公司 的财务费用有望同步减少，从而增厚盈利水平。 收益率预留电价波 ...

证券研究报告 BOSS 直聘 (BZ US) 股价走势图 (28) (9) 11 31 50 Dec-23 Apr-24 Aug-24 Dec-24 (%)BOSS直聘 标普500 资料来源：S&P 基本数据 | --- | --- | |---------------------------------------|----------------------------------------| | | | | 投资评级(维持 ): 目标价(美元 ): | 买入 19.23 | | 研究员 | 夏路路 | | SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 | xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 | | 研究员 | 詹博 | | SAC No. S0570523110002 | zhanbo@htsc.com | | SFC No. BUS698 | +(86) 21 2897 2228 | | 研究员 | 郑裕佳 | | SAC No. S0570524070002 SFC No. BTB676 | zhengyujia@htsc.com +( ...

证券研究报告 苏州银行 (002966 CH) 股东积极增持，经营质量稳健 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 9.32 2024年12月12日│中国内地 2024 年 12 月 11 日，苏州银行公告称 5%以上股东国发集团增持公司股份达 1%。今年以来，公司大股东和管理层积极增持，体现对其长期价值的高度认 可和稳健发展的坚定信心。苏州银行植根优质区域，战略目标清晰，业绩增 长稳健。公司保持稳定分红水平，股息优势较为突出（24E 股息率 5.44%， 上市银行前列）。截至 12/11，公司转债距强赎价仅 1.3%，若成功转股有望进 一步夯实资本水平，护航稳健经营。我们维持此前业绩预测，给予买入评级。 大股东再度增持，彰显长期价值 大股东年内多次增持，彰显对苏州银行发展的坚定认可。据公司公告，苏州 国际发展集团有限公司（国发集团）于 10 月 9 日至 12 月 11 日间累计增持 公司股份 4892 万股，占比 1%。国发集团由苏州市财政局全资控股，为苏州 银行第一大股东，自 23 年 12 月持股突破 10%股东资格获批复以来，这已是 今年以来第 3 次增持苏州银行股份。今年 ...

证券研究报告 稳健医疗 (300888 CH) 消费+医疗双轮驱动，经营拐点向上 华泰研究 首次覆盖 2024 年 12 月 11 日│中国内地 消费轻工 首次覆盖稳健医疗并给予买入评级，目标价 48.44 元（基于 25 年 28X 目标 PE）。公司是定位于"消费+医疗"双轮驱动的大健康企业，经营拐点向上。 展望未来：1）消费品坚持产品领先战略，整合营销精准投放，运营渐入佳 境，线上/线下与有纺/无纺全面发力，24 年增长持续提速，看好消费品板块 增长潜力。2）医疗板块感染防护用品高基数充分消化，Q3 已回归常态化 增长；常规品增长提速，内生&外延双向发力，有望受益于行业扩容。 看点一：全棉时代渐入佳境，消费品板块增长动能强劲 1）产品端，通过创新研发、调整产品结构持续推动商品运营提效，精简 SKU 工作成效渐显，有望持续发力；2）营销端，主打"棉≠绵"的营销理念， 整合营销效果不断释放，品牌力提升；3）渠道端，线上积极布局新兴电商 渠道，线下通过门店面积优化等提升运营效率，经营渐入佳境。24Q1/Q2/Q3 消费品板块收入同比分别+7.1%/+13.8%/+20.6%，未来有望延续增长动能。 看点二：感 ...

证券研究报告 港华智慧能源 (1083 HK) 港股通 城市燃气稳增长，再生能源释放利润 华泰研究 更新报告 2024 年 12 月 11 日│中国香港 燃气及分销 我们将 2024-26年归母（核心）净利润预测下调 6%/6%/3%至 14.5/15.3/17.0 亿港币。天然气销量增速受工业需求拖累，但顺价与降本助力毛差持续修复， 公司城市燃气业务有望实现温和增长。轻资产模式下，公司工商业分布式光 伏权益装机或将保持稳定；分布式光伏政策变化影响有限，看好再生能源的 利润与现金流贡献。公司具备高股息特征，若派息比例保持 2023 年同等水 平（47%），我们预计公司 2024-26 年股息率为 6.3%/6.6%/7.4%。维持"买 入"评级。 工业需求拖累天然气销量增速，顺价与降本助力毛差持续修复 考虑到工业气需求承压、新增接驳下滑后居民气增长放缓，我们将 24-26 年销气增速预测下调至+6.6%/5.8%5.2%（前值+7.1%/7.2%/7.1%）。分销 与电厂毛差较低、但气量占比上升，我们将 24-26 年整体销气毛差预测调整 至人民币 0.51/0.52/0.53 元/方（前值 0.53/0.5 ...

证券研究报告 宇通重工 (600817 CH) 有望受益于环卫电动化和化债政策 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 13.94 华泰研究 更新报告 2024 年 12 月 11 日│中国内地 环保工程及服务 宇通重工是国内环卫电动化龙头，1-10 月宇通新能源环卫车销量同比 +49%，在全国市场占有率达到 20.3%，全国公共领域车辆全面电动化政策 催化下，新能源环卫车业务有望驱动公司营收增长。环卫服务和装备业务以 财政付费模式为主，有望受益于化债政策带来的现金流改善，看好其报表修 复和业绩成长前景。维持"增持"评级。 1-10 月宇通新能源环卫车销量同增 49%，渗透率提升 25pct 据上险数据，1-10 月全国环卫车辆上险 5.87 万台，同比-10%，主要系燃油 车销量下滑所致；新能源环卫车辆销量 6919 台，同比+41%，渗透率 11.8%， 同比提升 4.3 个百分点。宇通重工环卫车辆上险 2084 台，同比-6%，新能 源环卫车辆销量 1417 台，同比+49%，市占率 20.3%，同比提升 1.4 个百 分点，渗透率 68%，同比提升 25 个百分点。公司新能源装备销量高增，有 望 ...

证券研究报告 盈峰环境 (000967 CH) 新能源渗透率提升，出海表现亮眼 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 7.25 华泰研究 更新报告 2024 年 12 月 10 日│中国内地 废物管理 作为国内城市服务行业龙头，盈峰环境打造"全系列智能装备+全场景智慧 城服"模式，"城市管家+环卫一体化"的双轮驱动，政府采购、特许经营、 股权合作多元化发展，占据行业领先地位。1-10 月公司新能源环卫车销量 同增 41%，渗透率提升 7.1 个百分点，新能源环卫车优势明显，同时有望 受益于化债政策带来的现金流改善，看好其报表修复和业绩成长前景。维持 "买入"评级。 盈峰新能源环卫车销量同增 41%，渗透率提升 7.1pct 据上险数据，1-10 月全国环卫车辆上险 5.87 万台，同比-10%，其中新能源 环卫车辆销量 6919 台，同比+41%，渗透率 11.8%，同比提升 4.3 个百分 点；盈峰环境环卫车辆上险 9513 台，同比-3%，新能源环卫车辆销量 2170 台，同比+41%，渗透率 22.8%，同比提升 7.1 个百分点。公司新能源装备 销量高增，有望驱动收入增长。 深挖机械化+智能化 ...