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港股通 资料来源：S&P 证券研究报告 小鹏汽车-W (9868 HK) 11 月销 3 万辆，预计 Q4 交付创新高 华泰研究 更新报告 2024 年 12 月 17 日│中国香港 乘用车 公司 11 月交付 3 万辆，创历史新高。经营持续向好，24Q3 收入 101 亿元， 同/环比+18%/+25%；GAAP 净亏损 18 亿元，同比减亏 53%，环比增亏 41%； NON-GAAP 净亏损 15 亿元，同比减亏 45%，环比增亏 25%。前三季度公 司收入 248 亿元，同比+40%；GAAP /NON-GAAP 净亏损 45/42 亿元，同 比分别减亏 51%/46%，实现大幅减亏。公司新车周期强势，端到端大模型 上车，维持"买入"评级。 Q3 毛利率 15.3%创季度新高，高研发投入保障公司持续发展 24Q3 公司汽车销售收入 88 亿元，同比+12%；服务与其他收入 13 亿元， 同比+91%。24Q3 公司汽车交付 4.7 万台，同/环比+16%/+54%。销量提升 带动规模效应增强，毛利率连续 5 个季度改善，公司 24Q3 毛利率为 15.3%， 同环比+18.0pct/+1.3pct，创 ...

证券研究报告 建投能源 (000600 CH) 河北火电主力，受益于顶峰需求 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 6.41 华泰研究 更新报告 2024 年 12 月 16 日│中国内地 发电 建投能源控参股电厂齐开工，25-26 年有望陆续投产，火电装机规模有望持 续扩大。河北 24 年 1-10 月用电量 yoy+5.79%，冬季电力缺口下，火电顶 峰需求凸显。公司控参股火电均为河北电网的重要电源支撑，发电量有望持 续增长。维持"增持"评级。 控参股电厂齐开工，火电装机规模有望持续扩大 公司火电装机增量充足。24 年 6 月末公司煤电装机容量为 1,045 万千瓦； 公司控股的任丘热电二期 2x35 万千瓦、西柏坡电厂四期 2x66 万千瓦项目 已开工建设，最早有望于 2026 年投产；公司参股的沧东电厂三期 2x66 万 千瓦、定州电厂三期 2x66 万千瓦、衡丰电厂扩建 2x66 万千瓦，均有望于 2026年投产。公司拟向大股东购买秦电公司50%股权和准能公司50%股权， 对应煤电装机 140/132 万千瓦。 火电顶峰需求凸显，公司发电量有望持续增长 1-10 月河北省用电量 yoy+5. ...

证券研究报告 航空运输 淡季量高价低持续；看好供需改善 华泰研究 2024 年 12 月 17 日│中国内地 动态点评 淡季高客座率低票价持续，供需结构改善或临近，推动行业进入盈利周期 11 月淡季，航司量价仍表现为低价促量，客座率维持高位。三大航+春秋+ 吉祥 11 月总供给同增 9.9%，总客座率 83.1%，同增 6.0pct，且超过 19 年 期 2.1pct；但根据航班管家数据，2024 年第 45 周（11/4）以来，国内线经 济舱票价同降 14.8%，相比年初至今 12.7%的降幅稍有扩大。短期板块或因 风险偏好变化有所回调，但往后展望，受较低供给增速约束（尤其国内线增 长放缓更为明显，且国际线恢复或将进一步消化国内线供给），民航供需结 构有望改善。若刺激政策边际提振需求，供需缺口或将扩大。25 年春运及 之后公商务出行数据为重要观察点，持续推荐景气向上的航空板块。 淡季三大航国内线供给同比基本持平，整体客座率表现仍较为优异 11 月三大航整体供/需同比提升 9.7%/19.1%，客座率 82.7%，同增 6.5pct， 超过 19 年同期 2.1pct。分区域来看，三大航或已开始将运力增量主要 ...

证券研究报告 资料来源：Wind 瑞普生物 (300119 CH) 拟收购中瑞供应链，宠物板块优势强化 华泰研究 动态点评 2024 年 12 月 17 日│中国内地 农业综合 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 23.65 瑞普 2024 年 12 月 13 日公告，拟以 1.04 亿元收购中瑞供应链 56.31%股权， 加深在宠物板块布局。我们预计公司"三瑞一体"优势有望强化，看好公司 依托畜禽产品优势、进一步发力宠物板块，维持"买入"评级。 拟以 1.04 亿元收购中瑞供应链 56.31%股权，中瑞经营向好 公司拟以自有资金或自筹资金 1.04 亿元收购中瑞供应链 56.31%股份，估算 对应 0.9X PBLF，交易完成后中瑞将纳入瑞普合并报表范围。中瑞经营向好： 1）2024 年 1-10 月中瑞营业收入达 5.46 亿元，2021-2023 年营收 CAGR 为 170%。2）公司净利润于 2022 年扭亏为盈，净利润率由 2021 年的-2.8% 增长至 2024 年 1-10 月的 1.7%。 "三瑞一体"优势强化，供应链整合助力降本增效 中瑞供应链主要为宠物医院和宠物店提供境内外宠 ...

证券研究报告 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 石狄 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 杨耀 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 名创优品 9896 HK 51.21 买入 泡泡玛特 9992 HK 105.00 买入 资料来源：华泰研究预测 可选消费 政策助力零售业创新，行业提效可期 2024 年 12 月 17 日│中国内地 动态点评 政策鼓励零售创新提升，有望加快行业转型升级步伐 12 月 16 日，商务部等七部委印发《零售业创新提升工程实施方案》（下称 "方案"），以促进零售业高质量发展。《方案》从场景改造、品质化供应、 数字化赋能、多元化创新、供应链升级等多方面出发，为推动零售 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------|---------------------|------------|--------------------------------------| | | | | | | | 房地产 | | | | | | 销售同比由降转升，开竣工降幅扩大 | | | | | | 华泰研究 | 房地产开发 | | 增持 | (维持 ) | | 2024 年 12 月 16 日│中国内地 行业月报 | 房地产服务 研究员 | | 增持 | (维持 ) 陈慎 | | 12 月 16 日，统计局发布 2024 年 1-11 月份全国房地产市 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|-------------------------------|--------------|-------------------------------------| | | | | | | | 可选消费 | | | | | | 社零延续弱复苏，政策发力值得期待 | | | | | | 华泰研究 | 可选消费 | | 增持 | (维持 ) | | 2024 年 12 月 16 日│中国内地 动态点评 | | | | | | | 研究员 | | | 樊俊豪 | | 11 月社零延续弱复苏，政策发力消费，明年内需值得期待 据统计局数据， 11 月社零总额 4.38 万亿元，同增 3. ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|--------------------|------------------|-----------------------------------------------| | 工业/基础材料 | | | | | | 政策落地提振需求 , 供给端收缩延续 | | | | | | 华泰研究 | 建筑与工程 | | 增持 | (维持) | | 2024 年 12 月 16 日│中国内地 行业月报 | 建材 | | 增持 | (维持) | | 11 月基建投资增速小幅回落，积极政策落地助力提振内需 据国家 ...

证券研究报告 策略 资金透视：各方资金仍在拉锯中 2024 年 12 月 16 日│中国内地 策略周报 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 当前资金环境是多方的"拉锯战"，暂未形成一致合力，主要边际增量资金 或仍为交易型资金，配置型资金关注后续政策力度能否加码、是否有进一步 的细则推出：1）上周杠杆资金仍为净流入，关注两点，从杠杆资金平均担 保比例、证券市值与现金比值看目前融资资金平仓压力不大，以腾落指数、 站上 20 日均线个股占比衡量的的市场赚钱效应上周后半周环比小幅回落但 仍处于高位，交易型资金情绪仍有支撑；2）ETF 资金上周净流入超 200 亿， A500 ETF 仍为主力； ...