上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 银行 2025 年 04 月 25 日 招商银行 (03968) ——攻守兼备，标杆银行静待重估 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 339,123.00 | 337,488.00 | 344,327.10 | 359,054.26 | 384,466.69 | | 同比增长率（%） | (1.64) | (0.48) | 2.03 | 4.28 | 7.08 | | 归母净利润（百万元） | 146,602.00 | 148,391.00 | 153,326.11 | 161,290.25 | 176,727.73 | | 同比增长率（%） | 6.22 | 1.22 | 3.33 | 5.19 | 9.57 | | 每股收益（元/股） | 5.63 | 5.66 | 5.86 | 6.17 | 6.79 | | 净资产收益率（%） | 16.22 | 14.49 | 13. ...

房地产开发 短期业绩承压，积极布局核心城市 ——年报点评 绿城中国（03900.HK） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 04 月 25 日 | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 2,539.60 | | 流通股本(百万股) | 2,539.60 | | 市价(港元) | 10.48 | | 市值(百万港元) | 26,614.99 | | 流通市值(百万港 | 26,614.99 | | 元) | | 股价与行业-市场走势对比 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 分析师：由子沛 | | 营业收入（百万元） | 131,947 | 158,546 | 152,997 | 149,631 | 151,277 | | 执业证书编号：S0740523020005 | | 增长率 yoy% | 3% | 20% | -4% | ...

证券研究报告 | 公司点评 | 医药生物 先声药业(02096) 报告日期：2025 年 04 月 25 日 主业利润高增，创新持续验证 ——先声药业点评 投资要点 ❑ 2024 年经调整利润快速增长，BD 落地凸显创新实力，看好创新平台价值持续验 证下估值提升机会。 ❑ 业绩：经调整净利润高增长 公司 2024 年业绩：集团收入 66.35 亿元（YOY0.4%），归母净利润 7.33 亿元 （YOY2.6%），将投资收益和出售资产收益等调整后公司 2024 年经调整归母净 利润约人民币 10.18 亿元（YOY41.6%）。 多款创新药取得进展：2024 年新增 2 款创新药恩立妥和先必新舌下片获批上 市，新增 3 款创新药恩泽舒、科唯可、玛氘诺沙韦片新药 NDA 获受理。此外， 2024 年新增两款产品科赛拉（注射用盐酸曲拉西利）及恩立妥（西妥昔单抗 β 注射液）成功纳入 NRDL，先必新（依达拉奉右莰醇注射用浓溶液）成功续约 NRDL。 BD 落地凸显创新实力。2025 年 1 月 13 日，公司与 AbbVie 的附属公司订立许可 选择权协议，AbbVie 将拥有研究性新候选药物 SIM0500（G ...

证 券 研 究 报 告 泡泡玛特（09992.HK）2025 年一季度经营数据点评 强推（维持） 收入超预期增长，IP 生态全面升级中 目标价：210 港元 事项： 公司公布 1Q25 业务状况，预计收入同增 165%-170%（未经审计），超出此前 业绩会 100%指引，其中中国业务（注：港澳台从海外调入中国业务）同比增 长 95%-100%，线下渠道同比增长 85%-90%，线上渠道同比增长 140%-145%； 海外业务同比增长 475%~480%，亚太同比增长 345%~350%，美洲同比增长 895%~900%，欧洲同比增长 600%~605%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 13,038 | 24,825 | 34,091 | 43,480 | | 同比增速(%) | 105.5% | 90.4% | 37.3% | 27.5% | | 归母净利润(百万) | 3,125 | 6,249 | 8,8 ...

2025 年 4 月 25 日 公司研究 核心教育业务收入稳健增长，出国及文旅业务拖累利润 ——新东方-S（9901.HK）FY25Q3 业绩点评 买入（维持） | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 16.35 | | 总市值(亿元)： | 589.52 | | 一年最低/最高(元)： | 31.20/70.40 | | 近 3 月换手率： | 26.52% | 股价相对走势 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 24/4 24/5 24/6 24/7 24/8 24/9 24/10 24/11 24/12 25/1 25/2 25/3 25/4 新东方-S 恒生指数 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 9.96 | -10.72 | -76.02 | | 绝对 | -1.64 | 0.00 | -48.65 | 资料来源：Wind 相关研报 当前价：36.05 港元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523 ...

康哲药业 [Table_StockNameRptType] （0867.HK） 港股点评 德镁健康分拆上市，皮肤线高增走出自身价值体系 | | | 报告日期： 2025-4-25 | [Table_BaseData] 收盘价（港元） | 8.71 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（港元） 10.28/6.07 | | | 总股本（百万股） | 2440 | | 流通股本（百万股） | 2440 | | 流通股比例（%） | 100% | | 总市值（亿港元） | 212 | | 流通市值（亿港元） | 212 | [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 2024-04-25 2025-04-25 康哲药业 恒生指数 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com [Table_Author] 联系人：任婉莹 执业证书号：S0010123060034 邮箱：renwanying@hazq.com [Table_Company ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 25 日 周大福（01929.HK） FY25Q4 零售值降幅收窄，传福及故宫系列表现超预期 消费品/轻工纺服 公司发布 FY25Q4 经营数据：整体零售额同比下降 11.6%，其中中国内地零售 额同比下降 10.4%。中国内地直营同店销售额同比下降 13.2%（按照产品划分， 珠宝镶嵌&铂金&K 金首饰同店销售额下滑 12.1%，黄金首饰及产品同店销售额 下滑 13.8%）。中国内地加盟店 同店销售额下滑 8.7%。 ❑ 风险提示：金价波动风险，闭店数量过多的风险，行业需求持续疲软的风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | FY2023 | FY2024 | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 95017 | 109000 | 90375 | 95065 | 99876 | | 同比增长 | -4% | 15% | -17% | 5% | 5% | | 营业利润(百万元) | 7763 | 9231 | 14916 | 15 ...

原评级：买入 市场价格:港币 5.68 板块评级:强于大市 股价表现 交通运输 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 25 日 01519.HK 买入 相关研究报告 《极兔速递-W》20250318 《极兔速递-W》20240904 《极兔速递-W》20240718 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 交通运输：物流 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (3.1) 0.7 (6.4) (18.9) 相对恒生指数 (14.7) 9.1 (15.6) (46.2) 发行股数 (百万) 8,968.99 流通股 (百万) 7,991.23 总市值 (港币 百万) 50,943.84 3 个月日均交易额 (港币 百万) 174.05 主要股东 (33%) (18%) (2%) 13% 29% 44% Apr-24 May-24 Jun-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 极兔速递-W 恒生指数 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.co ...

证券研究报告 | 2025年04月25日 毛利率结构性走高，销售及管理费率同比走高。FY2025Q3，毛利率为 55.1%/+8.5pct，主因低毛利率的电商业务占比下降；管理/销售费率 29.1%，分别同比+5.3/+2.0pct，系受文旅整合及教培费用投放影响。 FY25Q4 预计非甄选收入同增 10-13%。FY2025Q4，公司预计净营收同比增 长 10-13%（人民币口径 12-15%），增速降速系留学需求阶段仍有压力 以及 K12 教培高基数上增长放缓。股份回购计划期内，公司累计股份回 购已达到 6.96 亿美元，公司已计划未来采取更多元股东回报方式。 风险提示：政策趋严、行业竞争加剧、业务渗透率提升缓慢、股东减持等。 投资建议：考虑到留学需求阶段压力及 K12 业务高基数下的降速，我们下调 2025-2027 年 经 调 整 净 利 润 至 4.7/5.7/6.9 亿 美 元 （ 调 整 方 向 -3%/-14%/-22%），对应 PE 估值为 16/14/11x。目前公司已积极内部降本增 效提升经营效能，叠加网点利用率提升，未来季度经营利润率有望重回扩张 通道，进而部分抵消留学业务对利润的边际 ...

|  | 公司研究·公司快评 |  | 商贸零售·专业连锁Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | 事项： 公司发布 2025 年 1-3 月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比下降 11.6%，其中中国（不含港澳台） 市场零售值同比下降 10.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比下降 20.7%，环比均实现跌幅收窄。 国信零售观点：1）同店方面，中国（不含港澳台）市场同店销售下降 13.2%，降幅较 10-12 月收窄 2.9pct。 中国香港、中国澳门及其他市 ...