研究报告 Research Report 24 Mar 2026 吉利汽车 Geely Automobile Holdings (175 HK) 规模跃迁提速，盈利弹性释放 Scale Expansion Accelerates, Earnings Leverage Unfolds [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$20.90 目标价 HK$27.80 HTI ESG 1.7-2.7-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$226.39bn / US$28.89bn 日交易额 (3 个月均值) US$133.01mn 发行股票数目 10,832mn 自由流通股 (%) 58% 1 年股价最高最低值 HK$20.90-HK$13.42 注：现价 HK$20.90 为 2026 年 03 月 24 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3 ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 腾讯控股（00700.HK） 2025Q4 业绩点评：游戏稳健增长，AI 商业 化落地加速 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 660,257 | 751,766 | 833,831 | 1,027,871 | 1,003,122 | | 同比（%） | 8.41 | 13.86 | 10.92 | 23.27 | (2.41) | | 归母净利润（百万元） | 194,073 | 224,842 | 232,671 | 299,498 | 316,780 | | 同比（%） | 68.44 | 15.85 | 3.48 | 28.72 | 5.77 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 115,649 | 259,626 | 291,841 | 339,197 | 371,155 | | 同比（%） | 41.23 | 16 ...

研究报告 Research Report [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$33.98 目标价 HK$37.20 HTI ESG 4.6-4.5-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$21.09bn / US$2.69bn 日交易额 (3 个月均值) US$3.99mn 发行股票数目 620.77mn 自由流通股 (%) 33% 1 年股价最高最低值 HK$34.64-HK$26.96 注：现价 HK$33.98 为 2026 年 03 月 24 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 13.1% 5.6% 绝对值（美元） 12.9% 4.8% 相对 MSCI China 22.6% 15.7% [Table_Profit] US$ mn Dec-25A Dec-26E Dec-27E Dec-28E ...

研究报告 Research Report 24 Mar 2026 华润啤酒 China Resources Beer Holdings (291 HK) 2025 年业绩点评：啤酒主业稳健，白酒减值弱化 Beer Business Remained Solid; Impairment Risks in Baijiu Segment Have Eased [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$26.00 目标价 HK$36.00 HTI ESG 3.2-3.0-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$84.35bn / US$10.77bn 日交易额 (3 个月均值) US$40.99mn 发行股票数目 3,244mn 自由流通股 (%) 48% 1 年股价最高最低值 HK$29.04-HK$23.80 注：现价 HK$26.00 为 2026 年 ...

科伦博泰生物-B Sichuan Kelun-Biotech Biopharmaceutical (6990 HK) 25 年业绩回顾：商业化推进顺利；核心品种海外商业化兑现在即 FY25 Results Review: Rapid Sales Ramp-up in China; Core Products Set for Imminent Overseas Commercialization [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 研究报告 Research Report 24 Mar 2026 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$421.00 目标价 HK$529.97 HTI ESG 3.0-3.0-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$68.53bn / US$8.75bn 日交易额 (3 个月均值) US$29.34mn 发行股票数目 162.77mn 自由流通股 (%) ...

[Table_Page] 公告点评|公用事业 证券研究报告 | [Table_Title] 【广发 | 环 保 | 海 外 】 光 大 环 境 & | | --- | --- | --- | | （00257.HK） | | | | 业绩及现金流超预期，分红持续提升 | | | [Table_Summary] 核心观点： | 盈利预测： | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_ 单位Finance] :港元百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 主营收入 | 30,258 | 27,521 | 27,765 | 27,475 | 26,994 | | 增长率（ % ） | -5.7% | -9.0% | 0.9% | -1.0% | -1.7% | | EBITDA | 10,060 | 8,017 | 10,795 | 11,010 | 11,199 | | 归母净利润 | 3,377 | 3,925 | 4,190 | 4,372 | 4,549 | | 增长率（ % ） ...

2026 年 03 月 24 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] 现金充足，高比例分红维持 证券分析师： 陈晨 S0350522110007 chenc09@ghzq.com.cn 证券分析师： 王璇 S0350523080001 wangx15@ghzq.com.cn ——中国宏桥（01378）2025 年年度业绩点评 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2026/03/23 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 中国宏桥 | -15.0% | 0.4% | 125.2% | | 恒生指数 -10.0% | | -5.4% | 2.9% | | 市场数据 | | | 2026/03/23 | | 当前价格（港元） | | | 31.70 | | 52 周价格区间（港元） | | | 11.82-41.36 | | 总市值（百万港元） | | | 316,324.98 | | 流通市值（百万港元） | | | 316,324.98 | | 总股本（万股） | | | 997,870.58 | | 流通股本 ...

证券研究报告|港股公司点评研究报告 [Table_Date] 2026 年 03 月 24 日 [Table_Summary] 事件概述 2025 年公司收入 / 归母净利 / 经营性现金流净额分别为 111.46/13.09/8.15 亿 元 、 同比增长 10.6%/14.0%/1067.1%，业绩符合市场预期，而剔除捐款影响（25/24 年为 1.03/0.11 亿元）后净利为 14.12 亿 元，同比增长 22%，则超出市场预期；经营现金流提升主要由于存货下降，但仍低于净利主要由于应收账款和 其他应收款增长。 公司拟派发末期股息每股 0.113 港元（0.10 元人民币），全年派息比率为 45%，与 24 年持平，叠加中期 派息每股 0.204 港元，对应股息率 5.6%。 分析判断: 超品店开店顺利，贡献店效提升，ONEWAY 已开店 7 家。（1）分渠道看，1）25 年线下零售业务收入为 78.58 亿元，同比增长 5.3%，其中店数减少 6.5%：25 年国内共计 7758 家门店（主品牌 5394 家、儿童 2364 家），同比减少 6.5%（主品牌/儿童店数同比变动-6.2%/-7.2%）， ...

(Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议与盈利预测：预计乐舒适 2026-2028 年营收可达 67.36 亿 美元、77.92 亿美元、89.63 亿美元，同比增速分别为 18.7%、 15.7%、15.0%；归母净利润分别录得 13.67 亿美元、16.39 亿美 元、19.36 亿美元，同比增速分别为 12.8%、19.9%、18.1%，归母 净利率分别为 20.3%、21.0%、21.6%。我们给予乐舒适 2027 年 18 倍 PE，对应目标价为 37.20 港元，有 9.5%%上行空间，维持"优于 大市"评级。 乐舒适 2025 年业绩全面超预期。收入 567.4mn 美元同比+24.9% beat 预期 4.1pct，净利润 121.2mn 美元同比+27.4% beat 预期 2.6pct，毛利率 35.9%同比+0.7pct。婴儿纸尿裤及拉拉裤收入 446.1mn 美元同比+23.1%贡献核心增量，占收入 78.6%，毛利率 35.3%同比改善 1.4pct；卫生巾收入 99.1mn 美元同比+27.9%，占比 17.5%较 2022 ...

证券研究报告 2026年03月24日 化妆品 上美股份(2145.HK)深度报告：单聚焦锚定根基，多品牌迈 向全球 评级：买入(首次覆盖) 芦冠宇(证券分析师) 李宇宸(证券分析师) S0350521110002 S0350524030001 lugy@ghzq.com.cn liyc02@ghzq.com.cn 最近一年走势 -28% 2% 33% 63% 94% 124% 2025/03/24 2025/06/22 2025/09/20 2025/12/19 2026/03/19 上美股份 恒生指数 | 市场数据 | 2026/03/23 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 58.40 | | 52周价格区间（港元） | 40.05-104.80 | | 总市值（百万港元） | 23,249.45 | | 流通市值（百万港元） | 12,051.11 | | 总股本（万股） | 39,810.71 | | 流通股本（万股） | 20,635.45 | | 日均成交额（百万港元） | 35.68 | | 近一月换手（%） | 11.62 | 相对恒生指数表现 | 表现 | 1M | 3 ...