证 券 研 究 报 告 中国太平（00966.HK）2025 年报点评 推荐（维持） 业绩增速遥遥领先，分红险转型成效显著 目标价：30.3 港元 事项： ❖ 2025 年集团实现归母净利润 271 亿港元，同比+220.9%；寿险实现新业务价值 87 亿元，同比+2.7%；财险 COR 为 98.8%同比-1.3pct；净/总/综合投资收益率 分别是 3.21%/4.04%/1.73%，分别同比-0.25pct/-0.53pct/-8.59pct。拟派发末期股 息每股 1.23 港元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务业绩(百万港元) | 24,000 | 25,020 | 26,071 | 27,155 | | 同比增速(%) | 9.0 | 4.3 | 4.2 | 4.2 | | 归母净利润(百万港元) | 27,059 | 17,141 | 18,064 | 19,083 | | 同比增速(%) | 220.9 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 27 Mar 2026 中国海洋石油 CNOOC (883 HK) 储量产能稳步提升，2025 年油价回落背景下盈利韧性显现 Steady Growth in Reserves and Production, Demonstrating Profit Resilience Amid Lower Oil Prices in 2025 李丹怡 Catherine Li 金稚皓 Zhihao Jin [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) catherine.dy.li@htisec.com zh.jin@htisec.com [Table ...

新一代 SU7 拓圈获客，AI 取得战略性进展 小米集团-W(1810) ——小米集团 25Q4 业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 秦和平(分析师) | 0755-23976666 | qinheping@gtht.com | S0880523110003 | | 刁云鹏(研究助理) | 021-38674878 | diaoyunpeng@gtht.com | S0880125070016 | 本报告导读： Q4 交付稳健业绩，当下存储涨价的悲观预期已经消化得较为充分，建议关注小米在 AI 研发方面的实质性进展，包括模型、具身智能、自研芯片、OS 等。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 365,932 | 457,287 | 514,123 | 584,477 | 661,425 | | (+/-)% | 35.0% ...

证券研究报告 | 2026年03月27日 速腾聚创（02498.HK） 优于大市 单四季度实现盈利，在手订单充沛 2025Q4 公司收入同比增长 59%，净利润 1.1 亿元。2025Q4，公司实现收 入为 7.51 亿元，同比增长 58.7%，环比增长 84.4%，净利润为 1.06 亿 元（2025Q3 为-1.01 亿元，2024Q4 为-1.30 亿元）。分产品来看，2025Q4， 用于 ADAS 应用的激光雷达产品的销售收人为 3.61 亿元，同比减少 9.0%， 环比增长 47.5%，用于机器人及其他产品的收人为 3.47 亿元，同比增长 427.5%，环比增长 143.4%。2025Q4，公司激光雷达产品的总销量为 45.96 万台，同比增长 183.2%，环比增长 147.6%。 2025Q4，公司净利率同比提升 41.5pct。2025Q4，公司毛利率 28.5%， 同比+6.3pct，环比+4.5ct，净利率 13.8%，同比+41.5pct，环比+38.3pct。 车端，受益于 ADAS 及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方 面，在 2025 年第四季度，数字化激光雷达产品首次全 ...

騰訊控股（700） 更新報告 AI 賦能驅動業務關鍵躍遷，戰略佈局聚焦智慧體生態構建 ➢2025Q4 及全年業績收入超出市場預期，AI 新產品投入創歷史新高：得益於 AI 商業化全面兌現——遊戲超行業 15ppt、廣告超行業 5ppt、雲首次規模化盈 利，2025Q4 公司錄得收入 1,944 億元人民幣，同比增長 13%，環比增長 0.8%; 全年總收入為 7,518 億元，同比增長 8%。2025Q4 歸母淨利潤錄得 583 億元人 民幣，同比增長 14%；全年錄得 2,248 億元，同比增長 16%。扣除股權激勵費 用、投資收益等項目後，體現核心業務的 Non-IFRS 歸母淨利潤 2025Q4 錄得 647 億元人民幣，同比增長 17%；全年錄得 2,596 億元，同比增長 17%。2025 年資本支出為 792 億元，同比增長 8%；新 AI 產品投入首次超 180 億元，AI 投 資創歷史新高，主要用於 AI 算力採購、雲服務、模型訓練等 AI 投資與服務。 ➢Q4 長青遊戲推動增長，國際遊戲表現亮眼：2025Q4 本土市場遊戲收入為 382 億元人民幣，同比增長 15%，主要得益於《三角洲行動》 ...

➢2025Q4 及全年业绩收入超出市场预期，AI 新产品投入创历史新高：得益于 AI 商业化全面兑现——游戏超行业 15ppt、广告超行业 5ppt、云首次规模化盈 利，2025Q4 公司录得收入 1,944 亿元人民币，同比增长 13%，环比增长 0.8%; 全年总收入为 7,518 亿元，同比增长 8%。2025Q4 归母净利润录得 583 亿元人 民币，同比增长 14%；全年录得 2,248 亿元，同比增长 16%。扣除股权激励费 用、投资收益等项目后，体现核心业务的 Non-IFRS 归母净利润 2025Q4 录得 647 亿元人民币，同比增长 17%；全年录得 2,596 亿元，同比增长 17%。2025 年资本支出为 792 亿元，同比增长 8%；新 AI 产品投入首次超 180 亿元，AI 投 资创历史新高，主要用于 AI 算力采购、云服务、模型训练等 AI 投资与服务。 ➢Q4 长青游戏推动增长，国际游戏表现亮眼：2025Q4 本土市场游戏收入为 382 亿元人民币，同比增长 15%，主要得益于《三角洲行动》、《无畏契约》增量 收入贡献。《无畏契约手游》成为 2025 年全球最成功新游，AI ...

业绩高增，迈入多品牌多品类时代 上美股份(2145) 本报告导读： 家庭及个人用品 [Table_Industry] | | 增持 | | --- | --- | | [Table_Invest] 评级： | | | | | [Table_Market] 交易数据 | 52 周内股价区间(港元) | 42.60-102.40 | | --- | --- | | 当前股本(百万股) | 398 | | 当前市值(百万港元) | 23,867 | 公司 2025 年营收、净利润同比+35%、44%，H2 增长提速，韩束、一页全年营收同 比+32%、134%，看好公司多品类、多品牌持续拓展。 投资要点： | 风险提示：抖音算法调整、竞争恶化、新品拓展不及预期。 | | --- | | 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 6,793 | 9,178 | 11,493 | 13,933 | 16,138 | | (+/-)% | 62.1% | 35.1 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 27 日 古茗（01364.HK） 门店扩展&同店延续高增，营收&利润提速增长 消费品/商业 3 月 25 日，古茗集团发布 2025 年度业绩，公司 2025 年实现营收 129.1 亿元 /+46.9%，经调整归母净利润 25.7 亿元/+68.5%，整体收入符合预期，业绩表 现略超市场预期，收入高增长主要得益于提速拓店和外卖补贴、品类扩容带来 的同店高增，利润超预期主要得益于规模效应&成本费用管控得当。 ❑ 风险提示：宏观经济下滑风险；用户增长不及预期；用户付费意愿下滑。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 8791 | 12914 | 15567 | 18210 | 20872 | | 同比增长 | 15% | 47% | 21% | 17% | 15% | | 归母净利润(百万元) | 1479 | 3109 | 3218 | 3836 | 4427 | | 同比增长 ...

中高端育儿产品龙头，业绩增长可期 不同集团(6090) 不同集团公司首次覆盖 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘佳昆(分析师) | 021-38038184 | liujiakun@gtht.com | S0880524040004 | | 毛宇翔(分析师) | 021-38038672 | maoyuxiang@gtht.com | S0880524080013 | 本报告导读： 中高端育儿龙头品牌优势稳固，市场需求快速增长，业绩增长可期 | 财务摘要(百万人民币) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1249 | 1446 | 2281 | 2737 | 3188 | | (+/-)% | 47% | 16% | 58% | 20% | 17% | | 毛利润 | 629 | 716 | 1314 | 1583 | 1810 | | 净利润 | 59 | 65 | 2 ...

公司研究 25 年业绩高质量增长，多品牌矩阵持续壮大 ——上美股份（2145.HK）2025 年业绩点评 买入（维持） 当前价：59.95 港元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 2026 年 3 月 27 日 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 3.98 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 238.67 | | 一年最低/最高(元)： | 40.05-104.8 | | 近 3 月换手率： | 70.4% | 股价相对走势 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 25/08 25/09 25/10 25/11 25/12 26/01 26/02 26/ ...