2026 年 3 月 11 日 | H70529@capital.com.tw | | | --- | --- | | 何利超 目标价(港币) | HK$ 700 | 公司基本资讯 | 产业别 | | 传媒 | | | --- | --- | --- | --- | | H 股价(2026/03/10) | | 553.50 | | | 恒生指数(2026/03/10) | | 25,959.9 | | | 股价 12 个月高/低 | | 677.5/431.63 | | | 总发行股数(百万) | | 9,106.36 | | | H 股数(百万) | | 9,106.36 | | | H 市值(亿元) | | 37,875.77 | | | | | MIH Internet | | | 主要股东 | | Holdings | | | | | B.V.(23.05%) | | | 每股净值(元) | | 128.05 | | | 股价/账面净值 | | 4.32 | | | 一个月 | 三个月 | | 一年 | | 股价涨跌(%) -0.90% | -9.56% | 15.55% | | 近期评等 | 出刊 ...

京东集团（9618.HK）2025 年年报点评 零售结构持续优化，新业务高速放量 glmszqdatemark [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 单位/百万人民币 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1,309,085 | 1,400,722 | 1,478,967 | 1,556,873 | | 增长率（%） | 13.0 | 7.0 | 5.6 | 5.3 | | 经调整净利润 | 27,032 | 29,111 | 31,680 | 37,687 | | 增长率（%） | -43 | 8 | 9 | 19 | | EPS(基于经调整净利润） | 8.48 | 9.13 | 9.94 | 11.82 | | P/E(基于经调整净利润） | 11 | 10 | 10 | 8 | | P/B | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测（注：股价为 2026 年 03 月 10 日收盘价,汇率 1HKD=0.88RMB） 推荐 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨零跑汽车（09863.HK） [Table_Title] 零跑汽车点评：1-2 月销量超 6.0 万辆，期待后 续 A&D 系列新车上市 报告要点 [Table_Summary] 零跑汽车 2 月交付 28,067 辆，同比增长 11.0%，环比下降 12.5%。展望未来，公司国内新车 周期带来销量持续增长，海外与 Stellantis 合作实现轻资产出海，打开全球销量空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 1 [Table_scodeMsg2] 零跑汽车（09863.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 零跑汽车点评：2] 1-2 月销量超 6.0 万辆，期待后 续 A&D 系列新车上市 [Table_Summary2] 事件描述 零跑汽车 2 月交付 28,067 辆，同比增长 11.0%，环比下降 12.5%。 事件评论 丨证券研究 ...

FY26 收入增速预计 4-5%，产品开发持 续突围 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 盛开(分析师) | 021-23154510 | shengkai@gtht.com | S0880525040044 | | 钟启辉(研究助理) | 021-23185686 | zhongqihui@gtht.com | S0880125042254 | 本报告导读： 设计师联名与科技迭代持续深化品牌高端化，但受暖冬及 OEM 高基数影响，下调 全年业绩预期。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | FY2024 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 23,214 | 25902 | 27149 | 29243 | 31594 | | (+/-)% | 38.4% | 11.6% | 4.8% | 7.7% | 8.0% | | 毛利润 | 13834 | 14,840 | 15 ...

11 Mar 2026 Maintain HOLD. We are of the view that NIO's R&D and SG&A expenses in 4Q25 are hard to sustain. As the Onvo L90 has likely been a one-hit wonder, we are concerned if any new models would follow the pattern given China's highly competitive market. We think NIO's profitability still trails its peers. Earnings Summary - NIO US | (YE 31 Dec) | FY23A | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Revenue (RMB mn) | 55,618 | 65,732 | 87,488 | 128,659 | 147,282 | | YoY growth ...

FY2026 预计受暖冬拖累 中期仍将保持稳 健增长 核心观点 盈利预测与投资建议 公司主要财务信息 | | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 23,214 | 25,902 | 27,052 | 28,918 | 30,960 | | 同比增长 (%) | 38.4% | 11.6% | 4.4% | 6.9% | 7.1% | | 营业利润(百万元) | 4,398 | 4,967 | 5,104 | 5,494 | 5,964 | | 同比增长 (%) | 55.6% | 12.9% | 2.8% | 7.6% | 8.6% | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,074 | 3,514 | 3,706 | 4,008 | 4,343 | | 同比增长 (%) | 43.7% | 14.3% | 5.5% | 8.1% | 8.4% | | 每股收益（元） | 0.26 | 0.30 | 0.32 | 0.34 | 0.37 | | 毛利率(%) | ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 10 年 月 日 小鹏汽车-W（09868.HK） VLA 2.0 大模型、大算力、大数据，表现丝滑 小鹏 VLA 2.0 是原生多模态物理世界大模型。不同于数字世界，物理世界具有一些特点造 成了其更高的难度：1）输入信号是连续的非结构化数据，不同于文字易于做分词拆解；2） 信号输出是连续的，例如控制方向盘；3）物理世界存在一定未知性的反馈、交互。小鹏汽车 的 VLA 2.0 是一套原生多模态的物理世界基座模型。为了解决物理 AI 模型的困难，小鹏设 计了一套原生多模态 tokenizer，即信号的处理单元，能让它以更高效率更原始的方式去编码 所有信号，实现多模态信息的原生融合，避免单一模态带来的偏差。第二，小鹏汽车视觉推 理的 CoT 将整个思维链的推理效率提升了 32 倍，从而达到更快的思维过程、更高的预测精 度，相比传统 CoT 的预测误差降低。第三，实现多模输出，它能生成视频、声音，并能生成 最终的动作行为。这不仅仅是支撑 VLA 2.0 的底层基座，也是支撑世界模型做仿真和强化学 习的基础框架。并且，小鹏汽车还希望基于这个基座模型 ...

信义光能（0968.HK）2025 年年度业绩公告点评 25H2 光伏玻璃盈利能力同环比改善，减值拖累较大 glmszqdatemark [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 20,861 | 20,194 | 21,600 | 23,090 | | 增长率（%） | -4.8 | -3.2 | 7.0 | 6.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 845 | 1,612 | 1,999 | 2,504 | | 增长率（%） | -16.2 | 90.9 | 24.0 | 25.2 | | 每股收益（元） | 0.09 | 0.18 | 0.22 | 0.27 | | PE（X） | 31 | 16 | 13 | 10 | | PB（X） | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | | | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 3 月 9 日收盘价，汇率 1HKD=0.8 ...

研究报告 Research Report 10 Mar 2026 统一企业中国 Uni-President China Holdings (220 HK) 竞争压力下收入增长承压，一次性权益减值拖累利润 Rev growth under pressure amid intensified competition, one-time equity impairment weighed on profits [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$8.00 目标价 HK$11.35 HTI ESG 3.7-4.0-4.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$34.55bn / US$4.42bn 日交易额 (3 个月均值) US$6.80mn 发行股票数目 4,319mn 自由流通股 (%) 27% 1 年股价最高最低值 HK$10.60-HK$7.56 注 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨理想汽车-W（02015.HK） [Table_Title] 理想汽车点评：1-2 月销量 5.4 万辆，同比微降， 期待后续新车周期 报告要点 [Table_Summary] 理想 2026 年 2 月销量 2.6 万辆，同比增长 0.6%，环比下降 4.5%。理想汽车产品优势和品牌 设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，"双能战略"有望进一步扩大理想 汽车的优势，未来销量空间广阔。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 理想汽车-W（02015.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 理想汽车点评：2] 1-2 月销量 5.4 万辆，同比微降， 期待后续新车周期 [Table_Summary2] 事件描述 理想 2026 年 2 月销量 2.6 万辆 ...