证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 布鲁可（00325.HK） 海外强势增长，成人向稳步推出 事件：公司发布 2025 年年报。公司 2025 年实现营业总收入 29.13 亿元， 同比增长 30.01%；实现归母净利润 6.34 亿元，同比增长 258.02%；实 现经调整净利润 6.75 亿元，同比+15.5%。 海外增长势头强劲，线上渠道增速较快。分区域看，2025 年公司在国内和 海外的营收分别为 25.9/3.2 亿元，同比+19%/+397%，其中在海外的各 个市场中，北美、亚洲(除中国)的营收分别为 1.5/1.3 亿元，同比 +804%/+238%；分渠道看，2025年线下经销、线上收入分别为26.37/2.53 亿元，同比分别+28%/+62%。 成人向稳步提升，拼搭载具类快速成长。分 IP 看，公司 2025 年新推出 SKU 913、个，截至 2025 年底已将 29 个 IP 商业化，其中最畅销的 4 款 IP 变形金刚 / 奥特曼 / 假面骑士 / 英 雄 无 限 收 入 分 别 为 、 9.51/8.15/3.31/2.64、 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 风险提示：IP 合作不及预期风险、市场竞争加剧风险、IP 热度不及预期风 险、渠道管理风险。 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万人民币) | 2,241 | 2,913 | 3,787 | 4,848 | 6,108 | | 增长率 yoy（%） | 155.6 | 30.0 | 30.0 | 28.0 | 26.0 | | 归母净利润(百万人民币) | -401 | 634 | 831 | 1,068 | 1,352 | | 增长率 yoy（%） | -94.6 | 258.0 | 31.1 | 28.6 | 26.6 | | EPS 最新摊薄（元/股） | -1.61 | 2.54 | 3.33 | 4.29 | 5.42 | | 净资产收益率（%） | 25.1 | 22.1 | 22.5 | 22.4 | 22.1 | | P/E（倍） | -36.4 | ...

上 市 公 司 医药生物 2026 年 03 月 17 日 再鼎医药 (09688) 相关研究 《再鼎医药（09688）深度：差异化创新管 线布局，有望迎来盈利拐点》 2025/09/23 证券分析师 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com ——商业化增速放缓，创新管线催化丰富 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 16 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 14.60 | | 恒生中国企业指数 | 8816.32 | | 52 周最高/最低（港币） | 35.50/12.31 | | H 股市值（亿港币） | 164.71 | | 流通 H 股（百万股） | 1,128.13 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8822 | 一年内股价与基准指数对比走势： -58% -8% 42% 03/17 04/17 05/17 06/17 07/17 08/17 09/17 10/17 11/17 12/17 01/17 02/17 HSCEI 再鼎医药 资料来源：Bloomberg 研究支持 胡梦婷 ...

本报告导读： 25Q4 经营质量持续优化，首次实现全年度盈利 零跑汽车(9863) ——零跑汽车 2025 年业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘一鸣(分析师) | 021-23154145 | liuyiming@gtht.com | S0880525040050 | | | | 张觉尹(分析师) | 021-23185705 | zhangjueyin@gtht.com | S0880525040057 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 44.56 | | 潘若婵(分析师) | 021-23154145 | panruochan@gtht.com | S0880525110006 | | | 零跑汽车 2025 年实现净利润 5.4 亿元，成为国内第二家实现全年盈利的造车新势 力。考虑到公司新车周期开启，海外市场拓展加速，我们维持"增持"评级。 投资要点： 风险提示：新能源车销量不及预期；原材 ...

[Table_Title] 【广发建筑&海外】中石化炼化工程 （02386.HK） 特别派息维持分红额不变，看好毛利率改善 [Table_Summary] 核心观点： [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn -20% -6% 9% 23% 38% 52% 03/25 05/25 07/25 09/25 11/25 01/26 03/26 中石化炼化工程 恒生指数 | 分析师： | 谢璐 | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260514080004 | | | SFC CE No. BMB592 | | | 021-38003688 | xielu@gf.com.cn 请注意，耿鹏智并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 盈利预测： | [Table_ 单位:Finance] 人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- ...

研究报告 Research Report 17 Mar 2026 康哲药业 China Medical System Holdings (867 HK) 2025 年业绩回顾：基本面出清有望提速；看好芦可替尼市场前景 FY25 results review: Stable Fundamentals with Acceleration Potential; Bullish on Ruxolitinib Sales Ramp-up [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$12.96 目标价 HK$18.63 HTI ESG 2.0-2.5-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$31.62bn / US$4.04bn 日交易额 (3 个月均值) US$6.99mn 发行股票数目 2,440mn 自由流通股 (%) 49% 1 年股价最高最低值 HK$1 ...

[Table_Title] 【 广 发 海 外 & 社 零 】林清轩 （02657.HK） 二十年磨一剑，定义中国高端护肤 核心观点： *除非特别注明，否则货币单位为人民币 | TITAL | | --- | | STATISTICS. Status and States of Children | | [Table_ 单位 Finance] :人民币百万元 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 805 | 1,210 | 2,412 | 3,501 | 4,732 | | ） 增长率（ % | 16.5% | 50.3% | 99.4% | 45.2% | 35.1% | | EBITDA | 181 | 297 | 522 | 718 | 975 | | 归母净利润 | 85 | 187 | 359 | 574 | 798 | | 增长率（ % ） | - | 121.1% | 92.4% | 59.6% | 39.1% | | EPS（元/股） | - | - | ...

Group 1 - Investment Rating: Buy for both CATL (3750) and Bilibili (BILI) [3][20] - Target Price: CATL's target price is set at 725 HKD, representing an 11% upside from the current price [11]. Bilibili's target price is 38.00 USD, indicating a potential increase of 50.8% [20] - Market Capitalization: CATL has a market cap of 3 trillion HKD, while Bilibili's market cap is 10.54 billion USD [6][13] Group 2 - CATL's 2025 Performance: The company achieved a revenue of 423.7 billion RMB, a 17% year-on-year increase, and a net profit of 72.2 billion RMB, up 42.3% [7]. The gross margin improved to 26.3% [7] - Battery Market Share: CATL's market share in the global battery market reached 39.2%, maintaining its position as the world's largest battery manufacturer for nine consecutive years [8] - Bilibili's Revenue Growth: Bilibili reported a total revenue of 30.35 billion RMB in 2025, a 13.1% increase year-on-year, and achieved its first annual GAAP profit [16][20] Group 3 - CATL's R&D Investment: The company invested 22.15 billion RMB in R&D, a 19.02% increase, focusing on new battery technologies and solutions [10] - Bilibili's Advertising Revenue: The advertising revenue for Q4 reached 3.04 billion RMB, a 27% year-on-year increase, benefiting from improved efficiency and expanded scenarios [17] - User Growth for Bilibili: The average daily active users (DAU) reached 112 million, an 8% increase year-on-year, indicating strong user engagement [19]

房地产服务 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 3,529.62 | | 流通股本(百万股) | 0.00 | | 市价(港元) | 44.54 | | 市值(百万港元) | 157,209.17 | | 流通市值(百万港元) | 0.00 | 贝壳-W（02423.HK） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 17 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：由子沛 | | 营业收入（百万元） | 93,457 | 94,580 | 102,620 | 111,547 | 121,698 | | 执业证书编号：S074052302 ...

食品饮料/休闲食品 鸣鸣很忙（01768.HK） 量贩连锁重构线下零售，门店扩张提效贡献高增 2026 年 03 月 16 日 投资评级：增持（首次） | 日期 | 2026/3/16 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 420.40 | | 一年最高最低(港元) | 461.20/370.40 | | 总市值(亿港元) | 915.79 | | 流通市值(亿港元) | 907.72 | | 总股本(亿股) | 2.18 | | 流通港股(亿股) | 2.16 | | 近 3 个月换手率(%) | 8.69 | 股价走势图 -24% -16% -8% 0% 8% 16% 24% 2025-03 2025-07 2025-11 鸣鸣很忙 恒生指数 数据来源：聚源 张宇光（分析师） 陈钟山（分析师） zhangyuguang@kysec.cn chenzhongshan@kysec.cn 证书编号：S0790524040001 量贩零售高效运营，鸣鸣很忙持续成长 鸣鸣很忙是量贩零售赛道龙头企业，公司在供应链端精选优质厂商，规模化采购 优质产品，提升企业周转效率；在开店端依托高效现代的加盟商体 ...