乘用车 2025 年业绩符合预期，单车表现逐季提升 吉利汽车（00175.HK） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 19 日 1、《25Q3 经营性利润超预期，"一个 吉利"整合初见成效》2025-11-18 2、《25Q2 业绩符合预期，坚定落实 "台州宣言"》2025-08-17 计划有序推进》2025-05-19 请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 备注：股价截止自2026 年 03 月 19 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件概括：2026 年 3 月 18 日，公司发布 2025 年业绩：2025 年实现营业收入 3452.3 亿元，同比（经重列）+25.1%；实现归母净利润 168.5 亿元，同比（经重列）持平。 剔除非经营性项目后，2025 年核心归母净利润为 144.1 亿元，同比（经重列）+35.9%。 四季度来看，25Q4 实现营收 1057.6 亿元，同环比分别+22.1%/+18.6%；实现核心归 母净利润 37.9 亿元，同环比分别-3.2%/-4.3%，符合预期。 收入端：银河品牌+极氪高端化贡献弹性，单车 ASP 稳步提升。总量来看 ...

[Table_Title] 【广发公用事业&海外】华润电力 （00836.HK） 火电利润超预期，补贴调整影响新能源盈利 | Table_Invest] [公司评级 | 买入 | | --- | --- | | 当前价格 | 18.98 港元 | | 合理价值 | 22.72 港元 | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-03-19 | [Table_PicQuote] 相对市场表现 -20% -14% -7% -1% 6% 12% 03/25 05/25 07/25 09/25 11/25 01/26 03/26 华润电力 恒生指数 | [分析师： Table_Author]郭鹏 | | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260514030003 | | | SFC CE No. BNX688 | | 021-38003655 | | | | guopeng@gf.com.cn | | 分析师： | 郝兆升 | | | SAC 执证号：S0260524070001 | | 0755-82557403 | | | | haozhaosheng@gf.com.cn | ...

-21% -13% -5% 2% 10% 18% 中通快递-W 恒生指数 分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 zhuyb01@ctsec.com 反内卷红利逐步释放，长期龙头价值凸显 中通快递-W(02057) 证券研究报告 物流 / 公司点评 / 2026.03.19 | 投资评级:买入(维持) | | --- | | 基本数据 | 2026-03-18 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 196.40 | | 流通股本(亿股) | 5.64 | | 每股净资产(元) | 77.34 | | 总股本(亿股) | 7.70 | 最近 12 月市场表现 联系人 史亚州 shiyz01@ctsec.com 相关报告 1. 《规模为先，强底盘龙头拐点将至》 2025-11-27 核心观点 盈利预测 | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 44,281 | 49 ...

付费用户数稳增，拥抱 AI 机遇与挑战 腾讯音乐-SW(01698) 证券研究报告 数字媒体 / 公司点评 / 2026.03.19 投资评级:增持(维持) | 基本数据 | 2026-03-18 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 44.72 | | 流通股本(亿股) | 14.33 | | 每股净资产(元) | 23.64 | | 总股本(亿股) | 30.98 | 最近 12 月市场表现 -23% -2% 18% 38% 58% 78% 腾讯音乐-SW 恒生指数 ❖ 事件：2026 年 3 月 17 日，公司发布 2025 年业绩公告。2025 年实现 总收入 329.0 亿元，同比+15.8%；归母净利润 110.6 亿元(+66.4%)，包含 环球音乐股权处置收益 23.7 亿元；非国际准则净利润 95.9 亿元（+25.0%）。 Q4 单季收入 86.4 亿元(+15.9%)，非国际准则净利润 24.9 亿元(+9.0%)。 ❖ 超级会员突破 2000 万，ARPU 稳升。Q4 在线音乐付费用户 1.274 亿， 同比+5.3%；ARPU 为 11.9 元，同比+7.2%。公司 ...

证券研究报告 | 2026年03月19日 友邦保险（01299.HK） 优于大市 NBV 延续稳定增长，利润持续优化 核心指标保持稳健增长。2025 年，公司实现新业务价值 55.16 亿美元，按固 定汇率基准同比增长 15%。新业务价值利润率同比提升 3.6 个百分点至 58.5%， 主要得益于香港和泰国市场的产品组合优化以及内地产品的重新定价。公司税 后营运溢利为 71.36 亿美元，同比增长 7%。得益于公司稳定的利润水平及持 续的股份回购，公司 EPS 同比增长 12%至 67.65 美仙。 新业务价值增长强劲，核心市场亮点突出。2025 年，公司 NBV 实现 15%的增长。 其中，香港市场作为集团最重要的增长引擎，NBV 同比增长 28%至 22.56 亿美 元。本地客户业务增长 21%，内地访客业务在通关后需求持续释放，NBV 强劲 增长35%。中国内地市场全年NBV在低利率环境的经济假设变动后同比增长2%。 其中，下半年 NBV 增长加速至 14%，显示出强劲的复苏态势。此外，内地地域 拓展策略成效显著，九个新地区（天津、四川、河南等）的 NBV 合计增长 45%， 为长期增长提供新动力。东盟 ...

[Table_Page] 公告点评|消费者服务Ⅱ 证券研究报告 | [Table_Title] 【广发批零社服&海外】华住集团-S | Table_Invest] [公司评级 | 买入-H/买入-美股 | | --- | --- | --- | | | 当前价格 | 40.46 港元/50.18 美元 | | （01179.HK）/华住集团（HTHT.O） | 合理价值 | 49.89 港元/63.66 美元 | | | 前次评级 | 买入-H/买入-美股 | | | 报告日期 | 2026-03-19 | Q4RevPAR 转正，收入利润均超预期 [Table_Summary] 核心观点： 盈利预测：（本文除特殊说明外均采用人民币为货币单位） | [Table_ 单位:Finance] 人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 23,891 | 25,307 | 26,596 | 27,999 | 29,429 | | 增长率（%） | 9.2% | 5.9% ...

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4983 期 2026 年 3 月 19 日 星期四 研究观点 【公司研究】 海天国际 (1882，买入）：景气度分化下保持稳健增长 康哲药业(867，买入）： 集采出清，创新产品逐步发力，公司重回快速增长轨道 【公司评论】 艾迪康控股(9860.HK，未评级）：双平台驱动价值重估，"ICL+CRO"战略跨越正当时 阳光保险（6963.HK，未评级）：寿险 NBV 大增 48%，财险剔除融保险后承保盈利改善， 利润创上市以来新高 【行业评论】 互联网行业评论 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 海天国际 | 1882 | 买入 买入 30.00 | 30.00 | 0 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 3 月 19 日 腾讯控股 700 HK 中国互联网行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 游戏、广告与云业务驱动增长 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 19 日发布的题为《Games, ads and cloud propel growth》的报告，腾讯 2025 年四季度业绩符合预期，总营收/调整后营业利润同比增长 13%/17%至 1,940 亿元/700 亿元，主要得益于游戏和广告业务的持续强劲表现。云业务增速亦加快至同比 20%。分析预计 2026 年总营收将保持强劲的同比增长，因游戏、广告和云业务将受益于 AI 推动，但利润增速可能因加大 AI 投资而低于营 收增速。公司认为生成式 AI（GenAI）正进入蓬勃发展的应用开发阶段，腾讯凭借庞大的用户社群和具有强大的网络 效应的服务生 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国汽车行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk CSIWM 个股点评 2026 年 3 月 19 日 福耀玻璃 3606 HK 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 19 日发布的题为《Resilient giant》 的报告，通过销量扩张与平均售价提升，福耀玻璃在 2025 年表现跑赢汽车板块。尽管 2026 年中美乘用车销售疲软 可能放缓其增长，但分析指出智能化趋势仍将推动其平均售价提升。福耀玻璃可能面临主机厂返利增加及地缘政治压 力带来的利润率压力，但分析仍对公司在下行周期中展现韧性增长及市占率扩张能力保持信心。 2025 年业绩回顾 福耀玻璃在 2025 年继续跑赢汽车行业，国内/海外汽车玻璃收入同比+14.5%/+20.9%。剔除 ...

[Table_Page] 年报点评|多元金融 证券研究报告 [Table_Title] 【广发 非 银 & 海 外 】 盛 业 （06069.HK） 盈利稳增+结构优化，轻资产转型再提速 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Finance] | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | | 919.37 | 903.508 | 1203.94 | 1624.80 | 2076.60 | | 增长率 （ ） | % | -4.58% | -1.73% | 33.25% | 34.96% | 27.81% | | 归母净利润（百万元） | | 380.18 | 478.91 | 573.53 | 778.72 | 1009.77 | | 增长率 （ ） | % | 41.73% | 25.97% | 19.76% | 35.78% | 29.67% | | EPS（元/股） | | 0.38 | 0.54 | 0.54 | 0.73 ...