分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨理想汽车-W（02015.HK） [Table_Title] 理想汽车点评：1-2 月销量 5.4 万辆，同比微降， 期待后续新车周期 报告要点 [Table_Summary] 理想 2026 年 2 月销量 2.6 万辆，同比增长 0.6%，环比下降 4.5%。理想汽车产品优势和品牌 设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，"双能战略"有望进一步扩大理想 汽车的优势，未来销量空间广阔。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 理想汽车-W（02015.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 理想汽车点评：2] 1-2 月销量 5.4 万辆，同比微降， 期待后续新车周期 [Table_Summary2] 事件描述 理想 2026 年 2 月销量 2.6 万辆 ...

公司深度研究 | 中国太平 分红险领航，价值与弹性兼备 中国太平（00966.HK）首次覆盖报告 核心结论：中国太平作为财政部实控的百年综合保险集团，核心看点为分红 险转型领跑行业与投资端优化升级释放弹性，叠加国资背景的战略定力与全 牌照协同优势，公司价值与成长弹性兼备，首次覆盖，给予"买入"评级。 百年国资集团，寿险为基多元协同。公司为财政部实控的国有综合保险集团， 管理团队分工明确、责任链条清晰。业务端，寿险为绝对压舱石，2025H 分 部利润占比 90.1%，财险与再保业务稳健经营。资产端，2025H 总投资资产 达 1.68 万亿港元，固收资产为底仓，权益具备显著加仓空间。 核心竞争优势：分红险领航，资负协同筑牢根基。 1）分红险转型领先，负债端结构持续优化。公司深耕分红险赛道，2025H1 分 红 险 增 速 近 120% 、 个 险 / 银 保 渠 道 分 红 长 险 新 单 占 比 分 别 达 97.5%/85.8%；且分红实现率长期稳健（2014-2024 均值 93%），叠加全维 度战略赋能，分红险成为平抑公司净利润与净资产波动的核心抓手，也为资 产端提供持续稳定的可投资资金。 2）资产端稳 ...

研究报告 Research Report 10 Mar 2026 宁德时代 CONTEMPORARY AMPEREX TECHN-H (3750 HK) 宁德时代 2025 年年报点评：业绩高增兑现龙头韧性，多维共振开启新周期 CATL 2025 Review: Earnings Beat, 2026 Rerating On Track 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$550.00 目标价 HK$656.00 HTI ESG 4.3-3.3-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$1,896bn / US$242.49bn 日交易额 (3 个月均值) US$147.53mn 发行股票数目 155.92mn 自由流通股 (%) 81% 1 年股价最高最低值 HK$610.50-HK$296.40 注：现价 HK$550.00 为 2026 年 03 月 10 日收盘价 资料 ...

研究报告 Research Report 10 Mar 2026 [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$16.19 目标价 HK$26.20 HTI ESG 2.7-4.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$62.80bn / US$8.03bn 日交易额 (3 个月均值) US$53.28mn 发行股票数目 3,879mn 自由流通股 (%) 75% 1 年股价最高最低值 HK$20.20-HK$14.08 注：现价 HK$16.19 为 2026 年 03 月 10 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -7.3% 13.5% -11.7% 绝对值（美元） -7.4% 12.9% -12.3% 相对 MSCI China -0.8% 18.4% -13.9% [Table_Profit] Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Rev ...

证券研究报告 港股通 波司登 (3998 HK) 2HFY26 外部环境波动或影响销售但 经营稳健 2026 年 3 月 10 日│中国香港 服装 公司春节期间传统销售旺季收官，但我们预计寒潮不及预期以及竞争加剧影 响主品牌旺季销售，同时基于高基数效应、关税政策波动及终端市场需求偏 弱或导致 OEM 订单波动影响，我们下调 FY26-28 盈利预测。但公司经营质 量扎实，主品牌在外部环境承压下保持良性的库存及折扣水平，展望后续， 我们持续看好公司聚焦羽绒服主航道，时尚功能科技服饰主赛道，以产品创 新与品牌引领策略驱动品牌成长，配合渠道精细化与高效供应链管理有望实 现可持续的高质量业绩增长，预计仍维持 70-80%的高派息比例，维持"买 入"评级。 预计品牌羽绒服 FY26 收入单位数增长，主品牌 2H 受外部环境影响 1）我们预计主品牌 FY26 收入中单增长，对应 2H 增速环比 1H 的 8.3%趋 缓，主因天气反复且偏暖影响羽绒服需求，从产品端看，泡芙、极寒、Areal 高端产品线（Kim Jones 联名）表现好于整体。我们预计 FY26 直营好于经 销渠道，预计线下整体销售平稳，由线上驱动收入增长。 ...

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 京东（9618.HK/JD.US）：外卖持续 减亏，利润有望逐步迎来修复 业绩略优于预期：公司 4Q25 整体业绩展现了经营韧性，尽管面临高 基数压力，集团总营收仍同比增长 1.5%，优于市场预期 1.7%。4Q25 零 售品类出现显著分化：受 2024 年同期政府补贴带来的高基数影响，核 心支柱带电品类收入同比下滑 12.0%至人民币 1533 亿元；而日用百货 品类维持强劲，同比增长 12.1%。京东零售营收同比下降 1.7%，经营 利润率维持在 3.2%的健康水平，与去年同期基本持平，主要得益于公 司通过供应链优化和高毛利的平台及广告服务对冲了利润下行风险。 此外，公司宣布约 14 亿美元的年度现金分红，结合 2025 年全年回购 约 30 亿美元股份，对应综合股东回报率约 10%。 外卖亏损环比收窄近 20%：公司 4Q25 利润端的剧烈波动主要源于对 新业务的战略性激进投入，主要包括外卖、海外业务和京喜等业务的 扩张。新业务板块收入同比激增 200.9%至 141 亿元，但同时也带来了 148 亿元的巨额经营亏损，导致 4Q25 集团调整后净利润同比下降 90 ...

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 京东（9618.HK/JD.US）：外卖持续 减亏，利润有望逐步迎来修复 业绩略优于预期：公司 4Q25 整体业绩展现了经营韧性，尽管面临高 基数压力，集团总营收仍同比增长 1.5%，优于市场预期 1.7%。4Q25 零 售品类出现显著分化：受 2024 年同期政府补贴带来的高基数影响，核 心支柱带电品类收入同比下滑 12.0%至人民币 1533 亿元；而日用百货 品类维持强劲，同比增长 12.1%。京东零售营收同比下降 1.7%，经营 利润率维持在 3.2%的健康水平，与去年同期基本持平，主要得益于公 司通过供应链优化和高毛利的平台及广告服务对冲了利润下行风险。 此外，公司宣布约 14 亿美元的年度现金分红，结合 2025 年全年回购 约 30 亿美元股份，对应综合股东回报率约 10%。 外卖亏损环比收窄近 20%：公司 4Q25 利润端的剧烈波动主要源于对 新业务的战略性激进投入，主要包括外卖、海外业务和京喜等业务的 扩张。新业务板块收入同比激增 200.9%至 141 亿元，但同时也带来了 148 亿元的巨额经营亏损，导致 4Q25 集团调整后净利润同比下降 90 ...

研究所： 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 2026 年 03 月 10 日 公司研究 评级：买入(维持) | 相对恒生指数表现 | | 2026/03/09 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 哔哩哔哩-W | -17.8% | 0.7% | 8.9% | | 恒生指数 | -6.0% | -0.1% | 4.9% | | 市场数据 | | 2026/03/09 | | | 当前价格（港元） | | 197.60 | | | 52 周价格区间（港元） | | 113.60-285.60 | | | 总市值（百万港元） | | 81,952.15 | | | 流通市值（百万港元） | | 81,952.15 | | | 总股本（万股） | | 41,473.76 | | | 流通股本（万股） | | 41,473.76 | | | 日均成交额（百万港元） | | 1,682.92 | | | 近一月换手（%） | | 8.59 | ...

证券研究报告 医药生物 | 化学制药 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 10 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2026 | 年 | 03 月 | 09 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 22.12 | | | 一年内最高/最低（港 | | | 30.75/18.36 | | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 19,295.89 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 19,295.89 | | | 资产负债率（%） | | | | 28.63 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 和黄医药(00013.HK) 投资评级： 买入（维持） ——全球商业化可持续增长，ATTC 平台潜力可期 投资要点： 风险提示：临床研发失败风险，竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等。 | 盈利预测与估值（美元） | | | | ...

证券研究报告 港股通 波司登 (3998 HK) 2HFY26 外部环境波动或影响销售但 经营稳健 2026 年 3 月 10 日│中国香港 服装 公司春节期间传统销售旺季收官，但我们预计寒潮不及预期以及竞争加剧影 响主品牌旺季销售，同时基于高基数效应、关税政策波动及终端市场需求偏 弱或导致 OEM 订单波动影响，我们下调 FY26-28 盈利预测。但公司经营质 量扎实，主品牌在外部环境承压下保持良性的库存及折扣水平，展望后续， 我们持续看好公司聚焦羽绒服主航道，时尚功能科技服饰主赛道，以产品创 新与品牌引领策略驱动品牌成长，配合渠道精细化与高效供应链管理有望实 现可持续的高质量业绩增长，预计仍维持 70-80%的高派息比例，维持"买 入"评级。 预计品牌羽绒服 FY26 收入单位数增长，主品牌 2H 受外部环境影响 1）我们预计主品牌 FY26 收入中单增长，对应 2H 增速环比 1H 的 8.3%趋 缓，主因天气反复且偏暖影响羽绒服需求，从产品端看，泡芙、极寒、Areal 高端产品线（Kim Jones 联名）表现好于整体。我们预计 FY26 直营好于经 销渠道，预计线下整体销售平稳，由线上驱动收入增长。 ...