证券研究报告 中国飞鹤 (6186 HK) 港股通 期待库存去化完成后经营步入正轨 2026 年 3 月 27 日│中国香港 食品 25年实现收入/归母净利润181.1/19.4亿元，同比-12.7%/-45.7%；其中25H2 实现收入/归母净利润 89.6/9.4 亿元，同比-15.9%/-44.6%；业绩表现低于我 们预期（我们此前预期公司 25 年收入/归母净利润同比-4.0%/-14.8%）。收 入端，公司阶段性收入承压，主要由于公司从 25 年 5 月开始清理渠道库存， 阶段性控制发货节奏。利润端，25 年公司毛利率同比-1.3pct 至 65.0%（25H2 同比+3.6pct至68.5%），归母净利率同比-6.5pct至10.7%（25H2同比-5.4pct 至 10.5%），利润下滑幅度较大，主要由于政府补贴减少，喷粉带来的减值 损失，以及收入下滑带来的负杠杆等。展望 26 年，期待后续库存去化完成 后，公司经营重新步入正轨，关注生育补贴带来的正向影响，维持"买入"。 25 年乳制品及营养品/原料奶业务收入同比-12.6%/-27.3% 分业务看，25 年乳制品及营养品/原料奶业务分别实现收 ...

上 市 公 司 非银金融 2026 年 03 月 27 日 中国船舶租赁 (03877) ——业绩符合预期，关注全年派息率提升 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 26 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 2.39 | | 恒生中国企业指数 | 8389.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 2.61/1.55 | | H 股市值（亿港币） | 148.19 | | 流通 H 股（百万股） | 6,200.46 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8836 | 一年内股价与基准指数对比走势： -16% 34% 84% HSCEI 中国船舶租赁 资料来源：Bloomberg 相关研究 - 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 港币 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,441 | 4,083 | 4,221 | 4,358 | 4,629 | | 同比增长率（%） | 18.58 ...

资料来源：Bloomberg 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 证 券 研 究 报 告 | 市场数据： | 2026 年 03 月 26 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 4.00 | | 恒生中国企业指数 | 8389.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 5.95/3.93 | | H 股市值（亿港币） | 131.36 | | 流通 H 股（百万股） | 3,283.96 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8836 | 一年内股价与基准指数对比走势： -22% -2% 18% HSCEI 中海物业 相关研究 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 2026 年 03 月 27 日 中海物业 (02669) ——业绩下滑低于预期，外拓积极、分红提升 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025 | 202 ...

证券研究报告·海外公司点评·其他金融(HS) 连连数字（02598.HK） 2025 年年报点评：扭亏为盈依赖非经常性收 益，主业盈利呈实质性修复 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,315 | 1,734 | 2,368 | 3,536 | 5,561 | | 同比（%） | 28% | 32% | 37% | 49% | 57% | | 归母净利润（百万元） | -168 | 1,664 | -24 | 122 | 271 | | 同比（%） | 74% | 1089% | -101% | 597% | 123% | | EPS-最新摊薄（港元/股） | -0.17 | 1.68 | -0.02 | 0.12 | 0.27 | | P/E（现价&最新摊薄） | -33 | 3 | -225 | 45 | 20 | [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年报，①2025 年 ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 九方智投控股（09636.HK） 2025 年年报点评：市场活跃大幅推升公司净 利，生态闭环加速成型 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 2,306 | 3,430 | 3,412 | 4,225 | 5,147 | | 同比（%） | 17.33% | 48.75% | -0.53% | 23.83% | 21.83% | | 归母净利润(百万元) | 272 | 922 | 944 | 1,314 | 1,544 | | 同比（%） | 42.81% | 238.45% | 2.41% | 39.20% | 17.51% | | EPS-最新摊薄(港元/股) | 0.66 | 2.24 | 2.29 | 3.19 | 3.75 | | P/E(现价&最新摊薄) | 46.88 | 13.85 | 13.53 | 9.72 | 8.27 | [Table ...

CSIWM 个股点评 2026 年 3 月 27 日 石药集团 1093 HK 中国医疗保健行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 业绩触底 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 26 日发布的题为《Bottoming out》 的报告，石药集团 2025 财年业绩符合预期，2025 年四季度有机收入呈现企稳迹象。中信里昂认为带量采购对现有产 品的影响已在 2025 年完全消化，为有机盈利增长重新加速铺平道路。 符合预期的 2025 财年业绩 业绩基本符合市场预期。2025 财年收入同比下降 10.4%至 260 亿元，净利润下滑 10.3%至 39 亿元。剔除业务拓展项 目后，四季度有机收入同比微增 1.3%，显示企稳迹象。分析指出，2025 年公司确认了 18 亿元授权收入，2026 年尚 有约 2.5 亿美元待确认，还包括来自与阿斯利康超长效平台合作的一笔 12 亿美元的首付款。管理层对 2026 年给出正 向有机业务增长指引，并透露将实施以业绩为导向的员工持股计划（E ...

证券研究报告 收入利润订单多维全面改善 | 目标价(港币): | 29.15 | | --- | --- | | 刘俊 | 研究员 | | SAC No. S0570523110003 | karlliu@htsc.com | | --- | --- | | SFC No. AVM464 | +(852) 3658 6000 | 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 哈尔滨电气 (1133 HK) 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 | 收盘价 (港币 截至 3 月 26 日) | 23.34 | | --- | --- | | 市值 (港币百万) | 52,195 | | 6 个月平均日成交额 (港币百万) | 150.16 | | 52 周价格范围 (港币) | 3.53 ...

2026 年 3 月 27 日 公司研究 25H2 营收增长环比提速，长期发展动力充足 ——农夫山泉（9633.HK）2025 年报点评 买入（维持） 当前价：44.56 港元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 112.46 | | 总市值(亿港元)： | 5011.43 | | 一年最低/最高(港元)： | 40.70/51.85 | | 近 3 月换手率： | 33.84 | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -0.62 | -5.27 | 28.10 | | 绝对 | -7.97 ...

报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 26 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 2.39 | | 恒生中国企业指数 | 8389.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 2.61/1.55 | | H 股市值（亿港币） | 148.19 | | 流通 H 股（百万股） | 6,200.46 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8836 | 上 市 公 司 非银金融 2026 年 03 月 27 日 中国船舶租赁 (03877) ——业绩符合预期，关注全年派息率提升 一年内股价与基准指数对比走势： -16% 34% 84% HSCEI 中国船舶租赁 投资要点： 资料来源：Bloomberg 相关研究 - 证券分析师 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com ⚫ 事件：公司发布 2025 全年业绩，25 年归母净利润 1 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 证 券 研 究 报 告 | 市场数据： | 2026 年 03 月 26 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 4.00 | | 恒生中国企业指数 | 8389.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 5.95/3.93 | | H 股市值（亿港币） | 131.36 | | 流通 H 股（百万股） | 3,283.96 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8836 | 一年内股价与基准指数对比走势： 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 -22% -2% 18% HSCEI 中海物业 资料来源：Bloomberg 相关研究 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 2026 年 03 月 27 日 中海物业 (026 ...