研究报告 Research Report 23 Mar 2026 卫龙 WEILONG Delicious Global Holdings (9985 HK) 魔芋赛道打开长期增长空间，面制品 26 年有望迎来边际改善 Konjac Drives Long-Term Growth; Flour Products Expected to See Marginal Improvement in 2026 [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$10.17 目标价 HK$12.13 HTI ESG 3.3-3.8-2.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$24.72bn / US$3.16bn 日交易额 (3 个月均值) US$5.87mn 发行股票数目 2,431mn 自由流通股 (%) 22% 1 年股价最高最低值 HK$17.82-HK$10.17 ...

证 券 研 究 报 告 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 20 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 508.00 | | 恒生中国企业指数 | 8574.07 | | 52 周最高/最低（港币） | 683.00/419.00 | | H 股市值（亿港币） | 46,347.46 | | 流通 H 股（百万股） | 9,123.52 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8792 | 一年内股价与基准指数对比走势： 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 -19% 1% 21% 41% HSCEI 腾讯控股 资料来源：Bloomberg 相关研究 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 联系人 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 2026 年 03 月 23 日 腾讯控股 (00700) —— ...

财务预测&估值：我们微调 FY2026/FY2027 收入预测（图表 7-8），预计 FY2026/FY2027 中国电商集团收入+9.7%/+6.3%，预计云智能收入+35%/+43%。将 12 月季度业绩纳 入 FY2026，并考虑 AI、即时零售投入，我们相应下调 FY2026/FY2027 利润预测。 我们采用 SOTP 估值法（图表 9），各分部参考同业估值、公司竞争优势及业务前 景，目标价调整至 196 港元（9988.HK）/200 美元（BABA.US），维持买入评级。我 们认为当前更应从中国 AI 基础设施考虑阿里的业务前景及估值，我们看好其全栈 AI 能力，考虑 AI 在 Agentic 方向快速迭代，2B/2C AI 产品生态持续完善，阿里云收 入加速增长预期有强劲支撑。 SDICSI 2026 年 03 月 23 日 阿里巴巴 (9988.HK/BABA.US) 看好全栈 AI 能力在 Agentic 范式下的业务机遇 12 月季度阿里云收入增速加速至 36%，公司指引未来 5 年 AI+云收入目标为突破 1,000 亿美元，隐含年复合增速超 40%。我们认为当前更应从中国 AI 基础 ...

| Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 14,759 | 16,462 | 18,146 | 19,912 | 21,750 | | 同比（%） | 8.51 | 11.54 | 10.23 | 9.73 | 9.23 | | 归母净利润（百万元） | 483.79 | 420.39 | 431.58 | 675.08 | 932.53 | | 同比（%） | (92.78) | (13.10) | 2.66 | 56.42 | 38.14 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 624.14 | 700.00 | 711.28 | 954.21 | 1,211.05 | | 同比（%） | 29.67 | 12.15 | 1.61 | 34.15 | 26.92 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.59 | 0.51 | 0.52 | 0.82 | 1.13 | | P/E（现价&最新摊薄） | 20 ...

永利澳门 (1128 HK) 港股通 永利皇宫扩容有望强化高端客群吸引力 证券研究报告 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 石狄 研究员 2026 年 3 月 23 日│中国香港 博彩 目标价(港币): 5.90 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 何翩翩 研究员 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 增持 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 易楚妍 联系人 SAC No. S0570124070123 SFC No. BXH065 基本数据 收盘价 (港币 截至 3 月 20 日) 5.33 市值 (港币百万) 28,026 6 个月平均日成交额 (港币百万) 50.69 52 周价格范围 (港币) 4.57-7.40 股价走势图 资料来源：S&P (17) (4) 10 2 ...

证券研究报告 港股通 华润建材科技 (1313 HK) 主业降本提质夯实未来盈利弹性 2026 年 3 月 23 日│中国香港 水泥 公司发布 25 年年报，25 年实现营收/归母净利 210.55/4.79 亿元，同比 -8.6%/+127.3%，归母净利大幅增长且小幅超过我们预期的 4.58 亿元，主 要受益于煤炭等主要成本同比下降及资产商誉减值损失减少。其中 25Q4 实 现营收/归母净利 59.85/1.48 亿元，同比-17.6%/扭亏为盈。我们认为，虽然 公司主业水泥产品价格及销量短期仍承压，但随着水泥行业"反内卷"、超 产产能治理以及双碳约束等供给侧改革政策的推进，行业竞争格局有望优 化，公司作为华南龙头有望受益，维持"买入"。 盈利预测与估值 考虑到当前水泥供需再平衡仍需时间，我们基本维持公司 26-27 年盈利预 测，并引入 28 年预测，预计公司 26-28 年归母净利为 6.4/9.0/12.3 亿元 （26-27 年前值 6.4/9.4 亿元）。我们给予公司 26 年 0.33xPB（26 年 BVPS 预计为 6.42 元），目标价下调至 2.37 港元（前值 2.44 港元，基于 ...

收入稳中有增，毛利率有所承压。2025 年公司录得收入 295.98 亿元，同比增 长 3.2%。其中，批发业务收入同比增长 6.3%至 137.73 亿元；直营收入同比 下滑 3.3%至 66.55 亿元；电商收入同比增长 5.3%至 87.43 亿元。毛利率为 49.0%，同比下滑 0.4pp，主要是由于渠道结构调整，DTC 收入占比下降以及 竞争加剧导致折扣力度加大。全年线下及线上折扣均有低单位数同比加深，而 折扣压力若持续，将对毛利率表现构成挑战。此外，随着公司进入完整的奥运 营销周期，预计费用端将进一步上升，2025 年奥运营销费用主要体现在下半 年。综合影响下，归母净利润同比下滑 2.6%至 29.36 亿元。 专业品类驱动增长，篮球和运动休闲品类仍有压力。在整体消费需求处于调整 与恢复阶段、市场竞争加剧，全年零售流水同比持平。分不同品类看，专业品 类增长迅猛。其中，跑步品类延续强劲势头，流水同比增长超过 10%，综训品 类流水同比增长 5%，而篮球品类受公司主动调控终端发货以保障渠道健康的 影响，流水同比下跌 19%，运动休闲品类同比下跌 9%。 渠道结构持续优化，新店型或将带来惊喜。2025 ...

万国黄金集团（3939.HK） 2026-03-23 星期一 即时点评 2025 年财报公布，金岭金矿营收快速增加 【事件】 公司公布 2025 年年度业绩，全年实现收入人民币 31.61 亿元，同比增长 68.5%；实现公司拥有人应占溢利人民币 13.55 亿元，同比大幅增长 135.5%。剔除递延税项影响后，公司拥有人应占溢利为人民币 15.04 亿 元，同比增长 162.0%。公司拟派发末期股息每股 11.20 港仙。 【点评观点】 ➢ 量价齐升推动利润快速增长，优质现金流筑牢公司经营基本面 2025 年公司整体毛利率达到 74.3%，较去年同期大幅提升 21.1 个百分 点，主要得益于金岭矿产销量增加及国际金价快速上涨，其中金岭矿实 际销售金锭 2,273.60 千克及金精矿 57,860.90 吨（合计含金量 2,929 千 克），为公司重要营收来源。公司拥有人应占溢利达人民币 13.55 亿元， 同比大幅增长 135.5%，但略低于此前公布的正面盈利预告，管理层表示 主要系公司为实现 2026 年产能目标，2025 年正在进行剥离工作，影响 到了当期金矿产销量。现金方面，截至 2025 年年底公司 ...

证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告 发布时间：2026-03-23 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% Mar-25 Jun-25 Sep-25 Dec-25 中通快递 交通运输 资料来源：聚源，中邮证券研究所 | 公司基本情况 | | | --- | --- | | 最新收盘价（港元） | 193.80 | | 总股本/流通股本（亿股） | 7.70 / 7.70 | | 总市值/流通市值（亿港元） | 1492 / 1492 | | 52 周内最高/最低价 | 200.00 / 121.75 | | 资产负债率(%) | 26.2% | | 市盈率 | 14.8 | | 第一大股东 | Zto Lms Holding | | | Limited | 研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 中通快递 (2057.HK) 量升价稳业绩稳健，提升股东回报显价值 ⚫ 中通快递公布 2025 年经营业绩 中通快递公布 2025 年经营业绩，全年营业收入 491.0 ...

证券研究报告·海外公司点评·半导体(HS) 地平线机器人-W（09660.HK） 2025 年业绩点评：中高阶智驾放量，看好新 品迭代 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,384 | 3,758 | 5,669 | 8,786 | 13,024 | | 同比(%) | 53.62 | 57.67 | 50.83 | 55.00 | 48.23 | | 归母净利润（百万元） | 2,346.58 | (10,469.01) | (3,439.21) | (237.21) | 1,047.79 | | 同比(%) | 134.82 | (546.14) | 67.15 | 93.10 | 541.72 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.16 | (0.71) | (0.23) | (0.02) | 0.07 | | P/E（现价&最新摊薄） | 45.83 | (10.27) | (31.2 ...