联系人 常瑛珞 changyl@ctsec.com 相关报告 1. 《"HALO 交易"与"抱团"新战场》 2026-03-01 2. 《开辟"抱团"新战场》 2026-02- 25 3. 《出海打先锋，迎接开门红—策马逐牛 8》 2026-02-23 财通策略&多行业——2026 年 3 月金股 证券研究报告 月度金股 / 2026.03.02 分析师 徐陈翼 SAC 证书编号：S0160523030003 xucy@ctsec.com 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 当前美股经验-HALO 交易，放弃看不明白的科技后半场，提前转向长期左 侧交易替代对冲：美股科技虽然业绩持续向好、资本开支延续投入，但估值已 至高位、后续资本开支能延续几年+AI 会不会替代冲击软件/轻资产行业的担 忧增加。在科技业绩持续新高、行情难言结束之时，市场反而转向 HALO 交 易（重资产低过时），除了受益当前大宗商品涨价，背后其实是长期战略层面 放弃 allin 赚取科技最后一浪，转而选择低估值策略寻求对科技侧持仓的替代 和对冲。低估值选择上，由于周期/稳定/重制造等重资产方向难以被 AI 整体 替代，产业门槛仍然明确， ...

重视Token出海投资机遇【华泰计算机】 #Agent生产力革命已来。 模型层面，近期模型更新来看，2月Opus 4.6直接从模型层面推出Agents team架构，多个独立Claude实例模拟人类项 目组分工合作；Gemini 3.1 Pro在ARC-AGI-2测评集上能力翻倍，标志着模型逻辑泛化、工具调用、长任务能力提 升。 Agent工程化层面，Claude Cowork、Open 重视Token出海投资机遇【华泰计算机】 同时，OpenAI将2030年的收入预期从25Q3预计的200B美元上修至26Q1的284B美元，30年收入上修42%，5年内收 入共上修27%。 这说明Agent通过带来实际的生产价值，通过驱动API调用这种直接的商业模式使得模型层利润增厚，成为26年模 型商业化的重中之重。 #模型能力跃升+极致的成本压缩+算法优化带动中国Token出海。 2月底OpenRouter平台模型调用来看，中国模型Token调用首次超越美国模型，根本原因在于： 1随GLM-5、Minimax 2.5、K2.5等几个新模型发布，模型能力与海外头部接近。 2MoE架构（国内模型更加稀疏大幅提升through ...

AI人工智能ETF(512930)，场外联接(平安中证人工智能主题ETF发起式联接A：023384；平安中证人工 智能主题ETF发起式联接C：023385；平安中证人工智能主题ETF发起式联接E：024610)。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资 产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原 则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金的过 往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩 表现的保证。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资 所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的 风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和 投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。本材料中相关信息来源于基金管理 人认为可靠的公开资料，相关观点、评估和预测仅反映当前的判断，后续可能有所变 ...

芯原股份 20260226 摘要 公司通过 IP 授权与一站式定制服务，帮助客户降低 Capex 固定成本和 研发投入，解决运营成本问题。Fabless 企业通常面临研发费用压力， 而公司通过减少客户自建研发资源投入，支持客户在更多产品线中维持 投入效率。 IP 授权收入由 IP license（知识产权授权使用费）和 royalty（特许权 使用费）构成，约占公司总收入的 1/3。一站式芯片定制服务约占 2/3，包括芯片设计服务 NRE 和芯片量产服务（TMT），客户在不同阶 段支付不同费用。 公司全球员工超过 2000 人，研发人员占比 89%，硕士及以上学历超过 88%。公司采用全球化运营模式，设有 9 个研发中心和 11 个销售办事 处，研发人员主要在国内，但超过 30%的收入来自国外市场。 2025 年营业收入同比增长 35%至 31 亿元，其中量产业务增长 73%， 占比提升，NRE 增长 20%，IP 业务保持增长。数据处理领域收入同比 增长 95%，占比提升至 34%。 一站式芯片定制服务的收费环节如何划分，主要包含哪些收入项？ 一站式芯片定制服务约占公司总收入的 2/3，主要由芯片设计服务 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 电子 周观点：关注 LPU——AI 推理的下半场投资机遇 LPU：关注 AI 推理的下半场投资机遇。英伟达与 AI 芯片初创公司 Groq 达成协议，斥资 200 亿美金获取其技术非独家许可并吸纳其核心团队。 Groq 专门设计了 LPU，LPU 运行大型语言模型（LLMs）及其他主流模型 的速度显著更快，在架构层面，从能源效率上比 GPU 高出多达 10 倍。LPU 集成了数百兆片上 SRAM 作为主权重存储器（而非缓存），显著降低了访 问延迟。我们认为，LPU 的应用有望带动 SRAM 的需求提升。从供电技术 来看，背面供电网络（BPDN）直接从晶圆下方向前沿晶体管供电，这种架 构变革能够提升处理器性能、大幅降低功率损耗并提高电源效率，嵌埋PCB 不仅让结构更小，更重要的是提供了寄生稳定、可预测的电气环境，这对 于超大电流瞬间负载的稳定性至关重要，AI 将带动嵌埋 PCB 需求，此外， 我们认为 LPU PCB 层数有望显著提升，建议关注 PCB 厂商及上游材料。 英伟达指引超预期，重视 AI 硬件板块投资机会。公司 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 01 年 月 日 电子 周观点：关注 LPU——AI 推理的下半场投资机遇 LPU：关注 AI 推理的下半场投资机遇。英伟达与 AI 芯片初创公司 Groq 达成协议，斥资 200 亿美金获取其技术非独家许可并吸纳其核心团队。 Groq 专门设计了 LPU，LPU 运行大型语言模型（LLMs）及其他主流模型 的速度显著更快，在架构层面，从能源效率上比 GPU 高出多达 10 倍。LPU 集成了数百兆片上 SRAM 作为主权重存储器（而非缓存），显著降低了访 问延迟。我们认为，LPU 的应用有望带动 SRAM 的需求提升。从供电技术 来看，背面供电网络（BPDN）直接从晶圆下方向前沿晶体管供电，这种架 构变革能够提升处理器性能、大幅降低功率损耗并提高电源效率，嵌埋PCB 不仅让结构更小，更重要的是提供了寄生稳定、可预测的电气环境，这对 于超大电流瞬间负载的稳定性至关重要，AI 将带动嵌埋 PCB 需求，此外， 我们认为 LPU PCB 层数有望显著提升，建议关注 PCB 厂商及上游材料。 英伟达指引超预期，重视 AI 硬件板块投资机会。公司 ...

上午盘面结构综述 一，盘面最强主线：国产链 有色 二，连板结构梳理： 燃机、电力。 长源东谷，神马电力，北京科锐 华银电力2板；豫能控股7板，赣能股份2板 算力。 豫能控股7板 昇腾。 泰嘉股份 华胜天成2板 有色。 章源钨业3板 三，题材板块梳理： 1.国产算力 昇腾。 泰嘉股份，华胜天成，拓 上午盘面结构综述 一，盘面最强主线：国产链 有色 二，连板结构梳理： 燃机、电力。 长源东谷，神马电力，北京科锐 华银电力2板；豫能控股7板，赣能股份2板 算力。 豫能控股7板 昇腾。 泰嘉股份 华胜天成2板 有色。 章源钨业3板 三，题材板块梳理： 1.国产算力 昇腾。 泰嘉股份，华胜天成，拓维信息，众诚科技，盛科通信，高新发展 云计算。 豫能控股，首都在线，杭钢股份，顺网科技，青云科技，云赛智联，城地香江，利通电子，网宿科技 推理。 云天励飞，芯原股份，翱捷科技，万通智控 2.有色。 章源钨业，云南锗业，翔鹭钨业，宝武镁业，宝钛股份，锌业股份，中钨高新，东方锆业，厦门钨业 3.航天 商航。 明志科技，飞沃科技，广联航空，海兰信，电科蓝天 太空光伏。 聚合材料，钧达股份，双良节能，亿晶光电 4.电力。 豫能控股，赣 ...

1、行情 指数继续小幅波动，市场整体较为无聊的一天。 题材方面，商业航天、太空算力早盘迎来反弹，协鑫能科、双良节能（炸）涨停，海兰信、东方日升、九丰能源、广联航空等大涨； 电力板块发力，南网能源、涪陵电力、赣能股份、闽东电力、运能控股、华银电力、金开新能等集体涨停； 有色板块集体大涨，章源钨业3连板，翔鹭钨业、宝武镁业、东方锆业、中稀有色、厦门钨业、中钨高新、锡业股份、金钼股份、湖南黄金、华 锡有色等先后涨停； 金刚石板块午后突然爆发，沃尔德（20CM）、国机精工涨停，四方达、黄河旋风、力量钻石等跟涨； 此外，稀土、钛白粉、算力、华为昇腾等均有局部强势表现，电子布、PCB、半导体、CPO等跌幅居前。 截至收盘，沪指收涨0.39%，深成指、创业板指分别收跌0.06%、1.04%，市场超3200股上涨，2000余股下跌，三市成交额近2.5万亿。 2、算力 算力板块今日盘中迎来多次局部拉升。 华胜天成2连板（炸），拓维信息、杭钢股份、烽火通信、利通电子、云天励飞（20CM）涨停； 首都在线、宏景科技、芯原股份、云从科技、顺网科技、海光信息、每日互动等盘中均有大幅走强表现。 截至收盘，算力、算力芯片板块分别收涨2.3 ...

Group 1 - The Shanghai Stock Exchange Sci-Tech Innovation Board Artificial Intelligence Index (950180) has seen a strong increase of 2.07% as of February 27, 2026, with constituent stocks such as Yuntian Lifeng (688343) rising by 20.00%, Sikan Technology (688583) by 7.96%, and Yuncong Technology (688327) by 7.17% [1] - The Huatai-PineBridge Sci-Tech Innovation Artificial Intelligence ETF has increased by 2.00% as of February 27, 2026, and has accumulated a rise of 19.87% over the past six months as of February 26, 2026 [1] - The Ministry of Industry and Information Technology and seven other departments have released the "Implementation Opinions on the Special Action of 'Artificial Intelligence + Manufacturing'," aiming to accelerate the integration of AI technology in the manufacturing sector and cultivate new productive forces [1] Group 2 - CITIC Securities notes that the recent performance of the computing power sector has been mixed, with market demand outlook for 2027 remaining uncertain and heavy positions in the sector [2] - CITIC Securities continues to recommend the AI computing power sector, including core companies in both North American and domestic computing power supply chains, while also suggesting attention to AI application sectors, particularly the progress of edge AI agents [2] - As of February 26, 2026, the Huatai-PineBridge Sci-Tech Innovation Artificial Intelligence ETF has achieved a weekly profit percentage of 100.00% since its inception, with a maximum drawdown of 3.04%, ranking 3 out of 24 in its category, indicating relatively low risk [2] Group 3 - The Huatai-PineBridge Sci-Tech Innovation Artificial Intelligence ETF was established on February 9, 2026, and aims to closely track the underlying index while minimizing tracking deviation and error [3] - The current fund manager, He Lizhu, has 4.3 years of experience in the securities industry and has achieved a return of 1.74% since taking office on February 9, 2026 [3]

AI产业链持续走强，算力概念表现活跃，消息面上，全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显 示，9日-15日这周，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token，其 中国内四款大模型霸榜全球前五。 中信建投证券指出，目前，AI大模型仍在持续迭代升级，算力需求旺盛，站在中期视角，仍建议持续 重视AI板块。一方面，持续推荐AI算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链的核心公司；另 一方面，建议关注AI应用板块，特别是端侧AI Agent的进展。此外，也建议关注未来可能边际改善的海 缆及光纤光缆板块、军工通信及商业航天板块，国内外巨头纷纷加码的量子科技板块。 截至2026年2月27日 14:29，上证科创板综合指数(000680)上涨0.20%，成分股普元信息上涨20.01%，沃 尔德上涨20.00%，云天励飞上涨19.97%，明志科技上涨13.69%，赛恩斯上涨13.36%。科创综指ETF鹏 华(589680)上涨0.21%， 冲击3连涨。最新价报1.45元。 科创综指ETF鹏华(589680)，场外联接(A：023757；C：023758。 科创综指E ...