铜月报（2026 年2月） 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2026-2-27 中航期货 目录 02 行情回顾 01 后市研判 03 宏观面 04 基本面 | 1 0 | | --- | | 判 T | | R 研 A | | 市 P | | 后 | 3月铜价建议回调偏多对待 2月铜价跟随贵金属高位回落进入修整阶段，不过价格韧性极强，沪铜10万元上方，LME铜13000美元附近震荡反复，春节期间铜价维持高位。 宏观面：海外风险聚焦于"政策路径分歧"与"地缘政治扰动"。1月非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期，创2025年4月以来最大增幅；失 业率小幅意外降至4.3%，数据强化劳动力市场温和降温预期，中东地缘风险犹存，关注美伊后续进展；国内方面，内需主导，国内深入实施提振消费 专项行动，中国将进入"两会时间"。 基本面来看，全球铜矿品位下降、新项目投产缓慢、资本开支不足等问题难以在短期内解决 全球铜矿品位下降、新项目投产缓慢、资本开支不足等问题难以在短期内解决，铜精矿现货 TC/RC 精矿现货 TC/RC 持 TC/RC 持续处于深度负值区间，冶炼端利 润承压，国 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article indicates that the recent significant rise in the Shanghai tin futures contract, exceeding 7% in a single day, is primarily driven by long-term narratives rather than a substantial improvement in the current spot market fundamentals [3][10] - A breakthrough by a team from Peking University's School of Electronics in the field of ferroelectric transistors has led to the creation of the smallest and lowest power-consuming devices to date, providing critical technical support for overcoming the "memory wall" bottleneck in AI chips. This development injects new imagination into the long-term demand for tin as a "computing metal" [3][10] - As corporate financial reports for 2025 begin to be released, previous market concerns regarding an "AI bubble" have eased, and ongoing breakthroughs in the technology sector are supporting consumption expectations for tin in semiconductor solder and advanced packaging, providing emotional support for tin prices [3][10] Group 2 - From the spot market perspective, the current market is still in the early stages of post-holiday recovery, with a lack of trading activity persisting. Most downstream solder enterprises plan to resume operations between the 26th and 28th, with some delaying until after the Lantern Festival on March 3 [4][11] - Due to high tin prices before the holiday, downstream enterprises have a cautious outlook on post-holiday orders, leading to limited willingness to actively replenish inventory. This weak supply-demand situation suggests that the recent price increase is more of a technical correction rather than driven by strong recovery in spot demand [4][11] - A true market recovery is expected to occur only after downstream enterprises fully resume production, likely not until after the Lantern Festival, when spot market activity is anticipated to gradually recover [4][11] - Currently, downstream enterprises are advised to actively engage in buying hedging operations, especially with tin prices above 400,000 yuan per ton, which may require hedging for at least two weeks of usage [4][11]

| | | | 第一部分 前言概要 2 | | --- | | 【行情回顾】 2 | | 【市场展望】 2 | | 【策略推荐】 2 | | 第二部分 基本面情况 3 | | 一、行情回顾 3 | | 二、矿端供应仍偏紧 4 | | 三、12 月产量小幅下滑，1 月开工高位企稳缺上行动能 5 | | 四、终端消费 7 | | （一）消费电子有望温和增长 7 | | （二）光伏抢装结束，订单快速下滑 8 | | （三）长期锡化工消费或有拖累 9 | | 第三部分后市展望及策略推荐 10 | | 免责声明 11 | 有色板块研发报告 锡 2 月报 2026 年 1 月 3 0 日 长期供应宽松预期，锡价高位承压风险加大 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2.套利：观望。 2026 年 1 月沪锡主力合约低开高走，月初从 32.6 万元/吨起步震荡上 行，1月13日刚果金矿区突发山体滑坡后加速冲高，1月29日夜盘创46.98 万元/吨历史新高，月末回落至 43.2 万元/吨附近震荡，全月涨幅超 35%； 伦锡 1 月 29 日创 5.90 万美元/吨新高，同步走强。 【市场展望】 预计 2 月沪锡市场将呈现高位宽幅 ...

长江锡业网讯：今日沪锡期货全线高开，主力月2603合约开盘报449880涨4070，9：10分沪锡主力2603 合约报441900跌3910；沪期锡开盘高开低走，盘面维持弱势震荡；宏观面，隔夜全球市场经历了一场由 美联储政策预期重塑引发的剧烈波动。联储暂停降息周期的明确信号，迫使市场对流动性宽松的节奏进 行重定价，这一根本转变导致了资产价格的广泛震荡。美股科技巨头业绩剧烈分化，尤其是龙头企业的 重挫，不仅压制了纳指，也引发市场对包括人工智能在内的未来科技资本开支的审视，这可能从需求预 期层面影响锡等关键电子金属的长期前景。与此同时，地缘政治风险与避险情绪交织，推动原油与黄金 等资产大幅波动，凸显了宏观不确定性，这种环境通常会增加工业金属价格的波动性。反观国内，稳增 长政策与外交经贸成果为市场提供了一定支撑。因此，综合通胀粘性、利率路径博弈、地缘风险及产业 需求等多重宏观变量，今日锡价走势将在"全球流动性收紧预期压制"与"半导体、新能源领域结构性需 求韧性"之间寻求新的平衡，波动性或显著加剧。 期货市场：美联储鹰派及美股科技股承压大宗商品资金获利了结，隔夜伦锡收跌4.04%；最新收盘报 54500，比前一交易日 ...

锡价高企使产业链利润分配严重失衡，博弈白热化。上游矿企凭借资源垄断享受高价红利，中游冶炼厂 则受困于原料成本与加工费挤压，利润微薄。下游压力最为显著，高昂的原料成本使中小企业陷入"订 单不敢接"的困境，行业整体呈现"上游狂欢、中游挣扎、下游承压"的割裂局面。 今日午盘后沪锡走势：今日沪锡合约2603大涨，开盘价报443800元/吨，盘中最高报454990元/吨，最低 报436420元/吨，结算价报445810元/吨，收盘报446130元/吨，上涨1260元，涨幅0.28%；沪锡主力月 2603合约成交量365707手，持仓量48668手，较前一日减少3356手。今日现货锡价走势：据长江有色金 属网获悉，1月29日ccmn长江综合市场1#锡价报433800元/吨-436800元/吨，均价报435300元/吨,较前一 日价格上涨2000元；今日长江现货市场1#锡价报434500元/吨-436500元/吨，均价435500元/吨，较上一 交易日价格上涨2000元/吨。 ccmn锡市分析：宏观面，算力金属潮起势如虹，锡价新年再攀峰。美联储利率维稳落定 美元美股分化 助涨锡价 今日锡价的飙升，是"宏观预期推升需求"与" ...

锡价乘风势上行，供需地缘共相擎，宏观潮涌添助力，涨跌浮沉看实芯。 2026年1月29日，锡市迎来强势行情，长江现货1#锡均价站稳43.5万元/吨，隔夜伦锡涨幅超3%，创下近 期新高。此番内外盘联动上涨，是宏观预期、地缘政治与产业基本面多重复合驱动的结果。 行情虽强，但其持续性正面临高价位与现实需求的严峻考验。 盘面观察：外盘领涨，内盘"跟涨不跟量" 当日市场呈现出典型的内外联动、现货谨慎的格局。隔夜伦锡在外盘市场率先大幅拉涨，直接提振了国 内市场的看涨情绪。 长江现货1#锡报价区间上移至434,500-436,500元/吨，较前一日价格上涨2000元，贸易商在情绪推动下 报价坚挺，低价资源惜售。然而，高企的现货价格显著抑制了实际买盘，下游企业采购意愿清淡，仅维 持必要的刚需补库。 市场形成了"强报价、弱成交"的局面，价格在高位窄幅震荡，并未出现单边放量上攻的态势。这表明当 前涨势主要由宏观情绪和资金驱动，而非强劲的现货需求拉动。 需求端则呈现"冰火两重天"。短期来看，传统焊料等下游领域正值春节前淡季，高价位严重抑制了企业 的采购和生产意愿，现货市场呈现季节性疲软。 长期而言，以AI服务器、新能源汽车、光伏为代 ...

（注：本文为原创分析，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 期货市场：美联储利率维稳及地缘溢价共振引涨，隔夜伦锡收涨3.52%；最新收盘报56795，比前一交 易日上涨1930美元，涨幅为3.52%，成交量为652手，持仓量25050万增加232；国内方面，夜盘沪期锡 弱势震荡，尾盘小幅收跌。主力合约沪锡2603收报442800元/吨，跌2070，跌幅报0.47%。 伦敦金属交易所（LME）1月28日伦锡库存量7060吨，较前一交易日库存量减少25吨。 长江锡业网讯：今日沪锡期货低开为主，主力月2603合约开盘报443800跌1070，9：10分沪锡主力2603 合约报444060跌810；沪期锡开盘震荡开盘后盘面维持窄幅震荡；宏观面，锡市呈现"外盘走强、内盘震 荡"格局。隔夜伦锡上涨，主要受宏观与地缘双重驱动：美联储暂停加息虽支撑美元短期反弹，但此前 弱势格局未改，降低大宗商品持有成本；美股AI与半导体板块表现强劲，强化了锡作为"算力金属"的需 求预期；同时，全球重要锡矿供应地刚果金局势动荡，引发供应收紧担忧，推升价格风险溢价。然而， 锡价进一步上行面临 ...

午间现货市场呈现"价涨量稳、结构分化"的特征。锡价跳涨至高位，但成交主要依赖大型电子、半导体 企业的节前刚性备货支撑。中小厂商普遍畏高观望，贸易商操作谨慎，以短线交易为主，市场未出现囤 货惜售现象。这种"大型企业刚需采购、中小散单冷清"的分化格局，表明高价传导至终端仍需时间，市 场博弈加剧。 后市展望：高位震荡，长期逻辑不改 锡价高涨的本质是"供应刚性"与"需求爆发"的结构性失衡。供应端，资源稀缺、地缘冲突（刚果 （金）、缅甸、印尼）及低库存形成三重约束，叠加我国超60%的原料进口依存度，导致缺口难补。需 求端，传统领域需求稳健，而AI服务器与先进封装引爆"算力金属"新需求，单机耗锡量激增，叠加节前 备货，共同支撑"淡季不淡"的强势格局。此供需矛盾是价格上涨的根本动力，并重塑了产业链利润分 配，形成"冰火两重天"局面：上游资源端掌握定价权，利润丰厚；中游冶炼端受成本挤压，开工承压； 下游加工端则显著分化，资金雄厚的大型企业尚可备货生产，而众多中小企业已陷入"原料采购难、订 单不敢接"的经营困境。 龙头动向：业绩高增，加码算力赛道 行业龙头在资源与高端化布局上双向发力，业绩表现亮眼。以锡业股份为例，2025年前 ...

锡价持续走强的核心逻辑，根植于"供应刚性"与"需求爆发"的结构性矛盾。供应端，全球锡资源稀缺性 凸显，储采比远低于其他金属，而刚果（金）地缘冲突、缅甸复产迟缓、印尼政策收紧三大主产国扰动 叠加，严重制约了产量释放，再生锡亦难补缺口，供应紧平衡格局已成为长期现实。需求端，传统领域 需求稳健，而AI算力与半导体产业已成为爆炸性增长引擎，AI服务器与先进封装技术对高纯度锡需求 激增，叠加光伏、新能源汽车的绿色转型支撑，共同构筑了强劲而持续的需求面。在此背景下，产业链 利润分配显著分化：上游矿山凭借资源垄断享有极高定价权与利润；中游冶炼则受原料短缺与成本挤压 之苦；下游加工企业，尤其是中小企业，面临高价原料与经营压力的双重挑战，但大型企业的刚性采购 为市场提供了关键支撑。整体而言，锡正从传统工业金属向稀缺的"算力金属"转变，其价值重估进程正 在供需矛盾中不断深化。 龙头企业：业绩与市值齐飞，共享行业红利 行业龙头企业在本轮周期中充分受益，实现了业绩与市值的同步跃升。锡业股份作为全球精锡龙头， 2025年市值翻倍，归母净利润同比大增约36%，并连续第二年于春节前派发现金红利，与股东共享发展 成果。兴业银锡依托银锡双主业 ...

Core Viewpoint - The strong performance of tin prices is driven by macroeconomic conditions, industry changes, and geopolitical factors, with a significant focus on future demand, loose financial conditions, and fragile supply chains [1] Group 1: Market Performance - The Shanghai tin contract 2603 saw a significant increase, opening at 438,850 CNY/ton, reaching a high of 462,720 CNY/ton, and closing at 425,340 CNY/ton, up by 5,730 CNY, or 1.37% [1] - The trading volume for the main contract was 565,176 lots, with open interest at 55,233 lots, a decrease of 1,021 lots from the previous day [1] - The average price for 1 tin in the Changjiang market rose by 13,500 CNY, with prices reported between 435,300 CNY/ton and 438,300 CNY/ton [1] Group 2: Macro and Industry Analysis - The macroeconomic environment supports industrial demand, with China's "stabilizing growth" policy aiming for a 5% GDP growth by 2025 [1] - Global liquidity easing and a relatively weak US dollar have reduced the holding costs of metals, enhancing their attractiveness as assets [1] - The demand for tin is being fundamentally reshaped, particularly due to its role as a critical material for AI servers and advanced packaging, which is now central to market pricing narratives [1] Group 3: Geopolitical Factors - The geopolitical situation in the Democratic Republic of Congo (DRC) has become a key catalyst for rising tin market sentiment, with significant disruptions in mining activities due to landslides and ongoing safety conflicts [1] - The DRC's recent submission of a mining cooperation list to the US indicates an escalation in the geopolitical competition for key mineral resources [1] - Supply constraints from Myanmar and Indonesia, along with the DRC's challenges, highlight the vulnerabilities in the tin supply chain, raising concerns about long-term supply stability [1] Group 4: Industry Dynamics - The industry is experiencing a significant divide, with upstream mining companies benefiting from high prices while midstream smelting and downstream processing sectors face severe cost pressures [2] - Leading companies in the industry are demonstrating stronger financial resilience and market recognition due to their scale and resource advantages [2] - The current market dynamics reflect a shift from simple price increases to a deeper evaluation of "long-term scarcity" and "short-term demand resilience" [2]