铜月报（2026 年2月） 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2026-2-27 中航期货 目录 02 行情回顾 01 后市研判 03 宏观面 04 基本面 | 1 0 | | --- | | 判 T | | R 研 A | | 市 P | | 后 | 3月铜价建议回调偏多对待 2月铜价跟随贵金属高位回落进入修整阶段，不过价格韧性极强，沪铜10万元上方，LME铜13000美元附近震荡反复，春节期间铜价维持高位。 宏观面：海外风险聚焦于"政策路径分歧"与"地缘政治扰动"。1月非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期，创2025年4月以来最大增幅；失 业率小幅意外降至4.3%，数据强化劳动力市场温和降温预期，中东地缘风险犹存，关注美伊后续进展；国内方面，内需主导，国内深入实施提振消费 专项行动，中国将进入"两会时间"。 基本面来看，全球铜矿品位下降、新项目投产缓慢、资本开支不足等问题难以在短期内解决 全球铜矿品位下降、新项目投产缓慢、资本开支不足等问题难以在短期内解决，铜精矿现货 TC/RC 精矿现货 TC/RC 持 TC/RC 持续处于深度负值区间，冶炼端利 润承压，国 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 作者： 新能源&有色金属组 昨日沪锡主力合约大幅上涨，单日涨幅超 7%，但这一行情更多是远期叙事驱动下的价格修复，而非当 下现货基本面的实质性向好。 近期，据SMM讯，北京大学电子学院团队在铁电晶体管领域取得突破，制备出迄今尺寸最小、功耗最 低的器件，为突破 AI 芯片 "内存墙" 瓶颈提供了关键技术支撑，这一消息为锡作为 "算力金属" 的远期 需求注入了新的想象空间。同时，随着 2025 年企业财报陆续公布，前期市场对 "AI 泡沫" 的担忧有所 缓和，科技领域的持续突破也在远期维度上支撑了锡在半导体焊料、先进封装等领域的消费预期，为锡 价提供了情绪上的支撑。 从现货端来看，当前市场仍处于节后恢复初期，交投清淡的格局并未改变。下游焊料企业多数计划在 26 日至 28 日复工，部分企业甚至延后至元宵节（3 月 3 日）后才返岗。由于节前锡价高位运行时，下 游企业对节后订单预期普遍偏谨慎，主动补库意愿有限，导致在节前价格回调窗口，库存管理需求释放 较为有限。这种供需双弱的局面意味着，当前锡价的上涨更多是对前期回调的技术性修复，而非 ...

| | | | 第一部分 前言概要 2 | | --- | | 【行情回顾】 2 | | 【市场展望】 2 | | 【策略推荐】 2 | | 第二部分 基本面情况 3 | | 一、行情回顾 3 | | 二、矿端供应仍偏紧 4 | | 三、12 月产量小幅下滑，1 月开工高位企稳缺上行动能 5 | | 四、终端消费 7 | | （一）消费电子有望温和增长 7 | | （二）光伏抢装结束，订单快速下滑 8 | | （三）长期锡化工消费或有拖累 9 | | 第三部分后市展望及策略推荐 10 | | 免责声明 11 | 有色板块研发报告 锡 2 月报 2026 年 1 月 3 0 日 长期供应宽松预期，锡价高位承压风险加大 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2.套利：观望。 2026 年 1 月沪锡主力合约低开高走，月初从 32.6 万元/吨起步震荡上 行，1月13日刚果金矿区突发山体滑坡后加速冲高，1月29日夜盘创46.98 万元/吨历史新高，月末回落至 43.2 万元/吨附近震荡，全月涨幅超 35%； 伦锡 1 月 29 日创 5.90 万美元/吨新高，同步走强。 【市场展望】 预计 2 月沪锡市场将呈现高位宽幅 ...

长江锡业网讯：今日沪锡期货全线高开，主力月2603合约开盘报449880涨4070，9：10分沪锡主力2603 合约报441900跌3910；沪期锡开盘高开低走，盘面维持弱势震荡；宏观面，隔夜全球市场经历了一场由 美联储政策预期重塑引发的剧烈波动。联储暂停降息周期的明确信号，迫使市场对流动性宽松的节奏进 行重定价，这一根本转变导致了资产价格的广泛震荡。美股科技巨头业绩剧烈分化，尤其是龙头企业的 重挫，不仅压制了纳指，也引发市场对包括人工智能在内的未来科技资本开支的审视，这可能从需求预 期层面影响锡等关键电子金属的长期前景。与此同时，地缘政治风险与避险情绪交织，推动原油与黄金 等资产大幅波动，凸显了宏观不确定性，这种环境通常会增加工业金属价格的波动性。反观国内，稳增 长政策与外交经贸成果为市场提供了一定支撑。因此，综合通胀粘性、利率路径博弈、地缘风险及产业 需求等多重宏观变量，今日锡价走势将在"全球流动性收紧预期压制"与"半导体、新能源领域结构性需 求韧性"之间寻求新的平衡，波动性或显著加剧。 期货市场：美联储鹰派及美股科技股承压大宗商品资金获利了结，隔夜伦锡收跌4.04%；最新收盘报 54500，比前一交易日 ...

锡价高企使产业链利润分配严重失衡，博弈白热化。上游矿企凭借资源垄断享受高价红利，中游冶炼厂 则受困于原料成本与加工费挤压，利润微薄。下游压力最为显著，高昂的原料成本使中小企业陷入"订 单不敢接"的困境，行业整体呈现"上游狂欢、中游挣扎、下游承压"的割裂局面。 今日午盘后沪锡走势：今日沪锡合约2603大涨，开盘价报443800元/吨，盘中最高报454990元/吨，最低 报436420元/吨，结算价报445810元/吨，收盘报446130元/吨，上涨1260元，涨幅0.28%；沪锡主力月 2603合约成交量365707手，持仓量48668手，较前一日减少3356手。今日现货锡价走势：据长江有色金 属网获悉，1月29日ccmn长江综合市场1#锡价报433800元/吨-436800元/吨，均价报435300元/吨,较前一 日价格上涨2000元；今日长江现货市场1#锡价报434500元/吨-436500元/吨，均价435500元/吨，较上一 交易日价格上涨2000元/吨。 ccmn锡市分析：宏观面，算力金属潮起势如虹，锡价新年再攀峰。美联储利率维稳落定 美元美股分化 助涨锡价 今日锡价的飙升，是"宏观预期推升需求"与" ...

锡价乘风势上行，供需地缘共相擎，宏观潮涌添助力，涨跌浮沉看实芯。 2026年1月29日，锡市迎来强势行情，长江现货1#锡均价站稳43.5万元/吨，隔夜伦锡涨幅超3%，创下近 期新高。此番内外盘联动上涨，是宏观预期、地缘政治与产业基本面多重复合驱动的结果。 行情虽强，但其持续性正面临高价位与现实需求的严峻考验。 盘面观察：外盘领涨，内盘"跟涨不跟量" 当日市场呈现出典型的内外联动、现货谨慎的格局。隔夜伦锡在外盘市场率先大幅拉涨，直接提振了国 内市场的看涨情绪。 长江现货1#锡报价区间上移至434,500-436,500元/吨，较前一日价格上涨2000元，贸易商在情绪推动下 报价坚挺，低价资源惜售。然而，高企的现货价格显著抑制了实际买盘，下游企业采购意愿清淡，仅维 持必要的刚需补库。 市场形成了"强报价、弱成交"的局面，价格在高位窄幅震荡，并未出现单边放量上攻的态势。这表明当 前涨势主要由宏观情绪和资金驱动，而非强劲的现货需求拉动。 需求端则呈现"冰火两重天"。短期来看，传统焊料等下游领域正值春节前淡季，高价位严重抑制了企业 的采购和生产意愿，现货市场呈现季节性疲软。 长期而言，以AI服务器、新能源汽车、光伏为代 ...

（注：本文为原创分析，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 期货市场：美联储利率维稳及地缘溢价共振引涨，隔夜伦锡收涨3.52%；最新收盘报56795，比前一交 易日上涨1930美元，涨幅为3.52%，成交量为652手，持仓量25050万增加232；国内方面，夜盘沪期锡 弱势震荡，尾盘小幅收跌。主力合约沪锡2603收报442800元/吨，跌2070，跌幅报0.47%。 伦敦金属交易所（LME）1月28日伦锡库存量7060吨，较前一交易日库存量减少25吨。 长江锡业网讯：今日沪锡期货低开为主，主力月2603合约开盘报443800跌1070，9：10分沪锡主力2603 合约报444060跌810；沪期锡开盘震荡开盘后盘面维持窄幅震荡；宏观面，锡市呈现"外盘走强、内盘震 荡"格局。隔夜伦锡上涨，主要受宏观与地缘双重驱动：美联储暂停加息虽支撑美元短期反弹，但此前 弱势格局未改，降低大宗商品持有成本；美股AI与半导体板块表现强劲，强化了锡作为"算力金属"的需 求预期；同时，全球重要锡矿供应地刚果金局势动荡，引发供应收紧担忧，推升价格风险溢价。然而， 锡价进一步上行面临 ...

午间现货市场呈现"价涨量稳、结构分化"的特征。锡价跳涨至高位，但成交主要依赖大型电子、半导体 企业的节前刚性备货支撑。中小厂商普遍畏高观望，贸易商操作谨慎，以短线交易为主，市场未出现囤 货惜售现象。这种"大型企业刚需采购、中小散单冷清"的分化格局，表明高价传导至终端仍需时间，市 场博弈加剧。 后市展望：高位震荡，长期逻辑不改 锡价高涨的本质是"供应刚性"与"需求爆发"的结构性失衡。供应端，资源稀缺、地缘冲突（刚果 （金）、缅甸、印尼）及低库存形成三重约束，叠加我国超60%的原料进口依存度，导致缺口难补。需 求端，传统领域需求稳健，而AI服务器与先进封装引爆"算力金属"新需求，单机耗锡量激增，叠加节前 备货，共同支撑"淡季不淡"的强势格局。此供需矛盾是价格上涨的根本动力，并重塑了产业链利润分 配，形成"冰火两重天"局面：上游资源端掌握定价权，利润丰厚；中游冶炼端受成本挤压，开工承压； 下游加工端则显著分化，资金雄厚的大型企业尚可备货生产，而众多中小企业已陷入"原料采购难、订 单不敢接"的经营困境。 龙头动向：业绩高增，加码算力赛道 行业龙头在资源与高端化布局上双向发力，业绩表现亮眼。以锡业股份为例，2025年前 ...

锡价持续走强的核心逻辑，根植于"供应刚性"与"需求爆发"的结构性矛盾。供应端，全球锡资源稀缺性 凸显，储采比远低于其他金属，而刚果（金）地缘冲突、缅甸复产迟缓、印尼政策收紧三大主产国扰动 叠加，严重制约了产量释放，再生锡亦难补缺口，供应紧平衡格局已成为长期现实。需求端，传统领域 需求稳健，而AI算力与半导体产业已成为爆炸性增长引擎，AI服务器与先进封装技术对高纯度锡需求 激增，叠加光伏、新能源汽车的绿色转型支撑，共同构筑了强劲而持续的需求面。在此背景下，产业链 利润分配显著分化：上游矿山凭借资源垄断享有极高定价权与利润；中游冶炼则受原料短缺与成本挤压 之苦；下游加工企业，尤其是中小企业，面临高价原料与经营压力的双重挑战，但大型企业的刚性采购 为市场提供了关键支撑。整体而言，锡正从传统工业金属向稀缺的"算力金属"转变，其价值重估进程正 在供需矛盾中不断深化。 龙头企业：业绩与市值齐飞，共享行业红利 行业龙头企业在本轮周期中充分受益，实现了业绩与市值的同步跃升。锡业股份作为全球精锡龙头， 2025年市值翻倍，归母净利润同比大增约36%，并连续第二年于春节前派发现金红利，与股东共享发展 成果。兴业银锡依托银锡双主业 ...

Core Viewpoint - The strong performance of tin prices is driven by macroeconomic conditions, industry changes, and geopolitical factors, with a significant focus on future demand, loose financial conditions, and fragile supply chains [1] Group 1: Market Performance - The Shanghai tin contract 2603 saw a significant increase, opening at 438,850 CNY/ton, reaching a high of 462,720 CNY/ton, and closing at 425,340 CNY/ton, up by 5,730 CNY, or 1.37% [1] - The trading volume for the main contract was 565,176 lots, with open interest at 55,233 lots, a decrease of 1,021 lots from the previous day [1] - The average price for 1 tin in the Changjiang market rose by 13,500 CNY, with prices reported between 435,300 CNY/ton and 438,300 CNY/ton [1] Group 2: Macro and Industry Analysis - The macroeconomic environment supports industrial demand, with China's "stabilizing growth" policy aiming for a 5% GDP growth by 2025 [1] - Global liquidity easing and a relatively weak US dollar have reduced the holding costs of metals, enhancing their attractiveness as assets [1] - The demand for tin is being fundamentally reshaped, particularly due to its role as a critical material for AI servers and advanced packaging, which is now central to market pricing narratives [1] Group 3: Geopolitical Factors - The geopolitical situation in the Democratic Republic of Congo (DRC) has become a key catalyst for rising tin market sentiment, with significant disruptions in mining activities due to landslides and ongoing safety conflicts [1] - The DRC's recent submission of a mining cooperation list to the US indicates an escalation in the geopolitical competition for key mineral resources [1] - Supply constraints from Myanmar and Indonesia, along with the DRC's challenges, highlight the vulnerabilities in the tin supply chain, raising concerns about long-term supply stability [1] Group 4: Industry Dynamics - The industry is experiencing a significant divide, with upstream mining companies benefiting from high prices while midstream smelting and downstream processing sectors face severe cost pressures [2] - Leading companies in the industry are demonstrating stronger financial resilience and market recognition due to their scale and resource advantages [2] - The current market dynamics reflect a shift from simple price increases to a deeper evaluation of "long-term scarcity" and "short-term demand resilience" [2]