美联储哈克：硬数据依然强劲，美国经济具有韧性，但基础面存在压力。尚不清楚政策调整将如何影响 经济。 ...

至关重要的货币政策不受外部因素的干扰。 美国经济仍然具有韧性，但也看到一些紧张性刺激。 美国费城联储主席哈克（2026年FOMC票委）：美联储可能会面临价格上涨和失业率上升，但不确定一 定会发生这样的情况。 ...

美联储发布的褐皮书表明，美国的经济活动呈现轻微下滑趋势，这暗示着美国经济增长的动力正在逐渐减弱。由此，各行各业 或许将遭遇不同层面的挑战。下面，我们将从几个角度来具体分析这一情况。 经济整体现状 美国经济在全球范围内扮演着关键的角色，它一直是全球经济趋势的指示器。然而，目前经济活动呈现出轻微的下降趋势。最 近，制造业和服务业等领域的订单和业务量都出现了减少，商业活动的热度也明显不及从前。与此同时，消费者的购买意愿变 得更为谨慎，他们的购买力并没有像以前那样强劲，这直接影响了市场的活力。此外，企业的扩张意愿和投资热情也受到了一 定程度的压制。 行业受影响情况 美联储实施了多项货币政策的变动，旨在遏制通货膨胀，然而却带来了不良的经济影响。这些政策导致企业贷款变得更加困 难，成本也随之攀升。贷款利率的提高使得企业和个人在申请贷款时变得更加慎重，从而对企业成长和民众消费都产生了限制 作用。 未来发展预期 当前美国的经济状况并不理想，预计在接下来的时间里，这种状况可能还会持续。企业需要面对成本和市场等多方面的压力， 而消费者信心的恢复也需要一段时日。政府以及美联储需要设法在政策上取得平衡，既要抑制通货膨胀，又要推动经济 ...

| 1.前言 | 2 | | --- | --- | | 2.美国经济的基本情况展示 | 2 | | 3.美国重要宏观经济指标预测 | 5 | | 4.大类资产配置时钟信号 | 6 | | 5.其他跟踪指标 | 6 | | 6.总结 | 7 | | 图 | 1：美国重要宏观经济指标 | 2 | | --- | --- | --- | | 图 | 2：美大中小企业增长态势 | 2 | | 图 | 3：美国通胀率背板 | 3 | | 图 | 4：美国失业率背板 | 3 | | 图 | 5：美国联邦基金利率背板 | 3 | | 图 | 6：美国马歇尔 K 超额流动性度量 | 4 | | 图 | 7：主要利差走势 | 4 | | 图 | 8：美联储扩表行为 | 4 | | 图 | 9：美国实际利率跟踪 | 5 | | 图 | 10：美国 OECD 预测模型 | 5 | | 图 | 11：美国 CPI 预测模型 | 6 | | 图 | 12：大类资产配置时钟状态 | 6 | | 图 | 13：恐慌指数 VIX 涨跌幅 | 7 | 宏观研究 1.前言 本报告的目的在于，对美国经济情况进行跟踪从而更好的把握海外市场的基本面 ...

文 | 赵伟、陈达飞、王茂宇 联系人 | 王茂宇 摘要 2025年初以来，美国大幅"抢进口"，但"累库存"现象相对滞后。展望未来，美国"抢进口"能否持续，"安 全"库存水平会否提升？ 热点思考： 美国经济："消失的"库存？ 一、2025年初以来，美国累库幅度大幅落后于"超额进口" 年初以来，美国"抢进口"现象极为显著。 特朗普胜选以来，随着加征关税预期升温，美国"抢进口"现象 极为显著。中国出口、美国进口、港口数据对"抢进口"现象均有所反映。5月12日中美日内瓦谈判以来， 中国-美国集装箱预订量大幅提升，新一轮"抢进口"已拉开序幕。 但是，一季度美国补库幅度远弱于商品进口，库存"去哪儿了"？ 美国一季度GDP中，商品进口拖累经济 增速5个百分点（环比年化），但库存仅拉动GDP增速2.6个百分点，幅度仅为商品进口的一半。从月度 数据角度来看，美国商品进口增速也远超库存增速。 二、如何理解美国库存与进口的分歧？一季度内需稳健+库存统计滞后 内需韧性和统计的滞后性可解释"消失"的库存。 1）一季度，美国多数行业库存增速提升，但由于美国 内需保持韧性，尤其是投资需求，导致库销比相对稳定。3月，美国商业库销比仅为1.3 ...

Core Viewpoint - Federal Reserve Chairman Jerome Powell did not comment on the U.S. economy or the FOMC interest rate outlook in his prepared remarks [1] Group 1 - The absence of commentary on the U.S. economy suggests a cautious approach from the Federal Reserve regarding future monetary policy [1] - The lack of insights into interest rate projections may indicate uncertainty in the current economic climate [1]

美联储戴利：美联储货币政策和美国经济处于良好状态。 ...

Core Viewpoint - The market sentiment has improved significantly, leading to a cautious outlook on gold prices due to various economic factors and policy decisions [3][4]. Fundamental Analysis - U.S. Federal Court ruling against Trump's tariff policy has reduced concerns over international trade tensions, resulting in a rise in U.S. stock index futures and a continuation of the downward trend in spot gold [3]. - The Federal Reserve's May meeting minutes indicate a cautious stance on interest rate cuts, with a low probability of a rate cut in June (2.2%) and a higher probability in September (60%), which has made gold bulls wary [3]. - Strong consumer confidence data has bolstered views on the robustness of the U.S. economy, leading to a decrease in pessimism regarding economic conditions and a reduction in gold's safe-haven demand [3]. Technical Analysis - The daily chart shows gold has formed a pattern of three consecutive bearish candles, indicating a weak short-term outlook, with key support levels at 3243 and 3214 [5]. - On the four-hour chart, gold is in a downtrend, currently in the fifth wave of a decline from 3365, with immediate support levels at 3243 and 3235, and resistance levels at 3280-3290 [7].

一、美债利率上行的原因 美东时间5月21日，美债利率全线上升，10年期美债利率突破4.6%，30年期美债利率突破5.0%，我们对此点评 如下： 第一，20年期美债拍卖结果较差，这是利率上行的导火索。 20年期美债最终得标利率为5.05%，相较4月高出 约20BP，也是自2023年11月以来首次突破5.0%整数大关，投标倍数同样出现了明显下滑。 第四，美国经济硬数据稳健，市场对通胀存在担忧，叠加美联储在降息问题上维持定力，基本面和货币政策对 利率偏空。 二、美债策略展望：短期波动不改震荡趋势，配置中短久期美债，回避长债 短期来看，上述利空因素可能将继续发酵，利率存在进一步冲高的风险，但美国评级下调等因素偏短期，影响 预计难以持久，同时美国经济在关税和通胀背景下仍有压力，认为美债利率不具备持续大幅上行的条件，维持 利率宽幅震荡的观点不变。考虑到美债票息收益可观，仍值得配置，建议维持中短久期美债的配置，以票息策 略为主，长久期债券建议回避，若10Y国债利率上升至4.7%-5%区间，可能是一个较好的配置窗口。 -END- 本期作者 陈峤 资本市场研究员 chenqiao426 @cmbch ina .com 刘东亮 ...

当地时间5月21日，路透社对经济学家的最新民调显示，逾半数受访经济学家认为特朗普政府的相关政 策对美国经济造成了重大伤害。 这项于5月14日至21日进行的调查显示，所有受访经济学家一致认为，特朗普政府的相关政策对美国经 济造成了负面影响，其中超过55%认为"造成了重大伤害"。对美国通胀的预期几乎没有变化。经济学家 普遍认为，通胀水平将在未来几年持续高于美联储2%的目标，至少延续至2027年。（央视新闻） ...