| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3404 | 0.86 | 4.33 | 1.83 | | 深证综指 | 2011 | 0.52 | 5.63 | 2.17 | | 风格指数 | 昨日表现 | 1 个月表现 | 6 个月表现 | | --- | --- | --- | --- | | | （％） | （％） | （％） | | 大盘指数 | 1.29 | 5.22 | -1.84 | | 中盘指数 | 0.42 | 3.09 | -7.78 | | 小盘指数 | 0.16 | 3.26 | -1.55 | | 行业涨幅 | 昨日涨 | 1 个月涨 | 6 个月涨 | | 保险Ⅱ | 5.07 | 11.08 | -4.24 | | --- | --- | --- | --- | | 航运港口 | 3.76 | 6.85 | 2.17 | | 证券Ⅱ | 3.63 | 6.92 | -13.53 | | 化学纤维 | 2.84 | 10.51 | 8.1 ...

中国人民银行14日发布的金融统计数据显示，前4个月我国人民币贷款增加10.06万亿元，其中企（事） 业单位贷款增加9.27万亿元。 数据显示，4月末，我国人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%。分部门来看，前4个月，住户贷 款增加5184亿元；企（事）业单位贷款增加9.27万亿元，其中中长期贷款增加5.83万亿元。 从货币供应看，4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币（M1）余额 109.14万亿元，同比增长1.5%。 另外，前4个月我国人民币存款增加12.55万亿元，其中住户存款增加7.83万亿元。 此外，同日发布的社会融资数据显示，4月末，我国社会融资规模存量为424万亿元，同比增长8.7%； 前4个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。 社融方面，王青分析，4月用于化债的地方政府债券大规模发行，成为带动新增社融同比增加的主因， 表明政府债券融资正在成为稳增长、控风险的主要抓手，这也是一揽子增量政策持续发力的具体体现。 除政府债券融资外，4月表外票据融资和企业债券融资也对社融起到了拉动作用。 "去年同期，政府专项债券和新增未贴现银行 ...

广发证券 资深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 4 月社融增加 1.16 万亿元，同比多增约 1.2 万亿元，和市场平均预期大致相当（ WIND 口径）； 社融存量增速为 8.7% ，较上月提升 0.3pct 。各分项中，实体信贷同比少增，未贴现银行承兑汇票与政府 债融资同比大幅多增，其余分项变化有限。 第二， 新增实体信贷 844 亿元，在低基数环境下同比少增 2505 亿元，低于市场预期，和前期出来的 4 月 BCI 企业融资环境指数下降了 3.8 个点至 48 的情况较为吻合。我们理解可能与三个因素有关：一是 4 月关 税冲击下，微观主体均存在较强的观望情绪和审慎预期；二是 4 月一揽子金融政策尚未启动，金融机构行为 上不排除更偏内生的顺周期特征。 5 月初金融监管总局强调"确保应贷尽贷、应续尽续"，实际上就是部署金 融机构逆周期纾困；三是 3 月银行存在较强的利用企业短期融资冲量特征，跨季后在 4 月到期偿还规模也较 高。 第三， 从结构上看，企业部门短贷、中长贷同比都有不同程度的少增，仅票据融资由于风险较低、易冲量继 续保持在同期高点。 ...

0:00 宏观政策是经济保持平稳运行的重要推动力。中国人民银行行长潘功胜近日在国新办新闻发布会上表示，中国人民银行将加大宏观调控强 度，推出10项政策，进一步实施好适度宽松的货币政策，推动经济高质量发展。 ■中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析说，政策出台具有非常强的针对性。货币政策方面，设立服务消费与养老再贷款有助于引导金融机构 更好支持提振消费，稳定和扩大内需，巩固经济回升向好态势，推动经济更好实现高质量发展。 ■中金公司研究部副总经理、银行业分析师林英奇表示，这一轮降准降息能够进一步地畅通货币政策传导，全面降低实体经济融资成本，将 释放一万亿元左右的长期流动性，可以通过增加银行贷款的形式，更好地支持实体经济的复苏。 ■东方金诚首席宏观分析师王青分析说，货币金融政策着眼于有力应对外部环境的急剧变化、稳定国内宏观经济运行，开始在稳增长方向全 面发力。这是对4月25日中共中央政治局会议部署，加强超常规逆周期调节，要加紧实施更加积极有为的宏观政策的一个具体落实。 2025年5月7日，国新办举行新闻发布会 介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。新华社记者 李贺 摄 ■潘功胜表示，系列政策措施将向金融机构提供 ...

Group 1: Monetary Credit Overview - The monetary credit and social financing scale have shown reasonable growth, with M2 increasing by 7.0% year-on-year and social financing stock growing by 8.4% as of the end of March [10][38][42] - New corporate loans and personal housing loan rates have decreased year-on-year, with specialized loans for small and medium enterprises and inclusive micro-loans growing faster than the overall loan growth rate [10][25][29] - The RMB exchange rate has remained stable at a reasonable equilibrium level, with the mid-price against the US dollar at 7.1782 yuan at the end of March, roughly unchanged from the end of the previous year [10][44] Group 2: Monetary Policy Operations - The central bank has implemented a moderately loose monetary policy, utilizing various tools to maintain ample liquidity and optimize credit policy service quality [8][50] - The People's Bank of China (PBOC) has adjusted the bidding method for the Medium-term Lending Facility (MLF) and improved the macro-prudential framework to enhance the effectiveness of monetary policy [8][54] - The PBOC has also focused on preventing and resolving financial risks while enhancing cross-border trade and investment service capabilities [8][50] Group 3: Financial Market Performance - The financial market has remained stable overall, with an increase in bond issuance and a significant rise in stock market trading volume and fundraising [2][3] - The issuance rate of government bonds has decreased, while corporate bond issuance rates have increased, indicating a mixed performance in the bond market [2][3] - Insurance premiums and assets have increased year-on-year, and there has been a rise in both spot and forward foreign exchange trading volumes [2][3] Group 4: Macroeconomic Situation - The global economic growth momentum is weakening, but China's economy has shown a good start with a GDP growth of 5.4% year-on-year in the first quarter [2][11] - Consumption growth has rebounded, investment levels have stabilized, and both imports and exports have continued to grow, indicating a positive trend across agriculture, industry, and services [2][11] - The overall employment situation remains stable, and the international balance of payments is maintained at a basic equilibrium [2][11] Group 5: Monetary Policy Trends - The PBOC aims to maintain reasonable growth in financing and monetary supply, with a focus on guiding credit policy to support economic recovery [5][12] - The next phase will involve implementing a moderately loose monetary policy while balancing short-term and long-term goals, as well as internal and external equilibria [11][12] - The PBOC will continue to deepen financial reform and promote high-quality financial development while ensuring the stability of the financial system [11][12]

继去年9月的支持政策后，汽车业再次喜提新一轮"一揽子金融政策"。 5月7日，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会三大金融管理部门负责人齐 聚国新办发布会，重磅推出包含三大类10项措施的"一揽子金融政策"，显示出我国加强超常规逆周期宏 观调节的政策导向。 在最新发布的10项措施中，除了力度空前的降准降息齐发外，还专门提到了阶段性将汽车金融公司、金 融租赁公司的存款准备金率，从目前的5％调降至0％，无疑给"反内卷"的汽车行业减轻了一定的资金压 力，提供了新的探索空间和竞争方向，更释放了稳市场、稳预期、稳就业、稳增长的强烈信号。 汽车业迎来更宽松的金融环境 对于此次推出"一揽子金融政策"，央行解释称，我国经济增长仍存在下行压力，稳增长、调结构、促改 革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，全球金融市场近期也出现较大波动，需要更加灵活地运用货币 政策工具，根据银行体系流动性变化，适当提供长期流动性，以保持流动性合理，为经济结构调整和经 济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。 "'一揽子金融政策'对汽车业而言，可谓久旱逢甘霖，能够缓解整车企业、供应链企业、经销商等产业 上下游企业短期资金紧张的局面。" ...

今天A股市场缩量调整，截至收盘，多数宽基指数录得下跌。 此外，"要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"的表述，也切中当前经济复苏堵点和市场预期堵点，预计能有效对冲外部环境的 不确定性，短期内，也有望对冲消除特朗普交易对市场信心的不利影响。 总之，此次会议表态相当超预期，不仅短期大涨无疑，也为A股本轮跨年行情的演绎进一步打开空间。 唯一的担忧，是开盘即大涨，比较安心的上车窗口关闭了。 回到今天的市场，调整主要源于对政策不确定性的担忧。重要会议召开在即，临近靴子落地，政策预期交易进入验证窗口。鉴于前期市场对政策 刺激存在提前交易，部分资金选择在靴子落地前撤离，即所谓"买预期、卖兑现"，市场情绪有所回落。 具体看，今天红利指数、大盘权重指数收涨；科创板、创业板和小盘股指数跌幅靠前。 红利风格仍有支撑，成长性风格出现明显回调，市场风险偏好有所回落。 收盘后，政治局会议通稿发布，表述相当超预期，港股和富时A50瞬间拉涨。A股，收盘太早了，明天大概率会有长阳。 回顾2024年，会议指出，"全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成"，预示着今年5%左右的GDP增速目标能够达成，为市场关于今年经济增速 的博弈画上句 ...

温彬。资料图 温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长） 王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任） 4月下旬的中央政治局会议要求，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，随后，5月7日 央行宣布了包括降准降息在内的三类举措、十项具体政策。5月9日，《2025年第一季度中国货币政策执 行报告》（简称《报告》）提出，要灵活把握政策实施的力度和节奏，预计货币政策将继续保持支持性 状态，重点将转向落地实施与效果评估。 货币政策加大逆周期调节力度 二是将去年四季度的"择机调整优化政策力度和节奏"改为"灵活把握政策实施的力度和节奏"。年初以 来，央行曾在多个场合表态要择机降准降息，在5月7日宽松政策宣布之后，《报告》要求积极落地5月 推出的一揽子金融政策。预计央行将会重点关注落地实施和效果评估，并密切关注形势变化，进而选择 合适的力度与节奏。 在流动性方面，预计市场流动性有望保持充裕、总体偏松。5月7日发布会上，央行曾提到，适度宽松的 货币政策内涵之一便是流动性充裕，向市场传递出下一阶段资金面或总体偏松的积极信号。此外，今年 1月10日央行暂停开展公开市场国债买入操作，以"防范资金沉淀空转"。但此次报告删掉 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 05 月 12 日 中美阶段性互降关税有何影响 显微镜下的中国经济（2025 年第 17 期） 频率：每周 中美阶段性互降关税将缓解短期内国内经济和政策压力并提升市场风险偏好水 平。 风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货 币政策超预期。 定期报告 相关报告 1、《谈判的底气——宏观与大 类资产周报》2025-05-11 2、《票据融资或创新高——4 月金融数据预测》2025-05-09 3、《央国企动态系列报告之 38 ——央企盈利略有放缓，价值 创造能力保持领先优势》2025- 05-07 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 中美经贸磋商为何能达成超预期的成果？正如我们此前的报告和路演中所提 到了，中美贸易摩擦对两国的冲击是有所区别的。对美国而言，将中国排除 其供应链体系，美国供给将出现较大缺口。按照美方数据，去年自中国进口 金额占比达到 13%。而供给 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 05 月 12 日 中美贸易摩擦达峰兑现 ──中美联合声明传递的信号 核心观点 2025 年以来美国额外对华加征的整体关税水平在未来 90 天内由 145%降至 30%。展 望未来，"芬太尼关税"和"对等关税"可能一下一上，整体关税维持 30%附近。当前美 国对华关税分为 20%的芬太尼关税和 34%的"对等关税"（未来 90 天内 10%）， "芬 太尼关税"随中美谈判下行，但"对等关税"在 90 天后可能重新上行。 关税下调后，我国年内逆周期政策调节必要性下降，风险偏好助推科技股行情。 ❑ 中美会谈释放善意，2025 年以来美国对华整体关税水平由 145%降至 30%。 2025 年 5 月 12 日，中美双方公布 5 月 10 日至 11 日瑞士贸易谈判联合宣言，未 来 90 天内美国对华额外税率降至约 30%（20%芬太尼关税+10%"对等关税"）， 中国对美进口关税同步调降，并取消非关税反制措施。宣言内容主要有 3 点： 一是取消 4 月 8 日以来中美因关税反制而两次加征的额外关税，美方承诺取消 4 月 8 日以来 ...