证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 迈瑞医疗（300760.SZ） 政策扰动下 25Q1 短期承压，招标恢复趋势下看好业绩逐季改善 迈瑞医疗发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 367.26 亿元，同比增长 5.14%；归母净利润 116.68 亿元，同比增长 0.74%；扣非后归母净利润 114.42 亿元， 同比增长 0.07%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 72.41 亿元，同比下滑 5.08%；归 母净利润 10.31 亿元，同比下滑 40.99%；扣非后归母净利润 10.05 亿元，同比下滑 42.49%。 迈瑞医疗发布 2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入 82.37 亿元，同比下滑 12.12%；归母净利润 26.29 亿元，同比下滑 16.81%；扣非后归母净利润 25.31 亿元， 同比下滑 16.68%。 观点：2024 年体外诊断业务稳健增长，高端超声 A20 放量驱动医学影像板块增长， 种子业务蓄势待发，多产品线各放异彩。2025Q1 业绩阶段性承压，主要系国内政策 扰动及海外同期高基数影 ...

迈瑞医疗（300760.SZ） 政策扰动下 25Q1 短期承压，招标恢复趋势下看好业绩逐季改善 迈瑞医疗发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 367.26 亿元，同比增长 5.14%；归母净利润 116.68 亿元，同比增长 0.74%；扣非后归母净利润 114.42 亿元， 同比增长 0.07%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 72.41 亿元，同比下滑 5.08%；归 母净利润 10.31 亿元，同比下滑 40.99%；扣非后归母净利润 10.05 亿元，同比下滑 42.49%。 迈瑞医疗发布 2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入 82.37 亿元，同比下滑 12.12%；归母净利润 26.29 亿元，同比下滑 16.81%；扣非后归母净利润 25.31 亿元， 同比下滑 16.68%。 观点：2024 年体外诊断业务稳健增长，高端超声 A20 放量驱动医学影像板块增长， 种子业务蓄势待发，多产品线各放异彩。2025Q1 业绩阶段性承压，主要系国内政策 扰动及海外同期高基数影响，预计 2025Q3 迎来重大拐点。海外收入占比持续提升， 高端客户群不断突破，奠定长远增 ...

本报记者 陈婷 赵毅 深圳报道 近日，迈瑞医疗（300760.SZ）发布2024年年报及2025年一季报。年报显示，2024年，迈瑞医疗营收约 367.26亿元，同比增长5.14%，净利润约116.68亿元，同比增长0.74%，均仅录得个位数增长，结束了此 前连续八年业绩两位数增长的局面。 "环比数据显示已出现反弹信号。自去年12月份以来，医疗设备的月度招标数据呈现持续复苏态势，不 过在当前的竞争环境下，从公开招标到收入确认的时间差显著拉长，因此今年上半年国内收入实际反映 的是去年招标的大幅下滑。虽然一季度公司国内业务同比下降超过20%，但环比去年四季度增长了50% 以上。"迈瑞医疗方面对记者表示。 迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断及医 学影像三大业务领域。2024年，公司体外诊断业务收入体量首次超过生命信息与支持业务，达137.65亿 元，同比增长10.82%，占比约37.5%，其中国际体外诊断业务收入同比增长超过30%。 过去数年间，迈瑞医疗通过外延并购将其产业做大做强，同时通过自主研发强化其核心竞争力，公司迅 速成长为行业龙头企业。不过，自2020年 ...

Group 1: Company Performance Overview - In 2024, the total procurement amount for medical devices in China significantly decreased due to domestic industry policy factors and the company's strategic investments, leading to a decline in revenue from ultrasound and endoscope businesses [2][3]. - In Q1 2025, the company experienced a noticeable recovery in hospital procurement, with a marked increase in successful bids, although revenue still declined due to a lag between market bids and reported income [2][3]. - The company added over 400 employees in 2024, resulting in increased R&D and sales expenses, which contributed to a significant drop in net profit in Q1 2025 [2][3]. Group 2: Revenue and Product Development Outlook - The company anticipates that the procurement from terminal hospitals in 2025 will exceed that of the previous year, with a return to revenue growth expected [2][3]. - 2025 is projected to be a significant year for new product launches, including the ultrasound 80 platform and HD-580 series endoscopes, which will support stable revenue growth [2][3]. Group 3: Gross Margin Challenges and Strategies - The decline in gross margin is attributed to several factors, including the reclassification of warranty fees to operating costs and a decrease in domestic business revenue proportion [4]. - Increased market competition and concentrated procurement projects have led to a continuous decline in terminal bid prices for ultrasound and endoscope products, impacting overall gross margins [4]. - The company aims to maintain market share while investing heavily in R&D to launch advanced products, which will help sustain higher gross margins [4]. Group 4: Impact of Tariffs and Market Trends - The company’s cost structure shows that raw materials constitute a low percentage, and recent tariff increases are not expected to significantly impact product costs [5]. - The rollout of large-scale procurement plans for medical device updates is anticipated to occur in 2025, potentially increasing market demand [6]. - The concentration of procurement projects may signal a downward trend in overall industry gross margins, prompting the company to adapt its strategy by focusing on high-end products and diversifying its product lines [6]. Group 5: New Product Lines and Growth Potential - The minimally invasive surgery product line achieved a 30% revenue growth in 2024, with expectations for over 100% growth in Q1 2025, indicating a strong upward trend [6][7]. - The cardiovascular intervention product line is still in the strategic investment phase, with plans to introduce a broader product range to improve profitability in the future [7].

4月25日晚，开立医疗（300633）公布2025年一季度报告，公司一季度共实现营业收入4.30亿元，归属 于上市公司股东的净利润807.46万元，归属于上市公司股东的扣非净利润599.81万元。2025年一季度， 开立医疗继续聚焦多产品线布局，保持高强度战略投入，加大对新产品线的支持，坚持推动产品向高端 化、专科化发展，期间有多项高端新品获证上市，有望在2025年内为公司带来持续的业绩增量。 2025年第一季度，开立医疗作为国产超声与消化内镜的龙头企业，正以领先的产品与技术优势持续增强 自身的市场份额。一季度内医院医疗设备招采规模增长明显，开立医疗增速则远强于市场。 2025年开年以来，随着国家发改委、财政部发布《财政部关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消 费品以旧换新政策的通知》，明确提出强化资金支持力度，国内医疗设备更新市场热度持续提升，诸多 项目进入招标环节，后续有望逐步落地。业内人士表示，今年2月和3月的医疗设备采购项目审批批复呈 现了一波小爆发现象，经验上来说年初立项的大批项目有望集中于下半年大规模落地，在设备更新政策 指引下，今年国内医疗设备采购市场规模有望较去年增长20%以上。 202 ...