原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 7 月 9 日 晨报 煤焦 煤焦：市场情绪反复 盘面震荡加剧 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 观点：近期市场情绪反复，基本面上焦煤供需压力稍有缓解，价格震 荡加剧，建议观望。 后期关注/风险因素：关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 ...

智通财经APP获悉，多家非营利组织的分析显示，过去三年间，全球银行向煤电行业投入的资金超3850 亿美元，且去年的资金流量较前年(2023年)有所增加。2021年在格拉斯哥举行的第26届联合国气候变化 大会(COP26)上，近200个国家的政府同意逐步减少煤炭使用，全球多家大型商业银行也承诺对其投资 组合进行脱碳。然而四年过去，这些承诺并未对资金流向产生丝毫影响。 "这就像格拉斯哥峰会从未召开过一样。"参与该分析报告撰写的德国非营利组织Urgewald的金融研究主 管卡特琳·甘斯温特表示。 据国际能源署数据，煤炭作为全球污染最严重的能源，支撑着全球三分之二以上的电力生产。若煤电厂 继续按现状运营，仅这一项就会使全球温升突破《巴黎协定》设定的1.5摄氏度目标。 Urgewald的报告指出，尽管新建煤炭项目的数量在减少，但现有煤电厂的规模并未缩减。 提前关闭煤电厂并非易事，尤其在发展中国家，这些国家的煤电厂往往才建成几年。因此，不仅需要有 现成的新型清洁能源可供替代，还需在这一过程中对资金支持者进行补偿。与此同时，现有提前关停煤 电厂的举措因政治、资金等多重障碍屡屡受阻，进度严重滞后。 唐纳德·特朗普重返白宫进一 ...

今年以来煤炭价格的整体表现如何？主要受到哪些因素的影响？ 2025 年以来，煤炭价格整体回落较为显著。上半年，秦港 5,500 大卡动力煤 均价约为 680 元，同比下跌 20%。主要原因包括需求承压、火电受风光替代 影响以及山西复产等因素。具体来看，今年一季度火电发电量同比下降近 5%，1-5 月降幅收窄至 3%左右。此外，总用电量需求相对较弱也是核心原因 之一。今年 GDP 增长约 5%，但一季度总用电量仅增长 2.5%，1-5 月回升至 3%左右。二产和居民用电增速低于预期，其中二产受中小规模制造业增速偏弱 海外发达国家如日韩等，由于资源枯竭及成本上升，其煤炭供应持续下 滑，国内方面，以山西为例，22%的产能在 20 年内面临资源枯竭问题， 晋陕蒙新的主要产区 2030 年后产量将加速下降。 全球主要增量国包括印度、印尼、澳洲和俄罗斯，印度处于快速工业化 阶段，其需求大于供给增速，对全球供应贡献有限；印尼老岛表层矿开 采过多，新岛开发成本高且基础设施不完善，因此其增量难以补足老岛 减量。 中短期来看，更推荐动力煤，迎风度夏旺季正处 7-9 月份，加之"金九 银十"传统旺季效应，使得日耗有望持续提升，今年 ...

Investment Rating - The coal mining industry is rated as "Recommended" [7] Core Views - The coal supply-demand relationship continues to optimize under high-temperature conditions, with port coal prices rising and inventory decreasing [4][72] - The production side shows a tightening trend, with a decrease in capacity utilization in Shanxi and a reduction in transportation volumes [4][72] - The demand side is supported by power plants replenishing inventory in anticipation of increased consumption due to high temperatures [4][72] Summary by Sections 1. Thermal Coal - Port coal prices increased to 623 RMB/ton, up 3 RMB/ton week-on-week [4][72] - Inventory at northern ports decreased by 797,000 tons week-on-week [30] - Daily consumption at coastal power plants rose by 80,000 tons week-on-week [24][72] 2. Coking Coal - Supply of coking coal has improved, with capacity utilization rising by 1.04 percentage points [5][41] - Coking coal prices at ports remained stable, with the average price at 1,230 RMB/ton [42] - Coking coal inventories at production enterprises decreased by 586,200 tons week-on-week [47] 3. Coke - Coking enterprises are experiencing a decline in production rates due to rising costs from coking coal prices [50] - The average profit per ton of coke is approximately -46 RMB, indicating a decrease in profitability [54] - Steel mills are replenishing raw material inventories, leading to a reduction in coke inventories [62] 4. Anthracite - Anthracite prices remained stable, with the price at 820 RMB/ton [68] - Demand from non-electric sectors remains weak, with procurement primarily focused on long-term contracts [68] 5. Key Companies and Profit Forecasts - Key companies to focus on include China Shenhua, Shaanxi Coal, and Yanzhou Coal, all rated as "Buy" [8] - The report highlights the strong cash flow and asset quality of leading coal companies, emphasizing their investment value [7][8]

高温催动日耗抬升，去库深化煤价走强 [Table_ReportTime] 2025 年 7 月 6 日 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 | [Table_StockAndRank] 煤炭开采 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 高温催动日耗抬升，去库深化煤价走强 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 6 日 本期内容提要: [Table_Sum ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 06 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 邱达治 SAC：S1350525050001 qiudazhi@huayuanstock.com 夏季或高温少雨，煤炭去库有望延续 投资评级： 看好（维持） ——大能源行业 2025 年第 27 周周报（20250705） 投资要点： | 风险提示 | 19 | | --- | --- | | 4. | | 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 煤炭：预计夏季降水少气温高，电煤需求旺盛。据国家气候中心数据，2025 年上半 年同比 2024 年同期，我国中东部气温偏高，降水量整体小幅偏少。展望夏季，据国 家气候中心数据，预计长江上游岷江流域、中下游大部降水偏少，夏季水电出力或 同比下降，此外，考虑东部及南部沿海经济 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 7 月 4 日 2012-2015 年熊市周期与当前周期的比较——煤炭篇 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu@gtht.com 报告导读： ◼ 摘要： 中长视角来看，煤焦产业下行周期难言轻易见底，原因在于煤炭开采洗选业应收账款长期偏高使得行 业"去杠杆"的博弈并未结束，价格风险存在转移为信用风险的可能，距离上一轮周期（2012-2015 年）行业整体资产负债表现仍有一定差距。只不过需要注意的是，虽然此次行业面临大幅去产能的程 度或不及当时，但随着"反内卷"信号出现之后不妨行业会议频繁吹风，进而影响市场预期。 首先，静态来看，两轮周期焦煤底部的成本支撑不尽相同。随着近年来国内主焦煤资源稀缺性的矛盾逐 渐凸显，煤层开采的深入叠加固定成本的增加使得吨煤完全成本也面临结构性上行的趋势，主产区代表 煤矿吨精煤完全成本测算已攀升至 800-1000 元/吨（原煤成本更低），与上一轮周期的全面过剩不同， 当前更多的是呈现出结构性过剩的问题，导致价格寻底震荡的时间线或有所拉长。 其次，动态而言，目前国内供应压力逐步释放，后续的变量更多取决于进口规模。国内供应环节 ...

卓创资讯煤炭分析师赵丽认为，印尼对华煤炭出口量下降主要受印尼煤性价比低影响。今年中国煤炭产 量整体保持高位，市场供需格局宽松，高热值煤炭价格较年初下滑20%以上，随着用煤企业对高热煤接 受度提升，高热煤性价比优势明显；而且，中国对印尼煤采购需求还向性价比更高的俄罗斯、澳大利亚 和内贸煤转移。 此外，多家煤炭贸易商提出，印尼动力煤参考价（HBA）高于现行市场价格，进一步削弱了印尼煤炭 的国际竞争力。 今年以来，伴随煤炭生产和出口显著收缩，印度尼西亚这一全球最大动力煤出口国的煤炭行业正面临巨 大压力。 印尼中央统计局1日发布的数据显示，今年1月至5月，印尼煤炭出口量暴跌19.1%，为三年来最低水 平，国际需求疲软背景下矿方主动减产，同期累计产量仅3.08亿吨，同比下降9.6%。 印尼中央统计局分销统计和服务部代表普吉·伊斯马蒂尼表示，出口至中国的煤炭销量降幅最大，为 19.39%；其次是印度，为9.68%。 印尼能矿部表示，正在加强对国内煤企生产活动的监管，以确保其产量达到目标，并缓解出口下滑的影 响。 面对出口机会萎缩和成本压力，印尼煤矿企业正"转战"国内市场。印尼煤炭矿业协会（APBI）代理执 行董事吉塔·马 ...

证券代码：000933 证券简称：神火股份 河南神火煤电股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-005 | | √特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 关系活 | □新闻发布会 □路演活动 | | 动类别 | □现场参观 □电话会议 | | | □其他： （请文字说明其他活动内容） | | | 浙商基金：麦崇俨；中金资管：徐榕；银华基金：施航；兴银基金：石亮； | | 参与单 | 中信资管：焦天枨；国海富兰克林：覃晶晶；LMR Partners：龚鸣；财通基 | | | 金：季志浩；国联基金：戎凯；双安资产：解亮；东方引擎：王政；宁银理 | | 位名称 | 财：刘畅；杭银理财：陈立；华夏基金：翟宇航；易米基金：柳青涛；财通 | | 及人员 | 资管：毛鼎；凯丰投资：高志华；恒安标准人寿：傅之浩；太保资产：孙凯 | | 姓名 | 歌；平安养老：陈先龙；长江证券：易轰；国信证券：焦方冉；国盛证券： | | | 初金娜。 | | 时间 | 2025 年 7 月 3 日 9:30-11:00 | | 地点 | 河南神火煤电股份有限公司 ...

广袤的草原上，银塔林立，管道如织，全球单厂规模最大煤制烯烃项目——宝丰能源（600989）内蒙古 年产烯烃项目正在此运转不息。这是一座现代煤化工转型升级的"活体展览馆"：中国科学院大连化物所 的全新DMTO-Ⅲ技术在这里实现首次产业化，沈鼓集团的"大国重器"在此轰鸣，中国化学（601117） 的建设者们在此与时代竞速……我国煤化工的升级突围之路，正在乌审旗的骄阳下镌刻新的坐标。 日前，该项目实现连续稳定生产超200天，来自国内能源领域的院士、科研专家，研究和设计机构、设 备制造商、建设安装单位及投资机构的百余名嘉宾齐聚内蒙古鄂尔多斯市乌审旗图克工业园区，共同见 证我国煤化工发展史上的"高光"时刻。 煤炭利用走出"新路子" 剑指高端化学品"中国制造" "煤炭清洁高效利用是破解资源约束与环保矛盾的必由之路，而现代煤化工正是这一战略的核心载 体。"中国科学院院士、北京大学能源研究院院长金之钧一锤定音地指出，宝丰能源内蒙古年产300万吨 烯烃项目的成功投产，不仅是宝丰集团发展历程中的"高光"时刻，更是我国煤炭清洁高效利用与现代煤 化工产业升级的标志性事件。 金之钧解释说，其标志性意义首先体现在能源安全方面。"我国'富 ...