导语 ：西班牙上周的全国性停电事件突显了其系统中潜在的脆弱性，这为其他国家提供了借鉴 意义。随着快速的电气化和向清洁能源的转型，对全球电网提出了新的要求。 根据彭博新能源财经的一项分析，西班牙在电网投资相对于可再生能源投资方面落后于其他欧洲国 家。过去五年间，西班牙的太阳能发电能力增长超过一倍，常常出现发电量远超需求的情况。然 而，西班牙的大部分电网设备是在数十年前安装和建造的，早于太阳能的广泛应用。 向可再生能源的转型带来了特殊挑战。太阳能和风能的供给具有间歇性，必须进行精细管理，而以 可再生能源为主的电网需要额外措施来维持稳定。加剧这一挑战的是，西班牙是一个"电力孤岛"， 缺乏能够在电网发生问题时帮助其他国家稳定系统的跨境输电线路。 当局仍在追寻周一这一前所未有的停电事故的原因，而电网运营方提供的有限解释使得难以确定这 些风险是否以及如何导致了这次故障。然而，作为第一个发生大规模停电的严重依赖可再生能源的 欧洲国家，调查结果将为整个地区乃至世界各国提供重要的经验教训。 西班牙的危机只是近年来从德克萨斯到智利一系列重大电力中断事件中的最新一例。随着世界上越 来越多的能源依赖于电力，无论是用于汽车、家庭供暖还 ...

股票代码：002270 股票简称：华明装备 华明电力装备股份有限公司 投资者关系活动记录表 | | ■特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | ■其他 电话会议 | | | Allianz Global Investors：Kevin You、Christina | | | Chung；Amiral Gestion：Gabriel Kuah；Fidelity：Bunny | | | Huang；Fullerton Fund Management：Xingjian Liang； | | | Grand Alliance AM：Matthew Dong；Hel Ved Capital： | | | Marshall Yang；Manulife Asset Management：Emily | | | Liao；Millennium Capital：Yang Bai；Overlook | | | Investments：Jason Lin；Pictet Asset Ma ...

金杯电工 20250429 摘要 2025 年一季度，公司业务结构进一步均衡，电池线与电线电缆营收占比四六 开，利润段比五五开。动力电池系统贡献了更多增量，其中电池线受益于电网 投资和新能源汽车的持续高景气，一季度净利润同比增长超 50%。无锡基地新 • 尽管一季度铜价同比上涨 10%，电线部分因库存收益小幅受益，但地产市 场需求下滑导致电线电缆业务下降 15%，集团整体利润仅持平或略微增长。 • 电子线单吨净利一季度达 3,000 多元，高于去年全年水平。电线电缆业务 加大电网和央企投入，预计二季度电缆业绩改善，全年电缆业务预计增长， 弥补电线业务下滑。 增产能也促进了这一增长。一季度单季销量达 2.2 万吨，同比增长超 12%。虽 然地产行业影响经销渠道电线销量同比下滑超 12%，但工业电缆端增量较好， 总体营收仍然实现正向增长。在大客户直销策略见效明显的背景下，公司进一 步巩固了市场份额。 公司在新兴业务和海外市场方面有哪些进展？ 新兴业务方面，新能源车用扁线销量同比增长 38%，工业电机用扁线销量同比 增长 31%。风电、光伏等清洁能源线缆发货额增长超 3 倍，充电桩线缆中工业 线缆发货额增长超 5 ...

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 四方股份（601126） 2025 年一季报点评：盈利能力提升，业绩略 超市场预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5,751 | 6,951 | 8,327 | 9,809 | 11,408 | | 同比（%） | 13.24 | 20.86 | 19.80 | 17.79 | 16.31 | | 归母净利润（百万元） | 627.21 | 715.59 | 884.78 | 1,055.06 | 1,238.28 | | 同比（%） | 15.46 | 14.09 | 23.64 | 19.25 | 17.37 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.75 | 0.86 | 1.06 | 1.27 | 1.49 | | P/E（现价&最新摊薄） | 21.36 | 18.72 | 15.14 | 12.70 | 10.82 | [关键词： Table_ ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future performance [5]. Core Views - The company achieved a revenue of 57.42 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 11.15%, and a net profit attributable to shareholders of 7.61 billion yuan, up 6.06% year-on-year [1]. - The company is expected to benefit from increased investment in China's power grid and the acceleration of digitalization in the sector, with projected revenues of 64.55 billion yuan in 2025, reflecting a growth of 12.42% [6]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 57.42 billion yuan, a growth of 11.15% compared to 2023, and a net profit of 7.61 billion yuan, up 6.06% [1]. - For Q1 2025, the company achieved a revenue of 8.89 billion yuan, marking a year-on-year increase of 14.76% [1]. Business Segments - The smart grid business generated revenue of 28.47 billion yuan in 2024, growing by 10.70% year-on-year, with a gross margin increase of 0.61 percentage points to 29.52% [2]. - The energy low-carbon business saw significant growth, with revenue reaching 12.19 billion yuan, up 26.43% year-on-year, although its gross margin decreased by 0.94 percentage points to 22.98% [3]. Market Expansion - The company signed new contracts worth 66.32 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 13.78%, with domestic revenue growing by 7.76% to 54.04 billion yuan [4]. - Internationally, the company achieved a revenue of 3.28 billion yuan, a remarkable growth of 135.14% year-on-year [4]. Profitability and Valuation - The report forecasts net profits of 8.47 billion yuan, 9.39 billion yuan, and 10.35 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding EPS of 1.06 yuan, 1.17 yuan, and 1.29 yuan [6]. - The projected P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are 22, 20, and 18 respectively, indicating a favorable valuation outlook [6].

证券研究报告 能源/工业 葡西法大范围停电，强化电网升级、 直流电网、黑启动机组必要性 华泰研究 2025 年 4 月 29 日│中国内地 动态点评 南欧部分区域突发大范围停电，波及多个国家 根据 BBC 等媒体报道，2025 年 4 月 28 日当地中午时间，西班牙、葡萄牙 以及法国南部部分地区突发大范围停电，对当地电力、通信、交通产生大面 积影响。停电事故发生原因仍在调查中，业内推测的可能原因包括极端气温、 网络袭击等。此次大停电事故或进一步强化欧洲电网升级投资需求，看好我 国电力设备出海企业投资机会：思源电气，三星医疗等；直流电网故障阻隔 优势或提升，看好国电南瑞，中国西电。其他产业链公司：许继电气，西门 子能源等。 停电后续影响或超预期，关注事态演变 截止 2025 年 4 月 28 日当地时间下午 14：30，法国电网运营商 RTE 表示 受影响地区已恢复供电，而西班牙输电网运营商 Red Electrica 表示恢复供 电需要 6~10 个小时，葡萄牙电力公司 REN 则表示完全恢复供电正常预计 需要一周。根据国网能源研究院复盘，历史上全球的数十次大停电事故中， 由天灾引发的不到 20%，而其他原 ...

网内超高压市场实现突破、网外静待新品扩大市场天花板。1）网内市场，电网投资高速增长，Q1 电网 基础建设完成额956 亿元，同比+25%，我们预计公司网内收入实现20-30%的增长；订单方面，公司成 功中标9间隔国网输变电物资招标750kV 组合电器，实现750kV 产品市场0-1 突破，看好高端产品份额 持续提升，进一步提高网内业务毛利率水平。2）网外市场，24 年公司SSC 等构网型产品开始交付并投 入使用，随着新能源装机占比的提高，构网型储能、SSC 等产品有望成为新能源并网运行的刚需，公 司卡位领先，配合变压器、高压开关以及继电保护等传统产品，进一步扩大公司网外市场天花板。 海外电网建设需求高涨、关税对公司业务无影响。海外电网建设需求保持高景气，Q1 我国变压器/高压 开关出口金额同比+40%/30%，公司24年海外收入占比提升至20%，订单占比我们预计提升至30%以 上。美国关税对我国出口产品层层加码，但由于美国内部制造业回流需求+AI 发展拉动新增负荷+老旧 电力设备亟待更新，我们认为高压电力设备在国际市场供应仍偏紧，西门子、日立能源等头部企业扩产 周期长，展望全年，我们认为公司海外收入有望维持高 ...

业绩同比高速增长，费用管理能力优异 公司25 年Q1 实现营收32.27 亿元（yoy+21.41%），归母净利4.46 亿元（yoy+22.91%），实现扣非归母 净利4.37 亿元（yoy+28.10%）。公司25年Q1 实现毛、净利率30.31%、14.36%，同比-0.39、+0.76pct。 公司25年Q1 期间费用率14.79%，同比-1.49pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为5.03%、 2.77%、-0.90%、7.90%，同比持平、-0.22、-1.14、-0.14pct，费用管理能力优异。 海外需求保持强劲，海外营收占比持续提升 国内24 年变压器出口额67.0 亿美元，同增26.6%；25 年Q1 出口额18.2亿美元，同增38.5%，海外需求保 持强劲，公司的高电压等级产品出海或具备更强持续性。公司2024 年国内/海外业务分别实现收入 123.36、31.22亿元，同比增长19.74%、44.67%；海外占比达20.2%，同比+2.88pct。2024年公司在英 国、意大利、沙特、科威特等多个高端市场实现突破，我们认为后续盈利能力将伴随海外营收占比进一 步提升。 公司25 ...

4 月26 日，公司发布2025 年一季报，2025 年一季度实现实现营收32.3 亿元，同比+21.4%；归母净利润 4.5 亿元，同比+22.9%；扣非归母净利润4.4 亿元，同比+28.1%，业绩符合预期。 业绩简评 经营分析 国内电网投资创新高，变压器出口维持高景气。 1）国内：2025 年一季度，国家电网完成固定资产投资超900 亿元，同比增长近三成，创历史同期新 高。2025 年国网第一批次输变电设备招标152 亿元，同比+23%，创近四年新高，高电压等级产品需求 激增。公司中标10.5 亿元，其中750kvGIS 超预期中标3.5亿元，持续巩固并提升网内市场中标份额、积 极发展发电、轨道交通、石化、冶金等网外业务。 盈利能力基本稳定、费用管控良好。 25Q1 公司综合毛利率30.3%，同比-0.4pct，净利率14.4%，同比+0.8pct，基本保持稳定。费用方面， 25Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为5.0%/2.8%/7.9%，同比持平/-0.2/-0.1pct，费用管控良好。 盈利预测、估值与评级 公司发展战略明确、业务规划清晰，在国内电网投资加速、海外电力设备需求持续景气背景下，预 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The company's Q1 2025 performance met market expectations, with revenue of 3.23 billion yuan, a year-on-year increase of 21.4%, and a net profit of 450 million yuan, up 22.9% year-on-year [8] - The domestic ultra-high voltage market has seen breakthroughs, while the external market is poised for expansion with new products [8] - The overseas demand for power grid construction remains high, with exports of transformers and high-voltage switches increasing by 40% and 30% year-on-year, respectively [8] - Cost control measures are ongoing, with significant increases in inventory and contract liabilities [8] - The company is expected to achieve net profits of 2.73 billion yuan, 3.54 billion yuan, and 4.56 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding P/E ratios of 21x, 16x, and 12x [8] Financial Summary - Total revenue forecast for 2023A is 12.46 billion yuan, with a year-on-year growth of 18.25% [1] - The projected net profit for 2023A is 1.56 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 27.75% [1] - The latest diluted EPS for 2023A is expected to be 2.00 yuan per share [1] - The company’s total assets are projected to reach 27.04 billion yuan by 2025E [9] - The company’s total liabilities are expected to be 11.74 billion yuan by 2025E [9]