中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 宏观 Macroeconomy 特朗普的两个目标均难实现 >>点击图片查看全文<< 特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄，制造业回流，我们认为这两个目标难以通过关税实现。首先，关税难以使得美国贸易逆差收 窄。从理论来看，提升关税并不一定能够缩减逆差（扩大顺差）。根据勒纳对称定理，对进口征税等同于对本国的出口征税。关税难以促使制造业回 流美国。全球供应链对中国的依赖度比较高，而且无论是从劳动者数量、质量，还是就业意愿来看，美国制造业回流都将面临着劳动力短缺的问题。 美国制造业成本高，也是其制造业回流的挑战。特朗普关税或对美国产生滞胀式影响，美国衰退风险加大。除了"滞胀"风险，特朗普的减税、削减支 出和关税组合或将损害美国大多数家庭，对低收入人群损害更大，加剧美国内部不平衡。实际上，从经济视角来看，美国没有非常突出的外部失衡问 题，但内部分配问题很严重。 资料来源：US Census Bureau，中金公司研究部 >>点击图片跳转报告原文<< 2025.04.23 | 张文朗 黄亚东等 02 宏观 Macroeconomy 从汇率、利 ...

当地时间4月24日，美股三大股指集体上涨，大型科技股上涨成为重要推手之一。纳斯达克中国金龙指 数迎来四连阳，热门中概股多数上涨。 COMEX黄金期货价格重拾涨势。截至北京时间4月25日5:55，COMEX黄金期货价格涨逾2%，收复3300 美元/盎司。在机构看来，短线黄金有整理需求，但中长期维持多头观点不变，美元信用收缩是长期利 多黄金的核心支撑。 美股大型科技股上涨 当地时间4月24日， 美股三大股指开盘后持续拉升 ，道指收复40000点关口，纳指、标普500指数双双涨 逾2%。Wind数据显示，截至收盘，道指涨1.23%，纳指涨2.74%，标普500指数涨2.03%。 纳斯达克中国金龙指数低开高走 ，截至收盘涨0.68%，日线迎来四连阳。热门中概股多数上涨，小马智 行涨近40%。 图片来源： Wind 国际金价上涨 图片来源：Wind 行业板块及个股方面，美股大型科技股上涨。万得美国科技七巨头指数涨2.82%，英伟达以3.62%的涨 幅领涨。 | < w | 万得美国科技七巨头指数(MAGS | | | | --- | --- | --- | --- | | 45729.08 1252.18 2.82% ...

中金研究 美国宣布加征关税之后，出现了股债汇"三杀"的罕见局面。除了交易因素以外，从基本面上来讲，市场在定价"美国的滞胀"以及一个"没那么差的欧元 区"。与美国罕见的股债汇"三杀"对应的是人民币汇率韧性。人民币汇率的韧性为松货币增加了空间。除了传统的松货币工具以外，干预风险溢价是更 值得关注的政策选择，央行的结构性工具目前已经在稳定资本市场上有所尝试。 点击小程序查看报告原文 Abstract 美国宣布加征关税之后，出现了股债汇"三杀"的罕见局面。除了交易因素以外，从基本面上来讲，市场在定价"美国的滞胀"以及一个"没那么差的欧元 区"。 从1971年1月到现在，美国股债汇同时出现明显下跌[1]的月份只有6个，如果4月美股、美债、美元不再大幅变化，2025年的4月将是1971年以来第7 个单月美国股债汇都出现明显下跌的月份。一般来说，美股下跌、美债上涨、美元上涨是投资者更适应的资产变化组合。但如果美国面临的是"滞胀"风 险，同时其他经济可以凭借"非美国"的力量支撑基本面，那么就有可能出现美国股债汇三杀的局面。2022年12月的美国股债汇三杀可以帮助我们理解这一 轮调整的逻辑。 与美国罕见的股债汇"三杀"对应的是 ...