经济数据的走弱的背后？ 既有周期性原因，也有特朗普政策的"推波助澜"。周期上，特朗普胜选后，美元指数和美债收益率持续上涨带来金融条件紧缩，其负面效 果会滞后地在 2 、 3 月份显现。 特朗普政策的真实"副作用" ？ 特朗普政策当前对经济的"五大杀器"—— 关税、移民、裁员、减支和"口头 预期引导" 。其实从实际的实施强度来看，特朗普的政策 落地与竞选承诺的程度仍有明显的差距： 关税： 根据 PIIE 预测（图6），对加墨加征 25% 关税对美国经济影响较大，反制情况下，将推升2025年通胀 0.86 个百分点，打击 GDP 约 0.1 个百分点，但该关税 一再推迟；对中国已经加征 20% 关税，对美国经济影响相对有限；对全球的"对等关税"计划 4 月 20 日宣布，预计以汽车和农产品等部分商品为主。 纳指近四周跌 13% ，跌出了经济衰退的味道 。 那么美股究竟在跌什么？我们认为核心原因是 衰退预期下的流动性紧缩恐慌 ： 一方面， 特朗普的"衰退"引导正好 碰上了经济数据的走弱； 另一方面， 流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的"分流"，以及日本央行进一步紧缩的"阴影"。 美国经济 ...

2月财新制造业PMI 50.8%，为近三个月最高，用工收缩率明显放缓。十四届全国人大三次会议将于 3月5日开幕，3月4日12时举行新闻发布会，大会发言人就大会议程和人大工作相关问题回答中外记 者提问。美国2月ISM制造业PMI为50.3%，较1月超预期回落，趋于停滞状态。美国对墨西哥和加拿 大商品征收25%的关税将于3月4日生效，对等关税将于4月2日开始征收。加拿大已经准备好一系列 可以立即反击的报复性措施。美股、中概股、原油、农产品普遍下跌，贵金属、基本金属、美债价 格普遍上涨。 重点品种： 股指、黄金、国债 股指 ：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落调整为主，有色金属板块领涨，家用电器板块领跌， 全市成交额 1.66万亿元，其中IH2503下跌0.69%，IF2503下跌0.28%，IC2503上涨0.31%，IM2503下跌 0.23%。资金方面，2月28日融资余额减少178.58亿元至18871.70亿元。经过2月份快速上涨后，我们认 为短期有可能需要进行一段时间的消化整理，美国针对中国提高关税也会影响资金短期风险偏好，操作 上建议先观望。 黄金 ： 昨夜金银反弹。特朗普周一决定，从周二早些时候开始 ...

文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周市场较为混乱， COMEX铜价周初再度对关税进行定价，主因特朗普强调对加拿大和墨西哥的关税会如期落地、并且开展针对 铜关税的2 3 2调查，再次引发了市场对关税定价的热情，但是周中美国的经济数据表现疲软，美债收益率应声回落，市场定价经济增 长放缓的预期较为强烈，金铜双双承压回落。 1、上周金铜显著下行 贵金属方面，上周COMEX黄金下跌2.79%，白银下跌4.39%；沪金2504合约下跌1.8%，沪银2504合约下跌3.07%。主要 工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-0.6%、-0.43%。 2、关税调查启动，但宏观走弱令铜价承压 上周COMEX铜价宽幅震荡，周初一度走出反弹，但随后再次回落。上周市场较为混乱，COMEX铜价周初再度对关税进行定 价，主因特朗普强调对加拿大和墨西哥的关税会如期落地、并且开展针对铜关税的232调查，再次引发了市场对关税定价的热 情，但是周中美国的经济数据表现疲软，美债收益率应声回落，市场定价经济增长放缓的预期较为强烈，铜价承压回落，并 且维持震荡格局。 3、衰退预期再起，金价承压回落 本周美国衰退预期再起，主要因近期美 ...