2025 年 05 月 05 日 招商银行(600036.SH) 一波三折—招商银行 2025 年一季报点评 事件：招商银行公布 2025 年一季报，营收同比增长-3.09%，拨 备前利润同比增长-4%，归母净利润同比增长-2.08%，各项业绩指 标增速较 2024 年报均略有下行，与 2024 年一季报情景较为类 似，我们点评如下： 招商银行 2025 年一季度业绩增长主要依靠规模扩张所驱动，而 净息差同比收窄、非息收入增长放缓则对利润增长形成拖累。 规模扩张速度与去年四季度大致相当。今年一季度，招商银行 生息资产（日均余额口径）同比增长 8.7%，较 2024Q4 增速基本 持平，仍处于去年初以来较快增长阶段，其中信贷增速基本平稳， 信贷扩张节奏仍偏低，而金融投资增速较 2024Q4 提升约 2 个百 分点，同业类资产增速略有放缓。从单季度新增生息资产规模（日 均余额口径）来看，今年 Q1 新增生息资产 1766 亿元，同比多增 84 亿元，其中新增信贷同比多增 62 亿元，而新增金融投资同比 多增 595 亿元。资产配置结构显示，当前有效信贷需求不足是资 产投放的核心矛盾。 进一步观察信贷结构，我们以招 ...

有效信贷需求不足，尤其是居民部门需求不足，使得我国银行业整体的信贷投放增速早已从此前的两位数 放缓至个位数。在这个大趋势里，有部分区域银行，得益于当地仍较强的经济活力，还是延续了较为稳健 的信贷投放增速——比如长三角的城商行们。 在这个活跃的经济区域，城商行梯队正在呈现出你追我赶的变化，资产规模座次变阵是最直观的：宁波银 行超越上海银行，坐上"包邮区"城商行资产总额的第二大交椅。 一季度"开门红"存贷高增推动资产总额稳健扩表，净息收入逆势飙升助推营收均正增，成了长三角城商行 们的共性表现。 具体看，江苏银行、宁波银行、上海银行截至一季末的资产总额分别是4.46万亿元、3.4万亿元、3.27万 亿元，分别较上年末增长12.84%、8.67%和1.37%。此外，站上两万亿元规模的两家城商行也保持均速扩 张，南京银行、杭州银行截至一季度末的资产总额分别达到了2.77万亿元、2.22万亿元，较上年末分别增 长6.71%、5.2%。 其中，江苏银行不仅是长三角城商行资产规模最大者，还是增速最高者。即便与全行业相比，该行近几年 的资产增速连续保持两位数也是比较罕见的。 推动各家银行资产总额大幅度扩表，是各自一季度"开门红 ...

公 司 研 究 华福证券 资产端：收益率为 3.21%，同比下降 44bp。其中，同业存放利率、 贷款利率、金融投资利率分别同比下行 56bp、54bp、24bp。 负债端：成本率为 1.39%，同比下降 36bp，其中，同业拆入利率、 存款利率分别同比下降 50bp、34bp。 零售、对公贷款均同比少增 招商银行（600036.SH） 其他非息压制业绩表现——2025 一季报点评 投资要点： 受其他非息高基数压制，业绩有所下滑 公 司 财 报 点 评 营收增速、利润增速均较 2024 年有所下降。2025Q1，营收、归母 净利润增速分别为-3.1%、-2.1%，分别较 2024 年下降 2.6pct、3.3pct。 主要受一季度利率上升的影响，债券和基金投资的公允价值下降， 2025Q1 其他非息收入较去年同期下降 22.2%。 净息差降幅明显收窄，净利息收入实现正增长 2025Q1，净利息收入首次扭转负增长趋势实现正增长，同比增速 为 1.9%，主要受益于净息差降幅收窄。一季度，净息差为 1.91%，同 比 2024Q1 降幅为 11bp，较 2024 年降幅已明显收窄（17bp）；环比 2024 年净息 ...

公司报告 | 季报点评 邮储银行（601658） 证券研究报告 非息收入亮眼，资负规模扩张 事件： 邮储银行发布2025 年一季度财报。公司实现营收894亿元，YoY-0.07%； 归母净利润 254 亿元，YoY-2.62%；不良率 0.91%，拨备覆盖率 266%。 点评： 非息收入支撑营收改善。2025 年一季度，邮储银行营收 894 亿元 （YoY-0.07%），其中净利息收入 689 亿元（YoY-3.79%），占营收比 重 77.1%；非息收入 205 亿元，同比增长 14.83%，成为提振营收的主要 动能。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比+6.20%、-2.62%。公 司计提减值准备较 2024 年一季度增加 37 亿元，因此造成公司拨备前利润 和归母净利润增速的较大差距。 非息收入方面，手续费及佣金收入表现回暖。2025 年一季度，公司手续费 及佣金收入 103 亿元，同比增长 8.76%，结束自 2023 年末以来的负增表 现。另外，其它非息净收入表现依旧亮眼，同比增长 21.70%。其主要贡 献源自投资净收益 109 亿元，同比增长 104.58%。 2025 年一季度，邮储银 ...

天风证券股份有限公司刘杰近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《非息收入亮眼，资负规模扩 张》，给予邮储银行买入评级。 邮储银行(601658) 事件： 邮储银行发布2025年一季度财报。公司实现营收894亿元，YoY-0.07%；归母净利润254亿元，YoY- 2.62%；不良率0.91%，拨备覆盖率266%。 点评： 非息收入支撑营收改善。2025年一季度，邮储银行营收894亿元（YoY-0.07%），其中净利息收入689亿元 （YoY-3.79%），占营收比重77.1%；非息收入205亿元，同比增长14.83%，成为提振营收的主要动能。 2025Q1拨备前利润、归母净利润分别同比+6.20%、-2.62%。公司计提减值准备较2024年一季度增加37亿 元，因此造成公司拨备前利润和归母净利润增速的较大差距。 负债端：2025年一季度邮储银行计息负债余额16.70万亿元，同比增长8.6%。其中，存款规模同比增长 9.2%；发行债券规模同比增长15.6%。负债结构上，存款、已有债券、同业负债、向央行借款占计息负债 比重分别变动+0.61、-0.32、-0.29、0.00pct。 资产质量：2025年一季度邮储 ...

公司报告 | 季报点评 邮储银行（601658） 证券研究报告 非息收入亮眼，资负规模扩张 事件： 邮储银行发布2025 年一季度财报。公司实现营收894亿元，YoY-0.07%； 归母净利润 254 亿元，YoY-2.62%；不良率 0.91%，拨备覆盖率 266%。 点评： 非息收入支撑营收改善。2025 年一季度，邮储银行营收 894 亿元 （YoY-0.07%），其中净利息收入 689 亿元（YoY-3.79%），占营收比 重 77.1%；非息收入 205 亿元，同比增长 14.83%，成为提振营收的主要 动能。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比+6.20%、-2.62%。公 司计提减值准备较 2024 年一季度增加 37 亿元，因此造成公司拨备前利润 和归母净利润增速的较大差距。 非息收入方面，手续费及佣金收入表现回暖。2025 年一季度，公司手续费 及佣金收入 103 亿元，同比增长 8.76%，结束自 2023 年末以来的负增表 现。另外，其它非息净收入表现依旧亮眼，同比增长 21.70%。其主要贡 献源自投资净收益 109 亿元，同比增长 104.58%。 2025 年一季度，邮储银 ...

银行指数在连续上行创出新高后，于2025年4月30日突然转头下跌。 早市开盘后，银行股全线走低，建设银行（601939）的股价跌超3%，中国银行（601988）、工商银行 （601398）等个股的股价跌超2%。 从股价表现看，截至当日收盘，工商银行下跌3.58%，收于7.01元/股；建设银行下跌3.21%，收于9.06 元/股；农业银行（601288）下跌3.04%，收于5.42/股；中国银行下跌2.98%，收于5.53元/股；邮储银行 下跌2.29%，收于5.12元/股；交通银行（601328）下跌1.32%，收于7.47元/股。 在此前的几个交易日内，银行股持续走强，建设银行、工商银行等银行的股价还创出了历史新高。 有分析师认为，农业银行的正增长背后是其他非息收入逆势高增长，对业绩形成正贡献。农业银行一季 度手续费及佣金净收入为280.09亿元，同比下降3.54%。 招商证券研报指出，一季度债市调整，银行业其他非息（不包括手续费及佣金净收入的其他非利息收 入）普遍承压，不少银行明显负增长，对营收业绩形成拖累。但是农业银行其他非息收入增速不降反 升，2025年第一季度其他非息收入增速45.3%，较2024年 ...

证券研究报告 邮储银行 (1658 HK/601658 CH) 息差边际下行，成本优化显效 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 国有大型银行 | 邮储银行于 4 月 29 日发布 2025 年一季报，25Q1 归母净利润、营业收入分 别同比-2.6%、-0.1%，1-3 月年化 ROE、ROA 分别同比-1.03pct、-0.06pct 至 11.33%、0.58%。公司五大差异化增长极持续显效，维持 A/H 股增持/ 买入评级。 信贷投放提速，息差边际下行 3 月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.3%、+9.8%、+9.2%，较 24 年末 -0.3pct、+0.4pct、-0.3pct。 公司信贷投放提速，一季度贷款新增 4430 亿 元，投放结构中对公/零售/票据分别占比 82%/15%/3%。3 月末公司涉农贷 款余额 2.40 万亿元，普惠小微贷款余额 1.67 万亿元，占客户贷款总额比重 均居国有大行前列。净息差较 24A-16bp 至 1.71%，主要由于资产端仍有压 力 ...

截止昨日四大行一季度财报已悉数出炉，在工行、建行、中行等利润下滑情况下，农行营收和利润均实现正增长，这种表现背后的核心驱动力是 什么？ 4月30日，招商证券研报指出，上市中大型银行中，一季度营收利润双正增长的银行不多，农行作为国有大行，营收利润增速延续正增长是难得的 表现，核心得益于其他非息逆势高增长继续对业绩形成正贡献。 报告称，一季度债市调整，银行业其他非息普遍承压，不少银行明显负增长，对营收业绩形成拖累。但是农行其他非息增速不降反升，25Q1 其他 非息增速 45.3%，较 24 年全年增速（26.3%）进一步上行。 | 累计同比增速 | 2023H1 | 2023Q1-3 | 2023A | 2024Q1 | 2024H1 | 2024Q1-3 | 2024A | 2025Q1 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 净手续费及佣金收入 | 2.5% | -0.9% | -1.5% | -10.8% | -7.9% | -7.6% | -5.7% | -3.5% | | 净其他非息收入 | 88.3% | 57.9% | ...

2025 年 04 月 30 日 招商银行 (600036) ——非息拖累营收，高拨备优势稳固 报告原因：有业绩公布需要点评 研究支持 李禹昊 A0230123070008 liyh2@swsresearch.com 联系人 冯思远 (8621)23297818× fengsy@swsresearch.com 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 42.00 | | 一年内最高/最低（元） | 46.10/29.93 | | 市净率 | 1.0 | | 股息率%（分红/股价） | 4.70 | | 流通 A 股市值（百万元） | 866,416 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.65/9,849.80 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 42.26 | | 资产负债率% | 89.99 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 25,220/20,629 | | 流通 B 股/H 股（百 ...