一直以来，眼科被资本市场认为是黄金赛道，作为市场规模增长迅速的眼科药物领域，此前很长一段时间难觅国内药企 身影。 康弘药业以"朗沐"改写行业格局——这款打破进口药在国内市场垄断地位的国产抗VEGF药物，凭借亲民价格与可靠疗 效，根据PDB数据，2023年康柏西普样本医院销售额为5亿元，销售占比达36%，成为"中国智造"逆袭国际药企的标杆。 2024年，康弘药业生物药业务营收23.43亿元，同比增长20.98%，占总营收的比重达52.61%，同比增加3.68个百分点。其 中，作为上市11年的产品，康柏西普连续10年保持增长，已完成超过250万次注射，在眼底疾病用药市场龙头地位稳固。 2024年，公司中成药营业收入同比增加7.73%。惊喜的是生物药，2024年营收同比增幅20.98%。 三大核心治疗领域的持续进击，康弘药业不仅依靠朗沐的"脱颖而出"，更是源于对创新初心的坚守。 康弘药业的爆发不是偶然，刻在骨子里的创新基因，是把握制药行业发展脉络的密码。从创新中药起步，到如今布局眼 科、精神神经、肿瘤三大黄金赛道的创新药龙头，康弘药业以创新为核心、品质为生命，构建起从生物医药、现代中药 到基因治疗、抗体开发、合成生 ...

青侨阳光医药投资 - 月度思考 本文为青侨阳光 2025 年 3 月报，投资思考部分节选。 1 医药行业继续稳健增长， 国产创新继续强劲高增。 我们 汇总统计市值超20亿的港股医药公司的年度业绩 ，2024年合计营收增速为5.5%，合计净利(剔除金斯瑞解 除传奇合并带来的一次性虚拟利润)增速为13.0%， 继续保持稳健增长 。 在总量营收持续高增的背后，国产创新药的出海业务爆发与盈利能力改善尤其值得重视。 盈利方面，港股18A两家代表性的头部药企双双触及盈利临界点： 出海方面，以2019年率先实现美国成功上市的泽布替尼为例，2020-2024年海外营收折合人民币分别实现 了1亿、7亿、29亿、78亿、172亿元营收，增长相当迅猛。 并不在上述18A产品营收统计范围内的西达基奥仑赛，2022年美国获批上市后，2022-2024年美国营收折 合人民币分别实现9亿、35亿、69亿元营收，增长速度同样令人印象深刻。 国内创新药市场约为全球创新药市场的4%-5%，意味着海外市场是国内市场近20倍体量，就算只能做欧 日等非美市场，也有10倍+的潜在空间，这是相当令人振奋的潜在增量空间。 百济神州，2024年的GAAP利润 ...

青侨阳光医药投资 - 月度思考 本文为青侨阳光 2025 年 3 月报，投资思考部分节选。 1 医药行业继续稳健增长， 国产创新继续强劲高增。 我们 汇总统计市值超20亿的港股医药公司的年度业绩 ，2024年合计营收增速为5.5%，合计净利(剔除金斯瑞解 除传奇合并带来的一次性虚拟利润)增速为13.0%， 继续保持稳健增长 。 其中，全年5.5%的同比营收增速明显高于上半年略低于2%的营收增速，说明在上半年因为高基数(2023Q1有疫 情放开放开后的阶段性超常景气)而低增之后，已经恢复到稳态增长水平。 预计2025年港股医药的整体营收，会有6%-9%的稳健增长。而13.0%的合计净利增速，主要受益于头部未盈利 生物科技公司的持续减亏，预计2025年净利仍将以显著高于营收的速度持续改善。 同时，我们也汇总统计了港股通过18A通道(未盈利生物科技公司特有上市通道)上市医药公司的营收状况。 2024年18A医药股的可持续业务营收(剔除首付款等不可持续收入)合计规模已经达到598亿元，同比增长48%， 相比2019年的44.5亿元已经增加超12倍，相比2021年的143亿元也已经增加3倍以上。 过去几年里，港股18A ...

消息面上，创新药多元化支付持续推进。今年2月，中国保险行业协会组织部分保险公司召开主题座谈 会，推动构建全覆盖、多层次的商保药品目录体系。所谓"全覆盖"，即通过建立健全ABCDE目录体 系，逐步将医保目录外药品扩展覆盖至境内外药监局审批上市的所有药品。3月28日，A系初稿开始向 行业征求意见。各公司应于4月11日前反馈相关意见。 大而全：创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，该指数布局创新药产业链龙头企业，既汇聚全球CXO 龙头企业，又包含国内仿创药企龙头，有望同时受益于AI赋能创新药、国产创新药出海、针对高价创 新药的医保丙类目录出台等。 平安证券表示，两会定调支持创新药发展，释放积极信号，为创新药板块带来了显著的投资价值。2025 年政府工作报告明确将创新药列为十大政府工作任务之一，提出健全药品价格形成机制，制定创新药目 录，支持创新药发展。这一政策导向不仅为创新药行业提供了更灵活的定价空间和多层次的支付渠道， 还推动了丙类目录和商保支付的实质性进展，进一步释放了国内创新药的市场增长潜力。此外，政府还 提出稳步推动基本医疗保险省级统筹，深化医保支付方式改革，促进分级诊疗，这些措施将为创新药行 业创造 ...

作 者丨季媛媛 编 辑丨张铭心 在国产抗流感药物加速市场之际，进口抗流感药物垄断市场的局面或将被打破。 近日，国家药监局（NMPA）批准青峰医药子公司科睿药业的1类创新药玛舒拉沙韦片（商品 名：伊速达®）上市，获批适应症为既往健康的1 2岁及以上青少年和成人单纯性甲型和乙型流 感患者的治疗，为应对流感提供了新的用药选择。 作为中国首个自主研发的靶向流感病毒RNA聚合酶PA亚基的抗病毒药物，其核心价值被认为 不仅填补了国内同类药物空白，更为长期由进口药主导的流感治疗市场注入国产升级的强心 剂。 根据公开信息，玛舒拉沙韦通过抑制病毒RNA聚合酶PA亚基，直接阻断病毒mRNA合成，从 而在病毒复制的早期阶段实现快速干预。相比传统神经氨酸酶抑制剂（如奥司他韦）和已有 PA抑制剂（如罗氏的玛巴洛沙韦），其优势体现在：全病程仅需口服一次，患者依从性显著 提升；中位病毒清除时间较安慰剂组缩短2 5小时，2 2小时内实现病毒清除；临床耐药突变率 小于1%，远低于国际同类药物约1 0倍的水平。 "凭借其单次用药即快速起效、低耐药性的显著优势，该药物有望与罗氏速福达一较高下；而 国产药物凭借价格优势进入市场后，更将有力冲击罗氏速 ...

现在回头看，人口老龄化在长尺度上确实带来了持续的超额动力，和科技突破以及支付能力提升一起，推动卫 生支出占中国GDP的比重从以前的3%提高到现在的超过7%，预计10年内会进一步提升到10%以上。但医药的 需求优势是个相对优势，随着中国名义GDP的持续减速，过去几年医药行业的整体营收增速也在不可避免地趋 势性放缓。 反而是 国内医药的供给端，凭借成功的转型升级释放工程师红利优势，开始出现越来越明显的加速突破迹象 。当前阶段，中国医药行业相比海外的供给优势明显强化，而需求优势明显弱化，这对我们的投资方向选择可 能有着较为重要的影响。 青侨阳光医药投资 - 月度思考 几年前，当大家谈起投资医药的逻辑时，最常听到的理由是人口老龄化，因为老龄人口占比提升会给医药带来 源源不断的需求增强。 以下图统计的公司为例，用2023年的研发开支去除以在研管线数量得出的每10亿美元支撑的研发管线数，欧美 头部药企普遍是15-16款左右，日本药企典型是30+款，而中国药企平均有100+款，超过欧美MNC(跨国公司)的 6倍！考虑国际多中心临床的规模和占比等，日本药企或许更具可比性，但就算跟日本企业比，中国药企的成 本效率优势依然十分巨 ...

青侨阳光医药投资 - 投资思考 1 港股医药 - 价格逻辑和价值逻辑的割裂与背离 自2021年6月以来，港股医药回调的幅度之大，持续低迷的跨度之长，放在几年前是难以想象的。但从更加本 质的产业基本面视角去梳理，我们看到的却是行业根基依旧牢固、行业增速依然稳健、创新药械高速崛起。基 本面不断向上而市场不断向下，意味着价格逻辑与价值逻辑的割裂与背离。 股价短期受制于供求，受宏观背景和情绪偏好的影响巨大；股价长期取决于价值，受未来的现金流预计与当前 的必要回报率影响。 而基于我们对行业的研究与理解，不管是国产创新药诞生世界级大药和世界级药企，还是国产创新械在未来持 续高歌猛进，都会是大概率事件。 当市场所不信与不屑的逻辑成为越来越醒目的行业真相时，新的叙事逻辑有可能会因此而兴起，并逐渐孕育出 新的风云，打开新的天地。 2 医药行业的根基和长逻辑，很牢固。 过去半个多世纪里，欧美日等发达国家不论经济增长快慢，在医药卫生上的支出一直处于非常稳健地增长状 态，医药卫生总支出占GDP的比重也在稳步抬升，同时很多医药公司常年保持着稳定且优秀的盈利水平，并在 资本市场上也诞生了一大批长牛标的。 真正支撑医药行业有利盈利能力和长 ...