绿城管理控股（09979.HK） 优于大市 收入毛利率下降导致业绩承压 归母净利-49%，毛利率显著下降。2025 上半年公司实现营业收入 13.7 亿元， 同比下降 18%；实现归母净利润 2.6 亿元，同比下降 49%。公司收入下降的 原因为近年来代建行业竞争加剧，房地产市场整体下行影响存在滞后效应导 致项目整体收入下降；公司利润下降的原因是代建业务毛利率下降 11.5pct 至 40.0%。 证券研究报告 | 2025年08月27日 房地产·房地产服务 | 证券分析师：任鹤 | 证券分析师：王粤雷 | | --- | --- | | 010-88005315 | 0755-81981019 | | renhe@guosen.com.cn | wangyuelei@guosen.com.cn | | S0980520040006 | S0980520030001 | 010-88005315 0755-81981019 renhe@guosen.com.cn wangyuelei@guosen.com.cn 投资建议：由于房地产市场整体下行影响存在滞后效应导致项目整体收 入下降，及代建行业竞争加剧导致公司 ...

营收下降利润承压，首启中期分红派息 公司2025H1 实现收入13.74 亿元，同比-17.7%；归母净利润2.56 亿元，同比-48.9%；毛利率同 比-11.5pct 至40.0%，管理费用率同比+3.2pct 至15.9%，公司业绩下滑主要受代建市场竞争加剧及房地产 行业下行的滞后效应影响，代建需求结构性收缩，代建费率下行。截至2025H1，公司在手现金16.4 亿 元，较2024年末+8%；实现经营性净现金流1.12 亿元，同比+45%，无银行负债；合同资产14.4 亿元， 较2024 年末+6.9%；贸易应收款项10.0 亿元，较2024 年末-10.7%，回款速度加快；每股派息0.24 元， 派息比例60%。公司首次启用中期分红派息，每股股息0.076 元，分红比例约60%，与2024 全年持平。 新拓面积保持增长，商业代建新拓占比提升 机构：开源证券 研究员：齐东/胡耀文 代建行业龙头地位稳固，维持"买入"评级 绿城管理控股发布2025 年中期业绩，公司上半年收入利润有所下降，毛利率受行业竞争加剧及房地产 市场下行影响而下滑。公司作为代建行业引领者，市占率连续9 年超20%，上半年新拓项目规模提 ...

数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2024-08 2024-12 2025-04 绿城管理控股 恒生指数 相关研究报告 《收入增长利润下降，新拓市占率提 升 — 港 股 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.3.31 绿城管理控股 （09979.HK） 2025 年 08 月 25 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/22 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 2.900 | | 一年最高最低(港元) | 4.150/2.560 | | 总市值(亿港元) | 58.29 | | 流通市值(亿港元) | 58.29 | | 总股本(亿股) | 20.10 | | 流通港股(亿股) | 20.10 | | 近 3 个月换手率(%) | 19.37 | 股价走势图 《行业竞争加剧，新拓订单增速放缓 —港股公司信息更新报告》-2024.8.27 首次进行中期分红，新拓面积保持增长 ——港股公司信息更新报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kyse ...

作者 | 周以 统筹 | 黄嘉翔 视觉 | 诺言 我们先来看两则新闻。 5月20日，随着五年期以上贷款市场报价利率（LPR）下调，北京、上海跟进下调房贷利率10个基点。但 与此同时，广州首套房贷利率上调了10个基点，最新执行利率为3.1%。广州房贷利率不降反升，逆势操 作，带来的一个信号是：广州市场的信心正处于一个回暖的窗口期。 2025年4月份四大一线城市新建商品住宅和二手住宅环比变化情况 4月末的这个故事，还得从去年12月的广州洛溪岛开始说起。 这座承接着海珠、天河上游板块外溢的江心岛，正在撬动广州南部的无限可能性，开发商南通亚伦和为 其提供代建服务的龙湖龙智造，显然都嗅到了此处的商机。 但这仅仅是一种局部的回暖。 整体来看，广州楼市仍然平淡无奇，吃到红利的只是少部分开发商。比如，就在4月末，龙湖亚伦·央璟 颂——这个由南通亚伦携手龙湖龙智造打造的继二沙岛之后、十年一遇的岛居江景盘，在4月26日正式 开盘至今，首批推出的房源已几近售罄。根据克而瑞数据，4月，央璟颂的成交套数，在广州全市在售 商品住宅项目中，高居第二位。 龙湖亚伦·央璟颂首开现场人气高涨 作为代建行业的龙头，龙湖龙智造频频为市场打造出红盘， ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][6]. Core Views - The company is expected to achieve a revenue of 3.44 billion yuan in 2024, reflecting a year-on-year growth of 4.2%, while the net profit attributable to shareholders is projected to decline by 17.7% to 801 million yuan [1][4]. - The competitive landscape in the construction agency industry is intensifying, leading to a decrease in construction fees and profit margins [1][3]. - Despite the challenges, the company retains a market share of 22.1% in new contracts, maintaining its leading position in the construction agency market [2][4]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company’s revenue is projected at 3.44 billion yuan, with commercial construction revenue at 2.75 billion yuan (up 17.3%) and government construction revenue at 626 million yuan (down 20.6%) [1]. - The gross profit margin for commercial construction is expected to be 51.2% (down 1.1 percentage points), while for government construction, it is projected at 40.1% (down 5.1 percentage points), leading to an overall gross margin of 49.6% (down 2.6 percentage points) [1][3]. Market Position and Strategy - The company signed new construction contracts covering an area of 36.5 million square meters in 2024, a 3.4% increase, but the new contract value decreased by 10.1% to 9.32 billion yuan, with a new contract price of 255 yuan per square meter (down 13.1%) [2]. - The company’s project distribution is increasingly focused on first- and second-tier cities, which now account for 58% of new projects [2]. Future Outlook - The company is expected to maintain a high dividend payout ratio of 60%, with a proposed final dividend of 0.24 yuan per share, totaling 482 million yuan [3][4]. - Revenue forecasts for 2025, 2026, and 2027 are 3.57 billion yuan, 3.65 billion yuan, and 3.59 billion yuan, respectively, with net profits of 768 million yuan, 812 million yuan, and 866 million yuan [4][5].