印度政府已采取减税措施，试图抵消全球贸易风险带来的影响，此举旨在提振国内消费。在印度独立日前 夕，印度总理纳伦德拉・莫迪承诺将在排灯节（今年10 月21 日庆祝）前后宣布新的商品和服务税 （GST）改革。 本周初开盘持平后，印度卢比兑美元（USD/INR）汇率出现下跌。尽管美联储主席在杰克逊霍尔（JH）全 球央行年会上表示"当前经济状况已适合调整货币政策"，美元因此面临抛售压力，但美元兑印度卢比汇率 仍升至87.60 附近。 截至发稿，追踪美元对六种主要货币汇率的美元指数（DXY）在97.70 附近挣扎，该水平接近近四周低 点。 上周五，鲍威尔以"劳动力市场担忧加剧"为由，意外对利率前景释放鸽派指引。 他表示："尽管如此，当前货币政策处于限制性区间，结合基准前景与不断变化的风险平衡，或许有必要 调整我们的政策立场。就业面临的下行风险正在上升，一旦这些风险成为现实，其影响可能会迅速显 现。" 在鲍威尔发表杰克逊霍尔讲话前，由于当前物价压力远高于美联储2% 的目标，投资者普遍预期他会重申 利率政策"观望等待"的立场。鲍威尔也承认，受特朗普加征关税影响，通胀风险仍偏向上行，但他认为关 税对通胀的影响将是短期的。 " ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve Chairman Powell has paved the way for a rate cut in September, but the key factor remains the upcoming non-farm payroll data, which will provide decisive guidance on the pace and magnitude of the rate cuts [2][11]. Employment Data Concerns - Goldman Sachs expresses concerns regarding future employment growth revisions, citing several reasons: the birth-death model may be overly optimistic, historical data revisions during economic slowdowns tend to be negative, ADP data raises questions about healthcare employment growth, and household surveys currently overestimate immigration and employment growth [4]. - The firm highlights that the pace of employment growth outside a few industries has nearly reached zero, indicating significant uncertainty regarding balanced employment growth [5]. Rate Cut Path Dependent on Labor Market Performance - The window for a more pronounced slowdown in employment data is currently open, with Goldman Sachs noting that if the next two data releases show improvement, the current weakness may be a temporary fluctuation [8]. - The market's heightened focus on the August non-farm data is concerning, especially given the scale of previous data revisions [8]. Rate Cut Cycle Completion - Goldman Sachs believes that regardless of whether the economy slows or normalizes, there is a strong likelihood that the rate cut cycle will conclude before the next Federal Reserve Chairman takes office, which is expected to be by mid-2026 [10][11].

作者：李笑寅，华尔街见闻 "当我们的目标像这样处于紧张状态时，我们的框架要求我们平衡双重使命的两个方面。" Levin解释称，一方面，尽管失业率处于低位，但劳动力市场数据已开始动摇。另一方面，通胀率仍略 高于美联储2%的目标。 上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，被普遍解读为9月降息的明确信号，这 一表态瞬间点燃了市场热情，美股再创历史新高。 然而，美国经济学家、斯坦福大学校长Jonathan Levin周六在彭博专栏撰文表示，深入解读鲍威尔在杰 克逊霍尔的讲话，会发现其核心信息并非无条件的宽松，而是在一个充满迷雾的经济环境中，艰难地权 衡着劳动力市场萎靡与通胀高企的双重风险。 Levin表示，市场周五狂欢式的反应，很大程度上忽略了鲍威尔讲话中关键的微妙之处。他强调，如果 美联储真的降息，其原因可能是经济陷入了麻烦，央行不得不出手干预，而非因为通胀降温。这层意味 深长的背景，被市场的第一反应所淹没。 文章强调，鲍威尔在讲话中坦承，决策者正面临一项棘手的任务，即在促进充分就业和维持物价稳定的 双重使命之间取得平衡。这种政策上的两难境地，预示着未来的降息路径可能比市场预期的更为缓慢和 不确定。 ...

鲍威尔表示，美国劳动力市场正处于"不同寻常的平衡"，供需两端放缓带来下行风险。 鲍威尔在讲话中并未回避通胀的持续性。他表示："关税对消费者价格的影响现在已清晰可见，但预计 这些影响将相对短暂是合理的。然而，关税对价格的上涨压力也可能引发更持久的通胀动态，这是需要 评估和管理的风险。" 他强调，当美联储在"通胀与就业目标"之间面临拉扯时，"我们的政策框架要求我们在双重使命的两方 面之间寻求平衡"。 市场解读：鲍威尔放鸽 当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上发表讲话。他强调，尽管 通胀风险依然存在，但就业市场的疲软正成为政策权衡中的关键变量，为9月降息打开可能性。 市场解读其立场较预期更偏鸽派，美债收益率应声下跌，美元走低，美股进一步走强。根据芝加哥商品 交易所集团（CME）的FedWatch数据，利率期货市场对美联储9月降息25个基点的押注升至89%，较前 一日的75%显著上调。今年累计降息幅度的预期也随之提高至约58个基点。 劳动力市场风险抬头 鲍威尔在讲话中表示，美国劳动力市场正处于一种"不同寻常的平衡"，这种平衡来自于劳动力供给与需 求的双向放缓。他直言："虽然劳动力市场 ...

鲍威尔指出劳动力市场存在下行风险 周五非农再被聚焦 金十数据7月31日讯，据外媒报道，尽管美国商务部周三发布的GDP报告显示今年上半年经济活动有所 降温，但美联储主席鲍威尔在解释维持利率不变的原因时表示，劳动力市场看起来稳健，通胀率高于目 标。然而，他也指出了劳动力市场存在下行风险，这使得周五美国劳工部发布的非农就业报告成为焦 点。 ...

Group 1 - The core viewpoint emphasizes the need to pay attention to the downside risks in the labor market, particularly concerning declines in working hours and wages [1]