2025年06月16日 宏观经济点评报告 宏观经济组 分析师:宋雪涛 (执业 S1130525030001) songxuetao@gjzq.com.cn 美国衰退观察 II: 胀与滞的距离 基本内容 美国近期经济数据的边际变化远比不上资产价格的波动与宏观叙事的演变。关税通胀并未如期发生,硬数据与转散据 的背离也开始修复,但波动的相对收敛并不会带来经济走弱这一方向的改变。 毫无疑问,从研究的角度需要继续观察更多的数据来判断关税的微观机制。但正如我们此前报告中提到的那样《《美 国衰退冲击开始共振》,2025年4月7日),众多非关税政策的负面冲击已经变得越发明显。 从洛杉矶的骚乱（非法移民）到中东的动荡（能源、外交）再到特朗普亲口承认优质劳动力感受到越发明显的寒蝉救 应(意识形态),这些抑制美国经济增长的因素正更加具象化体现。 同时美国需求走弱或将主导未来关税定价的传导,从整体来看关税通胀不及预期的概率正在进一步上升(油价会成为 波动极大的变量,这也符合我们此前报告的判断《被高估的美国关税通胀》2025年５月２日）即美国供需两侧部 存在涨价的限制。未来美国经济很可能并不会出现先胀后滞的分阶段变化,账和滞的距离或变 ...

2025年4月，美国国土安全部的一纸行政令，将4700余名国际学生推入身份危机的漩涡。这场风波，因 政策执行的随意性与司法程序的反复，成为美国移民史上罕见的震荡事件。4月25日，尽管司法部宣布 恢复部分学生的合法身份，但政策的不确定性仍如达摩克利斯之剑悬于留学生心头。 风波骤起 2025年3月，特朗普政府启动了一项针对留学生的"犯罪筛查"行动。一觉醒来，"天都塌了"，众多留学 生一夕之间失去了自己的合法身份。"甚至我都不知道我的SEVIS（学生及交流访问者信息系统，以下 称：SEVIS）被ter（Termination，终止）了，是学校通知我的。"留学生Rebecca回忆起当时收到邮件 时，仍感到心有余悸。 Rebecca仅是这场飞来横祸的其中一员。3月以来，美国留学圈经历了一场"黑色风暴"。美国移民律师协 会数据显示，自美国总统唐纳德·特朗普1月20日上任以来，SEVIS中超过4700名国际学生的记录被"终 止"，导致他们失去合法身份或被吊销签证，面临被驱逐风险。 "整个事件的开始非常的诡异，让很多人多措手不及，显得非常茫然。"留美研究生李君告诉南都、N视 频记者。 李君在加州大学戴维斯分校就读法学专业，同 ...