从利润构成看，投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1-5月份规上工业企业利润增速1.7个百 分点。 分行业来看，工业经济转型升级持续推进，装备制造业效益保持较高水平，1-5月份，装备制造业利润 同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点，对规模以上工业利润支撑作用突出。装 备制造业的8个行业中，有7个行业利润实现增长，其中，电子、电气机械、通用设备等行业利润增长超 过两位数，增速分别达11.9%、11.6%、10.6%。 "两新"政策持续落地见效，有效释放内需活力。在大规模设备更新相关政策带动下，通用设备、专用设 备行业利润同比分别增长10.6%、7.1%，合计拉动规模以上工业利润增长0.6个百分点。其中，电子和电 工机械专用设备制造、通用零部件制造、采矿冶金建筑专用设备制造、金属加工机械制造等行业利润快 速增长，增速分别为39.3%、26.7%、14.5%、11.3%。 消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，智能消费设备制造、其他家用电力器具制造、家用厨房电器具 制造等行业利润分别增长101.5%、31.2%、20.7%。 受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响，工 ...

国家统计局周五公布数据显示，5月份，规模以上工业企业利润同比下降9.1%，上月为增长3.0%。1-5月，规模以上工业利润同比下降1.1%，1-4月为增长 1.4%。 国家统计局工业司统计师于卫宁解读称，1-5月份，规模以上工业企业实现利润总额比前四个月增加6034.1亿元，但受有效需求不足、工业品价格下降及短 期因素波动等多重因素影响，工业利润同比出现下降。 统计局表示，下阶段，要实施好更加积极有为的宏观政策，着力做强国内大循环，强化创新驱动，扎实推进工业高质量发展，为工业企业效益恢复打下稳固 基础。 统计局指出，尽管1-5月工业利润同比有所下降，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，规上工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动全部规上工业 企业利润增长3.0个百分点。 工业经济转型升级持续推进，装备制造业效益保持较高水平。统计局称，1-5月份，装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百 分点，对规模以上工业利润支撑作用突出。从行业看，装备制造业的8个行业中，有7个行业利润实现增长，其中，电子、电气机械、通用设备等行业利润增 长超过两位数，增速分别达11.9%、11.6%、10. ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the need to analyze the impact of external environment changes on corporate profitability, particularly in the industrial sector, and the necessary policy responses to stabilize profits [2][3]. Group 1: External Demand Exposure - The estimated external demand exposure for industrial revenue is approximately 16.2% [5][20]. - The calculation of external demand exposure is defined as the total export value of industrial enterprises divided by total revenue, with 2024 total exports projected at 25.5 trillion and industrial revenue at 156 trillion [5][20]. Group 2: Export Profit Elasticity - Two pathways are used to estimate the elasticity of industrial profits to export changes: one focusing on revenue and profit margins, and the other on total output [6][8]. - The elasticity of industrial profits to exports is estimated to be between 0.41% and 0.43%, meaning a 1% change in exports could lead to a 0.41% to 0.43% change in industrial profits [21][23]. Group 3: Domestic Demand Elasticity - The elasticity of industrial profits to final consumption is estimated at 0.54%, while to capital formation it is 0.70%, indicating that changes in domestic demand have a significant impact on industrial profits [31][32]. - A 1% increase in final consumption is estimated to increase industrial profits by approximately 0.05 trillion, while a similar increase in capital formation could raise profits by about 0.06 trillion [32]. Group 4: Policy Response Requirements - To stabilize industrial profits, a 1% decline in exports may require a 0.76% increase in final consumption growth or a 0.59% increase in capital formation growth [35][36]. - The required policy response is greater for consumption than for investment, reflecting the broader impact of consumption across various sectors [36]. Group 5: Industry-Level Insights - Industries with high export elasticity include textiles and metal smelting, while those with high elasticity to final consumption include food and tobacco, and paper and education [45][49]. - Industries that could benefit from increased investment include non-metallic products and metal smelting, which have high elasticity to capital formation [49].

证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 工业盈利：外需敞口与弹性分析 ❖ 核心观点 4 月以来，外部环境出现急剧变化。4 月政治局会议强调，"着力稳就业、稳企 业、稳市场、稳预期"。此处，稳企业的内涵，我们理解或包括稳定企业盈利。 因而，有必要进一步研究外部环境变化对企业盈利的影响幅度以及需要的政策 对冲力度。简言之，工业企业（与出口相关）的外需敞口，内外需盈利弹性。 我们的估算表明，工业部门营收端的外需敞口或在 16.2%左右。从两个路径分 析出口变动对企业盈利影响，路径一为影响工业企业营收与利润率。路径二为 影响全社会总产出进而影响工业企业盈利。1 个百分点的出口变动，工业盈利 增速或变化 0.41%至 0.43%。 内需弹性方面，类似的分析估算表明，最终消费增速变化 1 个百分点，工业盈 利增速或变化 0.54%。资本形成增速变化 1 个百分点，工业盈利增速或变化 0.7%。换言之，1 个百分点的出口变动，需要的对冲力度可能是 0.76%的最终 消费的增速变化或 0.59%的资本形成的增速变化。从 4 月政治局会议来看，最 终消费的政策加码方向为"大力发展服务消费，尽快清理消费领域限制性措施， 设立服务消 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、 耿佩璇 摘要 事件： 2025年4月，工企营收累计同比3.2%、前值3.4%；利润累计同比1.4%、前值0.8%。4月末，产成品 存货同比3.9%、前值4.2%。 核心观点：4月利润回升主因成本短期好转，但关税扰动下仍需关注三季度利润下行压力。 4月利润增速进一步上行，主要源于成本、费用压力边际改善，同时营收对利润增速仍有较大贡献。 4 月，工业利润当月同比回升0.4pct至2.9%。拆分结构看，利润率回正主要受益于成本、费用改善，二者对 整体利润的贡献分别+2.7pct、0.5pct；而其他损益对利润增速的贡献回落1.1pct至-0.8%。营收方面，PPI 小幅回落的背景下，实际营业收入仍具韧性，当月同比回落1.6pct至5.5%，对整体利润增速的贡献为 4.9%。 利润率整体表现好于去年，成本压力改善较大的是下游消费行业。 4月，工业企业成本率86%，同比边际 回落12.6bp。拆分结构看，下游消费制造业成本率环比增加59.7bp至84.3%，上行幅度明显弱于季节性 （+103.4bp）。相比之下，石化、冶金链成本率表现弱于往年，4月石化链、冶金链成本率分别上行 3 ...

500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且 具备成长性的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。 数据显示，截至2025年4月30日，中证500质量成长指数(930939)前十大权重股分别为赤峰黄金(600988)、九号公司(689009)、恺英网络(002517)、胜宏科技 (300476)、水晶光电(002273)、西部矿业(601168)、东阿阿胶(000423)、晶晨股份(688099)、惠泰医疗(688617)、神州泰岳(300002)，前十大权重股合计占比 24.07%。 | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 600988 | 赤峰黄金 | 0.49% | 3.13% | | 689009 | 九号公司 | -0.50% | 2.71% | | 002273 | 水晶光电 | -0.32% | 2.61% | | 300476 | 胜宏科技 | 2.69% | 2.53% | | 601168 | 西部 ...