国家发展改革委、财政部近日联合印发通知，进一步优化"两新"政策支持范围、补贴标准以及实施 机制。同时，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。"两 新"政策实施以来，有力带动了装备制造业、消费品制造业、信息技术等领域投资增长，并推动中国制 造加快转型升级，向着高端化、智能化、绿色化跃升。 大规模设备更新，制造业是主战场。我国是制造大国，制造业总体规模连续15年保持全球第一，工 业体系门类齐全，多种关键设备保有量全球领先，庞大的设备存量孕育着巨大的更新潜力。随着新型工 业化持续推进，传统设备的性能瓶颈、能效短板日益凸显，对高精度、高柔性、低能耗的先进设备需求 更为迫切。不断增长的设备更新需求，正转化为实实在在的投资增长动能。2025年1月至11月，设备工 器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点；占全部投资的比重为17.4%，比上年同 期提高2.3个百分点。 消费品以旧换新为中国制造打开了市场新空间。我国大量耐用消费品已进入更新周期，以旧换新通 过补贴降低了消费者换新门槛，释放了海量潜在需求。2025年，以旧换新相关商品销售额超2.6万亿 元。其中，汽 ...

"两新"政策将为中国制造注入更多新动能。从投资与消费两端双向发力，"两新"政策以市场需求为导 向，让产业升级与需求升级同频共振，带动大中小企业协同共进，将共同推动我国从制造大国向制造强 国加速跨越。 "两新"政策将为中国制造注入更多新动能。从投资与消费两端双向发力，"两新"政策以市场需求为导 向，让产业升级与需求升级同频共振，带动大中小企业协同共进，将共同推动我国从制造大国向制造强 国加速跨越。 （文章来源：经济日报） 国家发展改革委、财政部近日联合印发通知，进一步优化"两新"政策支持范围、补贴标准以及实施机 制。同时，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。"两新"政 策实施以来，有力带动了装备制造业、消费品制造业、信息技术等领域投资增长，并推动中国制造加快 转型升级，向着高端化、智能化、绿色化跃升。 "两新"政策不仅拉动了投资和消费，还牵引着中国制造提质升级。企业用技术性能更优、成本效益更佳 的新设备替换老旧装备后，生产技术实现了迭代升级，产品竞争力、生产效率等也极大提高，盈利得以 改善，这将进一步激励企业加大研发投入，淘汰落后产能。先进产能的比重随之不断提升，传统制 ...

本报北京1月2日电 （记者欧阳洁）国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会近日发布的 2025年12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，在连续8个月运行在50%以 下后升至扩张区间，其中，12月制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创 2024年4月以来的新高。 （文章来源：人民日报） 制造业结构方面呈现积极变化。高技术制造业扩张势头明显加快，高技术制造业PMI为52.5%，较上月 上升2.4个百分点。消费品行业PMI为50.4%，较上月上升1个百分点，其中生产指数上升至52%以上，新 订单指数上升至51%以上，显示消费品制造业市场供需较好扩张。 同时发布的2025年12月中国非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点。12月综合PMI产 出指数为50.7%，比上月上升1个百分点。 数据显示，12月我国制造业市场需求有所释放，企业生产较好扩张，市场价格向好运行。2025年12月新 订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，在连续5个月运行在50%以下后回到扩张区间。12月制造 业出口稳定发展，新出口订单指数为49%，较上 ...

央视网消息：国家统计局、中国物流与采购联合会12月31日发布12月份中国制造业采购经理指数为50.1%。12月，我国制造业市场需求有 所释放，企业生产较好扩张，市场价格向好运行。 12月份中国制造业采购经理指数为50.1%，较上月上升0.9个百分点，指数升至扩张区间，显示制造业回升向好。 中国物流与采购联合会副会长何辉称："从行业的角度来讲，已经具备普遍回升的这么一个态势。" 2025年，我国经济在宏观经济政策发力以及国内经济韧性显现等积极因素的支撑下，运行态势整体稳定，制造业采购经理指数全年均值为 49.6%，与2024年全年均值基本持平。预计2026年，在多个积极因素联动推进下，制造业有望实现稳中有增。 12月份制造业新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点。制造业除了规模平稳扩张外，结构方面也呈现积极变化。高技术制造业采购 经理指数为52.5%，较上月上升2.4个百分点，扩张势头明显加快。消费品制造业采购经理指数为50.4%，较上月上升1个百分点。 ...

国家统计局、中国物流与采购联合会今天(31日)发布12月份中国制造业采购经理指数。数据显示，12月 我国制造业市场需求有所释放，企业生产较好扩张，市场价格向好运行。 12月制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高。2025 年，我国经济在宏观经济政策发力以及国内经济韧性显现等积极因素的支撑下，运行态势整体稳定，制 造业采购经理指数全年均值为49.6%，与2024年全年均值基本持平。预计2026年，在多个积极因素联动 推进下，制造业有望实现稳中有增。 12月份中国制造业采购经理指数为50.1%，较上月上升0.9个百分点，指数升至扩张区间，显示制造业回 升向好。 12月份制造业新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点。需求端释放以及政策预期向好带动制造业 企业生产活动较好扩张，生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点。制造业除了规模平稳扩张外，结 构方面也呈现积极变化。高技术制造业采购经理指数为52.5%，较上月上升2.4个百分点，扩张势头明显 加快。消费品制造业采购经理指数为50.4%，较上月上升1个百分点。 ...

事件点评 2025 年 12 月 30 日 工业企业利润承压，新动能支撑作用持续显现 固定收益研究团队 ——2025 年 11 月工业企业利润点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2025 年 11 月工业企业利润数据，1-11 月规上工业利润同 比增长 0.1%（前值为+1.9%，下同），营收同比增长 1.6%（+1.8%），营收利润率 为 5.29%（5.25%）；11 月规上工业利润同比下降 13.1%（-5.5%）。 11 月工业企业利润需要关注的内容 工业企业利润结构分化明显。1-11 月规上工业利润累计同比增长 0.1%，较前值 下滑 1.8pct，11 月规上工业利润同比下降 13.1%，11 月规上工业利润承压，各行 业结构分化明显。消费、地产链条上相关行业如酒饮、纺服、木材加工、家具制 造等行业利润总额累计同比降幅较大，而装备制造业中除金属制造业外利润总额 累计同比均为正增长，内需不足，地产承压，经济增长仍面 ...

r and and and the start ■ 证券研究报告 宏观专题报告 / 2025.12.28 核心观点 ❖ 库存视角来看: 请阅读最后一页的重要声明! 张伟 分析师 SAC 证书编号：S0160525060002 liants@ctsec.com 工业企业利润增速为何回落: 11 月 , 工业经营量价同降、利润率增速回落, � 工业利润增速的"恶化"，除了利润率的掣肘，与基数也有较大关系，这一点 延续了 10 月的态势。 分结构来看: � � 上游采矿业"增利+增收+大幅增率",与上个月相比利润出现大幅提升,营收 增速也由负转正。非金属矿采选营是核心支撑,可能受到 11 月《关于增强消 费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》的拉动。 ❖ 上游原材料工业"增收+增利+不增率",利润率最差。企业处于"控产维利" 阶段,其背后可能是由于 11 月生产经济指标疲弱、旺季需求恢复有限和多地 环保限产等多因素综合影响的结果。 中游中间品制造业掣肘于 PPI，呈现"不增利+不增收+小幅增率"。"原材料 � -产成品"价格剪刀差不断拉大，依旧压制了中游环节的利润空间。装备制造 业仍然受益于企业的出海和产业链的重 ...

（2025年12月15日） 总台央视记者： 我们想问一下发言人，请问您如何评价11月份经济运行表现？总体来看，11月份经济有哪些亮点和积极 变化？谢谢。 付凌晖： 谢谢您的提问。11月份，更加积极有为的宏观政策持续显效，全国统一大市场建设纵深推进，着力做强 国内大循环，生产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定，高质 量发展扎实推进，国民经济延续了稳中有进的发展态势。从主要特点和亮点来看，有以下几个方面： 一是生产增势平稳。工业生产稳定增长。11月份，规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速和上月基 本持平。产业升级发展带动下，技术含量和附加值较高的装备制造业快速发展。11月份，装备制造业增 加值同比增长7.7%，继续快于全部规模以上工业增长，对规模以上工业增加值增长的贡献率达到 59.4%。服务业平稳增长。11月份，服务业生产指数同比增长4.2%。信息技术和商务服务等现代服务业 发展势头良好，11月份信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长 12.9%和8.4%，都保持了较快增长。 二是市场销售扩大。商品销售持续增长。11月份，社会消费品零售总额同比 ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core View of the Report In November 2025, the manufacturing PMI showed a marginal improvement with synchronized recovery in production and demand and accelerated destocking, but the asymmetric recovery of raw material and finished product prices may still restrict corporate profit repair, and the sustainability of external demand contribution remains to be verified. The decline in service - sector sentiment indicates that the resilience of domestic demand also needs to be observed. The bond market has adjusted, and the impact of PMI data is expected to be limited. It is recommended to allocate 10 - year Treasury bonds with a taxable coupon yield above 1.8% when there are adjustments [2]. 3. Summary by Related Catalogs Manufacturing PMI - **Overall situation**: In November 2025, the manufacturing PMI was 49.2%, up 0.2 pct from the previous month, still seasonally weak but with marginal improvement. Production, procurement, and import indices on the supply - side increased, and new order and backlog order indices on the demand - side rose. Inventory destocking accelerated, and some predictive indicators showed improved supply - demand relationships [5][9]. - **External demand contribution**: The new export order index rose 1.7 pct to 47.6%, and the new export order indices of four major manufacturing industries and large, medium, and small enterprises all increased. However, the asymmetric recovery of raw material and finished product prices may pressure corporate profit repair [9]. - **Enterprise size and industry differences**: Small and medium - sized enterprises' sentiment improved, especially small enterprises which rose 2 pct to a nearly 6 - month high of 49.1%, while large enterprises' sentiment declined 0.6 pct to 49.3%. High - tech manufacturing with a high proportion of small and medium - sized enterprises remained in expansion, while the sentiment of equipment and consumer goods manufacturing declined, and their production sides may be stronger than the demand sides [9]. Non - manufacturing PMI - **Overall situation**: The non - manufacturing business activity index was 49.5% in November 2025, down 0.6 pct from the previous month, the first time below the boom - bust line since 2023. The service - sector sentiment was dragged down by factors such as the fading holiday effect, while the construction industry's sentiment improved [5][9]. - **Sub - item structure**: The inventory and new order indices of non - manufacturing declined, while the new export order index rose. The sales price and input price indices increased for two consecutive months. In the service sector, the financial industry and some new - energy industries showed good performance. The construction industry's business activity index increased, possibly boosted by financial activities and policy support [9]. Investment Suggestion The bond market has adjusted, and the impact of PMI data is expected to be limited. It is recommended to allocate 10 - year Treasury bonds with a taxable coupon yield above 1.8% when there are adjustments [2][9].

谷喻（财经评论员、高级经济师） 根据国家统计局公布的11月份PMI数据，整体呈现制造业企稳回升、建筑业动能积聚、服务业短期调整 的阶段性图景。中国经济展现出在复杂环境中持续修复、结构不断优化的韧性特征，表明前期稳增长政 策成效渐显。同时，也为下一阶段实施精准宏观调控、激发消费潜能、培育新发展动能奠定了基础。 量。近期地方政府债务风险化解进程的提速，缓解了地方项目实施的财政约束，也对稳定整体投资预期 起到了积极作用。 再次，价格类指数普遍回升，反映出供需结构趋于优化，企业盈利环境正得到边际改善。11月份制造业 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均上升，这表明在需求端逐步恢复与企业生产活动回暖的共同 作用下，市场供需关系正朝着更为平衡的方向发展。这一趋势反映出前期对钢铁、建材等重点行业实施 的产能治理与结构优化政策显现出积极效果，有助于缓解部分行业过度竞争和"内卷"压力。价格传导机 制初步得到畅通，制造企业的成本压力有望通过产品定价得到一定程度的疏导，整体盈利空间有望迎来 边际修复。 展望未来，宏观政策预计将更加精准协同。对制造业特别是中小企业、高技术制造业的支持政策需保持 连续性和稳定性，以巩固复苏向好势头， ...