"扣除价格因素，固定资产投资保持小幅增长，投资的实物工作量仍是增加的。投资增速放缓是多方面 因素共同作用的结果。"国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在国务院 新闻办公室举行的新闻发布会上表示，从投资主体看，外部环境复杂严峻，国内市场竞争激烈，投资收 益下降，市场经营主体投资方面决策趋于谨慎，表现在企业盈利能力偏弱、民间投资放缓，影响投资增 长。 从结构因素看，房地产投资在整个投资当中占比较高，房地产行业调整对投资增速下拉作用比较明显。 1月份至10月份，房地产开发投资同比下降了14.7%，扣除房地产开发投资后的项目投资增长1.7%，房 地产开发投资下降下拉全部投资3个百分点。此外，部分行业投资增长动能不足在客观上影响投资增 长。 投资是拉动经济增长的"三驾马车"之一，也是扩大内需的重要抓手。12月10日至11日在北京举行的中央 经济工作会议部署明年经济工作重点任务时提出"坚持内需主导，建设强大国内市场"，并明确"推动投 资止跌回稳"。 "2026年，国家将聚焦四方面工作推动投资止跌回稳，提振投资的有效性。"广开首席产业研究院资深研 究员刘涛对记者表示，一是优化投资结构，更好发挥政府投 ...

来源：招商证券股份有限公司 中央经济工作会议12 月10 日至11 日在北京举行。会议整体延续政治局会议相对积极的表态。短期来 看，过去10 年间，会后7 天大盘风格往往相对占优。 行业表现上，从平均超额收益水平来看，近5 年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业会后7 天平均超额水平相对更高。中长期来看，建议重点关注会议"推动投资止跌回稳"下，明年重大项目的安 排。 中央经济工作会议召开，建议关注四个增量信息： 一是经济形势研判中添加了"供强需弱"表述，意味着对当前需求侧下滑的重视程度提高，后续针对需求 侧的政策有望密集出台。 二是明年狭义赤字率有望维持4%。本次会议提到"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强 财政科学管理"。相较于去年的"提高财政赤字率…加大财政支出强度…增加发行超长期特别国债…增加 地方政府专项债券发行使用"有明确表明安排增量的表述不多。但通稿同时提到"重视解决地方财政困 难"、"适当增加中央预算内投资规模"，后续中央财政发力仍有诉求，因此狭义赤字率有望维持4%。 三是货币政策提到"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"，明年在多项货币政 策目标中，促进经 ...

2025 年 12 月 12 日 资产配置报告 研究所： 证券分析师： 林加力 S0350524100005 linjl01@ghzq.com.cn 证券分析师： 许潇琦 S0350525080004 xuxq01@ghzq.com.cn [Table_Title] 实施城乡居民增收计划，推动投资止跌回稳 ——2025 年中央经济工作会议解读 事件： 12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行。中共中央总书记、 国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。 投资要点： 最近一年走势 相关报告 《公募 REITs 月报：一级市场项目进展顺利，产业 园区板块承压*林加力，许潇琦》——2025-12-04 《公募 REITs 月报：二级市场整体承压，新基建板 块迎结构性行情*林加力，许潇琦》——2025-11-05 《党的二十届四中全会解读与比较：承前启后的关 键布局*林加力，许潇琦》——2025-10-25 宜均衡配置*林加力，许潇琦，袁雨琦》—— 2025-10-17 《公募 REITs 月报：一级市场项目进展顺利，二级 市场收益承压*林加力，许潇琦》——2025-10-10 国海证券研 ...

中证报中证网讯（记者 吴玉华）2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。西南证 券首席经济学家叶凡认为，在消费方面，中央经济工作会议提及的"扩大优质商品和服务供给"与"十五 五"规划建议提法一致，旨在以供给创造需求，从而激发消费的新增量。2026年"两新"政策的重点将在 结构优化方面，或更聚焦居民日常生活场景。"清理消费领域不合理限制措施"方面，汽车限购限行、住 房限购限贷等政策可能迎来优化调整，同时优化营商环境。 在投资方面，中央经济工作会议明确指出要"推动投资止跌回稳"。叶凡表示，据国家统计局数据， 2025年1月-10月全国固定资产投资同比下降1.7%，2026年或通过增加中央预算内投资、新型政策性金融 工具以及激发民间投资活力等方式促进投资端企稳回升。 叶凡表示，生产性服务业、可选消费、科技、新型材料等或迎来新的发展机遇。 在科技创新领域，此次会议尤其强调了建设"国际科技创新中心"以及"制定一体推进教育科技人才 发展方案"。叶凡认为，这体现了政策从"投资于物"向"投资于人"的战略转变，有助于提升我国基础研 究和原始创新能力，为高质量发展谋长远之计。 ...

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议确定，明年经济工作的重点任务。其中提出，坚持 内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商 品和服务供给。优化"两新"政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止 跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续 发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。 （文章来源：21世纪经济报道） ...

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2025 年 12 月 11 日 证券研究报告 广发宏观 [Table_Title] 中央经济工作会议精神的十个关注点 | 分析师： [Tabl | 郭磊 | | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260516070002 | | | SFC CE.no: BNY419 | | | 021-38003572 | | | guolei@gf.com.cn | [Table_Summary] 报告摘要： 中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行1。关于会议精神，我们学习理解如下： ⚫ 关注点一：五个新"必须"。2024 年底中央经济工作会议曾提出五个"必须"，其中"必须统筹好总供给和总需求 的关系"、"必须统筹好提升质量和做大总量的关系"等对 2025 年的宏观政策框架影响深远，包括"反内卷"、广 义财政扩张等。2025 年底的中央经济工作会议指出"通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识 和体会"，并在此基础上提出五个新"必须"。我们理解"必须充分挖掘经济潜能"对应要弥补有效需求不足，释放 内需空间；" ...

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 关注点十： "深入推进中小金融机构减量提质 " ，作为风险防范化解工作的一部分，中小金融机构兼并重 组、扎根当地特色化经营的进程可能加快。今年 3 月政府工作报告[3]就曾提出按照市场化、法治化原则，一 体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风 险。 " 深入推进 " 的定调则为这一领域下一步动作指明了方向。 关注点二： " 推动投资止跌回稳 " 。 2025 年固投增速下滑所带来的资本形成不足是内需不足的原因之一， 今年前 10 个月固定资产投资同比为 -1.7% 。中央经济工作会议提出 " 推动投资止跌回稳 " 意味着政策希 望改变这一状况。相关政策导向包括 " 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 " 、 " 适当增加中央预 算内投资规模 " 、 " 优化实施两重项目 " 、 " 优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融 工具作用 " 、 " 有效激发民间投资活力 " 等。在前期《经济大省的投资修复是 2026 年的关注点之一》等 报告中，我们已经对这一逻辑做出过提 ...