abc 2025 年 06 月 26 日 Global Research 首次覆盖 三星医疗 寻找价值；首次覆盖，给予买入评级 增长轨迹清晰，但估值处于底部 估值: 首次覆盖，给予买入评级，目标价为30.00元 我们基于SOTP得出12个月目标价为30.00元；其中，电力设备业务基 于11.5x 1年期动态PE估值，医疗服务业务基于18x估值（皆与同业平均水平 相似）。目标价隐含12.4x 2026E PE， 对照2024-27E EPS CAGR为23%。 | 股票 | | | --- | --- | | 中国 | | | 电子元件与设备 | | | 12个月评级 | 买入 | | | 之前 : 没有评级 | | 12个月目标价 | Rmb30.00 | | | 之前 : | | 股价 (2025年6月25日) | Rmb22.15 | | RIC: 601567.SS BBG: 601567 CH | | | 交易数据和主要指标 | | | 52周股价波动范围 | Rmb35.45-21.21 | | 市值 | Rmb31.2b/US$4.35b | | 已发行股本 | 1,409m (ORDA) | | ...

上 市 公 司 电力设备 2025 年 06 月 30 日 海兴电力 (603556) ——智能电表基本盘稳定 全球电网升级打开成长空间 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025Q1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,717 | 784 | 5,021 | 5,465 | 6,037 | | 同比增长率（%） | 12.3 | -13.0 | 6.4 | 8.8 | 10.5 | | 归母净利润（百万元） | 1,002 | 141 | 1,049 | 1,155 | 1,279 | | 同比增长率（%） | 2.0 | -34.1 | 4.7 | 10.1 | 10.7 | | 每股收益（元/股） | 2.06 | 0.29 | 2.16 | 2.38 | 2.63 | | 毛利率（%） | 43.9 | 42.4 | 43.9 | 43.9 | 43.9 | | ROE（%） | 14.1 | 1.9 | 12.8 | 12.4 | 12.1 | | 市盈率 ...

Group 1 - The State Grid plans to procure 32 million smart meters in 2025, representing a year-on-year decrease of 27.5% but a quarter-on-quarter increase of 7.8% [1] - The total bid amount for metering devices is 7.5 billion yuan, down 39.4% year-on-year and 6.3% quarter-on-quarter [1] - The domestic smart meter market is mature, primarily driven by replacement and upgrade demands [1] Group 2 - The peak bidding volume for smart meters occurred in 2014-2015, exceeding 90 million units in a single year [1] - In 2024, the total bidding volume for smart meters is expected to be 89.39 million units, with a total bid amount of 24.92 billion yuan [1] - The bidding demand for smart meters is projected to remain around 90 million units for the year, with a replacement peak expected to continue until 2026 [1] Group 3 - The price of smart meters is on a downward trend, with an overall quarter-on-quarter decline of approximately 9.6% [1] - The market concentration remains relatively stable, with increasing demand for smart meter module upgrades and IoT meter requirements driven by distributed energy policies [1] - Metering companies have shown good dividend payment situations, and their valuations are currently considered low [1] Group 4 - Wasion Group (03393) is a leading company in the energy metering and efficiency management sector, maintaining stable domestic market share while expanding overseas [2] - The company's overseas market revenue is projected to reach 2.397 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 50%, accounting for 27% of total revenue [2] - The revenue from smart distribution and utilization systems is expected to be 2.9 billion yuan in 2024, with a year-on-year growth of 17% [2]

三星医疗 20250522 摘要 三星医疗海外业务稳健增长，海外产能贡献约一半。公司深化生产制造 和供应链本地化布局，中东和欧洲市场深耕多年，新兴市场非洲订单金 额显著提升，总包项目新增订单增长约 5 倍。 海外配电业务拓展迅速，截至 2025 年 3 月 31 日，在手订单达 16.67 亿元，同比增长超 100%，缓解了对海外需求端的担忧。巴西市场通过 本地化工厂优势，市场占有率从 10%提升至 30%以上。 截至 2025 年 3 月 31 日，三星医疗整体在手订单为 157 亿元，同比增 长约 26%。海外用电板块订单占比约 90%，2024 年底达 62 亿元。东 欧和北欧部分国家市场占有率达 60%-70%。 公司聚焦高附加值标杆项目，前置布局轮换周期的新兴国家，全面梳理 原有空白区域，通过风控和准入分析进行市场扩展。欧洲及中东地区订 单增速预计大个位数到两位数之间，新兴市场增速更快。 三星医疗拥有丰富的产品序列，包括变压器、开关柜等配电产品，并利 用电表业务积累的客户渠道进行推广。目前海外配电订单规模远超电表 业务，且配电市场具有更高的增长潜力。 Q&A 请介绍一下三星医疗近期的经营情况以及各项 ...

公司发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年电表业务实现收入、毛利双增长，信用减值及公允价值变 动阶段性影响公司利润；维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年公司业绩同比下降27.00%：公司发布2024年年报，全年实现营收67.42亿元，同比减少1.89%；实现盈 利7.53亿元，同比减少27.00%；实现扣非盈利7.63亿元，同比减少12.00%。根据年报数据计算，2024Q4公司 实现盈利-1.57亿元，同比减少187.19%，环比减少150.48%。2024年，公司实现综合毛利率29.54%，同比提 升1.11pct；综合净利率11.42%，同比下降3.84pct。 2025年一季度公司业绩同比下降43.26%：公司发布2025年一季报，一季度实现营收11.24亿元，同比减少 27.69%；实现归母净利润1.24亿元，同比减少43.26%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比 减少38.62%。2025年一季度，公司实现综合毛利率27.58%，同比下降2.43pct，环比提升7.66pct，实现综合 净利率10.67%，同比下降3.21pct。 电表业务实现收入、毛利双增长 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨林洋能源（601222.SH） [Table_Title] 储能盈利维持较高水平，智能板块稳健增长 报告要点 [Table_Summary] 林洋能源发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现收入 67.42 亿元，同比下降 2%；归母净利 7.53 亿元，同比下降 27%；其中，2024Q4 实现收入 15.76 亿元，同比下降 26%；归母净利-1.57 亿元。2025Q1 实现收入 11.24 亿元，同比下降 28%；归母净利 1.24 亿 元，同比下降 43%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 [Table_Title 储能盈利维持较高水平，智能板块稳健增长 2] 公司研究丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 林洋能源发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现收入 67.42 亿元，同 ...

公司25 年Q1 实现营收4.33 亿元（yoy-7.40%、qoq-10.29%），归母净利1.75 亿元（ yoy+56.05% 、 qoq+42.18% ）； 扣非归母净利1.46 亿元（yoy+5.84%、qoq+76.89%）。当前国内处于智能电表替换周 期高峰，叠加配网"四可"要求升级下，电表需求有望受到带动。同时公司海外市场开拓顺利，我们看好 公司收入、利润持续向上，维持"增持"评级。 费率控制优异，盈利能力显著提升 公司25 年Q1 实现毛、净利率分别为42.52%、40.67%，同比提升1.13%、17.36%，盈利能力显著提升。 公司25 年Q1 期间费用率为5.00%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为2.67%、 3.01%、-5.76%、5.09%，同比变化-0.23、-0.04、-2.98、+1.47pct。其中，财务费用率显著下降主要系银 行存款利息增加所致；研发费用率提升主要系持续加大研发投入所致。同时，公司25 年Q1 实现其他收 益0.40 亿元，主要系收到的政府补助增加；实现公允价值变动收益926 万元，去年同期为-4062 万元， 同比提升主要系金融资产的公允价值变 ...

证券研究报告 炬华科技 (300360 CH) 一季度净利润高增，费率控制优异 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 28 日│中国内地 | 电气设备 | 公司 25 年 Q1 实现营收 4.33 亿元（yoy-7.40%、qoq-10.29%），归母净利 1.75 亿 元（ yoy+56.05%、 qoq+42.18%）；扣非归母净利 1.46 亿 元 （yoy+5.84%、qoq+76.89%）。当前国内处于智能电表替换周期高峰，叠加 配网"四可"要求升级下，电表需求有望受到带动。同时公司海外市场开拓 顺利，我们看好公司收入、利润持续向上，维持"增持"评级。 费率控制优异，盈利能力显著提升 公司 25 年 Q1 实现毛、净利率分别为 42.52%、40.67%，同比提升 1.13%、 17.36%，盈利能力显著提升。公司 25 年 Q1 期间费用率为 5.00%，其中销 售、管理、财务、研发费用率分别为 2.67%、3.01%、-5.76%、5.09%，同 比变化-0.23、-0.04、-2.98、+1.47pct。其 ...

盈利预测、估值与评级：公司业绩保持稳健增长，海外业务持续突破，我们维持25/26 年并新增27 年盈 利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为7.62/8.86/9.90 亿元，对应25-27 年EPS 为1.48/1.72/1.93 元，当前股价对应25-27 年PE 为10/9/8 倍。公司作为国内智能电表头部企业，充分受益于国内电表需求 增长机遇，同时积极开拓海外市场，未来具有较强成长动力，维持"买入"评级。 风险提示：电表招投标不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。 电表业务稳健成长，销售毛利率保持强劲。分业务来看，2024 年公司智慧计量与采集系统实现营收 16.41 亿元，同比增长14.31%，毛利率为51.15%，同比上升3.84pct；物联网传感器及配件实现营收1.67 亿元，同比增长48.85%，毛利率为33.12%，同比上升4.27pct；智能配用电产品及系统实现营收0.86 亿 元，同比增长9.06%，毛利率为23.08%，同比上升0.25pct；智能电力终端及系统实现营收0.65 亿元，同 比减少16.54%，毛利率为41.61%，同比下降6.37pct；智能流量仪表 ...