广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 3 月中国企业经营状况指数（ BCI ）公布。 3 月 BCI 为 51.7 ，较 1-2 月有所回踩；但高于去年 11-12 月，即经济保持了年初以来偏高的景气 度，但动能较 1-2 月略弱。这一结果符合预期。一则是节假日分布，在前期报告中我们曾指出，今年 3 月 3 日为元宵节，第一周属于复工初段；去年 2 月 12 日为元宵节， 3 月第一周属于复工完成阶段；二则 2 月底以来地缘政治局势升温通过影响贸易、能源、价格机制，可能也会带来一些产业链上的扰动。 第二， 企业总成本前瞻指数环比上行 4.2 个点，至 70.3 ，为 2023 年 12 月以来最高。我们理解主要反映地缘政治波动背景下油价上行所带给企业预期的 影响。 IPE 布油价格 2 月月均为 69.4 美元 / 桶， 3 月以来月均为 94.9 美元 / 桶。 第三， 与此对应，企业利润预期指标表现弱于同期营收。 3 月企业销售前瞻指数有所回踩，但仍在 63.6 的读数，和 1 月水平相近；但利润前瞻指数为 48.9 ，要整体弱于 1-2 月 51-53 的水平。回看 ...

20260323申万期货品种策略日报-聚烯烃（LL&PP） | | lujm@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | LL | | | PP | | | | | 1月 | 5月 | 9月 | 1月 | 5月 | 9月 | | | 前日收盘价 | 8322 | 8818 | 8604 | 8171 | 9019 | 8586 | | 期 | 前2日收盘价 涨跌 | 8390 -68 | 8916 -98 | 8681 -77 | 8218 -47 | 9158 -139 | 8645 -59 | | 货 | | | | | | | | | 市 | 涨跌幅 | -0.81% | -1.10% | -0.89% | -0.57% | -1.52% | -0.68% | | 场 | 成交量 | 3912 | 793373 | 280679 | 4004 | 1021174 | 260035 | | | 持仓量 | 6589 | 336310 | 156547 | ...

产业链传导顺序上，油价上行初期通常先利好综合运营商与炼化企业，核心逻 辑是"低价购入原油、高价销售成品油"带来的库存收益；但在高油价持续上 行阶段，下游石化因成本难以顺利转嫁，盈利可能承压。再往后，油服与油气 装备环节的景气更直接取决于油价上行对上游资本开支的驱动，属于更偏"资 本开支周期主线"的受益方向；后期则体现为开发与运输等环节的进一步传导。 工程机械内销预期存在向上差：2 月受春节影响内销下滑，但 3 月草根 调研预期同比增 20%+；出口端维持强势（1-2 月累计增 39%），回调 即是加仓窗口。 地缘政治对工业板块实质影响有限：多数机械公司中东收入占比不足 5%，且具备本土化产能与配件站，发货正常，市场情绪波动不改基本面 趋势。 若从盈利与股价弹性比较，整体呈现油服板块弹性最高，其次为炼化，再到上 游材料与油运，最后为"三桶油"。其中，油服与油服设备及部分民营企业弹 性更强，主要因订单与新品带来的高贝塔属性，ROE 弹性相对更高；综合运营 商在油价上行初期敏感度较强，但持续经营往往受政策约束，更偏"高确定性 与稳定性"的特征。 在近期地缘政治冲突升级的宏观背景下，原油价格与油运运价的市场表现如何？ ...

点击注册小程序 报告摘要 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 发布日期：2026-03-01 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证 券研究所的官方订阅号。 坚守长期主义，"三桶油"、油服、油运投资价值凸显 作为上游油气领域央企巨头，"三桶油"和油服在油价上行期的业绩弹性凸显。2026年，"三桶油"将继续维 持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成 长。油服方面，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益，叠加 海外业务逐渐进入业绩 ...

2026 年 1 月 30 日 PP：油价上行，成本支撑 商 品 研 究 【现货消息】 盘面偏强，上游预售压力暂不大，基差弱稳，成交氛围一般。下游近期随终端涨价，利润环比修复，开 工及订单有所回升，但年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP 美金市场价格持 稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE 内外及上游利润端估值高于 PP。供应端 2605 合 约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，成本端 PDH 利 润维持低位，华南多套 PDH 装置给出检修预期,苏北一套 PP 计划重启，PDH 利润深度亏损下，重点关注 PDH 装置边际变化。 周富强 投资咨询从业资格号：Z0023304 zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 PP 基本面数据 | 期 货 | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PP2605 ...

期货热点追踪 市场看涨热情升温，SC原油强势高开，机构分析表示，短期市场风险偏好提升推动油价上行，但未必 持续，中长期延续逢高抛空思路。 相关链接 ...