Core Viewpoint - The recent changes in Hong Kong's IPO regulations signify a shift from a retail investor-dominated market to one that favors institutional investors, reflecting the increasing participation of international and institutional investors in the market [1][5]. Group 1: Allocation of Shares - The new regulations require that at least 40% of the shares in an IPO be allocated to the institutional placement portion, down from the previously suggested 50%, enhancing the importance of institutional investors and their pricing power [1][2]. - The revised allocation and reallocation mechanisms include two new systems: Mechanism A and Mechanism B, which adjust the public subscription and allocation ratios, ultimately reducing the chances of retail investors securing shares [2][4]. - Mechanism A allows for a maximum reallocation percentage of 35%, while Mechanism B introduces a fixed allocation ratio of 10%-60% for public subscriptions, contingent on maintaining the 40% allocation for institutional investors [2][3]. Group 2: Public Holding Requirements - The Hong Kong Stock Exchange has introduced a tiered mechanism based on market capitalization, lowering the public holding requirement for larger companies. Previously, all companies had to maintain at least 25% public holding, but now companies with a market cap of HKD 3 billion can meet either a 10% public holding or a 30 billion market cap requirement [5]. - This adjustment aims to reduce compliance difficulties while retaining necessary regulatory flexibility, allowing larger companies to maintain control without being forced to sell excessive shares [5]. Group 3: Market Trends - The overall changes in regulations reflect a broader market trend where institutional investors dominate over retail investors, with institutions now accounting for over 90% of trading activity in the Hong Kong market [1][5]. - The new rules are expected to attract more international and institutional investors, aligning with the current trading landscape and enhancing the quality of companies listed on the Hong Kong Stock Exchange [5].

来源: 董秘俱乐部 导语 近日，港股IPO新股"关于优化首次公开招股市场定价及公开市场规定"正式生效。 港交所用了27年的老规矩彻底翻新，这次新规到底改了什么？对准备上港交所的企业有什么影响？我们一起来看看。 01 为什么改规则？ 规则的改变，背后都是市场变了，不能让 27 年前的规则，绑住现在的市场。 27年前，港股IPO还是 "散户天下"，那时上市公司规模小，散户占交易的一半以上；而现在，机构投资者占了接近九成的交易，近期新股募资都是几十亿 上百亿，更多国际投资者和机构投资者都参与其中。 所以在这样的背景下，港交所改规则的核心就一个：让定价更准，让机构和散户都满意，让更多好公司愿意来港股上市。 02 1 新规核心内容 新规里对IPO企业影响最大的，就2件事：股份怎么分给机构和散户、公众持股要多少。每一条都关系到企业从 "递材料" 到 "敲钟" 的节奏，我们一条条来 看。 1、建簿配售部分最低分配份额 规定发行人将首次公开招股时初步拟发售股份的至少40%分配至建簿配售部分（最低分配比例由原建议的50%下调至40%）。 这一规定有助于扩大公开认购部分的份额，减轻企业寻找锚定投资者的压力，提高IPO的成功率。 ...

Core Viewpoint - The new IPO regulations by the Hong Kong Stock Exchange (HKEX) aim to optimize the pricing and allocation mechanisms for initial public offerings, enhancing the market's international competitiveness and attracting more institutional investors [2][11]. Group 1: Changes in IPO Allocation - The minimum allocation of new shares to the book-building portion has been reduced from 50% to 40%, ensuring that at least 40% of new shares are allocated to institutional investors [4][5]. - The new regulations introduce two mechanisms (A and B) for share allocation, allowing companies to choose their preferred method for public offerings [6][11]. - Mechanism A retains the original approach of adjusting allocations based on oversubscription but reduces the allocation percentages for different oversubscription levels [6]. - Mechanism B allows issuers to pre-select a fixed allocation percentage for public offerings, ranging from 10% to 60%, without a reallocation mechanism [6][11]. Group 2: Market Impact and Trends - The IPO market in Hong Kong has seen a resurgence, with 52 companies listed by July 25, 2025, nearing the total listings of the previous two years [10]. - The total funds raised through IPOs in Hong Kong have reached HKD 127.36 billion, the highest since 2021, indicating a strong market recovery [10]. - The new regulations are expected to improve market liquidity, investor confidence, and the overall attractiveness of Hong Kong IPOs to international investors [11][12]. Group 3: Implications for Investors - The new rules are designed to enhance the participation of institutional investors in the IPO process, potentially stabilizing post-IPO stock prices [5][13]. - The changes may lead to a decrease in the allocation of shares to retail investors, thereby affecting their chances of obtaining shares in popular IPOs [5][12]. - The regulations aim to balance the interests of various investor types, with a focus on improving the overall stability and transparency of the market [12][13].

8月1日，港交所就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件刊发咨询总结（以 下简称"新规"）。新规于8月4日正式生效。 新规的优化主要涉及三项内容： 在首次公开招股市场方面，建簿配售部分的最低分配份额由 原建议的50%下调至40%； 同时， 允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次公开招 股发售的分配机制；在公开市场规定方面，调整了初始公众持股量及自由流通量的有关规 定。 业内人士认为， 此次港交所IPO新规的实施，是其持续优化市场机制、增强国际竞争力的重 要举措。 新变化 此次新规中，最受关注的是，发行人至少将40%的新股份额分配至建簿配售部分（最低分配比 例由50%下调至40%）。 业内人士介绍，港股新股发售通常分为基石配售（战略投资者）、建簿配售（机构）和公开 认购（散户）三个部分。"建簿配售"是指向机构投资者和专业投资者配售的股份。 港交所IPO新规出炉。 在此之前，"建簿配售"部分没有明确的下限规定。这导致热门新股在优先回拨50%给散户后， 再除去基石投资者的份额，机构获配比例可能会极低。机构投资者在新股IPO过程中的定位比 记者丨 庞华玮 编辑丨黄剑 较尴尬。 据介绍，港股IPO采用" ...

8月1日，港交所就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件刊发咨询总结（以下简称"新 规"）。新规于8月4日正式生效。 21世纪经济报道特约记者 庞华玮港交所IPO新规出炉。 新规实施之前，一只热门优质新股公开认购时超额认购100倍，假如基石投资者认购了40%的份额，然 后要按规定回拨50%的份额给散户，那么，机构投资者仅剩下10%的份额。 新规的优化主要涉及三项内容：在首次公开招股市场方面，建簿配售部分的最低分配份额由原建议的 50%下调至40%；同时，允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次公开招股发售的分配机制； 在公开市场规定方面，调整了初始公众持股量及自由流通量的有关规定。 业内人士认为，此次港交所IPO新规的实施，是其持续优化市场机制、增强国际竞争力的重要举措。 此次新规中，最受关注的是，发行人至少将40%的新股份额分配至建簿配售部分（最低分配比例由50% 下调至40%）。 业内人士介绍，港股新股发售通常分为基石配售（战略投资者）、建簿配售（机构）和公开认购（散 户）三个部分。"建簿配售"是指向机构投资者和专业投资者配售的股份。 在此之前，"建簿配售"部分没有明确的下限规定。这导致热门 ...

作者 | 第一财经 王方然 8月1日，港交所就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件刊发咨询总结，并就持续 优化公众持股量的建议展开进一步咨询。 根据新规，在建簿配售部分的最低分配份额上，港交所规定发行人将首次公开招股时初步拟发售股份 的至少40%分配至建簿配售部分。公开认购部分，港交所允许新上市申请人选用机制A或机制B，作 为首次公开招股发售的分配机制。新规将于2025年8月4日生效。 业内认为，港交所此举意在为发行人"拆墙松绑"、提升新股定价效率，提升香港新股市场的国际竞争 力。 2025.08. 04 本文字数：3645，阅读时长大约6分钟 优化首次公开招股发售及定价机制 港交所此次推行的IPO发售与定价机制改革，核心在于强化专业投资者在新股定价中的话语权，通过 制度创新提升市场定价效率。 此前，香港的《上市规则》规定 ，发行人发行的新股一般至少10%要分配予公开认购部分，而且， 在公开认购特别踊跃的时候还必须将一部分国际配售的股份（主要是原计划卖给建簿配售的部分）回 拨给公开认购部分的公众投资者。在这一规定下，如果超额认购倍数超过100倍，某些热门的新股最 终卖给公众投资者的部分高达50%。 ...

业内认为，港交所此举意在为发行人"拆墙松绑"、提升新股定价效率，提升香港新股市场的国际竞争力。 优化首次公开招股发售及定价机制 港交所此次推行的IPO发售与定价机制改革，核心在于强化专业投资者在新股定价中的话语权，通过制度创新提升市 场定价效率。 此前，香港的《上市规则》规定，发行人发行的新股一般至少10%要分配予公开认购部分，而且，在公开认购特别踊 跃的时候还必须将一部分国际配售的股份（主要是原计划卖给建簿配售的部分）回拨给公开认购部分的公众投资者。 在这一规定下，如果超额认购倍数超过100倍，某些热门的新股最终卖给公众投资者的部分高达50%。 新规将于2025年8月4日生效。 8月1日，港交所就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件刊发咨询总结，并就持续优化公众持股量的 建议展开进一步咨询。 | 超额认购倍数 ( a ) | 初始分配比例 | 回拨后分配比例 | | --- | --- | --- | | a<15倍 | 10% | 无回拨 | | 15 倍≤ a< 50 倍 | | 30% | | 50倍 ≤a< 100 倍 | | 40% | | a≥ 100 倍 | | 50% | 根据新 ...

8月1日，港交所全资附属公司联交所，就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件，刊发咨询总结。 新规将于8月4日（下周一）生效，并适用于所有发行人及所有在该日或之后刊发上市文件的新上市申请人。 上市规定的主要变化包括：将IPO建簿配售部分的最低分配比例从原建议的50%下调至40%；允许新上市申请人选用机制 A或机制B，作为IPO发售分配机制；明确初始公众持股量及自由流通量门槛。此外，联交所就持续公众持股量规定征询 市场意见，为期两个月。 港交所上市主管伍洁镟表示，希望通过这次改革，提升新股定价及分配机制的稳健性，并且平衡各种不同类型的本地及 国际投资者参与新股认购的需求。 据悉，联交所收到1253份来自各界人士对咨询文件的非重复回应意见。经考虑这些回应意见，联交所在略作修订及厘清 后，将采纳咨询文件中的大部分建议。上市规定的主要变化包括首次公开招股发售及定价机制、公开市场规定等方面。 在首次公开招股发售及定价机制方面：一是明确建簿配售部分的最低分配份额，规定发行人将首次公开招股时初步拟发 售股份的至少40%分配至建簿配售部分。最低分配比例由原建议的50%下调至40%。 二是允许新上市申请人选用机制A或 ...