封面图来自豆包 关键词黄金断崖/悬崖边缘 当华尔街顶级投行频繁提及"金发姑娘"行情时，黄金的光芒似乎正在逐渐暗淡。 据追风交易台消息，继高盛后，花旗在最新研报中写道， 当前市场行情正呈现典型的"金发姑娘"特征 ——风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲， 但债券市场表现相对温和。 该行认为在"金发姑娘"市场环境中黄金通常表现不佳 ，而科技股和成长型股票是主要受益者。 "金发姑娘"（Goldilocks）是指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境。 花旗警告：黄金在"金发姑娘"中失去光芒 据花旗分析， "金发姑娘"通胀受抑制的环境意味着黄金失去避险吸引力并表现不佳。 同时经济增长环境可能推高实际收益率和期限溢价，抬升增加黄金的持 有成本。此外，数据显示，在历史"金发姑娘"时期 ， 黄金的风险回报比（夏普比率）显著转负。 相比之下，科技股和成长股有望继续受益。花旗数据显示，在金发姑娘环境中，科技和通讯服务板块表现最佳，而消费必需品、公用事业和医疗保健等防御性 板块表现不佳。 报告指出，股票因子回报也符合金发姑娘特征，成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子。外汇套利交易和商品量化策略也倾向于在金发姑娘环境中表现良好。 ...

一 英国历史学家尼尔·弗格森，在其研究中提出了一个观察性结论： 当一个帝国的债务利息支出超过其国防开支时，这往往标志着其衰落的开始，或伴随着全球地缘政治秩序的不稳定。 也被一些人称为"弗格森定律"或"弗格森警告"。 这个观点主要源自弗格森对历史帝国（如英国、奥斯曼、罗马等）的财政与军事支出结构的研究。 他指出： 当国家财政负担加重，尤其是利息负担压过了用于维持全球秩序（即国防）的支出时，就会削弱国家维稳和投射实力的能力，进而导致全球力量格局的动 荡。 这个理论，可以用来解释当今世界上最大的一个不确定性的变量之一，并且可能与我们的投资和生活息息相关。那就是美国： 1、美国国防预算是全球最高，但其国债利息支出近年来迅速上升。 2、一旦利息支出超过国防开支，可能意味着美国难以维持全球领导地位。 弗格森定律不是严格的经济学规律，但具有很强的历史类比价值。 就财富而言，弗格森定律对我们的启示是： 1、当国家需要为巨额债务付息，财政无法支持军力、基础设施、福利，就可能诉诸货币贬值甚至隐性违约。 2、对你我来说，在一系列难以预测的连锁反应之后，存银行的钱可能"购买力下降"，通胀成了隐形税。 让我们跳出宏大叙事，来看另外一个 ...