《资本中介的进阶》 - 券商行业分析框架 20250910 摘要 券商业务模式转变：传统手续费业务正被资本中介业务取代，券商需满 足零售、机构和企业客户的不同投融资需求，其中机构客户更依赖重资 本服务。 研究和投行部门价值：尽管直接创收不高，但研究和投行部门通过形成 影响力、撮合交易，对券商整体价值贡献巨大，能有效促进重资本业务 发展。 资管新规影响：资管新规打破刚兑，推动居民增配权益类资产，券商零 售业务显著增长，财富管理产业链收入成为重要来源，券商积极转型财 富管理。 财富管理转型挑战：中国客户付费意愿低，代销模式下客户收益易低于 产品收益，券商财富管理转型需探索基于客户生活目标的金融解决方案。 机构业务爆发：资管新规后，居民通过金融产品入市，推动资管机构规 模增长，提升机构服务需求，场外衍生品蓬勃发展，券商转向资本中介 化。 券商业绩弹性下降：自营固收资产占比提升，叠加衍生品对冲策略，券 商业绩波动减少，资本中介业务占比增加，降低了券商的盈利弹性。 头部券商优势凸显：行业竞争格局向头部集中，头部券商 ROE 较高，具 备持续超越行业平均水平的潜力，适合作为底仓配置。 Q&A 近年来券商盈利模式发生了哪些 ...

截至目前，已有19家上市券商发布2021年业绩快报，营收、净利润全部实现同比双增长。其中，中 信证券、国泰君安、招商证券、中国银河等4家头部券商跻身净利润"百亿元俱乐部"，展现出非凡的赚 钱能力。 除了业绩方面保持亮眼的增长态势外，上市券商为谋求更大的发展，对补充资本的需求也更加旺 盛。在监管部门鼓励证券公司依法有序扩充资本实力的背景下，近半月内，已有3家券商的再融资事项 获证监会审核通过，拟募资额合计不超过306亿元，募资将重点投向资本中介业务。 券商再融资密集获批 2022年2月18日，证监会表示，一直支持证券公司在依法合规前提下充实资本实力。随后，"支 持"的表态就得到落实。 2月23日，东方证券的H股配股申请获证监会审核通过。2月28日，国金证券的定增申请获证监会审 核通过。3月7日，中国银河证券的可转债申请、东方证券的A股配股申请均获证监会审核通过。这3家 券商获批的再融资方案合计募资不超过306亿元。 从募资投向来看，中国银河证券此次发行可转债，拟募资不超过78亿元，拟运用不超过30亿元用于 资本中介业务（包括扩大融资融券、场外衍生品业务以及跨境业务等业务规模），占比38%。国金证券 此次定增拟募 ...

【纠错】 【责任编辑:柴峥】 在行业同质化竞争压力下，资本补充成为券商提高竞争力的有效手段。大力发展资本中介业务等重 资本业务，成为券商集中发力的主要抓手。 华创证券研报指出，兴业证券重资本业务收益率领先，其自营业务中权益类资产规模占比较高。今 年一季度受权益占比较高的影响，公司自营收益率亦明显低于行业，拖累一季度业绩。两融规模总体提 升，但市占率略有下滑，部分原因在于资本金不足，头部客户两融受限。兴业证券公告显示，此次配股 拟以不超过70亿元用于发展融资融券业务，其余资金用于投行业务、投资交易业务、加大信息系统及合 规风控等。 今年3月，中信证券H股配股共募集资金60.40亿港元，叠加此前A股配股募资，合计募得资金为 273.30亿元人民币。此前中信证券预计不超过280亿元的总募资额中，有190亿元计划投向资本中介业 务。此外，长城证券计划资本中介业务投入50亿元，国金证券为20亿元、财通证券为20亿元，均在融资 计划中占有重要比例。中航证券非银金融团队指出，从长期发展的角度来看，券商财富管理转型、资本 中介业务仍是未来券商业绩的重要增长点。 兴业证券近日推出配股计划，拟募集资金超百亿元。在此之前，今年已有 ...

证券研究报告 证券 投资显分化，扩表持续中 华泰研究 2025 年 5 月 07 日│中国内地 专题研究 25Q1 大券商归母净利润合计同比+92% 25Q1 大券商归母净利润合计同比大幅增长 92%，扣非净利润同比+51%， 关注三大主线：1）扩表趋势延续，金融投资规模驱动总资产进一步扩张， 但杠杆率分化；2）投资贡献增长，大券商投资类收入普遍增长，体现较强 弹性；3）轻资本业务修复，Q1 全市场日均股票基金成交额同比+71%，经 纪净收入同比提升、投行净收入普遍改善、资管净收入相对稳健。展望行业 未来发展，政治局会议定调持续稳定和活跃资本市场，中央汇金进一步发挥 类"平准基金"的作用，后续资本市场支持性政策有望持续落地，关注资产 负债表运用能力强、业绩增长稳健的头部券商，把握并购主题的结构性机会。 资产负债表扩张，杠杆率有所分化 25Q1 大券商总资产规模合计季度环比增长 9%，延续扩表趋势。广发、建 投、中信扩表幅度较大，总资产分别较年初+7%、+6%、+5%，均为金融投 资规模（分别较年初+18%、11%、+7%）驱动。其中中信、广发均为交易 性金融资产驱动，分别较年初+13%、+22%，建投则相对均 ...