产业经济周报 证券分析师 陈梦洁 [Table_Main] 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 周天昊 资格编号： S0120525040002 邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 研究助理 夏欣锐 邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 产业经济周报 2025 年 07 月 25 日 "反内卷"重塑产业格局，扩内需动 力渐显 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点："反内卷"下产业链迎来积极变化：多行业竞争格局或将重塑、部分高 端制造板块品种出现价格回暖；1.2 万亿雅下工程有望对扩内需产生一定积极影 响，同时，7 月外卖补贴进入白热化阶段，短期或将刺激内需求回暖，但在"反内 卷"的背景下预计持续性欠佳；2000 年以来上证指数 3 次站上 3600 点后一个月 均实现上涨，慢牛基础已夯实。 内需看点：雅下总投资 1.2 万亿元超级工程，对内需拉动效果如何？我们认为：1） 本次总投资额 1.2 万亿元，体量约为三峡工程的 5.8 倍，装机容量和年发电量约为 三峡电站的 3 ...

即时零售平台拆解及对比解读 20250724 摘要 即时零售对传统线下商超，特别是大卖场如永辉和大润发，造成显著冲 击，通过门店数字化、消费者心智培养和物流体系建设争夺市场份额。 美团在即时零售领域优势明显，平台覆盖大量中小商家，外卖用户渗透 率高，并通过小象超市和快乐猴折扣店强化供应链能力。 阿里巴巴通过饿了么拓展外卖用户，淘宝闪购拓展非餐品类，虽通过补 贴实现单量增长，但淘宝用户与外卖用户消费心智差异是挑战。 京东到家与大润发、山姆等合作，但部分传统大超市衰退影响其盈利能 力，通过 3C 电子产品及快消品保持一定市场份额。 即时零售与传统电商在消费者心智、履约成本和供给逻辑上存在差异， 前者依赖本地化供给和快速履约，后者强调规模效应和无限 SKU。 即时零售增长依赖消费者习惯养成、供给履约效率提升和品类扩展，与 上游品牌制造商的合作至关重要，需优化本地化运营和品牌品质。 电商平台通过入局零售扩大市场份额，面向城市用户提供外卖叠加服务， 聚焦少 SKU、爆款逻辑，与快消日用产品结合，但价格优势不如纯电商。 Q&A 即时零售行业的规模和商业模式如何？ 即时零售行业近年来发展迅速，核心商业模式主要分为平台业务和 ...

大会现场，即时零售平台美团闪购鲜花和生鲜食品业务总经理周南介绍，过去一年，美团闪购平台的年 度鲜花交易额超过100亿元，超过20万家花店在平台经营，超过1.5亿人次消费者购买鲜花。即时零售业 态在带动鲜花产业欣欣向荣的同时，也在持续探索助力鲜花文化传播。美团闪购与颐和园、故宫、国家 博物馆等开展合作，扶持优秀的花艺师和设计师进行花艺创作，通过平台数字化能力，让传承千年的中 式美学走出博物馆，融入每份订单之中。此次助力北京市发布"北京印象"花束，是即时零售助力鲜花文 化创新发展的最新探索。 北京商报讯（记者 郭缤璐 张天元）7月24日，"花开北京·古韵新芳——'北京印象'花束发布暨2025即时 零售鲜花大会"在颐和园听鹂馆举行。本次活动通过广泛遴选具有首都文化特色的优秀花艺设计，打 造"北京印象"花束品牌，传播绿色消费新理念，引领花艺消费新趋势，创新兼具传统美学底蕴与现代消 费活力的鲜花生态，以古都文化赋能花卉产业高质量发展，助力北京花园城市建设。 在此次活动上，"北京印象"花束首次精彩亮相。通过美团闪购承办的"花开北京·古韵新芳"北京印象花 束征集活动，面向全国花卉、文化、艺术等行业从业人员及园艺爱好者征集2 ...

日前，中国连锁经营协会向行业发出《关于规范即时零售市场秩序 联合抵制价格补贴"内卷式"竞争 促 进行业健康发展的倡议书》，其核心指向明确——平台企业应停止以"流量倾斜""搜索降权"等隐蔽手段 变相强制商家参与价格补贴，商家也应主动远离"价格比拼""补贴换流量"等短视行为，共同抵制损害行 业信誉的价格战。 不难看出，当"补贴大战"成为行业常态，即时零售的竞争格局也逐渐"变味"。平台凭借强势垄断地位， 通过构建看不到的数字围城绑架商家进行补贴；而商家被裹挟其中，看似"自愿"，实则身不由己。 当"不补贴即无流量"成为潜规则，市场选择的公平性无疑被腐蚀。更有甚者，平台通过格式条款与算法 规则，将超出合理比例的补贴份额强加于商家，让规则成为绳索，牺牲商家利润，这种分配失衡显然对 市场健康发展造成严重伤害。 当平台与商家在补贴泥潭中相互消耗，整个行业也陷入一场没有赢家的"内卷"中。 对于商家而言，加入"补贴狂欢"无异于饮鸩止渴。表面看，"赔本赚吆喝"或许能换来短暂的流量激增， 但当价格成为唯一筹码，商家在研发、品控、服务等核心能力上的投入必然被挤压。长此以往，企业失 去差异化生存根基，只能在同质化泥沼中越陷越深。 消费者 ...

优惠满减、新人红包、忙碌的骑手、订单接到手软的商家……这个夏天，比酷暑更火热的应是竞争激烈 的外卖市场。如今，外卖已经不限于餐饮行业，鲜花、药品、美妆、服饰，甚至是消费类电子产品，都 可以随买随到。 即时零售，顾名思义，指的是消费者在本地平台上下单，由附近门店即时发货并在1小时内完成送达的 新零售模式。它融合了传统零售的线下触达和线上电商的便捷体验，是一种"近场电商"的具体表现。 大连理工大学平台治理研究院院长苏敬勤认为，在消费需求升级、供应链效率提升、平台生态完善等多 重因素驱动下，当下即时零售市场呈现多品类覆盖、全场景渗透的特点。淘宝闪购最新数据显示，在非 餐方面，平台上1205个品类订单量环比增速超过100%；3074个商家、超26万个门店订单量环比增长超 100%。其中，粮油米面订单增长335%，家庭清洁增长324%，休闲食品增长312%，玩具潮玩增长 225%，3C产品增长129%，美妆个护、服饰运动、家用电器、母婴等品类的增幅均超过100%。 "在电商增速放缓的情况下，正是看到了即时零售市场的巨大增长潜力，各头部平台企业才纷纷加大投 入力度。"苏敬勤表示，即时零售快速发展在促消费、稳就业等方面发挥 ...

以下文章来源于e公司 ，作者证券时报 曹晨 e公司 . e公司，证券时报旗下专注上市公司新媒体产品，立志打造A股上市公司资讯第一平台。提供7x24小时 上市公司标准化快讯，针对可能影响上市公司股价的主题概念、行业事件及时采访二次解读，从投资者 需求出发，直播上市公司有价值的活动、会议。 7 月 23 日，淘宝闪购正式 发布 辟谣声明 称， 近日流传的 " 淘宝闪购专家访谈 " 纯属杜撰，其所 谓运营策略、业务目标及相关数据均为虚假信息。特此提醒行业研究者及投资者注意辨别、避免误 判。 淘宝闪购表示，从未设定所谓 " 冲单目标 " ，一切经营节奏均遵循正常商业规律，在尊重用户需 求、服务商家发展的基础上稳步推进。目前，淘宝闪购已向相关社媒平台正式发函并要求删除虚假信 息，同时正在依法取证，保留追究杜撰并传播虚假信息者相关法律责任的权利。 实际上 ， 近期， 淘宝闪购 已经 就相关网传内容 进行了多次辟谣。 7 月 22 日，针对网传"淘宝闪 购预计 8 月 8 日冲 1 亿单，已上线' 1 分钱外卖自提'产品"的消息，淘宝闪购回应新浪科技称："没 有上线' 1 分钱自提'产品，我们从一开始就强调保障商家实收与盈 ...

【环球网科技综合报道】7月23日消息，针对近期的外卖市场，高盛、摩根士丹利、瑞银等国际投行，均发布了相关研报。 瑞银在研报中指出，目前外卖市场的"烧钱"大战并不值得。外卖补贴过度引发四大负面效应——削弱了线下餐厅客流、行业整 体利润压缩、中小餐厅不堪重负、加剧浪费现象。助长用户"低价依赖"思维，加剧行业通缩风险。 此前，美团核心本地商业CEO王莆中也表示，卷单量对外卖行业没有价值，美团是"被迫防守"。公开资料显示，外卖市场的整 体规模和利润空间有限。去年，外卖行业总计300亿利润，利润率在互联网行业排名倒数。相较之下，电商有 6000 亿利润。 除外卖本身不值得"烧钱"竞争外，瑞银还指出，互联网企业瞄准的即时零售，其价值可能也低于部分企业的预期。 瑞银认为，即时零售和外卖一样并不能带来巨额利润。预计3年后，即时零售可能会翻倍到1.5万亿人民币，但即便如此，其市 场规模也仅占整个电商市场的10%。以2.5%的营业利润率计算，整个即时零售市场的实际利润约300亿人民币。相比于现在三家 企业千亿量级的投入和亏损，后期可能带来的利润明显不值得如此商战。 瑞银进一步分析指出，外卖商战也带来了头部互联网企业的机会流失。瑞 ...

Key Insights - The report focuses on the sportswear industry, particularly analyzing the product cycles of major brands like Nike, Adidas, and Asics, highlighting the significant performance divergence among these brands post-pandemic [7][11] - The sportswear market is projected to reach approximately $400 billion in 2024, with a year-on-year growth of 3.8%, indicating a stable growth trend despite varying brand performances [7] - The analysis emphasizes the importance of product cycles in driving brand performance, suggesting that investment strategies should focus on identifying key marketing events that signal new product cycles [11] Industry and Company Analysis Nike - Nike's stock price experienced a significant increase from 2019 to 2021 due to steady performance driven by technological innovation and popular products, but faced a downturn in 2022-2023 due to supply chain disruptions and inventory issues [8] - The brand's over-reliance on classic models and slow commercialization of new technologies has raised concerns about its future performance, with a notable decline in Google search interest indicating potential challenges ahead [8][11] - Nike is expected to revitalize its brand through enhanced sports marketing and new product launches, showing early signs of recovery [8] Adidas - Adidas has successfully navigated challenges post-pandemic, with a strategic shift in product offerings leading to a significant stock price recovery, particularly through the introduction of retro styles and localized strategies [9] - The brand's marketing expenditure is planned to remain at 12%, focusing on optimizing regional advertising efficiency [9] - The successful transition from Yeezy to other product lines has been pivotal in driving growth, with a notable increase in consumer interest preceding stock price recovery [9] Asics - Asics has seen a remarkable stock price increase, driven by strong revenue growth and improved profit margins, with expectations of doubling revenue from 2019 to 2025 [10] - The brand's focus on professional running shoes and the establishment of a running ecosystem have contributed to its profitability, alongside successful product launches that resonate with current trends [10] - Asics has maintained a lower marketing spend compared to its competitors while effectively leveraging sponsorships and collaborations to enhance brand visibility [10] Investment Recommendations - Investors are advised to monitor the product cycles of these sportswear brands closely, particularly looking for signs of new product introductions and marketing strategies that could drive future performance [11] - The report suggests a favorable outlook for domestic brands like Anta Sports and Li Ning, which are positioned to capitalize on market trends and consumer preferences [12] - The analysis highlights the potential of brands like Xtep International and the positive impact of celebrity endorsements on brand visibility and sales [12]

2025 年 07 月 23 日 ： 张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ： 021-80106048 证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 07 月 23 日 浙商早知道 ： zhangyanbing@stocke.com.cn 市场总览 重要点评 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 大势：周二上证指数上涨 0.6%，沪深 300 上涨 0.8%，科创 50 上涨 0.8%，中证 1000 上涨 0.4%，创业板指上涨 0.6%，恒生指数上涨 0.5%。 ❑ 行业：周二表现最好的行业分别是煤炭（+6.2%)、建筑材料（+4.5%)、建筑装饰（+3.4%)、钢铁（+2.6%)、有色 金属（+2.0%)，表现最差的行业分别是银行（-1.0%)、计算机（-0.7%)、通信（-0.4%)、电子（-0.2%)、纺织服饰 （-0.2%)。 ❑ 资金：周二沪深两市总成交额为 18930 亿元，南下资金净流入 27.2 亿港元。 ❑ 【浙商食饮 杨骥/张家祯/满静雅】白酒Ⅱ 行业深度：逆周期白酒投资策略——20250721 ❑ 【浙 ...

解读！约谈后即时零售行业格局如何演变？20250722 即时零售行业竞争格局变化：从 5 月到 7 月，市场竞争主导方从京东转 向饿了么，反映了市场动态的快速变化。 反内卷政策影响：规范低价补贴竞争，旨在维护市场公平秩序，保障商 家合理利润，避免过度价格战导致的市场失衡。 市场监管稳定行业格局：通过限制低价补贴，优势平台企业将巩固市场 地位，行业将从价格竞争转向商业模式创新。 即时零售外部性效应：刺激消费需求，促进骑手就业和收入增长，但同 时也对部分商家经营造成冲击。 平台企业提升经营环境：美团投入超 4 亿元开设卫星店，淘宝闪购加码 订单奖励和天气补贴，京东外卖发放防暑防寒津贴，改善商家和骑手环 境。 补贴收敛与需求旺盛并存：尽管补贴活动收敛，但预计 7 月至 9 月行业 需求仍然旺盛，平台竞争工具将更加多元化和精细化。 订单结构调整：行业从粗放投向高弹性单品转向正餐类、非餐类品类， 并在类目结构上进行调整，有助于平台长期稳固业务。 Q&A 摘要 近期即时零售行业市场监管约谈的背景是什么？ 近期市场监管部门对即时零售行业进行了第二次约谈，旨在进一步规范促销行 为，理性参与竞争，构建消费者、商家、外卖骑手和平 ...