Market Insights | Markets | Equities 市场洞察 | 市场 | 股票 markets / macro 市场 / 宏观 FICC and Equities | 12 Julv 2025 | 11:58AM UTC 固定收益、货币与大宗商品及股票 | 2025 年 7 月 12 日 | 世界协调时间上午 11:58 it's difficult to characterize this week's action in a tidy way. 本周的市场表现难以用简单的方式概括。 there was some good news: NVDA broke out in the US ... the property stocks broke out in China ... and the FTSE broke out in the UK. 有一些好消息：英伟达在美国突破……中国的房地产股突破……英国富时指数突破。 there was some bad news: a searing reversal in the momentum factor persisted. 也有一些坏消 ...

2025 年上半年，房地产市场整体表现不佳。尽管政府在 3 月份两会后提出了 维护房地产更新机制并继续推行改革，但 6 月份的政策口径与去年 10 月相同， 即"止跌回稳"。这表明市场对新政策的期望较高，但实际效果有限。今年上 半年，房地产行业呈现出三个领域的变革：拆旧补新、城市更新和低效用地更 新。然而，这些变革在去年基础上略有下降，未能达到预期。 "城市更新"如何解读？20250714 摘要 2025 年上半年，房地产行业"回稳"期望落空，拆旧补新、城市更新 和低效用地更新等变革力度不及预期，专项债挪用现象依然严重，40%- 50%资金被挪用，基建项目落地率偏低。 城市更新项目进展不平衡，上海资金充裕推进较快，但全国范围内落地 普遍不佳。低效用地更新受限于地方政府启动资金不足，全域综合土地 整治面临同样问题，棚改项目效果不如预期。 住建部推动的城市微更新和平急两用工程，虽有国家资助和政策性贷款 支持，但实际用途有限，建设银行 6,000 亿贷款中仅 300-400 亿用于 此，基础设施补强效果待观察。 全国普遍存在超用地指标问题，土地出让困难，地方政府面临隐性债务 风险，对启动新的城市更新项目持谨慎态度。 ...

从二季度开始，尤其是三季度，房地产市场基本面的下行斜率逐渐加大。根据 头部大中介的数据，北京和杭州等城市的二手房成交量同比大幅下降，挂牌量 明显上升，溢价空间扩大至 15%-16%，而去年四季度末这一数字已缩减至个 位数。此外，根据 50 城数据，今年三季度单季环比跌幅接近 5 个百分点，一 券商行业二季度 ROE 环比大概率回升，同比增速也会很高，但 ROE 上 限在下降，即弹性减弱。推荐 ROE 与估值背离的头部优质券商，如华泰、 国泰君安、海通证券等。 上市银行中报总体业绩将继续保持全面稳定状态，净息差降幅收敛是核 心亮点，负债成本继续改善。推荐红利高股息的招商银行和质地优异的 区域城商行，如杭州银行、江苏银行等。 大金融：业绩和交易展望 20250714 摘要 房地产市场下行压力加大，二手房成交量大幅下降，挂牌量上升，溢价 空间扩大，但新房市场，尤其是豪宅和核心地块销售表现较好，呈现分 化趋势。 预计政策宽松力度将逐步强化，可能重演去年 9 月份的大级别反弹行情。 财政政策已处于历史最宽松状态，关注超常规政策工具，如结构性降息、 旧改安置、长租拆迁等措施。 建议关注库存压力小且具备阿尔法特性的优质房企 ...

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 7 月 15 日 强于大市 房地产行业第 28 周周报（2025 年 7 月 5 日-2025 年 7 月 11 日） 投资建议： 本周新房二手房成交同比均走弱；北京支持公积金付首付并 研究 " 带押过户 " 新房成交面积环比降幅扩大，同比由正转负。二手房成交面积环比降幅收窄，同比降幅扩大。新 房库存面积环比上升，同比下降。去化周期同环比均下降。 核心观点 政策 风险提示： ◼ 地方层面，本周《北京市深化改革提振消费专项行动方案》发布。其中，在优化住房消费新 供给方面提出，支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房 贷款。研究制定住房公积金个人住房贷款"带押过户"政策，并开展相关业务。海南省住房公 积金管理局将推出个人住房商业贷款转住房公积金贷款新政，包含"带押直转"和"自筹结清" 两种方式，旨在帮助居民降低房贷成本。 ◼ 房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止 跌》（2024/12/17） (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.c ...

Group 1: Policy Initiatives - Changsha city has introduced a series of new policies to optimize real estate development, including "old-for-new" housing purchase subsidies and flexible housing ticket arrangements for urban renewal [1] - The "old-for-new" subsidy allows families or individuals who sell their own homes to receive a purchase subsidy of 1% of the new home's total price, with a maximum of 30,000 yuan per unit, aimed at promoting interaction between new and second-hand housing markets [1] - The policy encourages local districts to implement housing ticket arrangements based on actual conditions, particularly in urban villages and the renovation of dilapidated urban housing [1] Group 2: Company Earnings Forecasts - Chengjian Development expects a net profit attributable to shareholders of 440 million to 654 million yuan for the first half of 2025, with a net profit excluding non-recurring gains and losses of 347 million to 506 million yuan [2] - Jindi Group anticipates a net loss of 3.4 billion to 4.2 billion yuan for the first half of 2025, with a net loss excluding non-recurring gains and losses of 3.2 billion to 4 billion yuan [3] - Binhai Group forecasts a net profit attributable to shareholders of 1.633 billion to 1.982 billion yuan for the first half of 2025, compared to a profit of 1.166 billion yuan in the same period last year [4] - Poly Development expects a net profit attributable to shareholders of 2.735 billion yuan for the first half of 2025, with a net profit excluding non-recurring gains and losses of 2.599 billion yuan [5]

6月份各线城市商品住宅销售价格同比降幅整体继续收窄 ——国家统计局城市司首席统计师王中华解读2025年6月份商品住宅销售价格变动情况统计数据 2025年6月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体继续收窄。 一、各线城市商品住宅销售价格环比下降 6月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，上海上涨 0.4%，北京、广州和深圳分别下降0.3%、0.5%和0.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别 下降0.2%和0.3%，降幅均与上月相同。 6月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅与上月相同。其中，北京、上海、广州和深圳 分别下降1.0%、0.7%、0.7%和0.5%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.6%，降幅均扩大0.1 个百分点。 二、各线城市商品住宅销售价格同比降幅整体继续收窄 6月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.3个百分点。其中，上海上涨 6.0%，北京、广州和深圳分别下降4.1%、5.1%和2.5%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别 下降3.0%和4.6% ...

国家统计局：北京6月新建商品住宅价格环比-0.3%（前值-0.4%），同比-4.1%（前值-4.3%）。 ...

国家统计局：广州6月新建商品住宅价格环比-0.5%（前值-0.8%），同比-5.1%（前值-5.8%）。 ...

国家统计局：上海6月新建商品住宅价格环比+0.4%（前值+0.7%），同比+6.0%（前值+5.9%）。 ...

国家统计局：深圳6月新建商品住宅价格环比-0.6%（前值-0.4%），同比-2.5%（前值-2.6%）。 ...