[Table_Author] 分析师：陶川 分析师：林彦 研究助理：武朔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525030001 执业证号：S0100125070003 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：linyan@mszq.com 邮箱：wushuo@mszq.com ➢ 三季度，美国关税大戏进入数据验证窗口。市场异常冷静，有人相信了通胀 退潮的"海市蜃楼"，有人则押注特朗普再端上一盘"TACO"大餐。但眼下，除 了等待，我们别无他法。市场之外，4-6 月，美国关税口袋鼓了不少（累计约 644 亿美元收入，年化接近 2600 亿美元）。这笔账，最终究竟由谁"买单"？ ➢ 作为经济学和国际贸易研究的核心问题，关税主要涉及出口商，进口商和消 费端三方的博弈。虽然本质上是对进口企业征收的税种，但支付≠承担，最终成 本承担者取决于供需弹性和市场议价能力，进口商（制造商或批发商）可以通过 提价将成本向下游（零售商或消费者）转移，或压价向上游（出口商）分摊。 ➢ 根据以往的研究，在全球化供应链中，由于对进口品需求相对刚性、议价弱 势和替代成本高，进口国企业和消费者往往成为关税的实 ...

关税战后的全球新秩序 报告要点 4月2日,美国总统特朗普发动新一轮面向全球几乎所有国家的关税战。虽然 目前关税战力度已经大大减轻,但我们认为关税战造成的影响仍将非常深远。 特朗普在全球范围内发动大规模关税战,其目的有以下几点:一是缩减美国的 贸易逆差;二是促进美国制造业回流;三是保障国家安全,遏制中国发展。但 是特朗普政府也面临着现实约束,美国债券市场的稳定性至关重要;美国 通胀 压力和特朗普的支持率也制约着特朗普关税政策。目前关税谈判的结果还存在 较大不确定性,但是在面临多重现实约束和宪政困境下,美国对外关税很难达 到４月２日公布的最高水平,我们预计最终实际落地的关税幅度会大幅削减, 更可能是略高于 10%的基础关税水平，是市场可以接受的范围。 在特朗普发动新一轮关税战之后,各大机构和经济学者均下调了对于海外经 济的预期。但从全球经济的实际表现来看,到目前为止各国受到的冲击有限。 证券研究报告| 宏观研究 宏观研究 2025.07.17 目期: 分析师 尤春野 登记编码: S0950523100001 @ : vouchunye1@wkzq.com.cn 我们认为未来关税对全球经济的负面影响还会陆续显现,但 ...

Group 1 - The company plans to acquire 100% equity of Chilean building materials retailer Construmart S.A. for approximately $123 million [1] - After the transaction, the company's overseas development subsidiary will hold 99% of Construmart, while its international trading subsidiary will hold 1% [1] - The transaction requires board approval and must be filed with relevant authorities in China, but it does not constitute a related party transaction or a major asset restructuring [1]

文｜壹度Pro 最近小红书的用户们，因为"一颗巧克力派"，对素有"中产标配"的山姆会员店发起了"讨伐"。 这款被山姆上架的低糖好丽友派，规格为每盒48枚，售价49.9元。产品包装上，"减糖80%""增加30%可 可成分"等字样，无一不在说明它的卖点和中产关注的"健康""控糖"的高度匹配。 哪怕抛开卖点，仅从单一的价格维度，这款产品都极具性价比。壹度PRO在天猫好丽友食品旗舰店上， 搜索经典款的好丽友派发现，同等48枚规格的售价将近70元，比山姆低糖好丽友派售价高出40%。 而就是这样一款"更健康、更低价"的新品，却遭到了小红书上的山姆会员们的口诛笔伐，有用户就 称，"满大街都有的东西，对不起每年260元或680元的会员费。" 同时，有些用户吐槽山姆最近的选品越来越不行了，甚至配上了该款巧克力派在山姆线下门店的堆头， 称"果然卖不出去一点"，也有用户称"山姆明年我不续费了哦"... ... ▲ 图源 /小红书截图 甚至有小红书用户，在好丽友之外，还开辟出了"徐福记""盼盼""卫龙"上架山姆的"第二战场"，并就这 些品牌该不该上架山姆，吵得不可开交。比如，有在山姆买到"panpan（盼盼）"食品的消费者称遭到 了 ...

证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 6 月社零总额同比+4.8%，增速同比提升、环 比下降 [Table_ReportType] ——2025 年 6 月社零数据跟踪报告[Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] ⚫ 总体：2025 年 6 月社零同比+4.8%，增速同比提升、环比下降。 2025 年 6 月我国社会消费品零售总额 42,287 亿元，同比增长 4.8%，较去年同期增速提升 2.8pcts，较 5 月增速环比下降 1.6pcts。①商品零售和餐饮收入增速较上月均有所回落，其中餐 饮收入同比增速回落明显。2025 年 6 月商品零售同比+5.3%，较 5 月增速环比-1.2pcts；餐饮收入同比+0.9%，较 5 月增速环比- 5.0pcts，回落明显。限上企业商品零售额同比+5.5%，较 5 月增 速环比-2.7pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所回 落，城镇增速高于乡村。6 月城镇消费品零售额同比+4.8%，较 5 月增速环比-1.7pcts；6 月乡村消费品零售额同比+4.5%，较 5 月 增速环比-0.9pcts。 ⚫ 细 ...

北京市中伦律师事务所 关于 《上海开开实业股份有限公司收购报告书》 的法律意见书 致：上海开开实业股份有限公司 北京市中伦律师事务所接受上海开开实业股份有限公司的委托，担任开开 实业 2024 年度向特定对象发行 A 股股票的专项法律顾问。 法律意见书 目 录 本所根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国公司法》、中国证券 监督管理委员会颁布的《上市公司证券发行注册管理办法》《上市公司收购管理 办法》以及中国证监会、司法部联合发布的《律师事务所从事证券法律业务管 理办法》《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》《公开发行证券的公司信 息披露内容与格式准则第 16 号——上市公司收购报告书》等有关规定，并按照 律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，就上海开开（集团）有 限公司认购上海开开实业股份有限公司向特定对象发行股票所编制的《上海开 开实业股份有限公司收购报告书》有关事项出具本法律意见书。 北京市中伦律师事务所 关于 《上海开开实业股份有限公司收购报告书》 的法律意见书 二〇二五年七月 为出具本法律意见书，本所律师根据有关法律、行政法规、规范性文件的 规定和本所业务规则的要求，本着审慎性及重 ...

企业扩张面临挑战，墨西哥有复杂税收、欺诈风险及银行账户渗透率低（58%）等问题；香港需应对严格合规、激烈竞争及跨境支付整合。突破需本地化支 付整合、合规保障及防欺诈技术。 Nuvei发布的该指南聚焦墨西哥与中国香港两大高增长市场，分析其电商发展现状、支付方式、趋势及扩张策略，为企业全球扩张提供参考。 两地作为区域门户市场潜力巨大。墨西哥是拉美第二大电商市场，2024年规模967亿美元，预计2027年达1842亿美元，互联网普及率81.2%，78%电商交易通 过移动端完成，79%消费者进行跨境购物，《美墨加协定》促进贸易，2024年跨境销售占比21%，预计2027年升至26%。香港2024年电商规模235亿美元， 95.6%互联网普及率，56%电商交易来自国际商户，预计2027年达59%，依托自由港政策和快速支付系统（FPS）成跨境贸易枢纽。 支付方式各具特色。墨西哥借记卡占比提升，2023年达38%，预计2027年46%；数字钱包增长快，年复合增长率30%，Mercado Pago等为主导；现金占比下 降，从2024年6%降至2027年3%。香港数字钱包占44%，微信支付、支付宝香港等为主；信用卡仍占42%， ...

盘面上，算力概念集体爆发，东材科技、鸿博股份、广合科技、东山精密、剑桥科技、电光科技、智微 智能等近20股涨停；医药板块延续强势，力生制药、亚太药业、成都先导、浙江震元、塞力医疗、人民 同泰、沃华医药等涨停；消费板块异动拉升，国芳集团、国光连锁、汉商集团、皇氏集团等涨停；汽车 概念股局部活跃，上海物贸、建设工业、英利汽车、江淮汽车等涨停；下跌方面，电力、银行等板块跌 幅居前。 7月17日，A股三大指数震荡走强，截至收盘，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.43%，创业板指涨 1.76%；北证50涨0.86%。沪深两市成交额约15393.75亿元，较前一个交易日放量约973.32亿元。整体来 看，个股涨多跌少，全市场3536只股票上涨、1610只股票下跌。 7月17日，A股三大指数震荡走强，截至收盘，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.43%，创业板指涨 1.76%；北证50涨0.86%。沪深两市成交额约15393.75亿元，较前一个交易日放量约973.32亿元。整体来 看，个股涨多跌少，全市场3536只股票上涨、1610只股票下跌。 盘面上，算力概念集体爆发，东材科技、鸿博股份、广合科技、东山精密、剑桥科技、 ...

相关研究 《城市更新的空间有多大？——2025 年 7 月中央城市工作会议点评》 2025-07-15 《5.2%之后，下半年还有哪些变数？ 证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20250717 寻找内需增量：发挥最低工资的"灯塔效应" 2025 年 07 月 17 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn ——6 月和 Q2 经济数据点评》 2025-07-15 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 最低工资制度可以发挥增加居民收入的"灯塔效应"，不仅能提高低收 入群体的工资，也会对高于最低工资线的群体起到溢出效应，从而起到 "扩中提低"的增收作用。从历史数据来看，在最低工资标准上调较快 的时期，我国整体的劳动报酬比重也会较快上升。我国最低工资增速最 快的是"十二五"期间，年均增速达到 13%左右，这也是我国劳动报酬 占 GDP 比重提升最快的时候，2010 ...

Shopee 今年 7.7 大促再破纪录：销售额达 2024 年黑色星期五的 2 倍，创下 2025 年全年销售峰值，强劲爆发力尽显其在全球电商领域的领先地 位。恰逢 Shopee 登陆巴西五周年，此次大促推动平台订单量与用户参与度双向飙升 —— 美妆、时尚、家居三大类目表现尤为抢眼，单日销量均 突破 100 万件；视频游戏机、健身车、智能电视、压力锅等品类也跻身热销榜单，订单量持续走高。 内容运营成为本次大促的核心驱动力，直播与短视频数据亮眼：7.7 期间，平台累计开播超 6000 场，吸引 3000 万人次观看；短视频工具 Shopee Video 单日用户原创内容上传量达 20 万条，总观看量超 6000 万次，形成高效自发的传播流量池。更值得关注的是，消费者通过视频推荐商品下 单可享免运费福利，且无最低消费门槛，进一步撬动购买转化。 据海外媒体报道，亚马逊正持续加码巴西物流网络布局，目前已建成 200 个运营枢纽，实现全国 26 个州全覆盖，仅 18 个月内就新增 140 个物流 设施，扩张速度显著。 通过与本土小企业深度合作的 "亚马逊枢纽" 项目，已有 700 多家本地企业转型为配送中心；未来数月 ...