证券研究报告——煤炭行业周报 供需格局优化，动力煤价稳中有升 【2026.2.9-2026.2.15】 行业评级：看好 核心观点 发布日期：2026.2.25 煤炭行情走势图 分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 风险提示 研究助理：温慧 执业证书编号：S0770125070012 邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山 西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 请务必阅读最后一页免责声明 1 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡上行态势。港口 端、产地端与国际端价格均上涨。短期来看，节后上下游复工 复产推进，叠加库存处于低位，煤价有望延续偏强运行，中长 期在供给约束与需求韧性支撑下，价格将向合理区间修复，维 持窄幅震荡。 数据来源：Wind 大同证券 炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格呈现弱稳分化态势。港口 端价格周环比持平，产地端价格稳中有降，国际端澳洲峰景矿 硬焦煤 FOB 价周环比小幅下降。整体来看， ...

证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：看好 核心观点 发布日期：2026.2.25 煤炭行情走势图 分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 研究助理：温慧 执业证书编号：S0770125070012 邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山 西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 供需格局优化，动力煤价稳中有升 【2026.2.9-2026.2.15】 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 请务必阅读最后一页免责声明 1 动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡上行态势。港口 端、产地端与国际端价格均上涨。短期来看，节后上下游复工 复产推进，叠加库存处于低位，煤价有望延续偏强运行，中长 期在供给约束与需求韧性支撑下，价格将向合理区间修复，维 持窄幅震荡。 数据来源：Wind 大同证券 炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格呈现弱稳分化态势。港口 端价格周环比持平，产地端价格稳中有降，国际端澳洲峰景矿 硬焦煤 FOB 价周环比小幅下降。整体来看， ...

2026年2月25日，A股三大股指小幅高开，磷化工、锂矿概念、小金属概念股、稀土永磁等涨幅居前。2月24日，百川盈孚数据显示，稀土产品价格加速上 涨。氧化镨钕等主要稀土产品价格近期持续走高，现货供应紧张，下游磁材企业存在备货采购需求，共同推动价格上涨。 海外消息，近日特朗普官员初步将OPEN的AI定价模型聚焦于锗、镓、锑和钨四种关键矿产，随后将逐步扩大覆盖范围，此举揭示了特朗普政府试图主动介 入关键矿产定价的路径，消息公布后，外盘有色金属出现明显涨幅。现货方面，当前市场仍处于节后恢复初期，锡锭库存季节性累增中，预计短期锡价仍以 高位震荡偏强为主。 锗方面，作为光纤的关键材料，海外锗价突破4000美元/kg。锗目前已被多个国家列为战略性保护矿产资源。展望未来，供给端，中国作为最大的锗生产 国，近年来持续加强对锗的出口管制，全球范围内的锗供应量或继续受限。需求端，随着军事红外、低轨卫星、通信、光伏等领域的景气提升，对锗的需求 量预计将持续增长。东莞证券认为，尽管目前高位的锗价使得下游企业的购买热情有所退却，但供弱需强的局面奠定了锗价上行的基础，预计未来锗价将再 度开启上升通道。 此外，全球能源转型正从政策驱动迈向 ...

黑色建材日报 | 2026-02-25 产业矛盾累积，成本支撑减弱 钢材：产业矛盾累积，成本支撑减弱 市场分析 昨日盘面整体走弱，螺纹钢期货主力合约收于3027元/吨，下跌0.92%；热卷主力合约收于3195元/吨，下跌0.84%。 现货方面，昨日国内钢材市场持稳运行，下游各地基本未有明显开工，报价稀少，价格多数地区持稳。 供需逻辑： 目前，钢材在供稳需弱局面下产业矛盾持续累积，库存大幅增加，钢价继续承压运行。板材供应压力未退，而需 求延续季节性走弱，基本面延续弱势运行，价格继续承压。总体来说，五大材库存维持累库，在需求尚未启动的 情况下，累库现象仍将维持，原料价格走弱，短期内钢价上涨动力不足，钢价短期跟随成本运行，需重点关注累 库情况以及节后需求恢复情况。 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 策略 期权：无 风险 地缘政治、库存变化、需求复苏、成本支撑等 铁矿：全球发运稳增，矿价偏弱运行 市场分析 昨日铁矿石价格小幅震荡下行。现货方面，2月24日唐山港口进口铁矿主流品种价格较前一工作日小幅下跌。贸易 商报价积极性一般，钢厂询盘较少，目前现货市场成交冷清。2月24日全国主港铁矿累计成交40.5万 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 02 25 年 月 日 印尼煤炭业务增长势头强劲。2025 年全年，SDE 煤矿原煤产量达 542 万吨， 同比增长 111%；洗选煤产量达 314.7 万吨，同比大幅增长 922%。其中， 25Q4 公司 SDE 矿区原煤产量 195 万吨，环比增长 37%，产能爬坡正在加速。 历史包袱出清，聚焦高成长主业。本次盈警明确了公司剥离国内山西煤炭业务 带来的财务影响，已终止经营业务亏损不超过 2.26 亿元，标志公司历史遗留 的亏损资产已基本出清。公司彻底卸下包袱，未来将完全聚焦于资源禀赋优 越、成长空间广阔的印尼煤炭业务。 印尼产能释放符合预期，高成长路径清晰可见。2025 年 SDE 煤矿原煤产量同 比翻倍，洗选煤产量增长超 9 倍，可见 SDE 一矿的产能爬坡进展顺利，凸显 未来产能增长路径清晰且确定性高： 配套基建稳步推进，成本优势与盈利能力有望持续提升。 投资建议。公司作为纯粹的海外煤炭生产商，其产品市场化定价，不受国内长 协机制限制，能充分享受全球海运煤价波动带来的高弹性。在印尼政府收紧 RKAB 配额、可能压缩整体产量的背景下，公司作 ...

庄越 长江证券煤炭分析师: 各位领导，大家晚上好，我是长江煤炭的分析师钟月，非常感谢大家在今天马年开工的第 一天来参与到我们煤炭对话专家系列。那我们也知道，春节假期期间，全球市场的供需扰 动持续演绎，受到这个印尼控量，包括美国煤炭振兴法案的影响，在春节假期期间，海外 煤价，包括国内煤价都有所上涨。那整个假期之间，外生的一些冲击，包括美国跟印尼有 哪一些变化的一个情况？那后续我们又怎么去看待煤炭的价格表现？那今天的话，我们非 常荣幸的邀请到海外煤炭专家一起跟我们解读一下假期期间印尼 RKA B 有何进展，以及 假期前美国煤炭，就是特朗普提到的这个美国煤炭振兴法案的实际影响情况。 那下面首先我们先把第一部分先有请海外煤炭专家跟我们一起交流一下假期的一些变化， 然后我们进入到投资者提问环节。那有请，谢谢。 海外煤炭专家: 各位晚上好，非常感谢今天晚上的时间大家能够跟我们一起来进行一下回顾。就是在过去 的春节假期期间哦，两个比较网红或者说热点的地区，一个是印尼，一个是美国，他们的 一个煤炭市场的情况。首先我们还是从玉米市场开始起。其实玉米市场在过年期间，在政 策端的反馈也是挺多的。因为大家还记得，大概在 2 月，就是 ...

邱达治 华源证券煤炭分析师: 各位投资者好，我是华融证券的煤炭分析师邱达智。今天是开工的第一天，非常高兴跟各 位投资者分享一下今年的煤炭策略。在开始之前，先祝大家开工大吉。这个煤炭策略报告 是我们在 2025 年 12 月撰写的。主要的题目是供给看政策，需求看天气。紧随去库主线， 布局红利龙头。题目写的还是比较直白的，也就是说在 2026 年，煤炭的供给侧主要是政 策在发力，政策对于供给端的一个约束，会持续的发，产生影响。也是决定了供给的一个 主要的走向。 那么在需求端，天气的影响会比较大，也是说明了其实宏观的一个需求可能较为平静。那 么需，天气它不仅影响了水电的一个挤占的一个作用。另外，对于新能源的一个发力情况 在月度的影响，也会对煤炭的一个需求。产生比较大的一个作用。另外就是我们后半句的 紧随去库主线，还布局红利龙头。因为目前的煤炭总体库存还是在一个高点。往去库的一 个趋势去发展，所以全年的一个高库存和去库也是一个大家需要关注的一个。主要方向， 而红利，在全年的一个布局里面，也是一个非常的重要的主题。 我们的报告就分为动力煤、炼焦煤两个部分进行展开。动力煤，而且每个部分都是从供需 角度去分析。因为煤炭的价 ...

韦思宇 长江证券煤炭分析师: 各位投资者领导，大家下午好，欢迎收听长江煤炭的马年开门红的线上策略会，是中煤能 源的一个专场交流。我是长江证券煤炭行业的分析师韦思宇，新的一年，也是祝大家马年 大吉，马上来财。那么下面我们进入到正式的会议环节，今天非常荣幸的邀请到了中煤能 源的郭总和闫琪总，也是大家这个老朋友了，出席本次的这个会议。那么会议将分为两个 环节，首先是这个郭总跟闫琪姐这边，去简单介绍一下公司的一些近况，然后我们再进入 到这个互动问答的环节。 那么下面，我们就把时间交给郭总，欢迎李总。咱们可以开始了。 中煤能源证券事务部郭威: 好的，感谢这个长江证券的组织，在这个第一个工作日的下午，就及时的召开了这么一个 会议。我是中煤能源证券事务部郭威。因为鉴于这个时间关系吧，我就先简单的说一说近 况，还是以后续大家的这个问答。Give it always 进入这个 26 年，公司的生产经营还是 比较正常，走过了这两个多月的时间，不过大家也看到，在我们年前，春节之前发布的 1 月份的生产经营数据的公告中，资产煤的产量。同环比都是有一定程度的下行。过程中， 因为间隔了这个春节的假期，其实有不少朋友们也关注到、关心到我们 ...

晚上九点，当城市点亮璀璨灯火，工厂的机器仍在轰鸣，数据中心服务器阵列闪烁着幽幽蓝光，数以亿 计的屏幕前，人们正通过指尖与整个世界连接。 就在这样的寻常夜晚，一个数字悄然刷新了历史——在刚刚过去的七月，中国的全社会用电量首次突破 单月一万亿度。 人们不禁好奇，一万亿度电，究竟是怎样的概念？这相当于东盟十国全年的用电总量，超过了德国与法 国一年的用电量之和。更令人震撼的是，这个数字比十年前翻了一番。 人类能源利用史上，从未有一个国家，在一个月内消耗如此规模的电力。这个看似冰冷的数字背后，藏 匿着一条关于国家命运与时代更迭的隐秘线索，它无声地诉说着：能源的权杖，正在交接。 文明的每一次跃升，都与能源的进阶紧密相连。从薪柴到煤炭，从石油到电力，谁掌握了更庞大、更高 效的能源体系，谁就握住了时代的脉搏。 回顾历史，煤炭曾与钢铁、蒸汽机一道，铸就了大英帝国无与伦比的辉煌，开启了第一次工业革命的壮 阔篇章。 十六世纪后，随着人口膨胀与工业萌芽，欧洲对钢铁的需求如饥似渴。当时，一座炼铁厂一年就能消耗 掉四百英亩的林地。 煤炭，点燃不列颠的荣光 无止境的砍伐让英伦三岛的森林覆盖率在十八世纪初骤降至不足一成。能源危机，已然迫在眉 ...

上期首席视点明确提出分化是2026年资产走势的明确特征，开年以来投资者将这种分化聚焦在周期的复 辟与复兴，成长的真与伪中。我们的观点是从短期战术的视角考虑，与其担心周期复辟不如担心成长分 化。 一、逆周期与顺周期的政策 往期首席视点对2026年资产配置的分析中，指出市场周期的力量强于政策的力量，政策对趋势的扰动明 显要弱于2025年。背后的一个基础判断是全球进入了新的周期，政策的重点在顺周期而不是逆周期调 节。何为顺周期，何为逆周期？一般认为，当主导产业尚未确立的时候，经济的波动对增长产生的负面 影响可以通过凯恩斯主义的逆周期调节来化解。这时候政策的重点是参与市场运行之中，目的是解决市 场的失灵，修复原有产业的秩序。这好比恋爱中的男女，自己的选择和父母的选择发生了冲突，在婚姻 未定前父母的干预一定程度上是可以起作用的。等到婚姻已成，父母再用自己的主张去指点，大概率会 影响家庭的和谐。 从经济学上讲，政策的操作和家庭的行为有些类似，父爱主义都是二者共同行动的准则，父爱的好坏关 键在于审时度势，明确行动的边界。等主导产业已经被确认后，产业转换带来的J曲线效应通常无法通 过常规的政策刺激来消解，政策的重点就会发生变 ...