港股互联网：全球变局下的复盘与审视，哪些方向值得坚 守？20250512 摘要 • 港股近期修复速度超预期，恒指面临 23,000 点压力位，若风险偏好释放 或上探 24,000 点，恒生科技指数预计修复至 5,200 点，但需警惕超买修 正风险，建议关注确定性机会。 • 中美贸易战对美国是供给冲击，对中国是需求冲击。短期内美国可通过抢 出口和低价原油缓解内部问题，但长期压力较大，当前市场情绪亢奋，需 警惕风险。 • 港股互联网板块抗压性强，受益于内需和 AI 技术重估，如腾讯、阿里、快 手。即便回调或关税变动，仍具左侧配置机会，现金流充裕，美股估值修 复也将带动其重新估值。 • 中长期看，创新药、科技、新消费等领域因业绩阿尔法带来超额收益，值 得重点关注与配置。美股和港股互联网估值差异大，外资大幅回流港股可 能性较低，需经济企稳吸引外资。 • 2025 年初港股反弹因刺激政策预期、关税真空期、DECP 政策及超低估 值，但当前关税已定，反弹动力减弱，应防范回撤。纳斯达克回撤控制优 于港股，超买状态下应防控风险。 Q&A 今年以来港股整体表现如何？ 今年以来，港股整体表现震荡较大。虽然年初至今恒生指数和恒生科 ...

特朗普关税政策的广度和不断变化的属性，（给企业）带来了很大的不确定性。 富国银行投资研究所的全球股票和实物资产主管萨玛纳（Sameer Samana）称："好消息是，美股许多企业第一季 度表现非常强劲，去年第四季度表现也相当不错。"但随着各行各业的上市公司调降甚至取消2025年业绩指引，萨 马纳认为，"好时光可能即将结束，我们要好好享受这次反弹，好好欣赏这些亮眼的数字，因为这将是今年最好的 成绩。" 当前恰逢美股一季度财报季，美国科技企业业绩普遍强劲，尤其是线上广告收入同比涨幅超出市场此前预期。但 无论是企业还是市场，对美国总统特朗普关税政策及其影响的忧虑丝毫未减。 业内人士和分析师均认为，科技股一季度财报的走强可能是特朗普关税冲击下，美国即将遭遇经济风暴前的"最后 一次欢呼"。在已发布的一季度财报中，不仅仅是科技企业，标普500指数上市企业对"关税"提及的次数，甚至超 过了此前广受关注、推动美股去年大涨的"人工智能"（AI）。 一季度财报强劲但担忧前景 一季度财报季中，Meta和谷歌母公司Alphabet等科技巨头录得强劲收入和盈利，超出华尔街预期，也令这两家公 司的股价随之上涨。面对经济担忧，这些科技巨头 ...

Core Insights - The advertising revenue in various media is projected to exceed 1 trillion yuan for the first time in 2024, reaching 1,031.07 billion yuan, representing an 18.2% increase from the previous year [1] - Internet advertising revenue is expected to reach 891.91 billion yuan in 2024, growing by 24.0% and accounting for 86.5% of total advertising revenue [1] - The digital advertising market is expanding, driven by technological innovation, evolving consumer demands, and media evolution, with a focus on AIGC (AI-Generated Content) and new content formats like micro-short dramas [1][3] Industry Trends - The internet has transformed from a traditional tool to a digital infrastructure supporting societal operations, with applications like online food delivery and payment rapidly growing [2] - Digital advertising is identified as a core industry within the digital economy, facilitating the integration of digital and physical economies [2] - The network advertising market in China reached 1,131.7 billion yuan in 2023, marking a 12.4% increase from 2022, with expectations for further growth driven by economic recovery and AI advancements [3] Market Dynamics - E-commerce and short video platforms dominate the network advertising market, holding 36.3% and 26.5% market shares respectively, as advertisers favor platforms that closely align with transaction activities [3] - The trend of "self-satisfying consumption" is emerging, where consumers make informed decisions based on extensive information and peer reviews, shifting the focus of marketing strategies towards emotional resonance [4] - AI models are enhancing human-computer interactions, making digital marketing more personalized and tailored to consumer preferences, thereby increasing purchase intent and customer satisfaction [4]

2025 年 05 月 12 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 77 期 最新报告摘要 煤企成本下降难补煤价跌，煤企业绩进一步向合理区间回归--行业专题研究 三大业务平台持续发力，业绩有望迎来拐点--天娱数科/广告营销(002354/217205) 公司动态研究 关注内容上线节奏及表现，"AI+影视"战略稳步推进--博纳影业/影视院线(001330/217206) 公司动态研究 2025Q1 货币政策执行报告点评：呵护银行体系，国有资产升值空间--事件点评 华为哈勃入股千寻智能，恒而达拟收购 SMS 高精度数控磨床业务--行业周报 136 号文首个配套文件落地，持续关注欧洲停电带来的储能需求--行业周报 重庆银行(601963.SH)深度报告：江城新风貌，多重利好共振--重庆银行/城商行Ⅱ(601963/214804) 公司 PPT 报告 以旧换新驱动景气度回升，乘用车业绩内部分化--行业专题研究 5G-A 网络信号迅速普及，SpaceX 获批每年多达 25 次星舰发射--行业 ...

行 业 及 产 业 2025 年 05 月 11 日 港股互联网财报季将至，A 股游戏 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 联系人 林起贤 (8621)23297818× linqx@swsresearch.com 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 传媒 25Q1 较多超预期 看好 ——互联网传媒周报 相关研究 - ...

截至2025年5月9日收盘，三人行（605168）报收于28.13元，较上周的27.72元上涨1.48%。本周，三人 行5月8日盘中最高价报28.82元。5月8日盘中最低价报27.76元。三人行当前最新总市值59.3亿元，在广 告营销板块市值排名12/29，在两市A股市值排名2480/5145。 本周关注点 公司公告汇总：三人行传媒注册资本为人民币21,081.6986万元，注册地址位于陕西省西安市高新 区。 公司公告汇总 三人行传媒集团股份有限公司章程（2025年5月）主要内容如下：公司注册资本为人民币21,081.6986万 元，注册地址位于陕西省西安市高新区。公司经营范围涵盖文化艺术交流、广告设计与制作、信息技术 服务等多个领域。章程明确了股东、董事、监事及高级管理人员的权利和义务，规定了股东大会、董事 会、监事会的职责和运作方式。公司股份采取股票形式，每股面值1元，股份总数为21,081.6986万股。 公司可采用多种方式增加或减少资本，特定情况下可回购本公司股份。股东大会是最高权力机构，负责 重大决策。董事会由7名董事组成，设董事长1名。公司实行内部审计制度，配备专职审计人员。利润分 配政策强调现金 ...

Core Viewpoint - Zhitian Technology (300280.SZ) faces a delisting crisis due to failure to comply with regulatory rectification requirements and ongoing investigations into financial misconduct [2][11]. Group 1: Company Background - Zhitian Technology's main business includes modern services and wholesale retail, specifically internet advertising, cloud services, and e-commerce [3]. - The company was restructured in 2016, with Yao Haiyan and Zheng Lan becoming the actual controllers [3]. Group 2: Regulatory Issues - In February 2024, the Fujian Securities Regulatory Bureau ordered Zhitian Technology to correct false financial records, including inflated revenue and undisclosed major lawsuits [7]. - The company has not hired an auditing firm or submitted a rectification report, leading to a formal investigation by the China Securities Regulatory Commission [8][12]. - Zhitian Technology has been accused of obstructing regulatory enforcement, with key executives avoiding communication with regulators [5][6]. Group 3: Financial Performance - Zhitian Technology's stock price has plummeted over 80% in the past year, with a market value of approximately 1.4 billion yuan before trading suspension [9][11]. - The company failed to disclose its 2024 annual report and 2025 Q1 report on time, further exacerbating its delisting risk [8][11]. Group 4: Shareholder Impact - Approximately 33,000 shareholders are affected by the company's financial issues, with potential legal recourse for those who purchased shares during specific periods [12].

【马云5月9日回归阿里？本人回应："没听说"】 5月9日上午，社交媒体盛传一则题为"马云5月10日 回归阿里，将要重启大集团模式"的消息，记者据此向马云求证，他回复称"没听说"。之后，有消息 称，阿里巴巴创始人马云现身阿里日现场，佩戴"风清扬"工牌，专门前往了代表阿里创业精神的湖畔 小屋。（新浪财经） 【雷军：过去一个多月是我创办小米以来最艰难的一段时间】 5月10日清晨，雷军发文表示："5月10 日，周六。健身房打卡，2025年第42次。过去一个多月，是我创办小米以来最艰难的一段时间，情绪 比较低落，取消了一些会议安排和出差计划，也暂停了一段在社交媒体上的互动。过去这几年一直很 完整早报音频，请点击标题下方小耳机收听 忙，这段时间反而可以静下心来，仔细思考，确实有一些收获…… 最近看了很多朋友的留言，特别 感动。大家的关心和支持，给了我莫大的信心，让我也逐渐找回前行的勇气和信心，状态开始逐步恢 复。在此，特别想说一句：谢谢！"（界面新闻） 【王健林再被冻结3亿股权】 近日，王健林新增1条股权冻结信息，股权所在企业为大连万达商业管 理集团股份有限公司，冻结股权数额约3亿人民币，冻结期限自2025年5月8日至2 ...

Group 1 - The digital advertising market showed strong performance in the recent quarter, with major tech companies like Meta and Alphabet exceeding revenue and profit expectations despite economic concerns [1] - Amazon's advertising business reported a 19% year-over-year growth in Q1, outperforming Meta's 16% and Google's 9% [1] - Smaller social media and online advertising companies, including Reddit, Snap, and Pinterest, also reported better-than-expected sales figures in Q1 [1] Group 2 - Executives expressed concerns about the outlook for the year, noting that cross-border e-commerce exporters from Asia are cutting digital advertising budgets due to the end of a previous tax exemption policy [2] - Snap withdrew its Q2 earnings guidance, citing economic volatility that may reduce corporate advertising budgets [2] - Analysts warned that the recent strong earnings could represent the peak of performance, as many companies are lowering or withdrawing sales forecasts for 2025 [3] Group 3 - Retail and fast-moving consumer goods sectors, which account for about 50% of U.S. social advertising spending, have issued warnings about slowing sales, which could impact the entire social advertising market [3] - Smaller tech platforms may be more adversely affected by a slowdown in advertising spending compared to larger platforms, as advertisers tend to shift towards larger, stable platforms during economic uncertainty [3] - Even major platforms like Meta may struggle to replicate the high returns seen from previous advertising campaigns due to changing market conditions [3][4] Group 4 - The uncertainty in the market is primarily driven by trade policies and their spillover effects, with rising tariff levels expected by the end of the year [5]

受关税影响，美国企业或将大幅削减广告支出。图片来源：Stock photo: Alexander Spatari via Getty Images 受关税战影响，大量美国企业都缩减了营销支出。面对前景晦暗不明的2025年，整个广告行业都做好 了"过冬"的准备。 法国阳狮集团和美国宏盟集团都是业内最顶尖的广告公司。虽然这两家公司都表示，他们的客户并没有 因为关税战而压缩营销预算，但他们也表示，并不排除未来业务出现困难的可能性。 阳狮集团CEO亚瑟·萨杜恩近日在一次会议中向分析师们表示："当然，由于关税问题的不确定性，加上 通胀上升和地缘政治格局的动荡，我们的很多客户都面临着极具挑战性的局面。"他表示，虽然这种局 面尚未在公司的业绩数据中反映出来，但是"在今年剩余的时间里，我们有可能会看到很多行业的客户 削减营销预算的情况。" 阳狮集团CEO萨杜恩表示，阳狮集团仍今年仍将坚持4%至5%的业绩增长预期，并表示在当前经济形势 下，4%是一个"稳固的增长底线"。分析师们则认为该集团今年的增长大概率会低于4.5%。彭博资讯分 析师马修・布洛克斯汉姆则认为，投资者的预期和情绪将决定今年下半年广告业的经济活动是否会出现 急剧 ...