智能超参数今天发布《中国大模型中标项目监测与洞察报告 (2025) 》系列文章的第二篇，我们将对大模型厂商表现 进行集中盘点。 2025年全年，智能超参数统计到了7539个大模型相关中标项目，其中1760个项目未披露金额（为便于统计，中标金 额标注为0元），其余5779个中标项目披露的中标金额达到295.2亿元。与2024年全年数据相比，2025年的大模型中 标项目数量增长了396%，披露中标金额增长了356%。 如此多的中标项目，都被哪些厂商拿走了？ 同样以中标项目数量来计算，三大运营商凭借广泛的渠道网络（总公司、分公司、子公司等）也是拿到大模型中标 项目的重要阵营。 依据智能超参数的统计数据，中标数量排名前30名的厂商中，有10家是运营商背景的机构。政务、医疗等行业客户 倾向选择这类运营商背景的机构作为技术服务商，因为可以规避很多数据合规风险。不过，需要指出的是，运营商 中标的大模型项目中，很多采购方都来自体系内的公司。 云厂商也可以看作是一个明显的拿标主力阵营。虽然这个阵营的成员跟我们统计的通用大模型厂商有很多重复，但 是凭借在算力、模型、AI平台、AI应用等全栈或者某一层的优势，这些云厂商成为大模型项 ...

点击图片▲立即报名 2026年国补方案正式发布 12月30日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年"两新"政策的支持范 围、补贴标准和工作要求。2026年国补主要有四类，即汽车报废、汽车置换、家电和数码、智能产品。与2025年国补相比，少了家装、电动自 行车两大类。数码国补对象是手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品，相比2025年新增了一项智能眼镜。 从补贴力度来看，在汽车报废更新方面，2026年国补按购买新车的车价给予一定比例（12%或10%）补贴，且补贴上限仍延续2025年标准（即2 万元或1.5万元）。在家电国补方面，2026年补贴范围缩小的同时，补贴价格比例也从此前的20%降至15%，每件家电补贴最高额度从此前的 2000元降至1500元。（发改委官网） ｜点评｜ 2026年，国家补贴政策进一步精准化，实现全方位优化。汽车领域作为补贴重点，新政策将固定额度补贴调整为按比例补贴。从补贴 收益角度看，中档车型将更加"划算"。家电补贴则收紧了产品准入标准，取消了二级能耗产品的补贴资格。整体而言，新国补注重发挥政策乘 数效应，不仅着眼 ...

2025年最后一天，依然令人震撼。 投资界获悉，月之暗面（Kimi）已完成5亿美元C轮融资，且大幅超募阿里、腾讯、王慧文等老股东均追加投资。 本轮融资后，月之暗面投后估值跃升至43亿美元（约合人民币300亿元）。 今天（12月31日），月之暗面创始人、CEO杨植麟在内部信中透露，当前现金储备已超过100亿元。这一资金规模，几乎是即将IPO的智谱与MiniMax的 两家之和。 Kimi创纪录 刚刚融资5亿美元 印象中，这是月之暗面罕见的一次融资官宣。 此外，杨植麟也在内部信公布了2026年战略布局： 1.K3模型通过技术改进和进一步scaling，提升等效FLOPs至少一个数量级，在预训练水平上追平世界前沿模型； 2.垂直整合模型训练和agent产品taste。让K3成为更"与众不同"的模型，让用户体验到全新的，其他模型没有定义过的能力； 3.产品和商业化上聚焦agent，不以绝对用户数量为目标，持续追求智能上限，创造更大的生产力价值，营收规模实现数量级增长； 当中，C轮融资部分资金也将用于2026年的激励计划和期权回购计划。这个团队目标浮现超越Anthropic等前沿公司，成为世界领先的AGI公司。 在此之前 ...

Group 1 - The Central Rural Work Conference was held in Beijing, focusing on the "three rural issues" and outlining the work plan for 2026 [1] - The 2026 "Two New" policy has been announced, expanding the scope of subsidies for digital and smart products [2][18] - The copper market has seen a significant price increase, with LME three-month copper rising over 40%, indicating strong market performance [3][19] Group 2 - The 2026 "Two New" policy includes updates on support areas and subsidy standards, with an initial allocation of 625 billion yuan for consumer goods replacement [10][25] - The personal housing sales tax rate has been reduced from 5% to 3% for properties sold within two years, effective January 1, 2026 [5][21][26] - The new VAT implementation regulations will take effect on January 1, 2026, aiming to enhance tax incentives [9][24] Group 3 - The stock market has seen over 2,800 A-share companies receiving broker research attention, with machinery, electronics, and biomedicine being the most favored sectors [4][20] - Huawei's chairman announced a strategic focus on seven business directions for 2026, emphasizing the development of the Harmony ecosystem [14][29] - The new display technology industry is projected to reach an output value of 800 billion yuan, capturing nearly 54% of the global market [8][23]

■ 张敏 2025年，A股市场交易活跃度持续提升。截至12月30日，全年累计成交金额达417.8万亿元，同比增长超 60%。在此之前，上证指数连续9个交易日上涨，引发市场广泛关注。 投资端改革同步深化，长期资金入市渠道进一步拓宽。截至今年三季度末，人身险公司和财产险公司投 资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，较年初大幅增长36.2%，在保险公司资金运用余额 中的占比提升至14.92%。此外，境外长线资金今年以来也持续买入A股股票。 在政策护航下，2025年，多个高科技领域迎来了从技术突破到产业落地的关键跨越，生动印证了市场正 在实践的科技叙事。 今年以来，以DeepSeek为代表的国产大模型取得关键突破，推动行业重心从技术攻坚转向真实场景落 地；机器人领域加速从"技术展示"到"商业闭环"的快速演进，以宇树科技为代表的企业不仅产品亮 相"惊艳全场"，更凭借亿元级商业订单，完成了从实验室到规模化赋能产业的进阶；国产创新药全年对 外授权(licence-out)金额突破1000亿元大关，凸显行业全球竞争力提升；商业航天领域，朱雀三号、长 征十二号甲先后发射，不仅实现了技术上的重大突破，更进一步推动可重 ...

Core Viewpoint - The company Zhipu has officially launched its IPO, aiming to become the "first stock of global large models," marking a significant milestone for both itself and the domestic large model industry, transitioning from "money-burning R&D" to "capital market validation" [2][3]. Industry Overview - The IPO of Zhipu signifies the beginning of a "淘汰赛" (elimination round) in the domestic large model industry, with increasing competition expected as more players enter the capital market by 2026 [3]. - The AI sector has seen a significant decline in financing, with a 31.2% year-on-year drop in Q1 2025, leading to a situation where IPOs become a crucial funding channel for companies like Zhipu [9]. Financial Performance - Zhipu's revenue is projected to grow from 57.4 million yuan in 2022 to 312.4 million yuan in 2024, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of 130% [3][5]. - However, adjusted net losses are expected to increase from 97 million yuan in 2022 to 2.466 billion yuan in 2024, indicating a 25-fold increase in losses over three years [5]. - In the first half of 2025, Zhipu reported a net loss of 1.752 billion yuan, nearly matching the total loss for 2024 [5]. R&D Investment - Zhipu's cumulative R&D investment reached 4.4 billion yuan from 2022 to the first half of 2025, with 2.195 billion yuan spent in 2024 alone [5][9]. - A significant portion of R&D costs, approximately 70%, is attributed to computing power expenses, which amounted to 1.553 billion yuan in 2024 [5]. Business Model and Market Position - The majority of Zhipu's revenue (84.8% in the first half of 2025) comes from localized deployments for B-end clients, while cloud services account for only 15.2% [6]. - Despite having a strong technical foundation, Zhipu's business efficiency is low, with an average daily revenue per employee of only 1,189 yuan, significantly lower than competitors [6][10]. - Zhipu holds a mere 6.6% market share in the domestic general large model market, which is limited when compared to major players like Baidu, Alibaba, and Tencent [6][10]. Competitive Landscape - The competitive environment has shifted from a focus on talent to a "算力军备竞赛" (computing power arms race), with major companies planning substantial investments in AI infrastructure [9][10]. - Major players like Baidu and Tencent are expected to spend between 30 billion to 100 billion yuan on AI in 2025, dwarfing Zhipu's total R&D investment [9]. Future Challenges - Post-IPO, Zhipu will face increased scrutiny and competition, with quarterly performance comparisons becoming a norm [11]. - The company must quickly find a profitable business model to avoid being integrated by larger firms, similar to trends seen in the food delivery and ride-hailing industries [13][14].

智谱华章每股发行价为116.20港元，扣除相关费用后，本次募资规模预计将达43亿港元，本次IPO市值 预计超511亿港元。 作为"全球大模型第一股"标的，智谱华章以稀缺性获得资本青睐，吸引了JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅等11家投资 机构作为基石投资者，共拟认购29.8亿港元。 12月30日，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称"智谱华章"）正式开启港股招股，至2026年1月5 日结束，并计划于2026年1月8日正式以"2513"为股票代码在港交所主板挂牌上市。公司拟全球发售 3741.95万股H股，其中香港公开发售187.1万股H股，国际发售3554.85万股H股。 作为国内商业化起步较早的大模型厂商，智谱华章以MaaS模式，即通过API调用向开发者和企业输出智 能能力。招股书显示，智谱云端MaaS和订阅业务呈现指数级增长趋势，MaaS平台的企业和开发者用户 数超290万。 截至目前，智谱大模型已赋能了全球12000家企业 ...

2025年的商业世界，似乎比以往更拥挤。 在存量博弈的缝隙中，一些年轻公司悄无声息地完成了对老牌霸主的逆袭。他们并不指望等来蓝海窗口，而是选择在那些看似已被定义过的红海 赛道里硬碰硬。 在消费硬件领域，影石把全景相机从极客玩具推向大众创作工具；拓竹让3D打印走向"开机即用"，并用社区把打印从一次性消费变成持续生产。 在更硬核的底层赛道，摩尔线程顶着压力拿下了"国产GPU第一股"，用上市后的MUSA开发者大会回应CUDA壁垒，试图打一场生态战。 与此同时，AI应用与商业化节奏在加速。MiniMax凭借全模态与产品矩阵冲刺"全球大模型第一股"；Manus则是从智能体爆红，而后完成了ARR破 1亿美元的商业化验证。 类似的故事也发生在那些被认为"格局已定"的战场。2025年，鱼泡直聘、小马智行、文远知行则在招聘与Robotaxi等在外界看来已非常成熟的赛 道里，用更激进的扩张或更精细的UE核算，寻找新的增长曲线。 2025年，注定不是一个属于守成者的时代。无论是为了生存还是野心，这些公司用行动证明了，哪怕红海中有一点缺口，后来者也能成为颠覆秩 序的关键变量。 今年前三季度，影石营收达66.11亿元，同比增长近70% ...

头图来源|AI制图 Minimax和智谱营造了一个营业收入快速增长的氛围，但实打实的现金亏损总会敲响每一位投资者的警钟。 智谱与MiniMax在48小时内相继递表，向资本市场展示了靠开源大模型、靠产品这两个截然不同的方式获取营收高速增长的亮眼故事。 然而，光鲜之下，两家公司的增长逻辑都显得根基不牢，透着一丝"虚张声势"。 智谱主要向G端及B端客户提供模型服务。在招股书中，智谱更是多次强调自家的模型为超过八千家机构客户提供支持。智谱的收入快速增长，2022年至 2024年，智谱的收入分别为5740万元、1.25亿元和3.12亿元，年均复合增长率超过130%。 同样是重点布局B端客户，对比OpenAI与多邻国的合作，智谱的合作显得十分的"虚"。OpenAI在2021年就开始和多邻国合作，将大模型应用于测试业 务，如今多邻国更是位列OpenAI的30家Tokens消耗破万亿的客户名单首位。 首先，智谱的合作多为"次抛"，合作关系并不牢固。从2022年、2023年、2024年到2025年上半年，智谱的前五大客户完全不重合。为此，智谱在招股书中 使用了20个完全不同的字母进行区分，如果报告期再长一些，字母表恐怕都不够用 ...

一句话趋势：科技与制造、医疗健康领域持续以案例密度和资金量级双优势主导融资市场。 过去一周，科技与制造领域以超20起案例、多笔5亿元级大额交易成融资核心：半导体设备企业新施诺完成超5亿元A+轮融资；通讯设备研发商昉擎科技斩 获超5亿元Pre-A轮融资；卫星通信企业星联芯通完成逾亿元B轮融资；智能特种机器人企业博清科技获数亿元B轮融资；二维半导体企业原集微完成近亿元 天使轮融资。 医疗健康领域稳健发力，大额交易与细分创新并行：新药研发服务平台康源博创完成2.5亿元B轮融资；恶性肿瘤创新药研发企业伯汇生物获近亿元A+轮融 资；AI驱动新药研发企业哲源科技完成亿级A+轮融资。此外，脑机接口企业阶梯医疗、眼病数字疗法企业集视科技、创新多肽药物研发商成都佩德生物等 细分场景企业均获资本加持，资金聚焦临床价值明确的创新领域。 消费服务领域无新增融资案例，整体延续"硬科技+医疗健康"双主线主导的市场格局。 02、哪些投资机构较为活跃 从机构投资活跃度来看，本周亦庄国投、国科投资较为活跃，各披露2笔投资，主要聚集在科技与制造领域与医疗健康领域。 | 刨投 | | 2025年12月15日-12月21日 国内一级市场活跃 | | ...