房地产行业跟踪周报 新房成交面积环比改善，二手房成交同比持续 正增 增持（维持） 2025 年 06 月 03 日 证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 证券分析师 房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 行业走势 -18% -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 2024/6/3 2024/10/2 2025/1/31 2025/6/1 房地产 沪深300 相关研究 《LPR 下调 10 基点，持续推进城市更 新》 2025-05-26 《"三问物业行业"系列报告之三—— 不谋长远者，无以图当下》 2025-05-23 东吴证券研究所 1 / 17 | 图 | 1： | 全国 | 36 城商品住宅成交面积及同环比 6 | | --- | --- | --- | --- | | 图 | 2： | 4 | 座一线城市新房成交面积及同环比（北京、上海、广州、深圳） 6 | | 图 | 3： | 5 | 座新一线城市新房成交面积及同环比（杭州、武汉、成都、青岛、苏州） 6 | | 图 | 4： | 6 | 座二线城市新房成交面积及同环 ...

Core Insights - The total value of homes for sale in the U.S. has reached a record high of $698 billion, representing a year-over-year increase of 20.3% [1] Group 1: Market Dynamics - The high total value of homes for sale is attributed to increasing inventory, slowing demand, and rising home sale prices [1] - The supply of homes has reached a five-year high, with more sellers than buyers in the market [1] - Homes are staying on the market longer, with the typical time to contract for homes sold in April being 40 days, which is 5 days longer than the same period last year [1] Group 2: Economic Factors - Monthly housing costs have reached an all-time high, contributing to potential buyers reconsidering their purchasing decisions due to overall economic instability [1] - The median sales price of homes in the U.S. increased by 1.4% year-over-year in April [1]

Core Viewpoint - The Hong Kong government's recent budget proposal to extend the HKD 100 stamp duty to residential properties valued up to HKD 4 million has alleviated the financial burden on buyers, leading to a significant increase in second-hand housing transactions [1] Group 1: Market Activity - In April, Hong Kong recorded 496 second-hand housing transactions, a 36% increase from 366 in March, marking the highest level in nearly nine months [1][2] - The total transaction value for the same period was approximately HKD 18.7 billion, up 35% from HKD 13.88 billion in March [1][2] - The average price of second-hand housing in April was about HKD 3.771 million, a slight decrease of 0.6% from March's HKD 3.792 million, reaching the lowest level in over 104 months [2] Group 2: Price Segmentation - All six price segments for second-hand housing saw an increase in transaction volume, with the segment under HKD 2 million experiencing the largest growth, recording 23 transactions, a 109% increase [3] - The most active segment was the HKD 3 million to HKD 4 million range, with 246 transactions, up 59% from 155 in March [3] - By region, Kowloon recorded 151 transactions, a 72% increase; New Territories saw 297 transactions, up 29%; while Hong Kong Island had 48 transactions, a slight increase of 2% [3] Group 3: Notable Transactions - The highest recorded transaction in April was for a unit in Ngau Chi Wan, sold for HKD 8 million, with an average price per square foot of HKD 12,618, the highest for second-hand housing that month [2] - The top-performing estate in terms of transaction volume was Regal Garden in Kowloon Bay, with 26 transactions, a 271% increase from the previous month [4] Group 4: Market Outlook - The easing of the US-China trade war and the reduction in Hong Kong's interbank lending rates are expected to boost buyer confidence and overall market activity [6] - However, the transition period for the "White Form" housing scheme and the upcoming sale of new public housing units may create competition for second-hand housing, potentially leading to a decrease in transaction volume in May [6]

近期，贝壳发布2025年一季度业绩数据，延续了去年下半年的增长。一季度实现总交易额（GTV） 8437亿元（人民币），同比增长34.0%，实现净收入233亿元，同比增长42.4%，净利润8.55亿元。 具体来看，贝壳的经营呈现出诸多亮点，首先二手房和新房业务的成交总金额显著高于市场平均水平， 显示了头部企业的竞争力。其次，房屋租赁和家装业务快速增长，成为新的增长引擎。 经纪业务高增长 非房产交易服务业务成"第二增长曲线" 经纪业务是贝壳的核心业务，去年下半年以来表现持续超预期。 一季度8437亿元的总交易额中，存量房交易额为5803亿元，同比增加28.1%；新房交易额2322亿元，同 比增长53%。值得注意的是，这一数据是在房地产销售波动的背景下实现的，根据克而瑞数据，一季 度，Top100开发商销售金额同比下降约7%。 房地产市场回暖，叠加"一体三翼"战略的顺利落地，贝壳收获了稳健的业绩表现。 2023年贝壳确立了"一体三翼"战略，其中"一体"指新房、二手房交易，" 三翼"指整装、租赁和贝好家业 务。值得一提的是，家装业务从2021年开始，一经推出即获得快速增长，房屋租赁业务也展现出强劲的 增长潜力。对于贝 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 房地产行业跟踪周报 新房二手房成交面积环比改善，持续推进城市 更新 增持（维持） 2025 年 05 月 19 日 证券分析师 房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 行业走势 -26% -21% -16% -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19% 2024/5/20 2024/9/18 2025/1/17 2025/5/18 房地产 沪深300 相关研究 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 投资要点 ◼ 上周（2025.5.12-2025.5.16）：上周房地产板块（中信）涨跌幅-0.5%,同期 沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.1%、0.7%，超额收益分别为- 1.6%、-1.2%。29 个中信行业板块中房地产位列第 25。 ◼ （1）新房市场：上周 36 城新房成交面积 205.1 万方，环比+29.6%，同 比-12.5%。2025 年 5 月 1 日至 5 月 16 日累计成交 381.4 万方，同比- 2.4%。今年截至 5 月 16 日累计成交 3684.7 万方， ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-05-19 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250514：看淡"贷款淡季"、观察宽松效果——2025 年 4 月 金融数据点评 [Table_FixedGain] 固收深度报告 20250514：债券"科技板"他山之石：从海外经验看我国 科创债市场建设（市场现状篇） 我国科创债市场发展潜力：1）与海外科创债市场相比，我国科创债市场 正处于发展的初级阶段，整体呈现市场体量不大、发行期限偏短、评级较 高、发行主体集中于传统行业等特点，而美国作为成熟科创债市场的代 表，其科创债期限分布较为均匀且相对集中于中长端，债项评级主要分布 于中高评级且对低评级亦具有一定的包容性，科创债对于促进其高科技 行业和新兴产业的发展与进步大有助益。2）展望未来，随着我国科创债 市场的不断完善，一方面在市场体量上或实现快速增长，另一方面在市场 结构上或向美国等成熟海外市场靠拢，例如科创债发行期限预计将进一 步拉长，发债主体信用资质预计将进一步多元化，发行主体中从事高科技 行业、高新技术产业的企业数量预计将进一步增多，不仅助力资金期限与 科创型 ...

2025 年 05 月 19 日 证券分析师 房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 房地产行业跟踪周报 新房二手房成交面积环比改善，持续推进城市 更新 增持（维持） 行业走势 《公积金贷款利率下调，市场有望逐 步企稳》 2025-05-13 《三部委发布会点评：公积金贷款利 率下调，货币政策支持行业止跌回 稳 》 2025-05-07 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 投资要点 ◼ 上周（2025.5.12-2025.5.16）：上周房地产板块（中信）涨跌幅-0.5%,同期 沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.1%、0.7%，超额收益分别为- 1.6%、-1.2%。29 个中信行业板块中房地产位列第 25。 ◼ （1）新房市场：上周 36 城新房成交面积 205.1 万方，环比+29.6%，同 比-12.5%。2025 年 5 月 1 日至 5 月 16 日累计成交 381.4 万方，同比- 2.4%。今年截至 5 月 16 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨港股公司点评丨贝壳-W（2423.HK） [Table_Title] 产能延续扩张势头，费率管控成效显著 ——贝壳-W 2025 年一季报业绩点评 报告要点 [Table_Summary] 自营平台双轮驱动 GTV 延续较高增速，单季链家与贝联存量房货币化比率均环比提升。盈利 短板家装与租赁贡献利润率均同环比提升，费率管控成效卓著放大潜在盈利弹性。鉴于竞争优 势、相对稀缺、潜在业绩弹性等，短期仍有望享有估值溢价。中长期角度，经纪业务份额仍有 提升空间，家装、租赁可贡献潜在增长，数据资产具备较大价值弹性，后续表现仍值期待。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 袁佳楠 刘义 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520070001 SAC：S0490520040001 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BQK473 SFC：BUV416 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 贝壳-W（2423.HK） cjz ...

以 下是 贝壳 F Y25 Q1 的财报电话会纪要，财报点评请见《只要熬过楼市的 "过山车"，龙一贝壳就没毛病》 一、财报核心信息回顾 | BEKE (KE.US) earnings wrap | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2Q23 | Rmb mn | 1Q23 | | 3023 | 4Q23 | 1024 | 2024 | 3Q24 | 4Q24 | 1025 | 1Q25E | var | | 20,204 | Total revenue | 20,278 | 19,484 | 17,811 | | 16,377 | 23,370 | 22,585 | 31,125 | 23,328 | 22,487 | 3.7% | | 21% | yoy | 62% | 41% | 1% | | -19% | 20% | 27% | 54% | 42% | 37% | | | 6,050 | Existing home | 9,18 ...

机构：东吴证券 研究员：房诚琦 家装业务稳步发展，贡献利润率逐步提升。2025Q1 公司家装业务收入稳健增长，贡献利润率同比提升 2.0pct 至32.6%，客户体验改善和效率提升初见成效。 盈利预测与投资评级：公司作为国内的经纪行业产业互联网龙头，随着未来二手房换手率以及新房中介 渗透率的不断提高，叠加协同优势下家装业务赛道的发展，未来业绩具备提升空间。我们基本维持公司 2025-2027 年经调整后净利润为97.0/116.2/136.2 亿元，对应的EPS 为1.83 元/2.36 元/2.91 元，对应的经 调整后PE 分别为16.3X/14.4X/12.3X，维持"买入"评级 风险提示：房地产行业景气度持续下行风险；新房市场中介渗透率的提升低于预期；行业竞争激烈程度 超预期；佣金率变化超预期。 +20.0%/+64.2%/+22.3%/+93.8%/-50.0%。公司营收大幅增长而毛利率下滑拖累业绩，公司毛利率同比下 降4.5pct 至20.7%，下滑的主要原因为： 1）贡献利润率相对较高的存量房业务收入占比下降；2）固定薪酬成本占存量房业务收入的比例提高。 费用率方面，公司销售费率/管理费率同比分 ...