文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 PMI 数据：制造业 PMI 回落至荣枯线以下 4 月制造业 PMI 为 49.0% ，前值为 50.5% 。具体分项来看： 1 ） PMI 生产指数为 49.8% ，前值为 52.6% ，回落 2.8 个百分点。 2 ） PMI 新订单指数为 49.2% ，前值为 51.8% 。 PMI 新出口订单指数为 44.7% ，前值为 49.0% 。 3 ） PMI 从业人员指数为 47.9% ，前值为 48.2% 。 4 ）供货商配送时间指数 为 50.2% ，前值为 50.3% 。 5 ） PMI 原材料库存指数为 47.0% ，前值为 47.2% 。 其他行业： 1 ）建筑业：建筑业商务活动指数为 51.9% ，比上月下降 1.5 个百分点。 2 ）服务业：服务业 商务活动指数为 50.1% ，比上月下降 0.2 个百分点。 3 ）综合产出： 4 月，综合 PMI 产出指数为 50.2% ，比上月下降 1.2 个百分点，仍高于临界点。 PMI 点评：三类行业继续 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 三类行业继续保持扩张态势 ——4 月 PMI 数据点评 ❖ PMI 数据：制造业 PMI 回落至荣枯线以下 4 月制造业 PMI 为 49.0%，前值为 50.5%。具体分项来看：1）PMI 生产指数 为 49.8%，前值为 52.6%，回落 2.8 个百分点。2）PMI 新订单指数为 49.2%， 前值为 51.8%。PMI 新出口订单指数为 44.7%，前值为 49.0%。3） PMI 从业 人员指数为 47.9%，前值为 48.2%。4）供货商配送时间指数为 50.2%，前值为 50.3%。5）PMI 原材料库存指数为 47.0%，前值为 47.2%。 其他行业：1）建筑业：建筑业商务活动指数为 51.9%，比上月下降 1.5 个百 分点。2）服务业：服务业商务活动指数为 50.1%，比上月下降 0.2 个百分点。 3）综合产出：4 月，综合 PMI 产出指数为 50.2%，比上月下降 1.2 个百分点， 仍高于临界点。 ❖ PMI 点评：三类行业继续保持扩张态势 （一）外部环境急剧变化影响下，部分指标出现下滑 4 月，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加 ...

非制造业商务活动指数继续保持扩张 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，受外部环境急剧变化等因素影响，4月份制造业采 购经理指数有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总 体稳定。总体看，综合PMI产出指数自2023年1月以来始终位于临界点以上，我国经济总体产出持续扩 张，长期向好的基本面没有改变。 赵庆河表示，从全球范围看，贸易战、关税战没有赢家，受贸易环境不确定性增大影响，主要经济体制 造业景气度普遍位于收缩区间。下阶段，要统筹国内经济工作和国际经贸斗争，着力稳就业、稳企业、 稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。 制造业采购经理指数有所回落 从13个分项指数来看，同上月相比，4月份生产指数、新订单指数、新出口订单指数积压订单指数、产 成品库存指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数、出厂价格指数、原材料库存指数、从业人员指 数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数均下降，指数降幅在0.1至5.5个百分点之间。 物流与采购联合会特约分析师张立群认为，4月份PMI出现明显回落，且回到荣枯线之下，表明经济底 部回升态势仍有较大不稳 ...

标杆项目密集落地。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Eric 微信公众号｜ipozaozhidao IPO早知道消息，3月29日，2025北外滩财富与文化论坛在上海虹口世界会客厅举办，一系列跨界 融合、绿色转型项目重磅发布。与会专家认为，文化为金融高质量发展、财富保值增值校准了价值坐 标， 金融为文化事业繁荣提供了资金支持，共同谱写了 "美美与共、双向奔赴"的时代强音。 上海 市委常委、常务副市长吴伟，新华社党组成员、秘书长徐玉长出席论坛。 作"为主题，来自金融、文化等领域的知名人士、专家、企业代表等约300人出席。 过去的一年里，上海国际金融中心和国际文化大都市建设成绩亮眼， 全年金融业增加值达 8072.73 亿元，同比增长7.9%，全市举办各类营业性演出5.7万场、吸引观众2545万人次，城市文化软实力 显著提升。 上海市委常委、常务副市长吴伟在致辞中指出，上海国际金融中心建设正迈向全面提升 能级的新阶段，不仅要加强金融机构、金融基础设施等 "硬实力"建设，也要提升价值观、行为规范 等"软实力"水平。希望虹口充分发挥"海派文化发祥地、先进文化策源地、文化名人聚集地"辐射作 用，发扬光大中华优秀传统文化中 ...

联 系 人： 屠强、耿佩璇 摘要 《哪吒2》热映背后的供给效应？电影质量提升，产生显著的"供给创造需求"效应。 2025年春节档电影市场实现"开门红"，其中《哪吒2》票房领跑，其他电影表现亦不俗。 2025年春节假期 电影市场呈现强劲复苏态势，全国票房高达95.14亿、同比18.2%，涨幅较2024年十一假期上行30.2个百分 点。具体影片中，《哪吒2》以43.5亿元票房强势领跑，《唐探1900》、《封神第二部》票房表现也较亮 眼，分别高达20.4亿、8.9亿。 今年电影市场实现"开门红"，主因电影质量提升形成了"供给创造需求"效应。 一是电影豆瓣评分越高， 平均票价越高，反映供给质量是需求释放关键；今年春节档电影平均7.8分、同比提升0.4分，相应票价同 比上行2.5%。二是春节档最强电影票房越高，总票房也越高，反映头部电影具有显著的需求创造效应； 今年春节《哪吒2》凭借8.5高分吸引2.6亿人观影，对总票房贡献高达45.7%。 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 消费券对春节档电影消费也有间接贡献，但更多是起到辅助支撑、并非主因。 2024年12月至2025年2月， 全国合计投入 ...