Core Insights - Didi Chuxing has announced a strategic partnership with Hilton Group to innovate a "travel and accommodation integrated" membership rights system, allowing mutual access to member benefits [1] - The collaboration aims to create a one-stop service ecosystem for "transportation + accommodation," enhancing convenience and quality of travel and lodging experiences for members [1] - Didi's CEO, Sun Shu, stated that the partnership is driven by insights into the needs of business travelers, integrating travel and hotel scenarios [1]

金融界5月20日消息，周一港股承压低开后下挫，恒科指曾跌超2%，随即跌幅收窄，恒指及国指午后一 度翻红，最终均小幅收跌；周二开盘，港股恒生指数涨0.28%报23398.35点，恒生科技指数涨0.22%报 5266.61点，国企指数涨0.31%报8486.65点，红筹指数涨0.24%报3866.97点。 中信建投：国内音乐行业需求稳定，两大龙头通过社区建设和独立音乐内容扶持实现差异化，双龙头具 有长期成长潜力。看行业，相比长视频，国内音乐平台具有更良性的增长环境。一方面，音乐平台受益 于更高的迁移成本、更长的内容生命周期、更强的付费粘性；另一方面，短视频为音乐平台提供高效宣 发渠道，两者并非竞争关系。而独家版权终结降低成本压力，监管引导良性竞争，激发增长潜力。看增 长，海外产品提升增长想象空间。Spotify 的高付费率打开国内龙头收入增长空间；扶持独立音乐人策 略增强对全球三大唱片公司的议价能力，打开毛利率空间。随着国内双龙头聚焦在线音乐主业的"付费 会员和 ARPPU"双轮驱动，在良性竞争环境和行业格局下，看好业绩可持续增长。 本文源自：金融界 作者：青枫 华泰证券：往前看，美国对华关税水平低于市场预期，出 ...

"一个地方要想成为旅游胜地，需要引人注目的旅馆和景点。如果我们能创造出成功的案例，或许就能 鼓励其他人效仿，最终将我的家乡打造成一个充满活力的旅游景点。据我所知，日本没有其他旅馆允许 单人游客入住无人值守的车站大楼。我相信，正是这种独特之处吸引了来自大城市的游客。"中谷说 道。旅馆最多可容纳两名成人和两位儿童入住，配备了所有现代化舒适设施，无需工作人员。早餐以当 地食材为主，包括自制火腿和培根等。还有附近的自行车店为客人提供自行车租赁服务。 "现在越来越多的人把这里视为一个既能品味乡村生活又能享受旅游乐趣的地方。游客们品尝当地美 食，购买纪念品，形成了一个良性循环。"中谷补充道，人流量的增加促使该地区开设了咖啡馆和商 店。 日本交通运营商正在与乡村社区合作，用创造力为周边地区注入活力。在日本中部静冈县的一处宁静乡 村，一处废弃的无人值守火车站已被改造成一家单间旅馆，为游客提供独特的日本乡村生活视角。该旅 馆由当地商人中谷明仁于2019年5月开设，旨在鼓励人们探索他的家乡，那里曾经繁荣的林业产业如今 已日渐式微。 日本《每日新闻》 5 月 18 日文章，原题：改造无人值守火车站，助力日本乡村振兴 随着日本乡村人 ...

Group 1 - The core concept of "White Piao Economics" is that in certain industries, the cost of supervision exceeds the benefits, leading to opportunities for exploitation [3][15][39] - In the hotel industry, the practice of checking for missing items upon checkout has largely disappeared due to the high cost of supervision compared to the value of lost items [5][6][9] - E-commerce's no-reason refund policy was widely accepted when the market was large enough to absorb the costs associated with a small number of exploitative customers [10][11][12] Group 2 - The increase in the proportion of exploitative customers in recent years has made it difficult for businesses to sustain their operations, leading to price increases or withdrawal from the market [16][38] - The dynamics of customer behavior have shifted, with more demanding customers concentrated in specific segments, such as female passengers choosing female drivers, which has increased the pressure on service providers [19][20][22] - The gaming industry also reflects this model, where the vocal minority can disproportionately influence the market, leading to a situation where the support base for certain products becomes unsustainable [28][34][36]

| 排序 | 美股简称 | 美股代码 | | 持有机构 合计持仓股数 日力） | 持股环比 450 | 持仓市值 亿美元 | 机构持股比例 | 季度涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 英伟达 | NVDA | 4852 | 16724.78 | -4.13% | 23852.88 | 68.33% | 0.76% | | 2 | 英语 | AAPL | 5349 | 9504.29 | -2.59% | 20794.62 | 63.62% | -14.75% | | 3 | 微软 | MSFT | 5503 | 5372.44 | -2.58% | 20167.6 | 72.27% | -10.94% | | 4 | 亚马逊 | AMZN | 5226 | 6854.13 | -1.58% | 13040.66 | 64.58% | -13.28% | | 5 | 博通 | AVGO | 3598 | 3603.09 | -2.94% | 7972.55 | 76.63% | 30.99% | | 6 | | | ...

Group 1: Policy Changes - China will implement visa-free policies for Brazil, Argentina, Chile, Peru, and Uruguay from June 1, 2025, to May 31, 2026, allowing ordinary passport holders to enter for up to 30 days without a visa[1] - This policy aims to enhance inbound tourism and is expected to increase overall demand in the inbound tourism sector[1] Group 2: Product Launch - Letsvan's WAKUKU brand launched its third-generation collectible figures on May 17, 2025, with a retail price of 69.8 CNY per unit and 418.8 CNY per box[2] - Letsvan, acquired by Quantum Song in March 2025, has established itself as a potential leader in the domestic collectible toy market, integrating traditional culture with modern trends[2] Group 3: Market Performance - The Hang Seng Index rose by 2.09%, while the Hang Seng Technology Index increased by 1.95% during the week of May 12-16, 2025[9] - The Nasdaq Composite Index saw a significant increase of 7.15%, reflecting strong performance in the U.S. market during the same period[17] Group 4: Investment Recommendations - Analysts recommend focusing on sectors benefiting from AI and technology advancements, including Alibaba, Tencent, and Meituan, as well as companies with strong domestic consumption fundamentals[3] - The report highlights the importance of embracing new consumption patterns and technological integration for future growth[3]

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨消费者服务Ⅱ [Table_Title] 社会服务行业 2024A&2025Q1 业绩综述：青山 愈显处，韧行见新章 报告要点 [Table_Summary] 2024 年，社会服务行业整体营业收入同比+0.97%，较 2019 年提升 13.71%，酒店、景区、餐 饮等出行链子行业受益于需求韧性、龙头扩张份额提升等，经营修复持续向好，2024 年营收分 别同比+1.4%/+0.9%/+3.2%，2025Q1 进一步改善。各板块利润层面表现分化，社服行业整体 归母净利润同比下降 43.61%，恢复至 2019 年的 50.08%，其中景区/人资/酒店/餐饮/免税/出境 游/教育分别同比+61.49%/+56.11%/-4.67%/-36.59%/-54.84%/-99.55%/减亏。2025Q1，行业整 体营收同比-1.58%，较 2019 年同期提升 23.45%；归母净利润同比-5.9%，系免税等板块拖累。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 赵刚 杨会强 马健 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨消费者服务Ⅱ [Table_Title] 社会服务行业 2024A&2025Q1 业绩综述：青山 愈显处，韧行见新章 报告要点 [Table_Summary] 2024 年，社会服务行业整体营业收入同比+0.97%，较 2019 年提升 13.71%，酒店、景区、餐 饮等出行链子行业受益于需求韧性、龙头扩张份额提升等，经营修复持续向好，2024 年营收分 别同比+1.4%/+0.9%/+3.2%，2025Q1 进一步改善。各板块利润层面表现分化，社服行业整体 归母净利润同比下降 43.61%，恢复至 2019 年的 50.08%，其中景区/人资/酒店/餐饮/免税/出境 游/教育分别同比+61.49%/+56.11%/-4.67%/-36.59%/-54.84%/-99.55%/减亏。2025Q1，行业整 体营收同比-1.58%，较 2019 年同期提升 23.45%；归母净利润同比-5.9%，系免税等板块拖累。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 赵刚 杨会强 马健 ...

01 周中，我见了个老朋友A总，他在一家外资小型奢华酒店集团负责中国市场，这家集团在泰国曼谷、清迈、普吉岛布局了几家精品酒店。 一见面，A总就把我拉进了他的困境，"最近我们内部群里最常讨论的问题就是中国人怎么不见了？" 他回忆称，去年这时候，客人还是一水中国面孔，现在马来西亚和新加坡游客却成了酒店的主流客群。 我问他酒店房价降了吗？他说当然了，入住率也跟着掉了，"曼谷的酒店连宋干节（泼水节）都没满房，这是以前不敢想的事。" 听着他的焦虑，我倒是盘算开了："这不正好是捡漏的好时候？" 结果这个想法不到三天，就被另一个朋友B小姐上了一课。 B小姐最近也准备带爸妈出国，问我建议，我顺口说："不如泰国吧？现在人少、机酒便宜，还免签。" 她直接摇头："不敢去。我妈说泰国不安全，去不得。" 我寻思："你要说王星那事，不都是四个月前发生的了吗？" 她一脸无奈说："你不懂，我妈之前刷短视频留下心理阴影了，动不动就是'去泰国小心被拐去缅北'，我一提'泰国'俩字她就翻脸。" 事情的最后，是B小姐带爸妈去了日本，全程包车，贵是贵点，但她说得很直接："安全放心，爸妈也能接受。" 日本四国水族馆/旅界实拍 她的选择其实正是当下中国出境 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 社会服务 2024 年价格端有所提升，分业态有所分化。2024 年 CPI 整体有所恢复，利好零 售同店端，但客流受线上化影响仍有分化。2024 年累计分零售业态增长：专业店 （yoy+4.2%）、专卖店（yoy-0.4%）、超市（yoy+2.7%）、百货（yoy-2.4%）、便利 店（+4.7%）。其中超市受益调改+供应链变革提升前端客流吸引力，百货受到空 置率等因素影响仍有下滑。 社会服务 报告日期：2025 年 05 月 17 日 分化加剧，寻求需求侧景气度或供给侧的成本费用改善 ——社服行业 2024 年年报&2025Q1 业绩综述 投资要点 2024 年旅游高增长，25Q1 景气延续。根据文旅部数据，2024 年全年旅游收入增 长 17%，旅游人次增长 15%，客单价超越 19 年。2025 年春节国内旅游收入增长 7%，旅游人次增长 6%。低线城市、县域和农村居民的需求升级推动了旅游市场 下沉增量。银发游崛起，2024 年，45 岁以上的中老年旅游者合计出游 11.94 亿人 次，占据国内旅游客源市场的 36.81%。 OTA 充分享受大盘增长，格局稳固。下游供给加 ...