证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 自免疾病进入双抗时代，建议关注智翔金泰， 康诺亚，康方生物等 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 07 月 20 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 2024/7/22 2024/11/19 2025/3/19 2025/7/17 医药生物 沪深300 相关研究 《 CXO 及科研服务景气度回暖，建 议关注药明康德、奥浦迈等》 2025-07-13 《PD1/VEGF 双抗引领新一代 IO，建 议关注康方生物、神州细胞等》 2025-07-06 东吴证券研究所 1 / 34 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 4.0%、16.59%，相对沪深 300 的超额收益分别为 2.9%、13.45%；本周、年初至今 H 股生物科技指数 涨跌幅分别为 12.69%、81.80%，相对于恒生科技指数跑赢 7.16%、 5 ...

证券研究报告 2025 年 7 月 20 日 湘财证券研究所 宏观研究 宏观大类资产周报 ❑ 商品集体上涨 权益上涨，长端信用利差收窄 相关研究： | 1. | 《全球股市上涨，金价维持 | | --- | --- | | 高位》 | 2025.06.07 | | 2. | 《权益盘整，商品上涨》 | | | 2025.06.16 | | 3. | 《国内权益上涨，资金利率 | | 下行》 | 2025.07.11 | 分析师：何超 证书编号： S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： hechao@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ A 股和港股表现较好 根据 Wind 数据，7 月 14 日~ 7 月 18 日，国内权益市场普遍上涨，创业 板领涨。其中上证指数周涨 0.69%、深证成指周涨 2.04%，创业板周涨 3.17%，科创 50 周涨 1.32%。港股表现优秀，恒生指数周涨 2.84%，恒 生科技周涨 5.53%，港股经历短期调整后继续上涨。美股道琼斯工业指 数周跌 0.07%，纳斯达克指数周涨 1.51% ...

中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 $$\frac{\lambda_{1}\lambda_{2}}{\lambda_{1}^{2}}\Re\left[\frac{\pi}{\lambda_{2}}\right]\frac{1}{\lambda_{1}}\Re$$ ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，主题交易热度持续回升，光通信与创新药主题领涨。当前市 场整体交易热度平稳，主题结构强分化下新催化不断，驱动主题行情加速轮动，科技主题仍是主线，重 视传统板块在重大政策或事件催化下的股价弹性。推荐城市更新/雅下水电/限产稳价/AI新基建。 国泰海通主要观点如下： 主题温度计：主题交易热度持续回升，光通信与创新药主题领涨，光伏与稳定币主题回调。 国务院总理李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式，并宣布工程正式开工；国务院国资委宣布组建 中国雅江集团有限公司。雅下水电工程正式进入开工建设阶段，将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿 元。雅鲁藏布江年均径流量大、海拔落差大，水力资源丰富，但中下段地质构造复杂，工程施工难度极 高。超万亿工程总投资有望逐步拉动区域工程、交通、电力等相关产业投资。 上周热点主题日均成交额平均5.45亿元，日均换手率3.35%，6月以来主题交易热度持续回升。热点主题 结构分化，海外云厂商业绩指引乐观叠加黄仁勋来华的积极表态，维持推升AI产业相关主题热度且有 显著资金净流入，近期活跃的创新药主题再度走强；反内卷政策催化密集，但市场强分歧下股价波动加 剧， ...

2025年二季报逐步披露，多位明星基金经理最新调仓情况浮出水面。 今年以来，创新药板块表现持续亮眼，不仅众多医药基金经理纷纷投向创新药，多位有资深投资经验的市场老将们也在二季度增配了医药板块，如睿远基金 傅鹏博、永赢基金高楠等人。 展望后市，多位基金经理认为创新药的行情有望延续。不过需要注意的是，创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不 可避免会出现调整与波动。 傅鹏博：增配医药、逆势加仓出口链 傅鹏博、朱璘共同管理的睿远成长价值，截至二季度末，基金规模为186.66亿元。 二季度，该基金继续保持高仓位运行，整体配置上，以电子、互联网科技、精密制造和医药板块为重点。截至二季度末，该基金股票类资产配置超过92%， 前十大重仓股依次为：胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份。较一季度末，新易盛新 进，广汇能源退出。 关于调仓原因，傅鹏博在二季报中表示："出口链短暂冲击背景下，我们逆势增加了相关公司的持仓。前十大持仓中，传统能源公司的净值占比减少，一方面 我们考虑了市场风格影响，另一方面公司面临较大的基本面压力。一季度持仓的港股互 ...

③湘财证券：7月A股市场将呈现小幅震荡上行态势 湘财证券指出， 7月份我国依然处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，大环境稳定 有利于市场上行。不过，美联储7月会否降息存在较大不确定，且美国对其他国家对等关税90天暂停期 已过，美国近期在关税方面动作不断，预期将对全球资本市场形成一定负面影响。我们预期7月A股市 场将呈现小幅震荡上行态势，建议重点关注:科技相关领域的突破机会(半导体、元件、游戏等)；长期资 金入市相关的红利板块(银行、保险)；以及消费领域有基本面支撑的板块。 沪指本周累计涨0.69%，深证成指累计涨2.04%，创业板指累计涨3.17%。A股后市怎么走？看看机构怎 么说： ①中信证券：出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一 中信证券指出，A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形 成资金共识的板块，中报季后的出海可能是新的方向。从中报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期 线索之一；从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显；从未来的趋势来看，一 旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的必 ...

市场进入上行趋势，核心观察变量在于市场赚钱效应能否持续，只要赚钱 效应为正，增量资金有望持续入场。短期而言，未来一段时间会进入重大 宏观事件的验证窗口，包括美联储的议息以及中美关税的节点，可能对市 场风险偏好有所压制，指数也会有所颠簸，但在上行趋势市场中，当前 WIND 全 A 趋势线位于 5300 点附近，赚钱效应值为 3.76%，显著为正，即 使遭遇短期颠簸，在赚钱效应为正的背景下，建议耐心持有或逢低加仓。 金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 2025 年 07 月 20 日 量化择时周报：如何在上行趋势中应对颠簸？ 如何在上行趋势中应对颠簸？ 上周周报(20250713)认为：市场进入上行趋势，核心观察变量在于市场赚 钱效应能否持续，只要赚钱效应为正，增量资金有望持续入场，WIND 全 A 趋势线位于 5240 点附近，赚钱效应值为 3.50%，显著为正，显示市场仍有 望继续震荡上行。 最终 wind 全 A 如期上行，全周上涨 1.4%。市值维度上， 上周代表小市值股票的中证 2000 上涨 1.74%，中盘股中证 500 上涨 1.2%， 沪深 300 上涨 1.09%，上证 50 ...

华福证券 2025 年 7 月 20 日 医疗与消费周报——政策市场双轮驱动，创新药 产业加速迈向高质量发展阶段 投资要点： ➢ 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业均录得正收益，表现良好。 2、国家医保局与国家卫生健康委联合发布《支持创新药高质量发 展的若干措施》，从五方面共十六条内容为中国创新药产业发展注入 新活力。政策上，利用医保数据为研发导航、针对重点领域实施国家科 技重大专项以解决研发问题；进院环节，加快创新药进入定点机构速 度，提高可及性。在政策与市场双轮驱动下，中国创新药产业在国内外 市场均有显著进展，未来有望迎来更辉煌的发展阶段。 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 ➢ 风险提示 技术研发不及预期；宏观需求变化；地缘政治影响 策 略 研 究 策 略 定 期 报 告 证 券 研 究 报 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 1、沪指站上 3500 点——2025.07.14 2、市场状态高频数据库——7 月第 2 周—— 2025.07.14 3、中国资产重估，首选低 PB 策略——2025.07.14 ...

身后VC都赚到钱了。 卖方礼新医药，20 19年由上海交大女博士秦莹创立，身后站着启明创投、 泰格医药、博 远资本、夏焱资本、 云锋基金、盈科资本、浦东创投等一众投资方。如今退出难席卷一 级市场，礼新医药被并购成功为身后投资人创造了宝贵的退出机会。 而此次操刀的中国生物制药，我们并不陌生。现任董事会主席谢其润，一位9 0后女生， 正大集团谢氏家族第四代成员。7月17日，双方在香港召开说明会，谢其润与秦莹博士共 同现身。 90后女生操刀 买下一家C轮公司 说起来，中国生物制药与礼新医药渊源颇深。 时间回到2 02 4年底，礼新医药C轮融资中，中国生物制药以1 .42亿元人民币入股，获得礼 新医药约4.9 1%的股权，以及CCR8单抗LM- 1 08在中国大陆的独家权益。在双方的推进 下，2 0 2 5年LM- 108在晚期实体瘤、胃癌及胰腺癌领域取得突破性研究数据，并获得两 项"突破性疗法"认定。 作者 I 冯雨晨 吴琼 报道 I 投资界PEdaily 又一笔标志性医药并购诞生。 本周，港股上市公司中国生物制药公告，将以不超9 . 51亿美元（约68 .22亿元人民币）的 对价收购礼新医药9 5 .0 9%股权 ...

2025年二季报逐步披露，多位明星 基金经理 最新调仓情况浮出水面。 今年以来，创新药板块表现持续亮眼，不仅众多医药基金经理纷纷投向创新药，多位有资深投资经验的市场老 将们也在二季度增配了医药板块，如睿远基金傅鹏博、永赢基金高楠等人。 展望后市，多位基金经理认为创新药的行情有望延续。不过需要注意的是，创新药虽然是一个具有长期逻辑的 板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。 傅鹏博：增配医药、逆势加仓出口链 傅鹏博、朱璘共同管理的睿远成长价值，截至二季度末，基金规模为186.66亿元。 二季度，该基金继续保持高仓位运行，整体配置上，以电子、互联网科技、精密制造和医药板块为重点。截至 二季度末，该基金股票类资产配置超过92%，前十大重仓股依次为：胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移 动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份。较一季度末，新易盛新进，广汇能源退 出。 关于调仓原因，傅鹏博在二季报中表示："出口链短暂冲击背景下，我们逆势增加了相关公司的持仓。前十大 持仓中，传统能源公司的净值占比减少，一方面我们考虑了市场风格影响，另一方面公司面临较大的基本面压 力。一季度持仓 ...