宏观月报 / 2025.06.07 ■ 证券研究报告 陈兴 分析师 SAC 证书编号: S0160523030002 chenxing@ctsec.com 马乐怡 联系人 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《就业不断下修 -- 4 月美国非农数 2025-05-03 据解读》 2. 《就业暂时回暖 -- 3月美国非农数 据解读》 2025-04-05 3. 《就业市场广泛降温 -- 2月美国非 农数据解读》 2025-03-08 4. 《就业下修，薪资强劲——1月美国 非农数据解读》 2025-02-08 5. 《零售支撑就业改善 -- 2024 年 12 月美国非农数据解读》 2025-01-11 夜心观点 就业前值再下修,劳动参与率下降。5月新增非农就业人数下降至 13.9万 * 人,同时 3 月和 4 月合计下修 9.5 万人。今年以来,新增非农就业人数持续下 调,或意味着当前就业水平存在一定程度的高估。分行业来看,新增就业主要 来源从政府转向服务业。5月服务业新增就业较上月提升,政府裁员影响仍在 持续显现,联邦政府就业自1月以来已减少 5.9万人。而制造业更容易受到关 税政策的影响,新增就 ...